从四维度财务指标深度挖掘优质标的，国企投资价值凸现
　　本篇旨在从财务指标深度挖掘当前具有潜力且持续改善的优质上市公司，我们通过低估值、高股息、资产负债表修复、净现金流改善四个维度7个指标进行个股的筛选，并且从行业的角度进行梳理，选出1）低估值+高股息的“潜力组合”；2）负债率持续改善+净现金流提升的“进步组合”；3）综合实力突出的“全能组合”。
　　当前国有上市公司约占A股总市值的一半，营收占比也超过了6成，在我国权益市场中占据不可或缺的地位，并且在保障民生、国家安全相关行业板块占据主导地位。2022年11月证监会主席首次在金融街论坛年会上首次提出要建立中国特色估值体系后，深化国企改革、提升国企国际竞争力等“中特估”概念多次在政府重要会议中被强调，市场对国企的关注度持续升温，今年以来“中字头”个股普遍强势。通过观察我们从低估值、高股息、资产负债表修复、净现金流改善四个维度7个指标对个股的筛选结果，不难发现在A股上市公司中国企的综合实力突出，近些年国企的高负债问题有所改善，低估值和高股息率的特点支撑其中长期投资价值，考虑到政策层面对国企改革的支持力度，未来优质国企有望实现价值重估。
　　“潜力组合”、“进步组合”、“全能组合”筛选结果
　　1.低估值+高股息的“潜力组合” 
　　我们筛选出225个满足以上所有条件的个股，低估值和高股息标准分别赋予50%权重计算排名。从行业角度来看，同时具备低估值+高股息特点的225个上市公司主要集中在基础化工（13.33%）、医药生物（10.67%）、机械设备（8.44%）、银行（7.56%）、非银金融（7.56%）行业板块。国有企业（地方国有企业+中央国有企业）有102个，数量占比45.33%，超过了国企在全部A股上市公司总数量中的占比（26.39%），国企的低估值和高股息特征凸显，主要集中在银行、非银金融、交通运输板块。
　　2.负债率持续改善+净现金流提升的“进步组合” 
　　我们筛选出219个上市公司，负债率改善和净现金流提升分别赋予50%权重计算排名。从行业角度来看，负债率和净现金流同时改善的上市公司主要集中在电子（11.42%）、基础化工（8.22%）、医药生物（8.22%）、机械设备（7.76%）、电力设备（6.85%）。在这219个上市公司中有67个为国有企业，占比约30.59%，主要集中在交通运输、公用事业、基础化工、煤炭板块。虽然“进步组合”中的国有企业的相对优势弱于在“潜力组合”中的表现，但该比例依然超过了国企在全部A股中的数量占比，显示了国企的经营改善程度仍高于其它类型企业。
　　3.四维度综合实力突出的“全能组合” 
　　结合上述“潜力组合”和“进步组合”，我们又进一步筛选出了综合低估值、高股息、负债率改善、现金流提升四个维度均占优的“全能组合”，该组合一共包含18家上市企业，行业分布上较为均衡，企业数量稍多（2家及以上）的行业板块为医药生物、商贸零售、非银金融、公用事业，其中包含10家国企，数量占比超过50%，国企的比例较前两个“潜力组合”和“进步组合”明显提升，综合竞争实力凸显。
　　后市如何布局？
　　建议关注：1、数字经济的国家战略地位显著提升，国务院机构改革中设立国家数据局标志着顶层规划已落地，国企有望在数字化转型中发挥引领作用；2、推进国家安全背景下，国企一直在我国重点发展产业中承担着社会责任，在能源安全、信息安全、自主可控领域的发展前景可期。
　　风险提示
　　国企改革政策推进不及预期、经济恢复不及预期、外围扰动影响超预期

研究报告全文：证券研究报告策略研究投资策略研究粤开策略四维度挖掘央企国企的潜力股进步生和全能王2023年03月16日投资要点分析师陈梦洁从四维度财务指标深度挖掘优质标的国企投资价值凸现执业编号S0300520100001电话010-83755578本篇旨在从财务指标深度挖掘当前具有潜力且持续改善的优质上市公司我邮箱chenmengjieykzqcom们通过低估值高股息资产负债表修复净现金流改善四个维度7个指标研究助理程嘉仪进行个股的筛选并且从行业的角度进行梳理选出1低估值高股息的潜邮箱chengjiayiykzqcom力组合2负债率持续改善净现金流提升的进步组合3综合实力突出的全能组合近期报告粤开策略大势研判震荡调整中关注当前国有上市公司约占A股总市值的一半营收占比也超过了6成在我国权益市场中占据不可或缺的地位并且在保障民生国家安全相关行业板块高性价比板块机会2023-02-19粤开策略大势研判复盘历年复苏期的占据主导地位2022年11月证监会主席首次在金融街论坛年会上首次提出要建立中国特色估值体系后深化国企改革提升国企国际竞争力等中特估两会后市将如何演绎2023-02-26概念多次在政府重要会议中被强调市场对国企的关注度持续升温今年以粤开策略2023年3月十大金股及市来中字头个股普遍强势通过观察我们从低估值高股息资产负债表场展望2023-02-26粤开策略大势研判政府工作报告主要修复净现金流改善四个维度7个指标对个股的筛选结果不难发现在A股上市公司中国企的综合实力突出近些年国企的高负债问题有所改善低估看点及投资主线分析2023-03-05粤开策略大势研判出口体现韧性挖值和高股息率的特点支撑其中长期投资价值考虑到政策层面对国企改革的支持力度未来优质国企有望实现价值重估掘结构性机会2023-03-12潜力组合进步组合全能组合筛选结果1低估值高股息的潜力组合我们筛选出225个满足以上所有条件的个股低估值和高股息标准分别赋予50权重计算排名从行业角度来看同时具备低估值高股息特点的225个上市公司主要集中在基础化工1333医药生物1067机械设备844银行756非银金融756行业板块国有企业地方国有企业中央国有企业有102个数量占比4533超过了国企在全部A股上市公司总数量中的占比2639国企的低估值和高股息特征凸显主要集中在银行非银金融交通运输板块2负债率持续改善净现金流提升的进步组合我们筛选出219个上市公司负债率改善和净现金流提升分别赋予50权重计算排名从行业角度来看负债率和净现金流同时改善的上市公司主要集中在电子1142基础化工822医药生物822机械设备776电力设备685在这219个上市公司中有67个为国有企业占比约3059主要集中在交通运输公用事业基础化工煤炭板块虽然进步组合中的国有企业的相对优势弱于在潜力组合中的表现但该比例依然超过了国企在全部A股中的数量占比显示了国企的经营改善程度仍高于其它类型企业3四维度综合实力突出的全能组合结合上述潜力组合和进步组合我们又进一步筛选出了综合低估值请务必阅读最后特别声明与免责条款wwwykzqcom113策略研究高股息负债率改善现金流提升四个维度均占优的全能组合该组合一共包含18家上市企业行业分布上较为均衡企业数量稍多2家及以上的行业板块为医药生物商贸零售非银金融公用事业其中包含10家国企数量占比超过50国企的比例较前两个潜力组合和进步组合明显提升综合竞争实力凸显后市如何布局建议关注1数字经济的国家战略地位显著提升国务院机构改革中设立国家数据局标志着顶层规划已落地国企有望在数字化转型中发挥引领作用2推进国家安全背景下国企一直在我国重点发展产业中承担着社会责任在能源安全信息安全自主可控领域的发展前景可期风险提示国企改革政策推进不及预期经济恢复不及预期外围扰动影响超预期请务必阅读最后特别声明与免责条款wwwykzqcom213策略研究目录一从四维度财务指标深度挖掘优质标的4一低估值高股息的潜力组合4二负债率持续改善净现金流提升的进步组合6三四维度综合实力突出的全能组合7四结语8二风险提示11图表目录图表1四维度筛选指标及标准4图表2低估值高股息的潜力组合中排名前50个股4图表3负债率持续改善净现金流提升的进步组合中排名前50个股6图表4四个维度综合实力均突出的全能组合中排名前50个股8图表5国企在各行业分布情况9图表6潜力组合进步组合全能组合中表现占优的央企国企9请务必阅读最后特别声明与免责条款wwwykzqcom313策略研究一从四维度财务指标深度挖掘优质标的本篇旨在从财务指标深度挖掘当前具有潜力且持续改善的优质上市公司我们通过低估值高股息资产负债表修复净现金流改善四个维度进行个股的筛选并且从行业的角度进行梳理选出1低估值高股息的潜力组合2负债率持续改善净现金流提升的进步组合3综合实力突出的全能组合对于低估值高股息资产负债表修复净现金流改善这四个维度我们选取了7个细分指标和其具体筛选标准如下所示图表1四维度筛选指标及标准特征具体指标筛选标准权重低估值PE-TTM同时低于全A中值和行业中位数625PE近五年分位数50625PB同时低于全A中值和行业中位数625PB近五年分位数50625股息率股息率同时高于全A均值和行业中位数25负债率资产负债率过去一年负债率整体呈下降趋势25净现金流现金及现金等价物净增加额22Q3累计同比增速较22Q2改善25资料来源wind粤开证券研究院一低估值高股息的潜力组合低估值标准的筛选逻辑个股的PE与PB数值剔除负值低于全A中值以及低于对应申万一级行业的中位数并且个股处在PE与PB近五年历史分位数低于50高股息标准的筛选逻辑个股的近12个月股息率同时高于全A中值和对应申万一级行业的中位数由此我们筛选出225个满足以上所有条件的个股低估值和高股息标准分别赋予50权重计算排名以下列示了排名前50的个股从行业角度来看同时具备低估值高股息特点的225个上市公司主要集中在基础化工1333医药生物1067机械设备844银行756非银金融756行业板块国有企业地方国有企业中央国有企业有102个数量占比4533超过了国企在全部A股上市公司总数量中的占比2639国企的低估值和高股息特征凸显主要集中在银行非银金融交通运输板块图表2低估值高股息的潜力组合中排名前50个股PE近五年PB近五年股息率近排名代码简称申万行业PE-TTMPBLF公司属性分位数分位数12个月1688399SH硕世生物医药生物2770001360001129民营企业2002932SZ明德生物医药生物205000143000630民营企业3601919SH中远海控交通运输1494120946182611中央国企4002030SZ达安基因医药生物397428192000709地方国企5688068SH热景生物医药生物4262470136000652民营企业6600273SH嘉化能源基础化工649449128268634民营企业7600383SH金地集团房地产415173061091726公众企业请务必阅读最后特别声明与免责条款wwwykzqcom413策略研究PE近五年PB近五年股息率近排名代码简称申万行业PE-TTMPBLF公司属性分位数分位数12个月8834682BJ球冠电缆电力设备1050314113534551民营企业9600177SH雅戈尔纺织服饰5413907082634771民营企业10600810SH神马股份基础化工8183439112696736地方国企11688298SH东方生物医药生物4223143138212590民营企业12835174BJ五新隧装机械设备9132049123071571民营企业13600461SH洪城环境环保829750118733663地方国企14601866SH中远海发交通运输6021038120544873中央国企15688767SH博拓生物医药生物6014033185083667民营企业16600585SH海螺水泥建筑材料6653641086667814地方国企17600746SH江苏索普基础化工100923401702181205地方国企18834599BJ同力股份机械设备6861099156000565公众企业19600741SH华域汽车汽车8111120107124497地方国企20000789SZ万年青建筑材料6844580101395905地方国企21000401SZ冀东水泥建筑材料8973896077766847地方国企22000830SZ鲁西化工基础化工638256615234391458中央国企23600623SH华谊集团基础化工90225450671973619地方国企24688289SH圣湘生物医药生物664946176000486民营企业25688317SH之江生物医药生物833366148019429民营企业26600064SH南京高科房地产515840073387630地方国企27002004SZ华邦健康医药生物1223325101671411民营企业28601598SH中国外运交通运输72313790903033672中央国企29600373SH中文传媒传媒94348680871787632地方国企30000651SZ格力电器家用电器81220102321384799公众企业31603002SH宏昌电子电子8449602141874523外资企业32832566BJ梓橦宫医药生物995094142000365民营企业33300100SZ双林股份汽车25253151443171923民营企业34831039BJ国义招标社会服务118543961351256647地方国企35000725SZ京东方A电子141028911252422505地方国企36688606SH奥泰生物医药生物4313887131546385民营企业37002042SZ华孚时尚纺织服饰12652562077309565民营企业38836260BJ中寰股份机械设备12834082143031451民营企业39688075SH安旭生物医药生物2472075137000319民营企业40002818SZ富森美商贸零售114533861652051946民营企业41600618SH氯碱化工基础化工666692156297393地方国企42600655SH豫园股份商贸零售9802764085828466民营企业43000002SZ万科A房地产8263979078222612公众企业44601169SH北京银行银行39512560401124698地方国企45601138SH工业富联电子110921391912121429公众企业46601229SH上海银行银行378968043589667地方国企47836675BJ秉扬科技基础化工1353110154047413民营企业48000685SZ中山公用环保10884782069605418地方国企49601077SH渝农商行银行41117240391051694地方国企50601211SH国泰君安非银金融10942430091568481地方国企资料来源wind粤开证券研究院截至2023313请务必阅读最后特别声明与免责条款wwwykzqcom513策略研究以上个股仅根据财务指标和逻辑筛选不作为具体投资建议二负债率持续改善净现金流提升的进步组合负债率持续改善的筛选逻辑个股在过去一年21Q3-22Q3负债率总体呈现下降趋势净现金流提升的筛选逻辑个股同时满足22Q3净现金流累计同比增速为正22Q3净现金流累计同比增速较22H1增速提升22Q3季报净现金流为正值三个条件根据上述两个维度我们筛选出219个上市公司负债率改善和净现金流提升分别赋予50权重计算排名下表列示了以这两个维度筛选出排名靠前的50支个股从行业角度来看负债率和净现金流同时改善的上市公司主要集中在电子1142基础化工822医药生物822机械设备776电力设备685在这219个上市公司中有67个为国有企业占比约3059主要集中在交通运输公用事业基础化工煤炭板块虽然进步组合中的国有企业的相对优势弱于在潜力组合中的表现但该比例依然超过了国企在全部A股中的数量占比显示了国企的经营改善程度仍高于其它类型企业图表3负债率持续改善净现金流提升的进步组合中排名前50个股22Q3较22Q3资产负22Q3资产负22Q3净现金22H1净现金排名代码简称申万行业债率同比变公司属性债率流同比增速流同比增速化提升1002141SZ贤丰控股电子934-777745852344593137民营企业2688293SH奥浦迈医药生物759-670113204171316409民营企业3836871BJ派特尔汽车1293-506343148524647338民营企业4430139BJ华岭股份电子3431-5596526553508584公众企业5002192SZ融捷股份有色金属2242-4693695664616981民营企业6688401SH路维光电电子3209-4369298655179241民营企业7301152SZ天力锂能电力设备2553-2505356949342625民营企业8002466SZ天齐锂业有色金属809-5787204458110216民营企业9688259SH创耀科技电子4864-7302147051125642外资企业10300496SZ中科创达计算机2167-3413161558223767民营企业11688073SH毕得医药医药生物3606-5931104372115360民营企业12603223SH恒通股份石油石化1063-1832333614342995集体企业13688275SH万润新能电力设备1664-90829449642948580民营企业14002993SZ奥海科技电子3009-2714179882167811民营企业15836270BJ天铭科技汽车1206-5821105742145537民营企业16002166SZ莱茵生物基础化工2849-2018403599393098民营企业17301123SZ奕东电子电子1359-6297410408155973民营企业18000798SZ中水渔业农林牧渔1822-3067266927152528中央国企19301313SZ凡拓数创传媒2889-37597932474491民营企业20000159SZ国际实业建筑装饰3778-3780214418228181民营企业21600499SH科达制造机械设备5327-2594139725116481公众企业22873339BJ恒太照明家用电器3096-398719574186380民营企业23000591SZ太阳能公用事业1841-1562193039157437中央国企请务必阅读最后特别声明与免责条款wwwykzqcom613策略研究22Q3较22Q3资产负22Q3资产负22Q3净现金22H1净现金排名代码简称申万行业债率同比变公司属性债率流同比增速流同比增速化提升24300256SZST星星电子3898-70333525535109民营企业25603633SH徕木股份电子3298-160618323371503083民营企业26002838SZ道恩股份基础化工4267-1136360887373277民营企业27837046BJ亿能电力电力设备3731-2661150539139460民营企业28300382SZ斯莱克机械设备2655-29763557361819外资企业29300390SZ天华超净有色金属6641-297411207436755民营企业30605111SH新洁能电子5500-29755624248484民营企业31300908SZ仲景食品食品饮料2881-26019388999295民营企业32300025SZ华星创业通信3700-44553637422403民营企业33831152BJ昆工科技电力设备5506-1563337259334909民营企业34688661SH和林微纳电子3453-24424686156114民营企业35301088SZ戎美股份纺织服饰3191-165917049061429996民营企业36002706SZ良信股份电力设备4589-33923554129270民营企业37002472SZ双环传动汽车3588-41421853182136003民营企业38300002SZ神州泰岳传媒7840-248614820082514公众企业39002102SZST冠福医药生物1552-95021909782206322地方国企40000422SZ湖北宜化基础化工1148-20257815068644地方国企41601011SH宝泰隆煤炭1623-129822720262215801民营企业42603102SH百合股份食品饮料4597-3705784269533723民营企业43603566SH普莱柯农林牧渔7205-24326293772615050民营企业44300121SZ阳谷华泰基础化工1242-17726160255271民营企业45300029SZST天龙建筑装饰2404-285611551314329公众企业46002195SZ二三四五计算机4452-32597818650921公众企业47838402BJ硅烷科技电子6280-18434299932168地方国企48601975SH招商南油交通运输904-18367131245689中央国企49000737SZ北方铜业有色金属5295-1634215110172869地方国企50002932SZ明德生物医药生物801-588632215634089民营企业资料来源wind粤开证券研究院截至2023313以上个股仅根据财务指标和逻辑筛选不作为具体投资建议三四维度综合实力突出的全能组合结合上述潜力组合和进步组合我们又进一步筛选出了综合低估值高股息负债率改善现金流提升四个维度均占优的全能组合该组合一共包含18家上市企业行业分布上较为均衡企业数量稍多2家及以上的行业板块为医药生物商贸零售非银金融公用事业其中包含10家国企数量占比超过50国企的比例较前两个潜力组合和进步组合明显提升综合竞争实力凸显请务必阅读最后特别声明与免责条款wwwykzqcom713策略研究图表4四个维度综合实力均突出的全能组合中排名前50个股22Q3营低估值排高股息排负债率改现金流提综合排名代码简称申万行业总市值亿元公司属性收亿元名名善排名升排名1002932SZ明德生物医药生物870874702291民营企业2688399SH硕世生物医药生物519442931165民营企业3600639SH浦东金桥房地产11532348211682地方国企4603095SH越剑智能机械设备3318105648114民营企业5002091SZ江苏国泰商贸零售137373352351073地方国企6002004SZ华邦健康医药生物1059310181351112民营企业7601211SH国泰君安非银金融1062602671594176地方国企8300677SZ英科医疗医药生物164285212813511民营企业9603013SH亚普股份汽车74436060143168中央国企10002404SZ嘉欣丝绸纺织服饰37903349181427民营企业11600596SH新安股份基础化工1796518129715315民营企业12600717SH天津港交通运输1238680811216410地方国企13601390SH中国中铁建筑装饰141554848185109189中央国企14601985SH中国核电公用事业124790527031317134中央国企15000785SZ居然之家商贸零售2866294291571413民营企业16600874SH创业环保环保777632346181016地方国企17601377SH兴业证券非银金融53370722116111218地方国企18003816SZ中国广核公用事业1132855841517121517中央国企资料来源wind粤开证券研究院截至2023313以上个股仅根据财务指标和逻辑筛选不作为具体投资建议四结语当前国有上市公司约占A股总市值的一半营收占比也超过了6成在我国权益市场中占据不可或缺的地位并且在保障民生国家安全相关行业板块占据主导地位2022年11月证监会主席首次在金融街论坛年会上首次提出要建立中国特色估值体系后深化国企改革提升国企国际竞争力等中特估概念多次在政府重要会议中被强调市场对国企的关注度持续升温今年以来中字头个股普遍强势通过观察我们从低估值高股息资产负债表修复净现金流改善四个维度7个指标对个股的筛选结果不难发现在A股上市公司中国企的综合实力突出近些年国企的高负债问题有所改善低估值和高股息率的特点支撑其中长期投资价值考虑到政策层面对国企改革的支持力度未来优质国企有望实现价值重估建议关注1数字经济的国家战略地位显著提升国务院机构改革中设立国家数据局标志着顶层规划已落地国企有望在数字化转型中发挥引领作用2推进国家安全背景下国企一直在我国重点发展产业中承担着社会责任在能源安全信息安全自主可控领域的发展前景可期请务必阅读最后特别声明与免责条款wwwykzqcom813策略研究图表5国企在各行业分布情况上市企业数目22Q3国企营收22Q3行业营收国企行业营收申万一级行业家亿元亿元占比建筑装饰70587237660586839692煤炭30117620512687529271综合1352514584868979石油石化20552714662604948829钢铁27154942217889878661公用事业80136886315865978628国防军工493062363581248551交通运输80306203536359228422通信24141467517233498209银行25364741645038188098建筑材料254091395787297070有色金属47153800523785916466非银金融56176935731282565656汽车56125884023230885419环保371197572315125173食品饮料343650787178125086商贸零售384759689413695056传媒561810193642614969机械设备9161526412983744739基础化工8677896416743944652社会服务3530775737024176纺织服饰141341223503943828医药生物6868081418439723692房地产6457245216461183478计算机572605107800683340电子4942948621360802011电力设备5643795322257951968家用电器1416164210561171531农林牧渔331293208886131455轻工制造13567124498261261美容护理3413858030713总计135034386201523883136564资料来源wind粤开证券研究院截至2023313图表6潜力组合进步组合全能组合中表现占优的央企国企潜力组合PE近五年分PB近五年分股息率近排名代码简称申万行业PE-TTMPBLF公司属性位数位数12个月3601919SH中远海控交通运输1494120946182611中央国企4002030SZ达安基因医药生物397428192000709地方国企10600810SH神马股份基础化工8183439112696736地方国企13600461SH洪城环境环保829750118733663地方国企14601866SH中远海发交通运输6021038120544873中央国企16600585SH海螺水泥建筑材料6653641086667814地方国企17600746SH江苏索普基础化工100923401702181205地方国企请务必阅读最后特别声明与免责条款wwwykzqcom913策略研究潜力组合19600741SH华域汽车汽车8111120107124497地方国企20000789SZ万年青建筑材料6844580101395905地方国企21000401SZ冀东水泥建筑材料8973896077766847地方国企22000830SZ鲁西化工基础化工638256615234391458中央国企23600623SH华谊集团基础化工90225450671973619地方国企26600064SH南京高科房地产515840073387630地方国企28601598SH中国外运交通运输72313790903033672中央国企29600373SH中文传媒传媒94348680871787632地方国企34831039BJ国义招标社会服务118543961351256647地方国企35000725SZ京东方A电子141028911252422505地方国企41600618SH氯碱化工基础化工666692156297393地方国企44601169SH北京银行银行39512560401124698地方国企46601229SH上海银行银行378968043589667地方国企48000685SZ中山公用环保10884782069605418地方国企49601077SH渝农商行银行41117240391051694地方国企50601211SH国泰君安非银金融10942430091568481地方国企进步组合22Q3较22Q3资产负22Q3净现总市值亿22Q3资产22H1净现金排名代码简称申万行业债率同比变金流同比增公司属性元负债率流同比增速化速提升18000798SZ中水渔业农林牧渔42071822-3067266927152528中央国企23000591SZ太阳能公用事业268951841-1562193039157437中央国企39002102SZST冠福医药生物79021552-95021909782206322地方国企40000422SZ湖北宜化基础化工135221148-20257815068644地方国企48838402BJ硅烷科技电子47046280-18434299932168地方国企49601975SH招商南油交通运输21595904-18367131245689中央国企50000737SZ北方铜业有色金属111315295-1634215110172869地方国企全能组合总市值亿负债率改善现金流提升综合排名代码简称申万行业低估值排名高股息排名公司属性元排名排名3600639SH浦东金桥房地产1153211682地方国企5002091SZ江苏国泰商贸零售1373751073地方国企7601211SH国泰君安非银金融10626094176地方国企9603013SH亚普股份汽车7443143168中央国企12600717SH天津港交通运输123861216410地方国企13601390SH中国中铁建筑装饰141554109189中央国企14601985SH中国核电公用事业1247901317134中央国企16600874SH创业环保环保77766181016地方国企17601377SH兴业证券非银金融5337016111218地方国企18003816SZ中国广核公用事业11328517121517中央国企资料来源wind粤开证券研究院截至2023313以上个股仅根据财务指标和逻辑筛选不作为具体投资建议请务必阅读最后特别声明与免责条款wwwykzqcom1013策略研究二风险提示国企改革政策推进不及预期经济恢复不及预期外围扰动影响超预期请务必阅读最后特别声明与免责条款wwwykzqcom1113策略研究分析师简介陈梦洁硕士研究生2016年加入粤开证券现任首席策略分析师证书编号S0300520100001分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明与公司有关的信息披露粤开证券具备证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10485001本公司在知晓范围内履行披露义务股票投资评级说明投资评级分为股票投资评级和行业投资评级股票投资评级标准报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对大盘涨幅大于10增持相对大盘涨幅在510之间持有相对大盘涨幅在-55之间减持相对大盘涨幅小于-5行业投资评级标准报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为增持我们预计未来报告期内行业整体回报高于基准指数5以上中性我们预计未来报告期内行业整体回报介于基准指数-5与5之间减持我们预计未来报告期内行业整体回报低于基准指数5以下请务必阅读最后特别声明与免责条款wwwykzqcom1213策略研究免责声明本报告由粤开证券股份有限公司以下简称粤开证券提供旨为派发给本公司客户使用未经粤开证券事先书面同意不得以任何方式复印传送或出版作任何用途合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道非通过以上渠道获得的报告均为非法我公司不承担任何法律责任本报告基于粤开证券认为可靠的公开信息和资料但我们对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更粤开证券可随时更改报告中的内容意见和预测且并不承诺提供任何有关变更的通知本公司力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不构成所述证券的买卖出价或询价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关在本公司及作者所知情的范围内本机构本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券没有利害关系本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在允许的范围内使用并注明出处为粤开证券研究且不得对本报告进行任何有悖意愿的引用删节和修改投资者应根据个人投资目标财务状况和需求来判断是否使用资料所载之内容和信息独立做出投资决策并自行承担相应风险我公司及其雇员做出的任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效联系我们广州市黄埔区科学大道60号开发区控股中心19212223层北京市西城区广安门外大街377号网址wwwykzqcom请务必阅读最后特别声明与免责条款wwwykzqcom1313