本报告导读：
　　维持盈利预测和目标价，维持增持评级；完成华海股权交割，海洋布局进一步厘清；拟分拆优质资产，市场担忧已经出清，公司当前具备较高配置价值。
　　投资要点：
　　维持盈利预测和目标价，维持增持评级。公司公告完成华海通信股权交割，同日公司公告提示拟分拆亨通海洋光网系统至境内上市。考虑事项推进仍具有不确定性，且预计该一级子公司占比利润体量较小，我们维持2022-2024年归母净利润19.90/26.60/31.59亿元，考虑2022年可转债转股，当前对应2022-2024年EPS 0.81/1.08/1.28元（-4.0%/-4.6%/-4.4%），对应维持目标价22.98元（-4.0%）和增持评级。
　　完成华海股权交割，海洋布局进一步厘清。2020年，公司完成收购华海通信拥有81%的股权，成为国内唯一具备海底光缆、接头盒、分支器、中继器及跨洋通信网络方案的公司。后续将亨通海洋装备（海洋观测业务）与华海通信（海洋通信系统业务，合计81%的股权）划归到海洋光网系统下，形成海洋板块中与亨通高压海缆并列一级子公司的格局。至公告日，亨通海洋光网及团队持股平台取得剩余19%股权，并留有7%由华海团队平台持有，有利于刺激团队积极性。
　　拟分拆优质资产，市场担忧已经出清。海底通信各类核心器件、施工总包运营都具有高壁垒。全球有美国Subcom，法国ASN，日本NEC，华海通信等主要四家具备相应能力，其中华海通信排名前三。市场前期担忧另一核心资产分拆，而最终结果为相对独立的海洋通信业务，我们认为短期担忧已经消除，叠加经营趋稳，当前具备配置价值。
　　催化剂：Q1经营情况稳健，海风板块景气度维持。
　　风险提示：分拆推进不及预期，海缆盈利能力下降。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo电信运营信息技术TableMainInfoTableTitleTableInvest亨通光电600487评级增持上次评级增持拟分拆海洋光网上市市场担忧有望出清目标价格2298上次预测2400公重大事件点评当前价格1394司王彦龙分析师黎明聪研究助理20230318010-839397750755-23976500更交易数据wangyanlonggtjascomlimingconggtjascomTableMarket新证书编号S0880519100003S088012108001452周内股价区间元958-2098报总市值百万元34386本报告导读总股本流通A股百万股24672467告维持盈利预测和目标价维持增持评级完成华海股权交割海洋布局进一步厘清流通B股H股百万股00流通股比例100拟分拆优质资产市场担忧已经出清公司当前具备较高配置价值日均成交量百万股6459投资要点日均成交值百万元97000TableSummary维持盈利预测和目标价维持增持评级公司公告完成华海通信股权TableBalance资产负债表摘要交割同日公司公告提示拟分拆亨通海洋光网系统至境内上市考虑股东权益百万元21767事项推进仍具有不确定性且预计该一级子公司占比利润体量较小每股净资产882我们维持2022-2024年归母净利润199026603159亿元考虑2022市净率16净负债率1597年可转债转股当前对应2022-2024年EPS081108128元-40-46-44对应维持目标价2298元-40和增持评级TableEpsEPS元2021A2022E完成华海股权交割海洋布局进一步厘清2020年公司完成收购Q1011014Q2016021华海通信拥有81的股权成为国内唯一具备海底光缆接头盒分证Q3026023券支器中继器及跨洋通信网络方案的公司后续将亨通海洋装备海Q4005023洋观测业务与华海通信海洋通信系统业务合计81的股权划全年058081研归到海洋光网系统下形成海洋板块中与亨通高压海缆并列一级子公究TablePicQuote报司的格局至公告日亨通海洋光网及团队持股平台取得剩余19股52周内股价走势图权并留有7由华海团队平台持有有利于刺激团队积极性亨通光电上证指数告拟分拆优质资产市场担忧已经出清海底通信各类核心器件施工51总包运营都具有高壁垒全球有美国Subcom法国ASN日本NEC35华海通信等主要四家具备相应能力其中华海通信排名前三市场前182期担忧另一核心资产分拆而最终结果为相对独立的海洋通信业务-15我们认为短期担忧已经消除叠加经营趋稳当前具备配置价值-31催化剂经营情况稳健海风板块景气度维持2022-032022-072022-112023-03Q1风险提示分拆推进不及预期海缆盈利能力下降TableTrend升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024E营业收入3238441271457305147256018绝对升幅-2-40-22711139相对指数-3-6-1经营利润EBIT21022338262633683921--811122816TableReport相关报告净利润归母10621436199026603160海风淡季短暂承压期核心业务双轮驱动--223539341920221029每股净收益元043058081108128中报延续良好态势下半年迎三重共振每股股利元00800600600901220220829利润率和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E收购华海剩余股权海洋板块继续向前TableProfit20220626经营利润率6557576570净资产收益率536988106113光缆景气可期海缆招采高峰将临20220427投入资本回报率5056556371光电共舞进军深蓝打造新增长引擎EVEBITDA1094108098380067220220312市盈率32392394172812931088股息率0604050708请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage亨通光电600487TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230318财务预测单位百万元TableForcast损益表2020A2021A2022E2023E2024E股票研究营业总收入3238441271457305147256018信息技术营业成本2707334688383154282246333税金及附加116133146165157电信运营销售费用9411136109812351344管理费用11121370128014411569EBIT21022338262633683921公允价值变动收益56-162-16000TableStock投资收益-24-891103112亨通光电600487财务费用680507341314293营业利润13741709247333013918所得税181160295394468少数股东损益97142173231275净利润10621436199026603160评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产1137710837127331569816014上次评级增持其他流动资产9541055103210321032长期投资14681513174517451745目标价格2298固定资产合计76256955635658485342上次预测2400无形及其他资产22072443240323132223资产合计4848552457591966533968012当前价格1394流动负债2129423888271872986929697非流动负债38493919525160515751股东权益2334224650267582941932564投入资本IC3602637973420604688048367TableWebsite公司网址现金流量表wwwhtgdcomcnNOPLAT18182123231129643450折旧与摊销11881255117111981226流动资金增量-1541-541-1769-2203-1587资本支出-1420-2694-1172-860-819公司简介自由现金流4614354110992270TableCompany经营现金流16121376187823313521亨通光电专注于在通信和能源两大领投资现金流-2360-1636-1249-757-707域为客户创造价值提供行业领先的海融资现金流2297-2914701391-2498现金流净增加额1550-28920992965315上风电海洋通信光通信智能电网财务指标智慧城市储能等产品与解决方案具成长性备集设计研发制造销售与服务收入增长率2027410812688EBIT增长率-77112123282164一体化的综合能力并通过全球化产业净利润增长率-221353386337188与营销网络布局致力于成为全球领先利润率的通信和能源两大领域的系统解决方毛利率164160162168173EBIT率6557576570案服务商在2021年全球线缆最具净利润率3335445256竞争力企业10强榜单和2021年全收益率净资产收益率ROE536988106113球海缆最具竞争力企业10强榜单中总资产收益率ROA2430374450亨通位列全球线缆全球海缆双榜单前投入资本回报率ROIC5056556371三强运营能力存货周转天数656542660660660应收账款周转天数11601228130013001300总资产周转周转天数54654639472546334431净利润现金含量1510090911TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入4465261715偿债能力1m资产负债率5195305485505213m净负债率10771128121212211089估值比率12mPE32392394172812931088PB173180151137123-5-4-3-2-1001EVEBITDA10941080983800672PS102080075067061股息率0604050708周内价格范围TableRange52958-2098市值百万元34386股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债381495571228489127544311112185105630259957813717187879477173115763073-2-10536467692022-012022-062022-1120A21A22E23E24E20A21A22E23E24E20A21A22E23E24E净负债现金百万中天科技价格涨幅收入增长率净资产收益率中天科技相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage亨通光电600487本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投563923资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3