研究报告全文：期货研究报告锌铝周报2023-03-26宏观面对价格影响较大锌价震荡运行研究院新能源有色组锌策略观点研究员陈思捷本周锌价震荡为主宏观面对锌价的影响较大海外方面近期海外冶炼厂成本压力减小市场对海外冶炼厂复产预期增加锌供应有回暖趋势供应方面国内部分矿021-60827968山因政策方面等原因导致复工复产进展推迟整体矿山产量有限但目前炼厂库存相chensijiehtfccom对充裕平均原料储备1个月左右冶炼厂生产开工方面仍较为积极需求方面市从业资格号F3080232投资咨询号Z0016047场成交多以下游逢跌补库为主目前北方环保限产情况尚未完全缓和仍有部分加工企业产能无法释放整体来看锌价上方受宏观压力和海外供应增加预期等因素制师橙约下方受低库存支撑短期内锌价区间震荡为主建议以高抛低吸的思路对待后021-60828513续国内外政策变动和相关经济数据的变动仍将作为未来主导锌价的因素之一需关注shichenghtfccom市场对经济走势预期的变动从业资格号F3046665投资咨询号Z0014806策略付志文单边中性套利中性020-83901026fuzhiwenhtfccom风险从业资格号F30137131流动性收紧快于预期2消费不及预期3海外能源成本变动情况投资咨询号Z0014433联系人铝策略观点穆浅若本周铝价窄幅震荡受海外宏观因素影响为主周内美联储宣布继续加息25基点靴021-60827969子落地后市场情绪稍有缓和海外方面目前天然气和电力价格均有回落海外铝厂muqianruohtfccom生产成本继续下降但由于目前海外宏观情绪较弱铝厂复产或需等待需求强劲复从业资格号F03087416苏预计短期海外铝企复产动力不足国内方面近期国内电解铝企业复产主要集中在广西四川河南地区供应较上周缓慢增加需求方面近期铝板带铝箔及建投资咨询业务资格筑型材板块逐渐进入行业旺季订单回暖预计短期开工率也将维持上升趋势2023证监许可20111289号年1-2月中国出口未锻轧铝及铝材8804万吨同比下降148铝材出口量有所下滑综合来看基本面上供应端小幅修复而下游消费逐步好转社会库存进入去库周期基本面上支撑良好短期铝价建议观望为主关注宏观情绪对价格的干扰策略单边中性套利中性风险1流动性收紧快于预期2消费不及预期3国内产能变动情况请仔细阅读本报告最后一页的免责声明锌铝周报丨2023326目录锌策略观点1铝策略观点1锌市场综述3锌价格综述3锌矿市场3锌下游消费3锌库存3铝市场综述4铝价格综述4成本情况4铝库存4图表图1LME锌升贴水丨单位美元吨5图2LME铝升贴水丨单位美元吨5图3SHFE锌基差丨单位元吨5图4SHFE铝基差丨单位元吨5图5LME锌库存丨单位吨5图6LME铝库存丨单位吨5图7LME锌库存季节性丨单位吨6图8LME铝库存季节性丨单位吨6图9上海交易所锌库存丨单位吨6图10上海交易所铝库存丨单位吨6图11锌社会库存季节性丨单位万吨6图12铝社会库存季节性丨单位万吨6图13锌进口盈亏丨单位元吨7图14铝进口盈亏丨单位元吨7请仔细阅读本报告最后一页的免责声明28锌铝周报丨2023326锌市场综述锌价格综述截至3月24日当周伦锌价格较上周变动-135至28935美元吨沪锌主力较此前一周变动13至22680元吨LME锌现货升贴水0-3由上周的36美元吨变动至3175美元吨锌矿市场据百川锌精矿进口加工费运行于230-250美元干吨之间均价240美元干吨较上周持平国产锌精矿加工费整体运行区间在5200-5700元金属吨之间均价5460元金属吨较上周持平进口市场成交一般炼厂持观望态度刚需采货以采购国产矿为主国内目前北方地区部分矿山因天气原因仍未复工复产整体产量有限加之进口矿多以长单为主对炼厂库存补充有限进口原料占比较大的厂家表示矿供应偏紧锌下游消费据百川当前市场成交多为下游逢跌补库为主整体供需矛盾并不突出市场运行维稳北方环保限产情况尚未完全缓和仍有部分锌合金企业产能无法释放氧化锌企业生产暂时维稳商家出货普遍较前期无较大涨幅行业库存持续累积供应端缺乏利好氧化锌新单成交偏少行业运营压力持续增加锌库存根据SMM截至3月24日当周国内锌锭库存1554万吨较此前一周-14万吨LME锌库存较上周1925吨至39650吨请仔细阅读本报告最后一页的免责声明38锌铝周报丨2023326铝市场综述铝价格综述截至3月24日当周伦铝价格29至23440美元吨沪铝主力较此前一周132至184700元吨LME铝现货升贴水0-3由上周的-475美元吨变动至-4019美元吨成本情况据百川截至3月23日中国氧化铝建成产能为10170万吨开工产能为8340万吨开工率为8201国产氧化铝价格持稳运行当下氧化铝行业成本持续下行个别厂家前期压产部分有所恢复实际开工较前期提升随着部分新建产能加快推进投产进程中国国产氧化铝市场建成创历史新高突破1亿吨关卡市场供应明显增加下游电解铝继续复产以及新投产对氧化铝需求有所好转当前供需双增预期明显的市场氛围下市场多观望情绪铝库存根据SMM截至3月24日国内电解铝社会库存1126万吨较上周库存-850万吨LME铝库存较上周-19625吨至532725吨请仔细阅读本报告最后一页的免责声明48锌铝周报丨2023326图1LME锌升贴水丨单位美元吨图2LME铝升贴水丨单位美元吨LME升贴水左轴LME锌价右轴LME铝升贴水右轴LMEM3收盘价左轴250500045006045004000200404000350015035003000203000250010025000200020005015001500-20100001000-40500500-5000-6020180602202006022022060220200207202102072022020720230207数据来源LMEWIND华泰期货研究院数据来源LMEWIND华泰期货研究院图3SHFE锌基差丨单位元吨图4SHFE铝基差丨单位元吨沪锌主力1030左轴上海-沪锌升贴水右轴SMMA00铝升贴水右轴沪铝主力左轴35000150030000800300006001000250002500040020000200005002001500015000001000010000-200-50050005000-4000-10000-60020180216202002162022021620200207202102072022020720230207数据来源SMMWIND华泰期货研究院数据来源SMMWIND华泰期货研究院图5LME锌库存丨单位吨图6LME铝库存丨单位吨LME锌库存左轴伦敦金属交易所铝锭库存左轴LME锌注销仓单左轴伦敦金属交易所注销仓单合计左轴LME锌价右轴LME铝价右轴3500005000600000050003000004000500000040002500004000000200000300030003000000150000200020001000002000000100010005000010000000000201803282020032820220328202003282021032820220328数据来源LMEWIND华泰期货研究院数据来源LMESMM华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明58锌铝周报丨2023326图7LME锌库存季节性丨单位吨图8LME铝库存季节性丨单位吨201820192020LME铝锭库存5年范围201920212022202320224000000202035000030000030000002500002000002000000150000100000100000050000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院图9上海交易所锌库存丨单位吨图10上海交易所铝库存丨单位吨30000060000025000020000040000015000010000020000050000002020012120210121202201212023012120200218202102182022021820230218数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院图11锌社会库存季节性丨单位万吨图12铝社会库存季节性丨单位万吨202020212022202320182019202040202120222023352503020025201501510010505001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明68锌铝周报丨2023326图13锌进口盈亏丨单位元吨图14铝进口盈亏丨单位元吨锌进口盈亏左轴锌沪伦比值右轴进口盈亏铝现货最新价电解铝沪伦铝比值30009520009200091000100085850088-1000-100075-2000-2000757-3000-3000-40006576-4000-500065-600055-5000-70005-6000620200610202106102022061020190610202006102021061020220610数据来源SMMWIND华泰期货研究院数据来源SMMWIND华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明78锌铝周报丨2023326免责声明本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华泰期货研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利公司总部广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编510000电话400-6280-888网址wwwhtfccom