投资要点
　　铜：本周铜价大幅下挫，大部分加工材企业积极积极补货。基本面方面，截至3月24日本周五，SMM全国主流地区铜库存环比上周五22.61万吨去库2.61万吨至20万吨。。供给端，Las Bambas精矿运输在2023年3月11日后重新运作，矿山营运正在恢复满负荷生产，干扰因素陆续破解，铜精矿供应好于预期。国内方面，房地产、基建方面宏观利好政策不断，消费正逐步恢复；1-2月房地产竣工面积累积增长8%。短期内，宏观政策与需求回暖共振，支撑铜价上涨。
　　铝：去库超预期，消费旺季有望提前。国内电解铝锭社会库存112.6万吨，较上周四库存下降8.5万吨，较3月初库存累计下降14.3万吨，去库速度超预期。国内铝棒库存统计16.79万吨，环比减少0.15万吨，铝下游加工龙头企业开工率环比继续上涨0.2pct至64.4%。进入3月贵州、四川等地虽有复产，但受云南减产的影响，国内电解铝产量仍在不断下降，随着4月建筑建材等的传统旺季到来，库存会进一步去化。
　　黄金：加息进入尾声叠加避险情绪，黄金价格有望进一步走高。北京时间2023年3月23日凌晨，美联储如期加息25bp，联邦基金目标利率升至4.75%-5%，金价再次突破2000美元。然而，硅谷银行倒闭瑞信因流动性问题面临被收购均显示了全球因货币紧缩政策而带来的流动性偏紧和潜在风险。尽管，通胀与劳动力就业数据仍然保持在相对高位，但美联储也表示会考虑市场对系统性风险的担忧，高度关注美国银行系统的健康状况，结合通胀缓慢回落甚至经济陷入衰退的趋势，我们预计3月或是美联储最后一次加息，流动性边际放松，黄金价格上行压力有所释放；同时近期市场避险情绪升温，也将进一步驱动黄金价格上涨。
　　白银：银价表现强势，工业需求驱动库存持续去化。本周银价表现强于黄金，一方面，美联储如期加息25个基点，鲍威尔会后发表偏鸽派措辞，2月CPI数据由上月的6.4%回落至6.0%，连续8个月同比涨幅下降，强化了市场加息预期的转变，另一方面，工业需求支撑白银走强，1-2月光伏装机同比增长30.8%，从库存看，白银自1月以来持续去库，目前处于2017年以来中位数水平，预计全球白银市场将在2023年维持短缺状态。
　　锡：海外半导体股票大涨，利好锡价上涨。基本面方面，锡矿供应依旧紧张，23年1-2月锡精矿累计进口3.4万吨，同比下降43%，但库存高企压力较大，供应充足；下游方面，需求略有改善，尚未及预期；整体依然是供需双弱的格局。近期，国家出台系列政策支持消费电子复苏，光伏、通信等领域大力发展的影响，市场对需求预期提升；同时受宏观经济以及海外半导体股票大涨，拉动锡价强势上涨。长期看，需求尚未好转至预期，对锡价支撑不足，有待关注。
　　锂：锂价继续下探空间有限，海外成本仍有支撑。周内常州碳酸锂2304合约价格跌破20万元/吨，收盘在19.05万元/吨。SMM电池级碳酸锂为27.5万元/吨，较上周下跌12%。虽然当前下游需求恢复不及预期叠加上游锂盐持续累库出货压力增长，市场悲观情绪蔓延，但我们认为碳酸锂价进一步的下跌空间有限，盈亏比好转。目前海外锂精矿现货价格基本在4800-5000美元/吨，折合碳酸锂价格约30万元/吨，国内外采锂盐企业成本压力较大，国内锂盐价格有望得到支撑。
　　稀土：2023年第一批稀土开采、冶炼分离总量控制指标发布，轻稀土开采指标同比增长，中重稀土开采指标同比下降。3月24日工信部、自然资源部发布关于下达2023年第一批稀土开采、冶炼分离总量控制指标的通知：2023年第一批稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为120000吨、11500吨。其中轻稀土/中重稀土开采指标为109057/10943吨，较去年同期变化+22.51%/-4.76%，冶炼分离指标较去年同期增长18.31%。总的来看，轻稀土增长带动整体开采、冶炼指标增长，虽然较2022年23.17%的增速有所下滑，但总体仍保持较高水平，供给相对充裕，考虑到2022年下半年至今下游需求回暖较慢，短期看轻稀土价格压力较大。
　　磁材：关注AI新场景带来的市场需求变化。随着ChatGPT发布，全球市场重新掀起人工智能应用的新浪潮，而人工智能底层需要算力支撑，GPU是算力核心，随着算力要求不断提高，传统铁氧体饱和磁感应强度差，难以适应市场要求，合金软磁粉芯作为新一代软磁材料性能更优，适用于高频、大功率场景，不仅适用于充电桩、光伏逆变器等，未来在AI芯片电感领域也具有较大增长空间。
　　重点关注
　　建议关注兴业矿业、南化股份、铂科新材、中钢天源、龙磁科技、天山铝业、云铝股份、湖南黄金、中矿资源等。
　　风险提示：
　　宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告有色金属行业周报2023年3月25日行业投资评级有色金属行业周报2023320-2023324强于大市维持半导体行业预期转暖金属锡需求或将进一步改善行业基本情况投资要点收盘点位490758铜本周铜价大幅下挫大部分加工材企业积极积极补货基本52周最高583799面方面截至3月24日本周五SMM全国主流地区铜库存环比上周五2261万吨去库261万吨至20万吨供给端LasBambas精矿运52周最低412606输在2023年3月11日后重新运作矿山营运正在恢复满负荷生产行业相对指数表现干扰因素陆续破解铜精矿供应好于预期国内方面房地产基建有色金属沪深300方面宏观利好政策不断消费正逐步恢复1-2月房地产竣工面积累74积增长8短期内宏观政策与需求回暖共振支撑铜价上涨1铝去库超预期消费旺季有望提前国内电解铝锭社会库存-2-51126万吨较上周四库存下降85万吨较3月初库存累计下降-8-11143万吨去库速度超预期国内铝棒库存统计1679万吨环比减-14-17少015万吨铝下游加工龙头企业开工率环比继续上涨02pct至-20644进入3月贵州四川等地虽有复产但受云南减产的影响-232022-032022-062022-082022-102023-012023-03国内电解铝产量仍在不断下降随着4月建筑建材等的传统旺季到来库存会进一步去化资料来源聚源中邮证券研究所黄金加息进入尾声叠加避险情绪黄金价格有望进一步走高研究所北京时间2023年3月23日凌晨美联储如期加息25bp联邦基金目分析师李帅华标利率升至475-5金价再次突破2000美元然而硅谷银行倒SAC登记编号S1340522060001Emaillishuaihuacnpseccom闭瑞信因流动性问题面临被收购均显示了全球因货币紧缩政策而带研究助理张亚桐来的流动性偏紧和潜在风险尽管通胀与劳动力就业数据仍然保持SAC登记编号S1340122080030在相对高位但美联储也表示会考虑市场对系统性风险的担忧高度Emailzhangyatongcnpseccom关注美国银行系统的健康状况结合通胀缓慢回落甚至经济陷入衰退近期研究报告的趋势我们预计3月或是美联储最后一次加息流动性边际放松欧美银行暴雷引发市场恐慌白银黄金价格上行压力有所释放同时近期市场避险情绪升温也将进一时代或将来临-20230319步驱动黄金价格上涨白银银价表现强势工业需求驱动库存持续去化本周银价表现强于黄金一方面美联储如期加息25个基点鲍威尔会后发表偏鸽派措辞2月CPI数据由上月的64回落至60连续8个月同比涨幅下降强化了市场加息预期的转变另一方面工业需求支撑白银走强1-2月光伏装机同比增长308从库存看白银自1月以来持续去库目前处于2017年以来中位数水平预计全球白银市场将在2023年维持短缺状态锡海外半导体股票大涨利好锡价上涨基本面方面锡矿供应依旧紧张23年1-2月锡精矿累计进口34万吨同比下降43但库存高企压力较大供应充足下游方面需求略有改善尚未及预期整体依然是供需双弱的格局近期国家出台系列政策支持消费电子复苏光伏通信等领域大力发展的影响市场对需求预期提市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分升同时受宏观经济以及海外半导体股票大涨拉动锡价强势上涨长期看需求尚未好转至预期对锡价支撑不足有待关注锂锂价继续下探空间有限海外成本仍有支撑周内常州碳酸锂2304合约价格跌破20万元吨收盘在1905万元吨SMM电池级碳酸锂为275万元吨较上周下跌12虽然当前下游需求恢复不及预期叠加上游锂盐持续累库出货压力增长市场悲观情绪蔓延但我们认为碳酸锂价进一步的下跌空间有限盈亏比好转目前海外锂精矿现货价格基本在4800-5000美元吨折合碳酸锂价格约30万元吨国内外采锂盐企业成本压力较大国内锂盐价格有望得到支撑稀土2023年第一批稀土开采冶炼分离总量控制指标发布轻稀土开采指标同比增长中重稀土开采指标同比下降3月24日工信部自然资源部发布关于下达2023年第一批稀土开采冶炼分离总量控制指标的通知2023年第一批稀土开采冶炼分离总量控制指标分别为120000吨11500吨其中轻稀土中重稀土开采指标为10905710943吨较去年同期变化2251-476冶炼分离指标较去年同期增长1831总的来看轻稀土增长带动整体开采冶炼指标增长虽然较2022年2317的增速有所下滑但总体仍保持较高水平供给相对充裕考虑到2022年下半年至今下游需求回暖较慢短期看轻稀土价格压力较大磁材关注AI新场景带来的市场需求变化随着ChatGPT发布全球市场重新掀起人工智能应用的新浪潮而人工智能底层需要算力支撑GPU是算力核心随着算力要求不断提高传统铁氧体饱和磁感应强度差难以适应市场要求合金软磁粉芯作为新一代软磁材料性能更优适用于高频大功率场景不仅适用于充电桩光伏逆变器等未来在AI芯片电感领域也具有较大增长空间重点关注建议关注兴业矿业南化股份铂科新材中钢天源龙磁科技天山铝业云铝股份湖南黄金中矿资源等风险提示宏观经济大幅波动需求不及预期供应释放超预期公司项目进度不及预期请务必阅读正文之后的免责条款部分2目录1板块行情52公司公告跟踪63价格74库存105利润116风险提示12请务必阅读正文之后的免责条款部分3图表目录图表1本周长江一级行业指数涨跌幅5图表2本周涨幅前10只股票5图表3本周跌幅前10只股票5图表4LME铜价格美元吨7图表5LME铝价格美元吨7图表6LME锌价格美元吨7图表7LME铅价格美元吨7图表8LME锡价格美元吨8图表9COMEX黄金价格美元盎司8图表10COMEX白银价格美元盎司8图表11NYMEX铂价格美元盎司8图表12NYMEX钯价格美元盎司8图表13LME镍价格美元吨8图表14长江有色金属网钴价格元吨9图表15碳酸锂价格元吨9图表16氢氧化锂锂价格元吨9图表17长江有色金属网镁锭1价格元吨9图表18磷酸铁锂价格万元吨9图表19三元正极材料价格万元吨9图表20全球交易所铜库存吨10图表21全球交易所铝库存吨10图表22全球交易所锌库存吨10图表23全球交易所铅库存吨10图表24全球交易所锡库存吨11图表25全球交易所镍库存吨11图表26全球交易所黄金库存金盎司11图表27全球交易所白银库存金盎司11图表28国内碳酸锂利润万元吨12图表29国内电解铝利润元吨12请务必阅读正文之后的免责条款部分41板块行情根据长江一级行业划分有色金属行业本周涨幅为13排名第14图表1本周长江一级行业指数涨跌幅资料来源Wind中邮证券研究所本周有色板块涨幅排名前5的是铂科新材鹏欣资源浩通科技云南锗业洛阳钼业跌幅排名前5的是力量钻石抚顺特钢未来股份方大特钢柳钢股份图表2本周涨幅前10只股票图表3本周跌幅前10只股票资料来源Wind中邮证券研究所资料来源Wind中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分52公司公告跟踪紫金矿业2022年年度报告公司2022年实现营业收入270329亿元利润总额29993亿元其中归属上市公司股东净利润20042亿元分别同比增长200920972788报告期紫金矿业主营矿产品产量大幅提升全年实现矿产铜8773万吨矿产金5636吨矿产锌铅4420万吨矿产银3875吨分别同比增长487218761752547公司新增矿产铜29万吨增量贡献约占全球当年净增量的40成为全球主要铜企矿产铜增长最多的公司进入全球一流铜矿企业行列云铝股份2022年年度报告2022年公司实现营业收入48463亿元同比增长1608归属于上市公司股东的净利润4569亿元同比增长3707报告期内公司产品结构持续优化生产氧化铝14013万吨同比增长251生产炭素制品824万吨同比增长542生产原铝25967万吨同比增长1289生产铝合金及加工产品13955万吨同比增长1237产量再创新高华友钴业关于津巴布韦Arcadia锂矿开发项目进展的公告公司2021年12月收购澳大利亚上市公司ProspectResourcesLtd全资子公司新加坡ProspectMineralsPteLtd持有的津巴布韦ProspectLithiumZimbabwePvtLtd以下简称前景锂矿公司87的股权以及公司间贷款协议项下的Prospect对前景锂矿公司的关联债权目前前景锂矿Arcadia锂矿开发项目全部产线已完成设备安装调试工作并投料试生产成功产出第一批产品该项目顺利建成并试产成功符合公司战略规划预期是公司锂资源开发进程中的里程碑后续若项目实现全面达产将有助于进一步提高公司的综合竞争力为公司高质量发展提供重要支持楚江新材关于将全资子公司清远楚江铜业有限公司整体重组合并至全资子公司清远楚江高精铜带有限公司的进展公告公司2022年12月30日发布公告拟将全资子公司清远楚江铜业有限公司整体重组合并至全资子公司清远楚江高精铜带有限公司近日上述重组合并事项已完成清远楚江已完成工商注销登记手续清远高精铜带亦完成工商变更登记手续并取得由清远市清城区市场监督管理局换发的营业执照鼎胜新材关于公司及子公司与宁德时代签订全球战略合作协议的公告近日公司及全资子公司杭州五星铝业有限公司内蒙古联晟新能源材料有限公司与宁德时代新能源科技股份有限公司签订了战略合作协议在2023年-2025年期间基于鼎胜新材生产较行业水平具有一定竞争优势为宁德时代提供最具有竞争力的产品同时公司供应宁德时代的锂电池铝箔份额不低于其需求的50在同等条件下根据乙方实际质量提升情况增加乙方在甲方的供应配额最终供应量按照双方后续具体订单为准双方将进一步加强海外多区域的相关业务合作进而增强双方的核心竞争力和可持续发展能力构建全球化合作关系请务必阅读正文之后的免责条款部分63价格总结除铜铝铅锡白银钯金外其余金属价格下跌基本金属方面本周LME铜价上涨269铝价上涨263锌价下跌016铅价上涨024锡价上涨891贵金属方面本周COMEX黄金下跌009白银上涨307钯金上涨117铂金下跌051新能源金属方面本周LME镍价下跌114钴价下跌129碳酸锂下跌879氢氧化锂下跌466图表4LME铜价格美元吨图表5LME铝价格美元吨资料来源Wind中邮证券研究所资料来源Wind中邮证券研究所图表6LME锌价格美元吨图表7LME铅价格美元吨资料来源Wind中邮证券研究所资料来源Wind中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分7图表8LME锡价格美元吨图表9COMEX黄金价格美元盎司资料来源Wind中邮证券研究所资料来源Wind中邮证券研究所图表10COMEX白银价格美元盎司图表11NYMEX铂价格美元盎司资料来源Wind中邮证券研究所资料来源Wind中邮证券研究所图表12NYMEX钯价格美元盎司图表13LME镍价格美元吨资料来源Wind中邮证券研究所资料来源Wind中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分8图表14长江有色金属网钴价格元吨图表15碳酸锂价格元吨资料来源Wind中邮证券研究所资料来源Wind中邮证券研究所图表16氢氧化锂锂价格元吨图表17长江有色金属网镁锭1价格元吨资料来源Wind中邮证券研究所资料来源Wind中邮证券研究所图表18磷酸铁锂价格万元吨图表19三元正极材料价格万元吨资料来源Wind中邮证券研究所资料来源Wind中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分94库存总结本周主要金属全面去库基本金属方面本周全球显性库存铜去库19549吨铝去库25365吨锌去库3282吨铅去库4385吨锡去库100吨镍去库712吨贵金属方面黄金去库712万金盎司白银去库13181万金盎司图表20全球交易所铜库存吨图表21全球交易所铝库存吨资料来源Wind中邮证券研究所资料来源Wind中邮证券研究所图表22全球交易所锌库存吨图表23全球交易所铅库存吨资料来源Wind中邮证券研究所资料来源Wind中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分10图表24全球交易所锡库存吨图表25全球交易所镍库存吨资料来源Wind中邮证券研究所资料来源Wind中邮证券研究所图表26全球交易所黄金库存金盎司图表27全球交易所白银库存金盎司资料来源Wind中邮证券研究所资料来源Wind中邮证券研究所5利润总结锂盐利润有所下降电解铝利润不断震荡碳酸锂利润目前国内碳酸锂利润在260万元吨锂盐利润有所下降电解铝利润目前国内电解铝利润为521元吨电解铝利润有所下降请务必阅读正文之后的免责条款部分11图表28国内碳酸锂利润万元吨资料来源Wind中邮证券研究所图表29国内电解铝利润元吨资料来源Wind中邮证券研究所6风险提示宏观环境变化需求不及预期政策不确定性请务必阅读正文之后的免责条款部分12中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上报告中投资建议的评级标准增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间报告发布日后的6个月内的相股票评级对市场表现即报告发布日后中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10与10之间的6个月内的公司股价或行业指数可转债价格的涨跌回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10以下幅相对同期相关证券市场基准强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上指数的涨跌幅市场基准指数的选取A股市行业评级中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10与10之间场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基准弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10以下可转债市场以中信标普可转债推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普可转债谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间500或纳斯达克综合指数为基评级准中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5与5之间回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5以下分析师声明撰写此报告的分析师一人或多人承诺本机构本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息并通过独立判断并得出结论力求独立客观公平报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人上市公司基金公司证券资产管理公司特定客户等利益相关方的干涉和影响特此声明免责声明中邮证券有限责任公司以下简称中邮证券具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行财务顾问或者其他金融产品等相关服务证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用若您非中邮证券客户中的专业投资者为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司不会因接收人收到阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者本报告版权归中邮证券所有未经书面许可任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版修改节选复制发布或对本报告进行改编汇编等侵犯知识产权的行为亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形如经中邮证券授权后引用发布需注明出处为中邮证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节或修改中邮证券对于本申明具有最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分13公司简介中邮证券有限责任公司2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立注册资本506亿元人民币中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司中邮证券的经营范围包括证券经纪证券投资咨询证券投资基金销售融资融券代销金融产品证券资产管理证券承销与保荐证券自营和与证券交易证券投资活动有关的财务顾问等中邮证券目前已经在北京陕西深圳山东江苏四川江西湖北湖南福建辽宁吉林黑龙江广东浙江贵州新疆河南山西等地设有分支机构中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力坚持诚信经营践行普惠服务为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务帮助客户实现价值增长中邮证券努力成为客户认同社会尊重股东满意员工自豪的优秀企业中邮证券研究所北京上海电话010-67017788电话18717767929邮箱yanjiusuocnpseccom邮箱yanjiusuocnpseccom地址北京市东城区前门街道珠市口东大街17号地址上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3邮编100050楼邮编200000深圳电话15800181922邮箱yanjiusuocnpseccom地址深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编518048请务必阅读正文之后的免责条款部分14