事件概述：2023年3月17日，亨通光电公告，拟分拆控股子公司江苏亨通海洋光网系统有限公司（以下简称“亨通海洋光网”）至境内证券交易所上市。截至公告日，公司持有亨通海洋官网69.80%股份。2021年度亨通海洋光网的净利润占亨通光电净利润低于10%，本次分拆上市亨通海洋光网拟增发不低于10%的股份。本次分拆上市不会导致公司丧失对亨通海洋光网的控制权。
　　分拆利于拓展亨通海洋光网融资渠道，提升核心竞争力。
　　本次拟分拆的亨通海洋光网及其子公司华海通信专注于海洋通信（包括海洋观测）及智慧城市业务，子公司华海智汇技术主要从事智慧城市业务。其中，华海通信前身为华为海洋，2008年成立。2019年12月31日亨通光电向华为非公开发行4764万股股份及支付现金购买华为海洋51%股权，华为海洋成为亨通海洋控股子公司并更名为华海通信。根据STFIndustry Report的统计，从2017-2021年海底光缆部署公里数看，华为海洋排名第四，从该时期整体系统部署数量看，华为海洋排名第三，综合市场份额为10%-15%。
　　本次分拆亨通海洋光网独立上市，有利于拓宽亨通海洋光网融资渠道，进一步提升企业核心竞争力及持续盈利能力；深化在产业上下游的综合布局，强化公司的市场及技术优势，并深化智慧城市整体解决方案的战略布局，利好公司长期发展。
　　分拆利于亨通光电聚焦业务，海洋能源业务态势良好。
　　对于亨通光电，本次分拆为海洋通信及智慧城市业务，而非海洋能源海电缆业务，有利于亨通光电梳理业务条线、进一步聚焦其他业务。公司中标大型海洋能源项目，在手订单充足。2022年11月中旬，公司发布中标海洋能源项目的公告，确认中标了“龙源射阳100万千瓦海上风电项目220kV海缆采购”“龙源射阳100万千瓦海上风电项目35kV海缆采购”“绥中-锦州油田群岸电应用工程海底电缆和附件采购及施工敷设（PC）”“泰国PEA乌龟岛33kV海电缆项目”等海上风电及海洋油气项目；此次中标总金额为31.37亿元人民币（含税），公司预计主要将对2023年度经营业绩产生一定积极影响。
　　投资建议：看好光纤光缆和海风海缆延续高景气，公司有望核心受益，同时公司陆缆领域基本盘稳固，同时看好海洋能源项目落地增厚业绩，预计公司22-24年归母净利润分别为19.27亿元/26.13亿元/34.27亿元，当前市值对应PE倍数为18X/13X/10X，公司近5年估值中枢为23倍。维持“推荐”评级。
　　风险提示：项目分拆实施过程中具有不确定性；光纤光缆景气度不及预期；海风景气度不及预期；市场竞争加剧致毛利率下行。

研究报告全文：亨通光电600487SH事件点评拟分拆亨通海洋光网上市聚焦业务促长期发展2023年03月18日事件概述2023年3月17日亨通光电公告拟分拆控股子公司江苏亨推荐维持评级通海洋光网系统有限公司以下简称亨通海洋光网至境内证券交易所上市当前价格1394元截至公告日公司持有亨通海洋官网6980股份2021年度亨通海洋光网的净利润占亨通光电净利润低于10本次分拆上市亨通海洋光网拟增发不低于10的股份本次分拆上市不会导致公司丧失对亨通海洋光网的控制权TableAuthor分拆利于拓展亨通海洋光网融资渠道提升核心竞争力本次拟分拆的亨通海洋光网及其子公司华海通信专注于海洋通信包括海洋观测及智慧城市业务子公司华海智汇技术主要从事智慧城市业务其中华海通信前身为华为海洋2008年成立2019年12月31日亨通光电向华为非公开发行4764万股股份及支付现金购买华为海洋51股权华为海洋成为亨通海洋控股子公司并更名为华海通信根据STFIndustryReport的统计从2017-分析师马天诣2021年海底光缆部署公里数看华为海洋排名第四从该时期整体系统部署数执业证书S0100521100003量看华为海洋排名第三综合市场份额为10-15电话021-80508466本次分拆亨通海洋光网独立上市有利于拓宽亨通海洋光网融资渠道进一步提邮箱matianyimszqcom分析师于一铭升企业核心竞争力及持续盈利能力深化在产业上下游的综合布局强化公司的执业证书S0100522090005市场及技术优势并深化智慧城市整体解决方案的战略布局利好公司长期发展电话021-80508468邮箱yuyimingmszqcom分拆利于亨通光电聚焦业务海洋能源业务态势良好对于亨通光电本次分拆为海洋通信及智慧城市业务而非海洋能源海电缆业务相关研究有利于亨通光电梳理业务条线进一步聚焦其他业务公司中标大型海洋能源项1亨通光电600487SH事件点评中标3目在手订单充足2022年11月中旬公司发布中标海洋能源项目的公告确1亿海洋能源大单彰显核心竞争力-20221认中标了龙源射阳100万千瓦海上风电项目220kV海缆采购龙源射阳100114万千瓦海上风电项目35kV海缆采购绥中-锦州油田群岸电应用工程海底电缆2亨通光电600487SH2022年三季报点和附件采购及施工敷设PC泰国PEA乌龟岛33kV海电缆项目等海上评光纤光缆景气回升海上风电立足长远-2风电及海洋油气项目此次中标总金额为3137亿元人民币含税公司预计0221102主要将对2023年度经营业绩产生一定积极影响3亨通光电600487SH2022年中报点评持续中标彰显核心竞争力下半年成长可期-投资建议看好光纤光缆和海风海缆延续高景气公司有望核心受益同时20220830公司陆缆领域基本盘稳固同时看好海洋能源项目落地增厚业绩预计公司22-24年归母净利润分别为1927亿元2613亿元3427亿元当前市值对应PE倍数为18X13X10X公司近5年估值中枢为23倍维持推荐评级风险提示项目分拆实施过程中具有不确定性光纤光缆景气度不及预期海风景气度不及预期市场竞争加剧致毛利率下行盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2021A2022E2023E2024E营业收入百万元41271486805638963701增长率274180158130归属母公司股东净利润百万元1436192726133427增长率353342356311每股收益元058078106139PE24181310PB17151412资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年3月17日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1亨通光电600487通信公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2021A2022E2023E2024E主要财务指标2021A2022E2023E2024E营业总收入41271486805638963701成长能力营业成本34688412324738053242营业收入增长率2744179515841297营业税金及附加133117135153EBIT增长率112295532902873销售费用1136116813531465净利润增长率3528341935583114管理费用1370141216351784盈利能力研发费用1604219124812675毛利率1595153015981642EBIT2338256134044382净利润率382430504585财务费用507429443439总资产收益率ROA274335418504资产减值损失6-5-8-9净资产收益率ROE69285710531231投资收益-8737989偿债能力营业利润1709245633224349流动比率151149151155营业外收支29-20-19-18速动比率119116115118利润总额1737243633034331现金比率043038035036所得税160341462606资产负债率5301538853445236净利润1578209528403725经营效率归属于母公司净利润1436192726133427应收账款周转天数12283122811197911875EBITDA3593416051766352存货周转天数5422541553975385总资产周转率079085090094资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E每股指标元货币资金10248103261044611257每股收益058078106139应收账款及票据15465182172059923054每股净资产84291210061129预付款项1324157117962007每股经营现金流056096145184存货5153611269987846每股股利007009012016其他流动资产3810418645624902估值分析流动资产合计36000404114440149066PE24181310长期股权投资1513161317381813PB17151412固定资产6955670869917298EVEBITDA1043914732584无形资产1678172717661793股息收益率050063086112非流动资产合计16457171501805618980资产合计52457575606245768046短期借款7994864286428642现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E应付账款及票据9515113051295914529净利润1578209528403725其他流动负债6380714778588539折旧和摊销1255159917721970流动负债合计23888270942945831709营运资金变动-2404-1782-1517-1616长期借款1750175017501750经营活动现金流1376237635734547其他长期负债2169216921692169资本开支-2694-2197-2562-2824非流动负债合计3919391939193919投资-291-100-125-75负债合计27807310133337735628投资活动现金流-1636-2224-2608-2810股本2362240624062406股权募资5194400少数股东权益3881404842754573债务募资60264800股东权益合计24650265472908032418筹资活动现金流-29-44-826-915负债和股东权益合计52457575606245768046现金净流量-27978120811资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2亨通光电600487通信分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3