研究报告全文：期货研究报告镍不锈钢周报2023-03-26全球精炼镍显性库存再度下降研究院新能源有色组镍品种研究员18陈思捷本周镍价先抑后扬周五沪镍主力合约价格重返万上方现货市场整体成交清淡下游采购意愿较弱因进口持续亏损贸易商小幅上调现货升水SMM数据本周金021-60827968川镍升水上涨50元吨至7700元吨俄镍升水上涨200元吨至2850元吨镍豆升水chensijiehtfccom上涨100元吨至1200元吨LME镍0-3价差上涨17美元吨至-200美元吨本周沪从业资格号F3080232投资咨询号Z0016047镍库存减少840吨至2146吨LME镍库存减少204吨至44454吨上海保税区镍库存减少300吨至4600吨中国含保税区精炼镍库存减少691吨至9740吨全球精炼师橙镍显性库存减少895吨至54194吨全球精炼镍显性库存小幅下降再创新低021-60828513shichenghtfccom镍观点从业资格号F3046665当前镍仍处于中线利空与低库存现状的矛盾之中后期纯镍和镍中间品供应皆存在较大投资咨询号Z0014806的增量原生镍正在由结构性过剩转为全面过剩镍中线供需偏空不过短期来看近付志文期镍价持续下挫估值水平快速修复纯镍较硫酸镍比值持续回落全球精炼镍显性库020-83901026存仍处于历史低位低库存状态下镍价弹性较大资金情绪的力量不容忽视虽然中线fuzhiwenhtfccom镍板产能预期增量较多但受工艺利润等因素影响预期产能增量可能仍存在不确定从业资格号F3013713性加之NI2304合约临近交割月其持仓量明显高于沪镍仓单水平近期受到外围情投资咨询号Z0014433绪提振后镍价或表现偏强短期以反弹思路对待中线则仍以逢高抛空为主联系人镍策略穆浅若021-60827969中性muqianruohtfccom风险从业资格号F03037416低库存下的资金博弈镍主产国供应变动投资咨询业务资格证监许可20111289号304不锈钢品种本周不锈钢期货价格先抑后扬SS2305合约价格最低触及15080元吨现货价格亦明显下调基差回落至偏低水平但由于周五SS主力合约换月基差明显回升前半周不锈钢现货市场成交清淡下游观望情绪浓厚周五随着期货价格反弹现货成交略有改善本周五无锡市场304不锈钢冷轧基差上涨195元吨至525元吨佛山市场304不锈钢冷轧基差上涨295元吨至625元吨Mysteel数据本周无锡和佛山300系不锈钢社会库存减少259万吨至7539万吨对应幅度为-332其中热轧库存减少045万吨至2776万吨冷轧库存减少214万吨至4763万吨300系不锈钢社会库存降幅明请仔细阅读本报告最后一页的免责声明镍不锈钢周报丨2023326显SMM数据本周高镍生铁出厂含税均价较上一周下降525元镍点至11475元镍点内蒙古高碳铬铁价格较上一周下降50元50基吨至9100元50基吨不锈钢观点不锈钢高库存带来的负反馈向上游传导最终导致产业链成本全线下挫当前价格下国内镍铁厂库存原料利润与即期原料利润全线亏损印尼镍铁厂部分自有矿除外亦陷入亏损但由于镍铁库存高企中国和印尼镍铁总产量尚在高位印尼镍铁产能投产仍在继续若无政策变化短期镍铁价格或仍将弱势运行300系不锈钢产量处于高位产能仍在持续扩张不过当前行业利润状况较差虽然亏损暂未引起大规模减产但产量进一步增长也较困难后期产量预计持稳为主从消费来看旺季不旺预估淡季亦不淡季节性消费旺季可能延迟四月份消费环比或有改善但暂时可能仍难看到消费明显回暖当下价格已跌至印尼镍铁成本除矿端以外全产业链亏损不锈钢价格存在低估值现象下行空间相对有限不过目前镍铁和不锈钢库存仍处于高位主流厂商博弈尚未结束消费未有明显改善短期不锈钢价格上涨动力不足或仍将弱势震荡等待后期钢厂减产终端消费和去库情况可能带来的变化不锈钢策略中性风险外围情绪冲击消费不及预期请仔细阅读本报告最后一页的免责声明212镍不锈钢周报丨2023326目录镍品种1304不锈钢品种1镍不锈钢周度数据5精炼镍现货与库存6镍矿与镍铁7铬矿与铬铁8不锈钢价格与利润9不锈钢社会库存11图表表1镍不锈钢周度数据5图1LME3月镍价与现货升贴水丨单位美元吨6图2精炼镍现货升贴水丨单位元吨6图3镍进口溢价丨单位美元吨6图4俄镍进口盈亏丨单位元吨6图5镍豆自溶硫酸镍经济性丨单位元吨6图6沪镍仓单丨单位吨6图7全球精炼镍显性库存丨单位美元吨吨7图8LME镍板镍豆库存丨单位吨7图9中国精炼镍现货库存丨单位万吨7图10中国沪镍与保税区库存丨单位元吨吨7图11中国红土镍矿港口报价丨单位美元湿吨7图12中国主流高镍铁价格丨单位元镍点7图13电解镍对高镍铁折算纯镍溢价丨单位元吨8图14中国高镍铁RKEF利润率丨单位8图15中国镍矿港口库存季节图丨单位万吨8图16中国镍铁现货库存丨单位金属吨8图17中国主流进口铬矿价格丨单位元干吨度8图18主产区高碳铬铁价格丨单位元50基吨8图19中国铬矿港口库存丨单位万吨9图20中国铬矿港口库存季节图丨单位万吨9图21304NO1热轧不锈钢卷价格丨单位元吨9图223042B冷轧不锈钢卷价格丨单位元吨9图23304不锈钢冷热轧价差丨单位元吨9图24废不锈钢价格丨单位元吨9图25304不锈钢冷轧期现价差丨单位元吨10图26不锈钢库存与价格丨单位元吨吨10请仔细阅读本报告最后一页的免责声明312镍不锈钢周报丨2023326图27304不锈钢主流生产利润丨单位10图28镍与不锈钢期货比值丨单位元吨10图29不锈钢期货仓单丨单位吨10图30不锈钢期货仓单与价格丨单位吨元吨10图31中国300系不锈钢新口径社会库存丨单位吨11图32中国不锈钢新口径各系列库存丨单位吨11图33中国300系不锈钢冷热轧库存丨单位吨11图34中国300系不锈钢分地区库存丨单位吨11请仔细阅读本报告最后一页的免责声明412镍不锈钢周报丨2023326镍不锈钢周度数据表1镍不锈钢周度数据周度数据日期2023324周变动单位SMM镍1030现货报价俄镍179650-800元吨SMM镍1030现货报价金川镍184500-950元吨沪镍合约价差主力-近月00元吨SMM镍现货升贴水金川镍升贴水770050元吨SMM镍现货升贴水俄镍升贴水2850200元吨SMM镍现货升贴水镍豆升贴水1200100元吨LME镍现货升贴水前一日LME现货对3月-20017美元吨精炼镍库存沪镍仓单1167-1396吨精炼镍库存沪镍库存2146-840吨精炼镍库存保税区库存4600-300吨精炼镍库存LME镍库存44454-204吨镍铁价格高镍铁出厂含税价格11475-525元镍点304不锈钢主流价格上午佛山热轧NO115500-350元吨304不锈钢主流价格上午无锡热轧NO115250-450元吨304不锈钢主流价格上午佛山冷轧2B15700-300元吨304不锈钢主流价格上午无锡冷轧2B15600-400元吨无锡冷轧毛边-SS主力换算毛不锈钢基差525195元吨边佛山冷轧毛边-SS主力换算毛不锈钢基差625295元吨边不锈钢期货仓单不锈钢期货仓单85733-2819吨300系不锈钢库存-Mysteel无锡佛山300系库存周753878-25910吨无锡佛山300系热轧库存300系不锈钢库存-Mysteel277571-4526吨周无锡佛山300系冷轧库存300系不锈钢库存-Mysteel476307-21384吨周数据来源SHFELMESMMMysteeliFinD华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明512镍不锈钢周报丨2023326精炼镍现货与库存图1LME3月镍价与现货升贴水丨单位美元吨图2精炼镍现货升贴水丨单位元吨LME现货升贴水左轴LME镍价右轴金川升贴水俄镍升贴水镍豆升贴水80060000400003500060050000300004004000025000200002003000015000100000200005000-200100000-5000-4000-10000200907162015071620210716201707162019071620210716数据来源Wind华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院图3镍进口溢价丨单位美元吨图4俄镍进口盈亏丨单位元吨镍上海CIF提单溢价镍上海保税区仓单溢价精炼镍进口盈亏60040000500200004000-20000300-40000200-60000100-800000-100000-100-12000020160523201805232020052320220523201707162019071620210716数据来源Wind华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院图5镍豆自溶硫酸镍经济性丨单位元吨图6沪镍仓单丨单位吨镍豆自溶经济性左轴电池级硫酸镍价格右轴沪镍仓单6000070000120000400006000010000020000500008000004000060000-200003000040000-4000020000-600001000020000-8000000201906202020122020220620201504172018041720210417数据来源华泰期货研究院数据来源WindSHFE华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明612镍不锈钢周报丨2023326图7全球精炼镍显性库存丨单位美元吨吨图8LME镍板镍豆库存丨单位吨LME镍价左轴全球精炼镍显性库存右轴LME镍总库存LME镍板库存镍豆库存60000700000500000LME5000060000040000050000040000400000300000300003000002000002000020000010000100000100000000200907162014071620190716200307162010071620170716数据来源华泰期货研究院数据来源Bloomberg华泰期货研究院图9中国精炼镍现货库存丨单位万吨图10中国沪镍与保税区库存丨单位元吨吨沪镍仓单保税区电解镍沪镍仓单左轴沪镍库存左轴镍板现货镍豆现货保税区库存左轴沪镍主力收盘价右轴15中国电解镍总库存120000310000100000260000108000021000060000160000540000200001100000060000201706302019063020210630201504172018041720210417数据来源Mysteel华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院镍矿与镍铁图11中国红土镍矿港口报价丨单位美元湿吨图12中国主流高镍铁价格丨单位元镍点镍矿09CIF镍矿15CIF8-12高镍生铁镍矿18CIF19001601700140150012010013008011006090040207000500201611112019111120221111201504072018040720210407数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明712镍不锈钢周报丨2023326图13电解镍对高镍铁折算纯镍溢价丨单位元吨图14中国高镍铁RKEF利润率丨单位电解镍较高镍生铁升贴水福建RKEF利润率江苏RKEF利润率山东利润率内蒙古利润率140000RKEFRKEF120000801000006080000600004040000202000000-20000-20-40000-40201111112016011120200311201707162019071620210716数据来源华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院图15中国镍矿港口库存季节图丨单位万吨图16中国镍铁现货库存丨单位金属吨2018201920202019202020212022202320212022202330000200025000150020000150001000100005005000001323334353637383931031131231月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源iFinD华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院铬矿与铬铁图17中国主流进口铬矿价格丨单位元干吨度图18主产区高碳铬铁价格丨单位元50基吨南非铬精矿42内蒙古高碳铬铁价格801200070110006010000900050800040700030600020500010400003000201007012015070120200701201707162019071620210716数据来源Mysteel华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明812镍不锈钢周报丨2023326图19中国铬矿港口库存丨单位万吨图20中国铬矿港口库存季节图丨单位万吨铬矿港口库存20192020202120222023500450450400400350350300300250250200200150150100100505000201807062020070620220706132333435363738393103113123数据来源Mysteel华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院不锈钢价格与利润图21304NO1热轧不锈钢卷价格丨单位元吨图223042B冷轧不锈钢卷价格丨单位元吨佛山热轧NO1无锡热轧NO1佛山冷轧2B毛无锡冷轧2B毛24000250002200023000200002100018000190001600017000140001500012000130001000011000201801122019101220210712201801122019101220210712数据来源iFinD华泰期货研究院数据来源iFinD华泰期货研究院图23304不锈钢冷热轧价差丨单位元吨图24废不锈钢价格丨单位元吨佛山冷轧-热轧304边料上海-平均价200016000150001500140001000130005001200011000010000-50090008000-10007000-15006000201801122019101220210712201806042020060420220604数据来源WIND华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明912镍不锈钢周报丨2023326图25304不锈钢冷轧期现价差丨单位元吨图26不锈钢库存与价格丨单位元吨吨无锡基差佛山基差304不锈钢冷轧价格左轴系不锈钢社会库存右轴2500300200023000100000015002100080000010001900050060000017000040000015000-500200000-100013000-1500110000201908162020121620220416201801122020011220220112数据来源华泰期货研究院数据来源华泰期货研究院图27304不锈钢主流生产利润丨单位图28镍与不锈钢期货比值丨单位元吨304当日原料无RKEF304当日原料全RKEF不锈钢主力收盘价左轴镍不锈钢右轴40240001514302200013200002012180001110160001009140008-10120007-201000062018041020200410202204102019-07-162020-11-162022-03-16数据来源SMM华泰期货研究院数据来源华泰期货研究院图29不锈钢期货仓单丨单位吨图30不锈钢期货仓单与价格丨单位吨元吨中储无锡五矿无锡不锈钢期货仓单左轴SS主力合约收盘价右轴玖隆物流不锈钢仓单120000240001200001000002200010000020000800008000018000600006000016000400004000014000200002000012000001000020200716202107162022071620200102202101022022010220230102数据来源SHFEiFinD华泰期货研究院数据来源SHFEiFinD华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1012镍不锈钢周报丨2023326不锈钢社会库存图31中国300系不锈钢新口径社会库存丨单位吨图32中国不锈钢新口径各系列库存丨单位吨201820192020200总量400总量300系总量2021202220239000001000000800000700000800000600000600000500000400000400000300000200000200000100000001131517191111201405152017051520200515数据来源Mysteel华泰期货研究院数据来源Mysteel华泰期货研究院图33中国300系不锈钢冷热轧库存丨单位吨图34中国300系不锈钢分地区库存丨单位吨300冷轧总量300热轧总量无锡300系库存佛山300系库存60000060000050000050000040000040000030000030000020000020000010000010000000201405152017051520200515201405152017051520200515数据来源Mysteel华泰期货研究院数据来源Mysteel华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1112镍不锈钢周报丨2023326免责声明本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华泰期货研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利公司总部广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编510000电话400-6280-888网址wwwhtfccom