摘要
　　近三年以来，地方财政在抗击疫情、助企纾困、维护人民生命健康和稳经济保民生等方面发挥了重大作用，有效防范化解了经济社会风险，推动了改革发展稳定。2022年地方财政坚持“积极的财政政策要提升效能，更加注重精准、可持续”总体要求，主动作为、靠前发力，有力支持稳住经济大盘、稳定就业、兜牢民生、疫情防控和科技创新等，但经济恢复的基础尚不牢固、土地出让收入大幅下行，叠加债务集中到期、支出压力不减，总体财政形势依然困难。
　　中央经济工作会议深刻分析经济形势，将稳增长上升到更加重要的位置，并指出“积极的财政政策要加力提效”，“保持必要的财政支出强度在有效支持高质量发展中保障财政可持续和地方政府债务风险可控”，强调“防范化解地方政府债务风险，坚决遏制增量、化解存量”。因此，笔者认为，2023年财政政策的总体基调是加力提效与防范风险并举，即“有克制”的财政宽松，是积极但谨慎的宽松。地方财政需重点实现稳增长与防风险的平衡，通过加强财政资源统筹，用好用足新增债务额度及转移支付资金、盘活财政存量资金，适度扩大财政支出规模、提高支出效率，为落实国家重大战略任务提供财力保障。
　　风险提示：经济恢复不及预期

研究报告全文：证券研究报告宏观研究宏观研究粤开宏观2023年地方财政面临的形势风险与应对2023年03月13日投资要点分析师罗志恒摘要执业编号S0300520110001电话010-83755580近三年以来地方财政在抗击疫情助企纾困维护人民生命健康和稳经济邮箱luozhihengykzqcom保民生等方面发挥了重大作用有效防范化解了经济社会风险推动了改革分析师贺晨发展稳定2022年地方财政坚持积极的财政政策要提升效能更加注重精执业编号S0300522110001准可持续总体要求主动作为靠前发力有力支持稳住经济大盘稳定就业兜牢民生疫情防控和科技创新等但经济恢复的基础尚不牢固土地出让收入大幅下行叠加债务集中到期支出压力不减总体财政形势近期报告依然困难粤开宏观311个地市州政府债务全景20222023-02-26中央经济工作会议深刻分析经济形势将稳增长上升到更加重要的位置并粤开宏观而今迈步从头越2022年指出积极的财政政策要加力提效保持必要的财政支出强度在有效国民经济统计公报解读2023-02-28支持高质量发展中保障财政可持续和地方政府债务风险可控强调防范化粤开宏观认识2023年GDP目标和财解地方政府债务风险坚决遏制增量化解存量因此笔者认为2023政赤字安排2023-03-05年财政政策的总体基调是加力提效与防范风险并举即有克制的财政宽粤开宏观2023年政府工作报告松是积极但谨慎的宽松地方财政需重点实现稳增长与防风险的平衡通释放的九大信号2023-03-05过加强财政资源统筹用好用足新增债务额度及转移支付资金盘活财政存粤开宏观2023年财政赤字和专项债量资金适度扩大财政支出规模提高支出效率为落实国家重大战略任务安排的六点解读2023-03-05提供财力保障风险提示经济恢复不及预期请务必阅读最后特别声明与免责条款wwwykzqcom17宏观研究目录一2022年地方财政总体形势与特征3一地方财政总体收支矛盾加剧呈现新的区域分化格局3二地方财政着眼大局积极作为部分好的做法可在2023年继续沿用3二2023年地方财政形势与风险4一低基数效应下收入回升但紧平衡依旧4二要高度重视五大风险4三2023年地方财政任务与工作4请务必阅读最后特别声明与免责条款wwwykzqcom27宏观研究一2022年地方财政总体形势与特征一地方财政总体收支矛盾加剧呈现新的区域分化格局第一2022年有22个省份一般公共预算收入负增长自然口径源于大规模留抵退税和疫情反复冲击影响中西部资源型省份增速远高于东部地区2022年全国地方一般公共预算本级收入1088万亿元预算执行率为944增速为-21分省份来看2022年山西内蒙古陕西等省份一般公共预算收入增速居前分别达到219202和193主要是得益于能源安全重要性上升大宗商品价格上涨等因素第二部分房企风险暴露引发房企融资困难与居民购房信心不足房地产市场低迷地方政府性基金预算收入负增长可用财力有所下降2022年地方国有土地使用权出让收入同比为-233第三地方政府负债率债务率上升较快部分中西部地区和部分区县偿债能力较差债务风险有所上升加大地方国库支付风险和调度难度债务付息支出持续上升降低财政统筹能力疫情三年以来财政为支持稳定经济大盘抗击疫情落实六稳六保等保持较大的支出强度截至2022年末地方政府债务余额3506万亿元相当于GDP的29较2019年上升了74个百分点伴随债务上升全国债务付息支出达到11358亿元占一般公共预算支出的44较2019年上升09个百分点二地方财政着眼大局积极作为部分好的做法可在2023年继续沿用第一提高财政统筹力度通过加快盘活国有资产等方式补充地方财力2022年全国税收收入和非税收入增速分别为-35和244即非税收入增速大幅高于税收收入增速279个百分点主要与地方政府多渠道盘活闲置资产有关第二地方加快推进项目前期准备工作项目储备充足形成储备开工建设竣工的滚动接续机制推动财政靠前发力同时加强与金融协同配合为稳定经济作出突出贡献一方面2022年地方政府新增专项债额度基本在上半年发行完毕发行进度达到90以上高于2021年2020年同期进度的27595早发行早使用发挥了专项债券杠杆作用尽早形成实物投资另一方面地方财政加强与政策性金融工具配合为全年基建投资提供保障2022年基建投资不含电力热力燃气及水生产和供应业增速同比增长94创近年来新高第三整合财政资金发起设立政府引导基金发挥财政资金杠杆放大作用助推地方产业结构升级如安徽打造引导性股权投资社会化投资天使投资投资基金基金管理的多元化科技投融资体系并通过省级财政出资设立省新兴产业引导基金打造新兴产业引导基金体系政府引导基金能够发挥财政资金的杠杆撬动作用并通过聚焦科技成果转化和产业发展提高引导基金的市场化运作水平形成创新资本生产能力助力经济社会高质量发展第四积极推进隐性债务清零试点减轻基层政府负担促进政府治理效能提升2021年广东上海北京入选全域无隐性债务试点通过加强政府债务管理积极统筹各类财政资金资源和再融资债券资金等方式2022年广东省宣布实现存量隐性债务清零目标上海北京多区完成隐性债务清零地方政府隐性债务化解工作迎来重大突破请务必阅读最后特别声明与免责条款wwwykzqcom37宏观研究二2023年地方财政形势与风险一低基数效应下收入回升但紧平衡依旧经济企稳回升房地产下行压力仍存地方财政收入数据回升但实际可用财力仍难以有明显提高同时需保持支出强度稳增长财政紧平衡态势依旧由于2022年大规模留抵退税和减税降费产生的低基数2023年全国一般公共预算收入增速从数据上看可能较高但实际上两年平均增速预计在4左右仍是较低的水平从地方来看一方面在经济发展内生动力增强背景下多地一般公共预算收入增速目标较2022年实际增速显著回升但考虑到低基数效应大部分省份增速目标相对保守从31个省份2023年一般公共预算收入目标看海南吉林河南甘肃湖北和新疆的一般公共预算收入增速目标较高目标增速在10及以上海南达到15湖南和安徽的目标增速分别为8与7北京天津浙江广东江苏等大部分省份一般公共预算收入目标增速均在6及以下总体来看大多数地区一般公共预算目标与地区生产总值增速目标保持一致另一方面支出的规模和刚性程度持续上升环保安全科技教育医疗等支出的重要性紧迫性进一步提高2023年地方需服务稳增长和高质量发展财政通过较大强度的支出规模促进需求回升二要高度重视五大风险地方在支持高质量发展中要保障财政可持续性和防范地方政府债务风险同时要高度重视经济社会风险财政化带来的风险平衡发展的效率与安全第一警惕地方政府债务风险防范城投风险和财政风险交织近年来地方债城投债密集到期恰逢收入增速下行期风险加大根据2023年1月31日Wind数据20232025年地方政府债券到期金额分别为366万亿元297万亿元和297万亿元城投债到期分别为321万亿元281万亿元和330万亿元第二警惕房地产风险财政化当前民营房企仍处于风险爆发期房地产市场继续低迷政策传导至预期改善再至实际见效尚需时间土地市场降温趋势在2023年上半年可能难以得到根本性扭转房地产事关经济金融和社会稳定行业风险化解需要财政支持增加了地方政府救助责任第三防范金融风险财政化城商行和农商行的股东主要是地方财政部门由于区域经营和属地监管业务与当地财政紧密相关地方财政承担着一定的兜底或关联责任第四通胀风险引发的财政风险全球经济下行总需求不足2023年PPI大概率偏低不利于财政增收第五经济社会的不确定性引发企业经营成本上升财政要再度纾困并增加支出负担三2023年地方财政任务与工作2023年地方财政工作重在加力提效与防范风险落实全国财政工作会议提出的积极的财政政策要加力提效更直接更有效发挥积极财政政策作用的要求服从和服务于国家重大战略稳定宏观经济运行支持构建新发展格局提高发展的安全性防范化解风险请务必阅读最后特别声明与免责条款wwwykzqcom47宏观研究一是全力推动经济整体好转充分发挥财政逆周期调节功能财政政策的收入端减税降费可以直接作用于企业和居民增强企业和居民的抗风险能力支出端直接作用于基建带动投资通过发放消费券促进消费二是进一步加强财政政策与其他经济政策协同重点是要加强与金融政策的协调2023年地方财政要进一步发力保持财政政策的连续性可持续性加快专项债发行使用进度继续加强财政与政策性开发性金融工具的配合尽快尽早形成实物工作量保障重大项目落地并推动新型基础设施建设投资三是防范化解地方政府隐性债务短期来看债务率稳步降低要以时间换空间避免债务集中到期的偿债风险和道德风险关键是提高债务资金使用效率并严肃责任追究保障财政可持续性其一安排财政资金偿还通过财政资金使用效率的提升为偿还债务留出空间其二通过债务置换债务展期债务重组借新还旧等方式优化债务结构减轻地方政府债务负担其三出让政府持有的股权土地使用权以及经营性国有资产权益偿还债务划转部分流动性较好的国资解决部分存量债务其四存量隐性债务显性化市场化部分债务合规转化为企业经营性债务利用项目结转资金经营收入偿还其五在存量隐性债务显性化市场化的前提下做好风险隔离通过破产重整清算等方式减计债务避免风险传递引发区域性系统性风险四是规范发展政府引导基金发展政府引导基金的核心在于厘清政府与市场的边界回归引导性服务性政府角色将基金运营中的市场问题交给市场解决充分发挥政府引导基金在产业转型中的促进作用其一广泛吸收海外资本私募股权投资创业投资主权财富基金等风险承担能力更高的投资主体进入丰富社会资本来源其二放宽返投比例注册地等硬性限制着眼于提高本地区的投资吸引力其三落实容错机制对于投资过程中出现的过失只要符合程序规定免于行政追责和效能问责充分发挥基金管理人的主观能动性五是严肃财经纪律要兼顾严格规范征管与落实减税降费减少税款流失筹集财政收入缓解财政紧平衡形势为规范的减税降费腾出空间六是优化财政支出结构要继续压降非必要非刚性支出保障基本民生支出只增不减持续做好六稳六保工作请务必阅读最后特别声明与免责条款wwwykzqcom57宏观研究分析师简介罗志恒2020年11月加入粤开证券现任首席经济学家兼研究院院长证书编号S0300520110001贺晨2021年3月加入粤开证券证书编号S0300522110001分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明与公司有关的信息披露粤开证券具备证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10485001本公司在知晓范围内履行披露义务股票投资评级说明投资评级分为股票投资评级和行业投资评级股票投资评级标准报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对大盘涨幅大于10增持相对大盘涨幅在510之间持有相对大盘涨幅在-55之间减持相对大盘涨幅小于-5行业投资评级标准报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为增持我们预计未来报告期内行业整体回报高于基准指数5以上中性我们预计未来报告期内行业整体回报介于基准指数-5与5之间减持我们预计未来报告期内行业整体回报低于基准指数5以下请务必阅读最后特别声明与免责条款wwwykzqcom67宏观研究免责声明本报告由粤开证券股份有限公司以下简称粤开证券提供旨为派发给本公司客户使用未经粤开证券事先书面同意不得以任何方式复印传送或出版作任何用途合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道非通过以上渠道获得的报告均为非法我公司不承担任何法律责任本报告基于粤开证券认为可靠的公开信息和资料但我们对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更粤开证券可随时更改报告中的内容意见和预测且并不承诺提供任何有关变更的通知本公司力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不构成所述证券的买卖出价或询价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关在本公司及作者所知情的范围内本机构本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券没有利害关系本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在允许的范围内使用并注明出处为粤开证券研究且不得对本报告进行任何有悖意愿的引用删节和修改投资者应根据个人投资目标财务状况和需求来判断是否使用资料所载之内容和信息独立做出投资决策并自行承担相应风险我公司及其雇员做出的任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效联系我们广州市黄埔区科学大道60号开发区控股中心19212223层北京市西城区广安门外大街377号网址wwwykzqcom请务必阅读最后特别声明与免责条款wwwykzqcom77