大势研判：风格轮动趋缓，从前期占优行业把握市场主线
　　本周（3月20日-24日）市场主要股指止跌反弹，小盘风格相对占优。中小100、科创50和创业板指涨幅靠前，深证成指和沪深300均有不错表现，相较而言上证指数和上证50周涨幅较小。本周市场风格转换，上周表现较差的周期、消费和成长风格止跌上涨，其中成长风格领涨，前期涨势较好的稳定风格本周跌幅3.04%。
　　股市资金面来看，本周资金成交延续放量，交投意愿较上周明显回升，沪深两市日均成交额破万亿。本周北上资金持续净流入，单周净流入109亿元，全年累计净流入1755亿元。细分行业来看，本周净流入居前的板块为电子、医药生物、电力设备、机械设备和食品饮料，净流出居前的板块为通信、计算机、煤炭、公用事业和非银金融。
　　海外方面，3月美联储议息会议决定上调联邦基金利率目标区间25个基点到4.75%至5%的水平，银行业流动性压力之下本轮美联储加息或步入尾声。具体来看，本次美联储声明针对市场普遍关注的银行业风险问题，强调“银行体系健全且富有弹性”，受银行业风波影响声明在表述中删除“预期持续加息将是合适的”，变为“一些额外的政策收紧可能是合适的”，市场解读为释放转鸽信号。但同时美联储更为关注当前高企的通胀情况，鲍威尔也在发言中暗示年内不会降息，与市场乐观预期产生明显分歧。
　　临近4月年报密集发布期，同时当前市场风格轮动趋缓，我们通过复盘一季度和全年行业表现的相关性，认为一季度占优行业在全年或许都能取得不错的表现。
　　前期超预期降准加之外围冲击逐渐钝化，负面扰动将不再成为流动性的掣肘，市场风险偏好将得到有效修复。随着逐步进入业绩密集披露期，届时市场将更加看重基本面修复情况，在得到基本面数据验证的情况下,市场有望持续上行。配置方面，建议关注：
　　1）数字经济相关板块具备长期投资价值，今年以来产业政策方面多次强调加快数字经济发展及数据要素建设，加上热点事件持续迭代催化，我们认为后续上涨动能持续，或能成为今年市场主线；2）业绩超预期行业、板块机会，如电力设备、电子、医药生物等行业；3）经济复苏早周期行业中受益国企价值重估的低位股，如煤炭、钢铁、有色、机械等行业。
　　行业轮动趋缓，如何寻找市场主线
　　一、行业轮动度见顶回落，市场或形成主线
　　我们通过行业涨跌幅的排名环比变化量的均值这一指标来观察行业轮动度。2022年底以来该指标持续上行，行业轮动明显加速，今年2月初行业轮动速度到达历史高位且仍持续攀升。
　　两会后新的变化开始显现，市场对于新一届政府的政策方向及2023年政策目标有了进一步的认识和理解，同时一二月的宏观经济数据尽管未表现强劲，但整体上呈弱复苏态势，市场预期博弈减弱。指标层面，当前行业轮动度均线明显回落。
　　二、复盘一季度和全年占优行业：涨幅排名表现强相关
　　我们通过复盘近五年A股市场一季度的行业表现排名情况和全年行业涨跌幅排名情况，尝试从一季度推及全年占优行业和市场主线。
　　过去五年一季度和全年的占优行业分化明显，通过全年行业涨幅排名序列观察其对应一季度排名，我们发现一季度与全年行业排名拟合R2=0.69,高度相关，意味着按照过去的经验，一季度占优行业有较大概率成为全年的投资主线，至少在当年能获得居前的涨幅。
　　三、2023Q1占优行业及后市行业配置：数字经济相关领域
　　今年一季度在经济复苏、经济社会秩序修复的大环境下，市场交易热度和风险偏好都有所回暖，多数行业取得正收益，其中计算机、通信、传媒和电子行业大幅上涨，主要由海外热点话题chatGPT事件驱动，以及《数字中国建设整体布局规划》重点政策等因素催化推动。参考历史经验，数字经济及其相关领域大概率在后市成为市场投资主线。
　　风险提示
　　经济复苏不及预期、海外银行业风险持续扩大、政策落地不及预期等。
　　

研究报告全文：证券研究报告策略研究投资策略研究粤开策略大势研判风格轮动趋缓从前期占优行业把握市场主线2023年03月26日投资要点分析师陈梦洁大势研判风格轮动趋缓从前期占优行业把握市场主线执业编号S0300520100001电话010-83755578本周3月20日-24日市场主要股指止跌反弹小盘风格相对占优中小邮箱chenmengjieykzqcom100科创50和创业板指涨幅靠前深证成指和沪深300均有不错表现相较而言上证指数和上证50周涨幅较小本周市场风格转换上周表现较差近期报告的周期消费和成长风格止跌上涨其中成长风格领涨前期涨势较好的稳粤开策略大势研判复盘历年复苏期定风格本周跌幅304的两会后市将如何演绎2023-02-26粤开策略大势研判政府工作报告主股市资金面来看本周资金成交延续放量交投意愿较上周明显回升沪深要看点及投资主线分析2023-03-05两市日均成交额破万亿本周北上资金持续净流入单周净流入109亿元粤开策略大势研判出口体现韧性全年累计净流入1755亿元细分行业来看本周净流入居前的板块为电挖掘结构性机会2023-03-12子医药生物电力设备机械设备和食品饮料净流出居前的板块为通粤开策略四维度挖掘央企国企的信计算机煤炭公用事业和非银金融潜力股进步生和全能王2023-03-16海外方面3月美联储议息会议决定上调联邦基金利率目标区间25个基点粤开策略大势研判季报期的复苏成到475至5的水平银行业流动性压力之下本轮美联储加息或步入尾声色验证关注库存去化充分产能利用率具体来看本次美联储声明针对市场普遍关注的银行业风险问题强调银修复率先进入复苏期的行业2023-03-行体系健全且富有弹性受银行业风波影响声明在表述中删除预期持续19加息将是合适的变为一些额外的政策收紧可能是合适的市场解读为释放转鸽信号但同时美联储更为关注当前高企的通胀情况鲍威尔也在发言中暗示年内不会降息与市场乐观预期产生明显分歧临近4月年报密集发布期同时当前市场风格轮动趋缓我们通过复盘一季度和全年行业表现的相关性认为一季度占优行业在全年或许都能取得不错的表现前期超预期降准加之外围冲击逐渐钝化负面扰动将不再成为流动性的掣肘市场风险偏好将得到有效修复随着逐步进入业绩密集披露期届时市场将更加看重基本面修复情况在得到基本面数据验证的情况下市场有望持续上行配置方面建议关注1数字经济相关板块具备长期投资价值今年以来产业政策方面多次强调加快数字经济发展及数据要素建设加上热点事件持续迭代催化我们认为后续上涨动能持续或能成为今年市场主线2业绩超预期行业板块机会如电力设备电子医药生物等行业3经济复苏早周期行业中受益国企价值重估的低位股如煤炭钢铁有色机械等行业行业轮动趋缓如何寻找市场主线一行业轮动度见顶回落市场或形成主线我们通过行业涨跌幅的排名环比变化量的均值这一指标来观察行业轮动度2022年底以来该指标持续上行行业轮动明显加速今年2月初行业轮动速度到达历史高位且仍持续攀升两会后新的变化开始显现市场对于新一届政府的政策方向及2023年政策请务必阅读最后特别声明与免责条款wwwykzqcom113策略研究目标有了进一步的认识和理解同时一二月的宏观经济数据尽管未表现强劲但整体上呈弱复苏态势市场预期博弈减弱指标层面当前行业轮动度均线明显回落二复盘一季度和全年占优行业涨幅排名表现强相关我们通过复盘近五年A股市场一季度的行业表现排名情况和全年行业涨跌幅排名情况尝试从一季度推及全年占优行业和市场主线过去五年一季度和全年的占优行业分化明显通过全年行业涨幅排名序列观察其对应一季度排名我们发现一季度与全年行业排名拟合R2069高度相关意味着按照过去的经验一季度占优行业有较大概率成为全年的投资主线至少在当年能获得居前的涨幅三2023Q1占优行业及后市行业配置数字经济相关领域今年一季度在经济复苏经济社会秩序修复的大环境下市场交易热度和风险偏好都有所回暖多数行业取得正收益其中计算机通信传媒和电子行业大幅上涨主要由海外热点话题chatGPT事件驱动以及数字中国建设整体布局规划重点政策等因素催化推动参考历史经验数字经济及其相关领域大概率在后市成为市场投资主线风险提示经济复苏不及预期海外银行业风险持续扩大政策落地不及预期等请务必阅读最后特别声明与免责条款wwwykzqcom213策略研究目录一行业轮动趋缓如何寻找市场主线4一行业轮动度见顶回落市场或形成主线4二复盘一季度和全年占优行业涨幅排名表现强相关4三2023Q1占优行业及后市行业配置数字经济相关领域6二大势研判风格轮动趋缓从前期占优行业把握市场主线7三一周市场回顾8四近期重要事件一览11五风险提示11图表目录图表1近五年行业轮动度变化图当前行业轮动度趋缓4图表2近五年申万一级行业一季度及全年涨幅排名情况5图表3近五年申万一级行业一季度及全年涨幅排名情况5图表42023年一季度申万一级行业涨跌幅情况6图表5A股主要指数涨跌幅表现8图表6本周沪深两市日均成交情况8图表7近期市场风格指数表现情况9图表8本周北上资金净流入109亿元9图表9近期市场主要股指风格和行业指数表现9图表10近期重要财经事件11请务必阅读最后特别声明与免责条款wwwykzqcom313策略研究一行业轮动趋缓如何寻找市场主线当前行业轮动度放缓市场即将进入年报密集发布期我们试图通过观察过往年份一季度市场轮动期的占优行业与全年占优行业的相关性探寻有望成为2023年A股市场投资热土的主线一行业轮动度见顶回落市场或形成主线2023年初以来资金流动性相对宽裕在基本面数据的空窗期内市场易受经济复苏预期部分消息和高频数据等的影响且逻辑上难以验证或证伪因此表现为行业板块轮动加快我们通过行业涨跌幅的排名环比变化量的均值这一指标来观察行业轮动度可以看到2022年底以来该指标持续上行行业轮动明显加速今年2月初行业轮动速度到达历史高位且仍持续攀升两会后新的变化开始显现市场对于新一届政府的政策方向及2023年政策目标有了进一步的认识和理解同时一二月的宏观经济数据尽管未表现强劲但整体上呈弱复苏态势市场预期博弈减弱指标层面行业轮动度均线明显回落图表1近五年行业轮动度变化图当前行业轮动度趋缓轮动强度指标日轮动强度MA20-右轴轮动强度MA60-右轴1518Q119Q120Q121Q122Q123Q11413121110987652017-112018-012018-052019-012019-052019-072020-012020-072020-092021-032021-092021-112022-032022-112023-032017-092018-032018-072018-092018-112019-032019-092019-112020-032020-052020-112021-012021-052021-072022-012022-052022-072022-092023-012017-07资料来源wind粤开证券研究院行业轮动度为当日行业涨跌幅的排名环比变化量的均值图中用移动平均线表征轮动中枢变化行业轮动指数i为申万一级行业R为当日行业涨跌幅的排名环比变化量二复盘一季度和全年占优行业涨幅排名表现强相关前文我们通过观察行业轮动度指出当前A股风格快速轮动趋缓那么后市哪些行业会表现更优轮动过后市场的主线会是什么带着这个问题我们复盘近五年A股市场一季度的行业表现排名情况和全年行业涨跌幅排名情况尝试从一季度推及全年占优行业和市场主线请务必阅读最后特别声明与免责条款wwwykzqcom413策略研究过去五年一季度和全年的占优行业分化明显同年一季度占优行业与全年占优行业高度相关观察过去五年的一季度和全年行业涨幅总市值加权平均下同情况我们可以看到一季度涨幅居前的行业通常全年表现不会太差2018年一季度美容护理行业领涨其全年涨幅位列31个申万一级行业的第二2019年农林牧渔食品饮料和计算机行业在全年的涨幅也都较为靠前2020年初受疫情冲击医药生物行业涨幅靠前而在疫情常态化防控和持续散发点发的疫情大环境下医药生物行业全年涨幅排名第五当年在双碳目标和补贴退坡的多重刺激下电力设备行业迎来较好行情全年涨幅位居第一2021年一季度和全年的行业涨跌排名情况匹配度也较高经济复苏的背景之下周期性行业从一季度至全年均有不错表现2022年全年涨幅靠前的十大行业中有6个也在一季度涨幅居前图表2近五年申万一级行业一季度及全年涨幅排名情况资料来源wind粤开证券研究院同步指该行业一季度及全年涨幅排名均前10通过全年行业涨幅排名序列观察其对应一季度排名我们发现一季度与全年行业排名强相关意味着按照过去的经验一季度占优行业有较大概率成为全年的投资主线至少在当年能获得居前的涨幅对全年申万一级行业涨幅排名序列对应的一季度平均排名拟合发现两者强相关其线性拟合曲线的拟合优度接近07指向一季度后的新主线大多可以从一季度期间的强势行业中出现图表3近五年申万一级行业一季度及全年涨幅排名情况请务必阅读最后特别声明与免责条款wwwykzqcom513策略研究对30应一季25度R06895平均20排名151050161116212631申万一级行业涨幅排名-全年资料来源wind粤开证券研究院三2023Q1占优行业及后市行业配置数字经济相关领域参考近五年一季度与全年占优行业的历史经验一季度占优行业有较大概率成为全年的投资主线至少在当年能获得居前的涨幅我们可以看到一季度在经济复苏经济社会秩序修复的大环境下市场交易热度和风险偏好都有所回暖多数行业取得正收益其中计算机通信传媒和电子行业大幅上涨主要由海外热点话题chatGPT事件驱动以及数字中国建设整体布局规划重点政策等因素催化推动参考历史经验数字经济及其相关领域大概率在后市成为市场投资主线图表42023年一季度申万一级行业涨跌幅情况504124038336127730187201811261159298100-10传媒银行综合通信电子环保钢铁煤炭汽车计算机房地产国防军工机械设备有色金属轻工制造纺织服饰基础化工社会服务食品饮料医药生物石油石化家用电器建筑材料公用事业非银金融交通运输农林牧渔电力设备商贸零售美容护理建筑装饰资料来源wind粤开证券研究院请务必阅读最后特别声明与免责条款wwwykzqcom613策略研究二大势研判风格轮动趋缓从前期占优行业把握市场主线本周3月20日-24日市场主要股指止跌反弹小盘风格相对占优中小100科创50和创业板指涨幅靠前深证成指和沪深300均有不错表现相较而言上证指数和上证50周涨幅较小本周市场风格转换上周表现较差的周期消费和成长风格止跌上涨其中成长风格领涨前期涨势较好的稳定风格本周跌幅304股市资金面来看本周资金成交延续放量交投意愿较上周明显回升沪深两市日均成交额破万亿本周北上资金持续净流入单周净流入109亿元全年累计净流入1755亿元细分行业来看本周净流入居前的板块为电子医药生物电力设备机械设备和食品饮料净流出居前的板块为通信计算机煤炭公用事业和非银金融海外方面3月美联储议息会议决定上调联邦基金利率目标区间25个基点到475至5的水平银行业流动性压力之下本轮美联储加息或步入尾声具体来看本次美联储声明针对市场普遍关注的银行业风险问题强调银行体系健全且富有弹性受银行业风波影响声明在表述中删除预期持续加息将是合适的变为一些额外的政策收紧可能是合适的市场解读为释放转鸽信号但同时美联储更为关注当前高企的通胀情况鲍威尔也在发言中暗示年内不会降息与市场乐观预期产生明显分歧临近4月年报密集发布期同时当前市场风格轮动趋缓我们通过复盘一季度和全年行业表现的相关性认为一季度占优行业在全年或许都能取得不错的表现前期超预期降准加之外围冲击逐渐钝化负面扰动将不再成为流动性的掣肘市场风险偏好将得到有效修复随着逐步进入业绩密集披露期届时市场将更加看重基本面修复情况在得到基本面数据验证的情况下市场有望持续上行配置方面建议关注1数字经济相关板块具备长期投资价值今年以来产业政策方面多次强调加快数字经济发展及数据要素建设加上热点事件持续迭代催化我们认为后续上涨动能持续或能成为今年市场主线2业绩超预期行业板块机会如电力设备电子医药生物等行业3经济复苏早周期行业中受益国企价值重估的低位股如煤炭钢铁有色机械等行业请务必阅读最后特别声明与免责条款wwwykzqcom713策略研究三一周市场回顾本周3月20日-24日市场主要股指止跌反弹小盘风格相对占优具体来看中小100科创50和创业板指涨幅靠前分别上涨449445和334深证成指和沪深300均有不错表现相较而言上证指数和上证50周涨幅靠后分别为046和094成交方面本周资金成交延续放量交投意愿较上周明显回升本周沪深两市日均成交额破万亿达到1000765亿元较上周大幅增加119103亿元环比增量14图表5A股主要指数涨跌幅表现本周上周544944543163343223172209410460630-1-021-030-2-144-126-3-4-324上证指数沪深300深证成指上证50中小100科创50创业板指资料来源wind粤开证券研究院图表6本周沪深两市日均成交情况日均成交金额周度亿元万得全A右轴1400056001200054005200100005000800048006000460040004400200042000400022-0422-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-03资料来源wind粤开证券研究院本周市场风格转换上周表现较差的周期消费和成长风格本周止跌反弹其中成长风格领涨而前期涨势较好的稳定风格本周独自下跌成长风格周涨幅达445金融周期和稳定风格小幅上涨017034和110稳定风格下跌304长时间维请务必阅读最后特别声明与免责条款wwwykzqcom813策略研究度来看本周市场风格结束近一个月的稳定领涨势头成长风格接棒回到了近三个月的市场走势图表7近期市场风格指数表现情况金融周期消费成长稳定13971064569445393321233267110135017034067-059-190-123-304-323-389-598本周上周近一个月近三个月资料来源wind粤开证券研究院行业方面本周申万一级行业涨多跌少传媒电子计算机和通信钢铁等板块领涨涨幅前五的行业分别是传媒电子计算机通信和电力设备涨幅分别为1097699671366318下跌居前行业包括钢铁建筑装饰石油石化和交通运输等本周北上资金持续净流入单周净流入109亿元全年累计净流入1755亿元细分行业来看本周净流入居前的板块为电子医药生物电力设备机械设备和食品饮料净流出居前的板块为通信计算机煤炭公用事业和非银金融图表8本周北上资金净流入109亿元成交净买入周度亿元累计净买入亿元-右轴600195005001900040018500300180002001750010017000016500-10016000-20015500-30015000-4001450022-04-2922-05-2722-06-1022-07-0822-08-1922-09-1622-11-0422-12-0223-01-1323-02-1722-04-1522-05-1322-06-2422-07-2222-08-0522-09-0222-09-3022-10-2122-11-1822-12-1622-12-3023-02-0323-03-0323-03-1722-04-01资料来源wind粤开证券研究院图表9近期市场主要股指风格和行业指数表现请务必阅读最后特别声明与免责条款wwwykzqcom913策略研究资料来源wind粤开证券研究院请务必阅读最后特别声明与免责条款wwwykzqcom1013策略研究四近期重要事件一览图表10近期重要财经事件日期国家地区指标名称20230330美国当周初次申请失业金人数季调人20230330美国第四季度GDP终值环比折年率20230331中国3月官方制造业PMI20230331欧盟2月欧元区失业率季调20230331美国2月核心PCE物价指数同比资料来源wind粤开证券研究院五风险提示经济复苏不及预期海外银行业风险持续扩大政策落地不及预期等请务必阅读最后特别声明与免责条款wwwykzqcom1113策略研究分析师简介陈梦洁硕士研究生2016年加入粤开证券现任首席策略分析师证书编号S0300520100001分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明与公司有关的信息披露粤开证券具备证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10485001本公司在知晓范围内履行披露义务股票投资评级说明投资评级分为股票投资评级和行业投资评级股票投资评级标准报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对大盘涨幅大于10增持相对大盘涨幅在510之间持有相对大盘涨幅在-55之间减持相对大盘涨幅小于-5行业投资评级标准报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为增持我们预计未来报告期内行业整体回报高于基准指数5以上中性我们预计未来报告期内行业整体回报介于基准指数-5与5之间减持我们预计未来报告期内行业整体回报低于基准指数5以下请务必阅读最后特别声明与免责条款wwwykzqcom1213策略研究免责声明本报告由粤开证券股份有限公司以下简称粤开证券提供旨为派发给本公司客户使用未经粤开证券事先书面同意不得以任何方式复印传送或出版作任何用途合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道非通过以上渠道获得的报告均为非法我公司不承担任何法律责任本报告基于粤开证券认为可靠的公开信息和资料但我们对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更粤开证券可随时更改报告中的内容意见和预测且并不承诺提供任何有关变更的通知本公司力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不构成所述证券的买卖出价或询价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关在本公司及作者所知情的范围内本机构本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券没有利害关系本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在允许的范围内使用并注明出处为粤开证券研究且不得对本报告进行任何有悖意愿的引用删节和修改投资者应根据个人投资目标财务状况和需求来判断是否使用资料所载之内容和信息独立做出投资决策并自行承担相应风险我公司及其雇员做出的任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效联系我们广州市黄埔区科学大道60号开发区控股中心19212223层北京市西城区广安门外大街377号网址wwwykzqcom请务必阅读最后特别声明与免责条款wwwykzqcom1313