研究报告全文：证券研究报告公司点评2022年12月25日亨通光电600487SH预期与估值底部已现坚定看多线缆龙头预期与估值底部坚定看多线缆龙头近期海缆板块整体出现调整公司前期买入维持债转股也带来一定抛压但并不存在订单调整或其他资本运作现象当前海缆股票信息行业处于政策和招标的真空期海缆作为海风核心环节其格局优壁垒高盈利能力强的特点并未发生变化伴随海风深远海发展海缆距离和电压等级行业通信设备的持续提升国内海缆产业进军全球等因素行业景气有望进一步上行同时前次评级买入结合光纤光缆景气修复和盈利能力的回暖以及海洋通信业务持续向好公司12月23日收盘价元1405整体业绩和估值都具备持续修复空间我们认为当前处于预期和估值底部坚总市值百万元3465762定看好明年公司整体表现底部位臵坚定看多推荐总股本百万股246673其中自由流通股10000海缆行业景气无忧公司竞争力持续提升在全球范围内海上风电正处于持30日日均成交量百万股5759续高速发展阶段公司今年接连中标重要项目截至公司三季报末公司拥有海底电缆海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额约160亿元拥股价走势有海洋通信业务在手订单金额约65亿元在手订单充沛为明年业绩奠定基础公司拟建设一艘大型海上风电安装作业平台未来将具备70m以内水深进行海亨通光电沪深300上风电机组的吊装及风机基础施工作业覆盖20MW风电机组的施工能力进64一步强化海工能力公司行业内整体竞争力正持续提升4832通信光纤光缆景气复苏海洋通信积极向好公司战略上聚焦通信能源两大16板块光纤光缆领域在国内运营商双千兆东数西算等战略推动下需求持0续向好而海外fttx建设加速推动欧美光纤光缆需求旺盛在经历上一轮行-16业周期后当前行业对扩产持谨慎态度具备全合成光棒生产能力的厂商在当-32前背景下明显占据优势公司作为行业头部厂商将充分受益本轮行业景气复-48苏利润水平将有明显回暖盈利能力将持续兑现我们预计本轮景气上行将2021-122022-042022-082022-12持续温和向上光纤光缆业务将会为公司贡献丰厚利润海洋通信板块订单充作者分近期PEACE海底通信系统部分区域也即将投入使用整体积极向好分析师宋嘉吉高规格激励落地深度绑定企业与员工利益公司此前披露2022年员工持股计执业证书编号S0680519010002划共计划给246名员工无偿转让960万股每名员工平均获转39万股按邮箱songjiajigszqcom照公告披露日收盘价计每名员工获超80万元股票我们认为本次大规模分析师黄瀚高数额的无偿员工持股彰显了企业不忘带动员工共同奋斗致富的经营初心执业证书编号S0680519050002也能够更深入绑定企业与核心员工间的利益进一步增强企业经营效率和凝聚邮箱huanghangszqcom力同时也体现出公司对于后续业务经营成长持续的信心和动力分析师赵丕业执业证书编号S0680522050002投资建议我们预计公司2022-2024年营收分别为473532597亿元同比增邮箱长145125122归母净利润分别为228289339亿元同比增长zhaopiyegszqcom584270172对应2023年估值仅12倍公司作为线缆龙头在光纤相关研究光缆特高压海底光电缆领域均处于行业头部水平有望充分享受行业确定1亨通光电600487SH拟推大规模员工持股性大机遇业绩实现持续兑现底部位臵坚定看多维持买入评级海风光纤同发力彰显发展信心2022-10-26风险提示光纤光缆竞争格局加剧海上风电发展不及预期2亨通光电600487SHQ2业绩同环比高增线缆巨头业绩持续兑现2022-08-313亨通光电600487SH光电共振站上新周财务指标2020A2021A2022E2023E2024E期的起点2021-11-11营业收入百万元3238441271472635316459658增长率yoy84274145125122归母净利润百万元10621436227528883386增长率yoy-221353584270172EPS最新摊薄元股043058092117137净资产收益率506489103110PE倍326241152120102PB倍1817151412资料来源国盛证券研究所注股价为年月日收盘价Wind20221223请仔细阅读本报告末页声明2022年12月25日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产3282036000388984563548396营业收入3238441271472635316459658现金972810248127151430316050营业成本2707334688389684353248636应收票据及应收账款1067315465144681920218581营业税金及附加116133142159179其他应收款6835388607121052营业费用9411136137114891670预付账款11281324148416751870管理费用11121370165418082028存货48625153609864717572研发费用12151604189120732327其他流动资产57463273327332733273财务费用680507474599652非流动资产1566516457175181843019250资产减值损失-1206000长期投资14681513157816421707其他收益325297000固定资产762569558199925410257公允价值变动收益56-162-50-50-50无形资产19081865187418581757投资净收益-24-8293119其他非流动资产46646123586856755528资产处臵收益-411000资产总计4848552457564156406567646营业利润13741709274234854134流动负债2129423888259763136832117营业外收入4965566860短期借款75197994108601410814260营业外支出8337495756应付票据及应付账款7564951596711176212184利润总额13401737275034964138其他流动负债62116380544554985673所得税181160355450501非流动负债38493919345528882269净利润11591578239530463636长期借款34363416295223851766少数股东损益97142120158250其他非流动负债413503503503503归属母公司净利润10621436227528883386负债合计2514327807294313425734386EBITDA29193341400750425906少数股东权益33513881400141584409EPS元043058092117137股本23622362246724672467资本公积82608324832483248324主要财务比率留存收益940710702128141549618690会计年度2020A2021A2022E2023E2024E归属母公司股东权益1999120769229842565028851成长能力负债和股东权益4848552457564156406567646营业收入84274145125122营业利润-114243605271186归属于母公司净利润-221353584270172获利能力毛利率164160175181185现金流量表百万元净利率3335485457会计年度2020A2021A2022E2023E2024EROE506489103110经营活动现金流16121376366117225158ROIC4657717988净利润11591578239530463636偿债能力折旧摊销1188120192511071295资产负债率519530522535508财务费用680507474599652净负债比率1361338111134投资损失248-29-31-19流动比率1515151515营运资金变动-1495-2404-155-3049-457速动比率1111111111其他经营现金流57486505050营运能力投资活动现金流-2360-1636-2007-2038-2146总资产周转率0708090909资本支出15182706996847755应收账款周转率3132323232长期投资-218-234-65-65-65应付账款周转率3441414141其他投资现金流-1059835-1076-1255-1456每股指标元筹资活动现金流2297-29-2053-1345-1415每股收益最新摊薄043058092117137短期借款-1272475000每股经营现金流最新摊薄065056148070209长期借款-817-19-464-567-619每股净资产最新摊薄80183391810261156普通股增加458010500估值比率资本公积增加484464000PE326241152120102其他筹资现金流-917-549-1693-778-796PB1817151412现金净增加额1394-279-400-16611596EVEBITDA1351231008267资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2022年12月23日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2022年12月25日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010之行业评级间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市西城区平安里西大街26号楼3层地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编100032邮编200120传真010-57671718电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP3请仔细阅读本报告末页声明