核心观点
　　公司发布公告，拟分拆控股子公司江苏亨通海洋光网系统有限公司至境内证券交易所上市。我们认为此次分拆上市，对亨通光电实际经营影响较小，一是分拆公司的利润占比较低；二是本次分拆上市不会导致亨通光电丧失对亨通海洋光网的控制权（即稀释股份有限）；三是PEACE项目的运营仍然在上市公司体内。截至2022年9月30日，公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额约160亿元；拥有海洋通信业务在手订单金额约65亿元。后续随着订单陆续确认，将为公司2023/2024年业绩增长奠定基础。
　　事件
　　近日，公司发布《关于筹划亨通海洋通信及智慧城市业务分拆上市的提示性公告》，拟分拆控股子公司江苏亨通海洋光网系统有限公司至境内证券交易所上市。
　　简评
　　1、拟分拆“亨通海洋光网”独立上市，对公司经营影响有限。
　　公司于2023年3月17日召开公司第八届董事会第二十次会议，审议通过《关于筹划亨通海洋通信及智慧城市业务分拆上市的议案》，同意筹划亨通海洋光网分拆上市事宜。亨通海洋光网专注于海洋通信（包括海洋观测）及智慧城市业务，2021年度亨通海洋光网的净利润占亨通光电净利润低于10%，本次分拆前亨通光电持有亨通海洋光网69.8%的股份，亨通集团、国开制造转型升级基金、厦门峰镕欣、建信金融资产投资分别持有亨通海洋光网5.2%、8.33%、8.33%、8.33%的股份。亨通海洋光网拟增发不低于10%的股份（具体数额以后续公告为准）。我们认为此次分拆上市，对亨通光电实际经营影响较小，一是分拆公司的利润占比较低；二是本次分拆上市不会导致亨通光电丧失对亨通海洋光网的控制权（即稀释股份有限）；三是PEACE项目的运营仍然在上市公司体内。
　　此外，亨通海洋光网主体为此前收购的华海通信技术有限公司，主要从事海洋通信（含海洋观测）业务，跨洲海缆通信网络建设对厂商的技术能力、资金实力均有较高的要求，目前全球的参与者仅仅美国的SubCom、法国的ASN、日本的NEC以及华海通信。此次分拆上市有利于拓宽亨通海洋光网的融资渠道，提升公司在海洋通信领域的核心竞争力，帮助公司成为全球跨洋通信系统集成业务领导者。
　　2、公司在手订单充裕，为后续增长奠定基础。
　　截至2022年9月30日，公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额约160亿元；拥有海洋通信业务在手订单金额约65亿元。后续随着订单陆续确认，将为公司2023/2024年业绩增长奠定基础。
　　尤其是在海上风电领域，公司拥有完整的海上风电系统解决方案及服务能力，形成了从海底电缆研发制造、运输、嵌岩打桩、一体化打桩、风机安装、敷设到风场运维的海上风电运营完整产业链。截至2022年末，公司中标了“越南金瓯”、“揭阳神泉二”、“国电投山东半岛南海上风电基地Ⅴ场址”、“华能汕头勒门（二）”、“龙源射阳100万千瓦”、绥中-锦州油田群岸电应用工程等在内的多个海底电缆项目，预估中标金额超过50亿元（海上风电+海上油气田）。此外公司还中标了“山东能源渤中海上风电A场址工程”“三峡阳江青州5/7海上风电项目”等海洋工程项目。公司海洋电力板块在手订单充足，产能也逐步释放，海缆方面，公司射阳海底电缆生产基地一期预计2023年下半年实现投产；海工方面，公司拟建设一艘大型海上风电安装作业平台，可在70m以内水深进行海上风电机组的吊装及风机基础施工作业，覆盖20兆瓦风电机组的施工能力。前期海上风电因为一些不可抗力因素影响，节奏有所放缓，但随着各种问题的陆续解决，加上各地政府对于发展海上风电高度重视（江苏盐城、广东汕头/潮州、河北唐山、福建漳州等地级市均提出了较高的规划目标），后续海上风电发展有望提速。
　　3、盈利预测与投资建议。
　　我们认为公司经营向好，海洋业务在手订单充裕、光纤光缆业务触底回升（且公司收回前期战略投资者手中亨通光导股权，可增厚公司净利润）、电力传输业务保持稳定增长，以及公司前期布局的汽车线束、光模块等业务也有望放量，将给公司的业绩增长带来空间。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为18.9亿元、26.5亿元、35.0亿元，对应PE 19X、14X、10X，维持“买入”评级。
　　4、风险提示
　　海上风电发展不及预期，部分地区规划量与实际落地量及落地节奏可能存在差距，粤东地区管制较紧，项目审批存放缓可能，公司揭阳工厂开工进度不及预期；海上风电竞争加剧，国内海上风电需求情况较好，新进入者陆续涌现，或加剧低端海缆市场竞争；欧美国家以信息安全为由限制公司海光缆出口；光纤光缆行业需求下滑、竞争加剧、价格再次下跌；交易性金融资产公允价值变动损益影响公司利润；汽车线束、硅光模块、智慧城市等新业务拓展不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评通信设备拟分拆海洋通信及智慧城市业务亨通光电600487SH独立上市提升海洋光网竞争力核心观点维持买入阎贵成公司发布公告拟分拆控股子公司江苏亨通海洋光网系统有限公yanguichengcsccomcn司至境内证券交易所上市我们认为此次分拆上市对亨通光电010-85159231实际经营影响较小一是分拆公司的利润占比较低二是本次分SAC执证编号S1440518040002拆上市不会导致亨通光电丧失对亨通海洋光网的控制权即稀释中央编号股份有限三是PEACE项目的运营仍然在上市公司体内截SFCBNS315至2022年9月30日公司拥有海底电缆海洋工程及陆缆产品武超则等能源互联领域在手订单金额约160亿元拥有海洋通信业务在wuchaozecsccomcn手订单金额约65亿元后续随着订单陆续确认将为公司010-8515631820232024年业绩增长奠定基础SAC执证编号s1440513090003SFC中央编号BEM208事件曹添雨caotianyucsccomcn近日公司发布关于筹划亨通海洋通信及智慧城市业务分拆上SAC执证编号S1440522080001市的提示性公告拟分拆控股子公司江苏亨通海洋光网系统有限公司至境内证券交易所上市发布日期2023年03月24日当前股价1394元简评主要数据1拟分拆亨通海洋光网独立上市对公司经营影响有限股票价格绝对相对市场表现公司于2023年3月17日召开公司第八届董事会第二十次会议1个月3个月12个月审议通过关于筹划亨通海洋通信及智慧城市业务分拆上市的议-452-457-386-647450198案同意筹划亨通海洋光网分拆上市事宜亨通海洋光网专注12月最高最低价元2098958于海洋通信包括海洋观测及智慧城市业务2021年度亨通海总股本万股24667347洋光网的净利润占亨通光电净利润低于10本次分拆前亨通光电持有亨通海洋光网698的股份亨通集团国开制造转型升流通A股万股24667347级基金厦门峰镕欣建信金融资产投资分别持有亨通海洋光网总市值亿元3438652833833833的股份亨通海洋光网拟增发不低流通市值亿元34386于10的股份具体数额以后续公告为准我们认为此次分拆近3月日均成交量万645932上市对亨通光电实际经营影响较小一是分拆公司的利润占比主要股东较低二是本次分拆上市不会导致亨通光电丧失对亨通海洋光网亨通集团有限公司2436的控制权即稀释股份有限三是PEACE项目的运营仍然在上市公司体内股价表现74此外亨通海洋光网主体为此前收购的华海通信技术有限公司54主要从事海洋通信含海洋观测业务跨洲海缆通信网络建设3414对厂商的技术能力资金实力均有较高的要求目前全球的参与-6者仅仅美国的SubCom法国的ASN日本的NEC以及华海通-26信此次分拆上市有利于拓宽亨通海洋光网的融资渠道提升202282120223212022421202252120226212022721202292120231212023221202210212022112120221221亨通光电上证指数本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明相关研究报告中信建投通信亨通光电6004872022-10-3在手订单充足光通信海洋业务发展0良好亨通光电A股公司简评报告公司在海洋通信领域的核心竞争力帮助公司成为全球跨洋通信系统集成业务领导者2公司在手订单充裕为后续增长奠定基础截至2022年9月30日公司拥有海底电缆海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额约160亿元拥有海洋通信业务在手订单金额约65亿元后续随着订单陆续确认将为公司20232024年业绩增长奠定基础尤其是在海上风电领域公司拥有完整的海上风电系统解决方案及服务能力形成了从海底电缆研发制造运输嵌岩打桩一体化打桩风机安装敷设到风场运维的海上风电运营完整产业链截至2022年末公司中标了越南金瓯揭阳神泉二国电投山东半岛南海上风电基地场址华能汕头勒门二龙源射阳100万千瓦绥中-锦州油田群岸电应用工程等在内的多个海底电缆项目预估中标金额超过50亿元海上风电海上油气田此外公司还中标了山东能源渤中海上风电A场址工程三峡阳江青州57海上风电项目等海洋工程项目公司海洋电力板块在手订单充足产能也逐步释放海缆方面公司射阳海底电缆生产基地一期预计2023年下半年实现投产海工方面公司拟建设一艘大型海上风电安装作业平台可在70m以内水深进行海上风电机组的吊装及风机基础施工作业覆盖20兆瓦风电机组的施工能力前期海上风电因为一些不可抗力因素影响节奏有所放缓但随着各种问题的陆续解决加上各地政府对于发展海上风电高度重视江苏盐城广东汕头潮州河北唐山福建漳州等地级市均提出了较高的规划目标后续海上风电发展有望提速3盈利预测与投资建议我们认为公司经营向好海洋业务在手订单充裕光纤光缆业务触底回升且公司收回前期战略投资者手中亨通光导股权可增厚公司净利润电力传输业务保持稳定增长以及公司前期布局的汽车线束光模块等业务也有望放量将给公司的业绩增长带来空间我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为189亿元265亿元350亿元对应PE19X14X10X维持买入评级4风险提示海上风电发展不及预期部分地区规划量与实际落地量及落地节奏可能存在差距粤东地区管制较紧项目审批存放缓可能公司揭阳工厂开工进度不及预期海上风电竞争加剧国内海上风电需求情况较好新进入者陆续涌现或加剧低端海缆市场竞争欧美国家以信息安全为由限制公司海光缆出口光纤光缆行业需求下滑竞争加剧价格再次下跌交易性金融资产公允价值变动损益影响公司利润汽车线束硅光模块智慧城市等新业务拓展不及预期请参阅最后一页的重要声明1亨通光电A股公司简评报告阎贵成分析师介绍中信建投证券通信计算机行业首席分析师北京大学学士硕士专注于云计算物联网信息安全信创与5G等领域研究近8年中国移动工作经验6年多证券研究经验系2019-2021年新财富水晶球通信行业最佳分析师第一名2017-2018年新财富水晶球通信行业最佳分析师第一名团队核心成员武超则中信建投证券研究所所长兼国际业务部负责人董事总经理TMT行业首席分析师新财富白金分析师2013-2020年连续八届新财富最佳分析师通信行业第一名2014-2020年连续七届水晶球最佳分析师通信行业第一名专注于5G云计算物联网等领域研究中国证券业协会证券分析师投资顾问与首席经济学家委员会委员曹添雨中信建投证券通信行业分析师中央财经大学硕士曾在国家电网从事信息通信工作2020年加入中信建投通信团队2020-2021年新财富水晶球通信行业最佳分析师第一名团队成员请参阅最后一页的重要声明2亨通光电A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层塔2106室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱邮箱邮箱邮箱lizhiyaocsccomcnwengqifancsccomcncaoyingcsccomcncharleneliucscihk请参阅最后一页的重要声明3