策略摘要
　　工厂原料采购动力不足，叠加国内迎来开割，基本面偏弱。
　　核心观点
　　市场分析
　　国内云南产区橡胶树进入开割准备期，目前反映有部分橡胶树白粉病现象，后续还需关注产区动向；海南产区橡胶树长叶较为顺利。泰国主产区割胶进入淡季，在成品价格走弱带动下，本周泰国胶水及杯胶价格继续回落。杯胶价格跌幅相对较小带来本周胶水与杯胶价差继续小幅回落。本周泰国上游加工利润小幅改善，但同比处于低位，泰国原料价格也已经处于近五年略偏低的水平，低估值有所显现。3月泰国产区仍处于割胶淡季，原料增加总体受限。
　　本周现货价格窄幅波动，越南全面停割下，国内3L价格略显坚挺，全乳胶与3L价差持续下行，本周小幅回升；随着国内临近开割，预计全乳胶价格延续弱势。全乳胶与混合胶价差本周窄幅波动。本周泰标与印标价差小幅扩大，仍是泰标相对偏强的格局；或反映海外需求仍处于下行周期。近期天然橡胶价格持续贴水合成橡胶价格，贴水的格局仍有利于后期轮胎端的天然橡胶替换需求回升。总体来看，混合胶弱势，或反映轮胎终端需求恢复有限，国内临近开割，RU供应有增加预期；NR因仓单持续增加，盘面压力仍存。
　　本周轮胎厂开工率继续小幅回落，终端消化能力有限，近期部分厂家成品库存有小幅累积；后期轮胎厂将面临开工率继续走低可能。
　　观点：泰国原料绝对价格来看，已经跌入近五年偏低区间，橡胶价格估值低位显现。需国内临近开割，RU对应的国内全乳胶供应有增加预期。随着下游轮胎厂经销商补货结束之后，轮胎厂成品库存转移放缓下，开工率难有回升空间，原料采购需求有所降温。叠加国内到港量增加，国内库存压力依然凸显，导致盘面价格持续承压。目前社会库存以及港口库存继续回升下，价格预计延续偏弱走势，低估值下建议暂时观望。
　　■策略
　　中性。随着这一轮价格下跌之后，泰国原料价格处于近五年偏低位置，低估值初步显现。工厂原料采购动力不足，叠加国内迎来开割，基本面偏弱。
　　■风险
　　国内云南产区天气，下游需求恢复不及预期等。
　　

研究报告全文：期货研究报告橡胶周报2023-03-26关注国内主产区开割动向研究院化工组策略摘要研究员梁宗泰工厂原料采购动力不足叠加国内迎来开割基本面偏弱020-83901005核心观点liangzongtaihtfccom从业资格号F3056198市场分析投资咨询号Z0015616国内云南产区橡胶树进入开割准备期目前反映有部分橡胶树白粉病现象后续还需陈莉关注产区动向海南产区橡胶树长叶较为顺利泰国主产区割胶进入淡季在成品价020-83901030格走弱带动下本周泰国胶水及杯胶价格继续回落杯胶价格跌幅相对较小带来本周clhtfccom胶水与杯胶价差继续小幅回落本周泰国上游加工利润小幅改善但同比处于低位从业资格号F0233775泰国原料价格也已经处于近五年略偏低的水平低估值有所显现3月泰国产区仍处于投资咨询号Z0000421割胶淡季原料增加总体受限投资咨询业务资格证监许可20111289号本周现货价格窄幅波动越南全面停割下国内3L价格略显坚挺全乳胶与3L价差持续下行本周小幅回升随着国内临近开割预计全乳胶价格延续弱势全乳胶与混合胶价差本周窄幅波动本周泰标与印标价差小幅扩大仍是泰标相对偏强的格局或反映海外需求仍处于下行周期近期天然橡胶价格持续贴水合成橡胶价格贴水的格局仍有利于后期轮胎端的天然橡胶替换需求回升总体来看混合胶弱势或反映轮胎终端需求恢复有限国内临近开割RU供应有增加预期NR因仓单持续增加盘面压力仍存本周轮胎厂开工率继续小幅回落终端消化能力有限近期部分厂家成品库存有小幅累积后期轮胎厂将面临开工率继续走低可能观点泰国原料绝对价格来看已经跌入近五年偏低区间橡胶价格估值低位显现需国内临近开割RU对应的国内全乳胶供应有增加预期随着下游轮胎厂经销商补货结束之后轮胎厂成品库存转移放缓下开工率难有回升空间原料采购需求有所降温叠加国内到港量增加国内库存压力依然凸显导致盘面价格持续承压目前社会库存以及港口库存继续回升下价格预计延续偏弱走势低估值下建议暂时观望策略中性随着这一轮价格下跌之后泰国原料价格处于近五年偏低位置低估值初步显现工厂原料采购动力不足叠加国内迎来开割基本面偏弱风险国内云南产区天气下游需求恢复不及预期等请仔细阅读本报告最后一页的免责声明橡胶周报丨2023326目录策略摘要1核心观点1原料价格及价差泰国原料价格重心继续下移4现货价格及价差现货价格窄幅波动6库存延续小幅累库格局9下游需求开工率继续回落10图表图1云南胶水丨单位元吨4图2云南胶水盘面利润丨单位元吨4图3泰国胶水丨单位泰铢公斤4图4泰国杯胶丨单位泰铢公斤4图5泰国胶水-杯胶丨单位泰铢公斤5图6泰国烟片-胶水丨单位泰铢公斤5图7STR20加工利润丨单位美元吨5图8烟片加工利润丨单位美元吨5图9海南浓乳利润丨单位元吨5图10RU主力-烟片丨单位元吨5图11国内浓乳价格丨单位元吨6图12泰国宋卡浓乳价格丨单位泰铢公斤6图13全乳胶季节性丨单位元吨6图14混合胶季节性丨单位元吨6图15STR20标胶价格丨单位美元吨7图16泰标-印标船货丨单位美元吨7图17全乳胶-混合胶丨单位元吨7图18全乳胶-3L丨单位元吨7图193L-混合胶丨单位元吨7图20烟片-全乳胶丨单位元吨7图21混合胶-丁苯胶丨单位元吨8图229710胶-全乳胶丨单位元吨8图23泰混-9710胶丨单位元吨8图24RU-混合胶丨单位元吨8图25RU基差丨单位元吨8图26NR基差丨单位元吨8图27NR盘面进口盈亏丨单位元吨9图28RU盘面进口盈亏丨单位元吨9图29上期所RU库存丨单位吨9请仔细阅读本报告最后一页的免责声明213橡胶周报丨2023326图30上期所NR库存丨单位吨9图31青岛港口库存丨单位吨10图32青岛一般贸易库存丨单位吨10图33全钢胎开工率丨单位10图34半钢胎开工率丨单位10图35全钢胎成品库存丨单位万条11图36半钢胎成品库存丨单位万条11图37轮胎出口丨单位万条11图38汽车产量丨单位辆11图39汽车销量丨单位辆11图40重卡销量丨单位辆11图41美国汽车销量丨单位辆12图42日本汽车销量丨单位辆12图43泰国手套出货量丨单位万条12图44泰国手套库存丨单位万条12请仔细阅读本报告最后一页的免责声明313橡胶周报丨2023326原料价格及价差泰国原料价格重心继续下移国内云南产区橡胶树进入开割准备期目前反映有部分橡胶树白粉病的现象后续还需要关注产区动向海南产区橡胶树长叶较为顺利泰国主产区割胶进入淡季在成品价格走弱带动下本周泰国胶水及杯胶价格继续回落杯胶价格跌幅相对较小带来本周胶水与杯胶价差继续小幅回落本周泰国上游加工利润小幅改善但同比处于低位泰国原料价格也已经处于近五年略偏低的水平低估值有所显现3月泰国产区仍处于割胶淡季原料增加总体受限图1云南胶水丨单位元吨图2云南胶水盘面利润丨单位元吨1600020182019202020002018201920202021202220212022150014000100012000500010000-500327427527627727827927102711278000-1000-15006000-20004000-250032742752762772782792710271127数据来源卓创资讯华泰期货研究院数据来源卓创资讯华泰期货研究院图3泰国胶水丨单位泰铢公斤图4泰国杯胶丨单位泰铢公斤80201920202021552019202020212022202320222023705045604050354030302520201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源卓创资讯华泰期货研究院数据来源卓创资讯华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明413橡胶周报丨2023326图5泰国胶水-杯胶丨单位泰铢公斤图6泰国烟片-胶水丨单位泰铢公斤352019202020212020192020202120222023202220233015252010151055001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-5-5数据来源卓创资讯华泰期货研究院数据来源卓创资讯华泰期货研究院图7STR20加工利润丨单位美元吨图8烟片加工利润丨单位美元吨25020192020202150020192020202120222023202220232004001503002001001005000-1001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-200-100-300-150-400-200-500数据来源卓创资讯华泰期货研究院数据来源卓创资讯华泰期货研究院图9海南浓乳利润丨单位元吨图10RU主力-烟片丨单位元吨3500201820192020020192020202120212022202220233000-10002500-20002000-30001500-40001000-5000500-60000-7000-5004月5月6月7月8月9月10月11月12月-8000-1000-90001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源隆众资讯华泰期货研究院数据来源卓创资讯华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明513橡胶周报丨2023326图11国内浓乳价格丨单位元吨图12泰国宋卡浓乳价格丨单位泰铢公斤160002019202020217020192020202120222023202220231400060120005010000408000306000204000200010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院现货价格及价差现货价格窄幅波动本周现货价格窄幅波动越南全面停割下国内3L价格略显坚挺全乳胶与3L价差持续下行本周小幅回升随着国内临近开割预计全乳胶价格延续弱势全乳胶与混合胶价差本周窄幅波动本周泰标与印标价差小幅扩大仍是泰标相对偏强的格局或反映海外需求仍处于下行周期近期天然橡胶价格持续贴水合成橡胶价格贴水的格局仍有利于后期轮胎端的天然橡胶替换需求回升总体来看混合胶弱势或反映轮胎终端需求恢复有限国内临近开割RU供应有增加预期NR因仓单持续增加盘面压力仍存图13全乳胶季节性丨单位元吨图14混合胶季节性丨单位元吨180002019202020211500020192020202120222023202220231400016000130001400012000110001200010000100009000800080007000600060001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源卓创资讯华泰期货研究院数据来源卓创资讯华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明613橡胶周报丨2023326图15STR20标胶价格丨单位美元吨图16泰标-印标船货丨单位美元吨201920202021200010020192020202120222023202220231800501600140001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1200-501000-100800600-1501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源卓创资讯华泰期货研究院数据来源卓创资讯华泰期货研究院图17全乳胶-混合胶丨单位元吨图18全乳胶-3L丨单位元吨35002019202020211500201920202021202220232022202330002500100020005001500100005001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月0-500-5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-1000-1000数据来源卓创资讯华泰期货研究院数据来源卓创资讯华泰期货研究院图193L-混合胶丨单位元吨图20烟片-全乳胶丨单位元吨30002019202020217000201920202021202220232022202325006000200050001500400010003000500020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-5001000-100001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源卓创资讯华泰期货研究院数据来源卓创资讯华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明713橡胶周报丨2023326图21混合胶-丁苯胶丨单位元吨图229710胶-全乳胶丨单位元吨400020192020202120192020202120222023202220233000500200001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1000-5000-10001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-1000-1500-2000-2000-3000-2500-3000数据来源卓创资讯华泰期货研究院数据来源卓创资讯华泰期货研究院图23泰混-9710胶丨单位元吨图24RU-混合胶丨单位元吨20192020202120222023400020192020202135002022202310003000500250002000-5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1500-10001000500-15000-2000-5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-2500-1000-3000-1500-3500数据来源卓创资讯华泰期货研究院数据来源卓创资讯华泰期货研究院图25RU基差丨单位元吨图26NR基差丨单位元吨10002019202020211200202020212022202320222023100050080060004001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-5002000-1000-200142434445464748494104114124-400-1500-600-800-2000数据来源卓创资讯华泰期货研究院数据来源卓创资讯华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明813橡胶周报丨2023326图27NR盘面进口盈亏丨单位元吨图28RU盘面进口盈亏丨单位元吨1000202020212022202302020202120222023-1000500-20000-3000132333435363738393103113123-4000-500-5000-6000-1000-7000-1500-8000142434445464748494104114124数据来源卓创资讯华泰期货研究院数据来源卓创资讯华泰期货研究院库存延续小幅累库格局本周国内港口库存及社会库存延续小幅上涨且近期NR仓单继续增加使得盘面压力有所增加RU因国内尚未开割近几周仓单增加幅度逐步放缓带来本周RU与NR价差小幅缩窄图29上期所RU库存丨单位吨图30上期所NR库存丨单位吨2019202020211200006000002020202120222023202220235000001000004000008000060000300000400002000002000010000000172737475767778797107117127182838485868788898108118128数据来源上海期货交易所华泰期货研究院数据来源上海能源交易所华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明913橡胶周报丨2023326图31青岛港口库存丨单位吨图32青岛一般贸易库存丨单位吨900000201920202021800000201920202021202220238000002022202370000070000060000060000050000050000040000040000030000030000020000010000020000001000001525354555657585951051151250152535455565758595105115125数据来源隆众资讯华泰期货研究院数据来源隆众资讯华泰期货研究院下游需求开工率继续回落本周轮胎厂开工率继续小幅回落终端消化能力有限近期部分厂家成品库存有小幅累积后期轮胎厂将面临开工率继续走低可能图33全钢胎开工率丨单位图34半钢胎开工率丨单位90201920202021802019202020212022202320222023807070606050504040303020201010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1013橡胶周报丨2023326图35全钢胎成品库存丨单位万条图36半钢胎成品库存丨单位万条1600201920202021202220192020202120221400250012002000100080015006001000400200500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源卓创资讯华泰期货研究院数据来源卓创资讯华泰期货研究院图37轮胎出口丨单位万条图38汽车产量丨单位辆6000201820192020350000020192020202120212022202220235000300000025000004000200000030001500000200010000001000500000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源卓创资讯华泰期货研究院数据来源卓创资讯华泰期货研究院图39汽车销量丨单位辆图40重卡销量丨单位辆3000000201920202021250000201920202021202220232022202325000002000002000000150000150000010000001000005000005000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1113橡胶周报丨2023326图41美国汽车销量丨单位辆图42日本汽车销量丨单位辆6000002019202020217000002019202020212022202320222023500000600000500000400000400000300000300000200000200000100000100000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图43泰国手套出货量丨单位万条图44泰国手套库存丨单位万条2502018201920202502018201920202021系列5202120222002001501501001005050001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1213橡胶周报丨2023326免责声明本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华泰期货研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利公司总部广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编510000电话400-6280-888网址wwwhtfccom