研究报告全文：期货研究报告软商品周报2023-03-26短期内消费恢复不及预期郑棉低位震荡研究院农产品组研究员策略摘要邓绍瑞010-64405663棉花观点dengshaoruihtfccom市场分析从业资格号F3047125投资咨询号Z0015474国际方面本周美联储加息25BP落地基本符合市场预期虽然周度出口数据较为良好但银行信用危机引发的市场恐慌情绪并未完全消散目前基本面并未出现明显矛投资咨询业务资格盾在宏观因素影响下预计短期棉价仍会偏弱震荡国内方面本周市场悲观情绪证监许可20111289号稍有缓和基本面也未有明显变化供应宽松以及消费复苏的不及预期短期内依然给价格上行带来压力但中长期经济乐观预期以及新年度供应端的收缩预期或对价格形成一定支撑整体来看长期供应端需关注国内外棉花种植面积的变化情况需求端需关注国内下游订单以及国际消费的恢复情况短期在无明显供需因素刺激的情况下更易受宏观以及外围因素影响预计价格仍维持震荡格局策略单边中性风险无纸浆观点市场分析近期离岸人民币汇率维持687附近使纸浆进口价格有所支撑纸浆金融属性较强需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况截止3月第3周各港口纸浆库存量为200万吨较上周增加17近期国际纸浆发运至中国数量增加且目前各港口纸浆库存处于高位外加国内市场交投十分冷清下游厂商采取刚需采购的计划对纸浆价格形成有效压制二季度为纸浆传统淡季估计近期成交难有起色预计纸浆价格或将呈现偏弱震荡的态势策略单边中性风险请仔细阅读本报告最后一页的免责声明软商品周报丨20230326无请仔细阅读本报告最后一页的免责声明软商品周报丨20230326目录策略摘要1棉花市场分析4纸浆市场分析4图表图1中国棉花产量丨单位万吨6图2中国棉花单产丨单位千克公顷6图3中国棉花库存丨单位万吨6图4国际主要出口国棉花单产丨单位千克公顷6图5国际主要出口国棉花产量丨单位万吨6图6国际主要出口棉花库存丨单位万吨6图7全球各国库消比丨单位7图8棉花主力期货丨单位元吨7图9国内棉花1-5月价差丨单位元吨7图10国内棉花5-9月价差丨单位元吨7图11国内棉花9-1月价差丨单位元吨7图12棉花基差-新疆丨单位元吨7图13欧洲纸浆港口库存丨单位万吨8图14中国阔叶浆月度进口量丨单位千吨8图15中国针叶浆月度进口量丨单位千吨8图16中国针叶浆月度表观消费量丨单位千吨8图17中国针叶浆月度表观库存丨单位千吨8图18纸浆下游产量丨单位千吨8图19纸浆下游库存丨单位千吨9图20银星进口报价丨单位元吨9图21北木进口报价丨单位元吨9图22纸浆主力合约丨单位元吨9图23纸浆基差丨单位元吨9图24中国白卡纸日度均价丨单位元吨9图25中国双胶纸日度均价丨单位元吨10图26中国双铜纸日度均价丨单位元吨10图27瓦楞纸日度均价丨单位元吨10图28木浆生活用纸市场主流价丨单位元吨10请仔细阅读本报告最后一页的免责声明311软商品周报丨20230326棉花市场分析价格行情期货方面上周收盘棉花2305合约13895元吨环比下跌5元跌幅004现货方面新疆地区棉花现货价格14806元吨环比下跌8元吨现货基差CF05911环比下跌3全国棉花现货加权均价15214元吨环比下跌129元吨现货基差CF051319环比下跌124棉花供需据国家棉花市场监测系统对14省区46县市900户农户调查数据显示截至2023年3月23日全国新棉采摘基本结束全国交售率为998同比下降01个百分点较过去四年均值提高03个百分点其中新疆交售基本结束另据对60余家大中型棉花加工企业的调查截至3月23日全国加工率为978同比下降20个百分点较过去四年均值下降15百分点其中新疆加工979全国销售率为690同比提高2447个百分点较过去四年均值提高87个百分点其中新疆销售690按照国内棉花预计产量6719万吨国家棉花市场监测系统2023年3月份预测测算截至3月23日全国累计交售籽棉折皮棉6708万吨同比增加911万吨较过去四年均值增加822万吨其中新疆交售6227万吨累计加工皮棉6559万吨同比增加775万吨较过去四年均值增加716万吨其中新疆加工6094万吨累计销售皮棉4627万吨同比增加2058万吨较过去四年均值增加1070万吨其中新疆销售4293万吨后市展望国际方面本周美联储加息25BP落地基本符合市场预期虽然周度出口数据较为良好但目前银行信用危机引发的市场恐慌情绪并未完全消散目前基本面并未出现明显矛盾但是在宏观因素影响下预计短期棉价仍会偏弱震荡国内方面本周市场悲观情绪稍有缓和但基本面未有明显变化供应宽松以及消费复苏的不及预期依然给价格上行带来压力但中长期经济乐观预期以及新年度供应端的收缩预期或对价格有一定支撑整体来看长期供应端需关注未来国内外棉花种植面积的变化情况需求端需关注国内下游订单的转好情况和国际消费的恢复情况短期在无明显供需因素刺激的情况下更易受宏观以及外围因素影响预计价格仍维持震荡格局纸浆市场分析价格行情请仔细阅读本报告最后一页的免责声明411软商品周报丨20230326期货方面截止周五收盘纸浆2305合约5830元吨环比下跌48元跌幅082现货方面本周山东地区银星针叶浆现货均价6156元吨较上周下降364元现货基差SP2305326环比下调316元本周山东地区月亮马牌针叶浆现货均价6315元吨环比下调275元现货基差SP2305485环比下调227元纸浆供需本周国产阔叶浆行业开工负荷率国产化机浆行业开工负荷率基本持平多数企业排产稳定非木浆方面竹浆在产企业均稳定排产供应较为稳定甘蔗浆个别企业灵活转产开工负荷率稍有下滑本周铜版纸开工负荷率较上周下降025个百分点本周双胶纸开工负荷率较上周提升058个百分点本周白卡纸开工负荷率较上周下滑357个百分点本周生活用纸开工负荷率较上周下滑034个百分点据卓创资讯数据监测统计2023年3月第3周青岛港常熟港高栏港天津港及保定地区纸浆库存量较上周窄幅下降324跌幅较上一期收窄194个百分点库存维持下降趋势后市展望近期离岸人民币汇率维持687附近使纸浆进口价格有所支撑纸浆金融属性较强需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况截止3月第3周各港口纸浆库存量为200万吨较上周上升17近期国际纸浆发运至中国数量增加且目前各港口纸浆库存处于高位外加国内市场交投十分冷清下游厂商采取刚需采购的计划对纸浆价格形成有效压制二季度为纸浆传统淡季估计近期成交难有起色预计纸浆价格或将呈现偏弱震荡的态势请仔细阅读本报告最后一页的免责声明511软商品周报丨20230326图1中国棉花产量丨单位万吨图2中国棉花单产丨单位千克公顷900250080020007006001500500400100030020050010000201112201314201516201718201920202122201112201314201516201718201920202122数据来源钢联数据华泰期货研究院数据来源钢联数据华泰期货研究院图3中国棉花库存丨单位万吨图4国际主要出口国棉花单产丨单位千克公顷1600美国印度巴西1400巴基斯坦澳大利亚中国300012002500100020008001500600400100020050000201112201314201516201718201920202122201120122013201420152016201720182019202020212022数据来源钢联数据华泰期货研究院数据来源钢联数据华泰期货研究院图5国际主要出口国棉花产量丨单位万吨图6国际主要出口棉花库存丨单位万吨美国印度巴西美国印度巴西巴基斯坦澳大利亚巴基斯坦澳大利亚中国9004008003507003006002505002004001503002001001005000201120122013201420152016201720182019202020212022201120122013201420152016201720182019202020212022数据来源钢联数据华泰期货研究院数据来源钢联数据华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明611软商品周报丨20230326图7全球各国库消比丨单位图8棉花主力期货丨单位元吨全球美国印度巴西201920202021202220231巴基斯坦澳大利亚中国250001200001015000010000050000002173247637893158233128143173188203218248263285300315330345360201120122013201420152016201720182019202020212022109数据来源钢联数据华泰期货研究院数据来源钢联数据华泰期货研究院图9国内棉花1-5月价差丨单位元吨图10国内棉花5-9月价差丨单位元吨201920202021202220232019202020212022202320001500150010001000500500020173247637893212814315817318820321823324826328530031533034536050010947173263789328510912814315817318820321823324826330031533034536010005001500100020002500150030002000数据来源钢联数据华泰期货研究院数据来源钢联数据华泰期货研究院图11国内棉花9-1月价差丨单位元吨图12棉花基差-新疆丨单位元吨2019202020212022202320192020202120222023200025000150010002000050015000021732476378931281431581731882032182332482632853003153303453605001091000010001500500020002500029332476378300017128143158173188203218233248263285300315330345360109数据来源钢联数据华泰期货研究院数据来源钢联数据华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明711软商品周报丨20230326图13欧洲纸浆港口库存丨单位万吨图14中国阔叶浆月度进口量丨单位千吨202220182019202020212018201920202021202216002501400200120010001508001006004005020000123456789101112123456789101112数据来源钢联数据华泰期货研究院数据来源钢联数据华泰期货研究院图15中国针叶浆月度进口量丨单位千吨图16中国针叶浆月度表观消费量丨单位千吨2018201920202021202220182019202020212022900900850850800800750750700700650650600600550550500500450450400400123456789101112123456789101112数据来源钢联数据华泰期货研究院数据来源钢联数据华泰期货研究院图17中国针叶浆月度表观库存丨单位千吨图18纸浆下游产量丨单位千吨中国生活用纸月度产量中国白卡纸月度产量2019202020212022中国双胶纸月度产量中国双铜纸月度产量260012002400100022008002000180060016004001400200120010000202113120215312021930202213120225312022930---123456789101112数据来源钢联数据华泰期货研究院数据来源钢联数据华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明811软商品周报丨20230326图19纸浆下游库存丨单位千吨图20银星进口报价丨单位元吨中国生活用纸月度社会库存中国白卡纸月度社会库存中国双胶纸月度社会库存中国双铜纸月度社会库存201920202021202220231800750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