事件：2023年3月17日，公司发布《关于筹划亨通海洋通信及智慧城市业务分拆上市的提示性公告》，公司拟分拆控股子公司江苏亨通海洋光网系统有限公司（以下简称“亨通海洋光网”）至境内证券交易所上市。
　　点评：
　　分拆利于拓宽亨通海洋光网融资渠道，提升核心竞争力
　　根据公司公告，2021年度亨通海洋光网的净利润占亨通光电净利润低于10%，本次分拆上市亨通海洋光网拟增发不低于10%的股份，本次分拆上市不会导致公司丧失对亨通海洋光网的控制权，不会对公司其他业务板块的持续经营运作构成实质性影响，不会损害公司独立上市地位和持续盈利能力。
　　在海洋通信方面，亨通海洋光网是国内唯一具备全产业链服务能力的企业。公司具备海底光缆、海底接驳盒、Repeater、Branching Units研发制造及跨洋通信网络解决方案（桌面研究、网络规划、水下勘察与施工许可、光缆与设备生产、系统集成、海上安装沉放、维护与售后服务）的全产业链服务能力。在海底光缆方面，截至2022年H1，公司全球海底光缆交付里程数已累计突破55000公里；在通信运营商方面，2022年H1，公司PEACE跨洋海缆通信系统运营项目顺利推动，该项目由公司投资，全长15800公里，公司持续构建自主营销网络，保持国内外运营商业务拓展力度。
　　我们认为，公司本次分拆亨通海洋光网独立上市将充分发挥资本市场优化资源配置的作用，拓宽亨通海洋光网融资渠道，进一步提升企业核心竞争力及持续盈利能力；深化公司在海洋通信、海洋观测、智慧城市的产业上下游的综合布局，强化公司的相关市场及技术优势。公司有望进一步实现业务聚焦，加快推动公司高质量可持续发展，符合公司战略规划和长远发展需求。
　　稀缺的海缆龙头，充分受益于海风建设发展
　　在双碳政策推动下，2050年全球海风累计装机量有望达2000GW，成长空间广阔。我们认为，我国海风发展具有以下三大推动力：1）政策补贴端：平价政策带来抢装潮，后续省补有望接力国补推动平价过渡；2）供需端：我国东部沿海省份用电负荷大，海风资源丰富，开发潜力巨大；近期沿海省份出台多项海风规划政策超预期；3）成本端：海风产业链长，降价空间多；风场规模化和风机的大型化，原材料整体企稳或下降、大兆瓦、漂浮式、柔性直流输电等技术进步，都将有望带来海风建设成本的降低，从而促进平价推进，带动需求端增长。
　　公司作为海缆龙头，形成了从海底电缆研发制造、运输、嵌岩打桩、一体化打桩、风机安装、敷设到风场运维的海上风电场运营完整产业链，将深度受益于海风发展。海缆行业壁垒高，市场竞争格局稳定，公司作为海缆龙头之一，综合竞争实力强劲。在产能方面，公司生产基地目前位于苏州常熟的亨通国际海洋产业园，产业园毗邻长江，拥有码头资源，交通便利，此外，公司已在江苏射阳布局新的海底电缆生产基地，一期计划于2023年下半年实现投产；在技术方面，公司通过自主研发和科研合作具备500kV交流海陆缆系统、±535kV直流海陆缆系统、330kV/220kV/66kV三芯大截面铜芯/铝芯海底电缆系统等高端装备的设计、制造及工程服务能力，同时具备500kV及以下交直流海缆软接头技术，综合竞争实力强劲。
　　多业务深度布局发展，打开勾勒公司成长新空间
　　公司发力电网市场，积极布局新能源汽车，打开长期成长曲线。在特高压方面，公司建立了国内规模最大的超高压测试研发中心，配置超高压直流耐压测试系统、超高压串联谐振局放耐压测试系统等全套带载试验能力，标志着公司具备了目前国际国内最高电压等级的1000kVAC和±1100kVDC的电缆系统电气型式试验的超级试验验证能力；在电力特种产品方面，公司向特种电缆分布的重大基础设施、工程建筑、轨道交通、新能源及电气装备等市场深度转型，在细分特种电缆领域及海外高端市场取得突破；在新能源汽车方面，汽车电缆、高压线束及充电产品已经入围、配套Benz、AUDI、上汽、一汽、零跑等国内外主流主机厂、传统和新兴车企。
　　在光通信方面，随着光纤光缆行业复苏，以及全球光网络的迭代与升级，公司光纤光缆和光模块业务有望保持增长。随着海外固网建设、运营商双千兆建设、东数西算的拉动，光纤光缆行业基本面逐步改善，同时移动普缆集采落地，“量价齐升”释放光纤光缆回暖信号，带动公司光纤光缆业务持续向好；在光模块方面，公司目前已经推出400GQSFP-DDDR4硅光模块、800GQSFP-DDDR8光模块、800GQSFP-DD 2×FR4光模块，目前这部分产品公司已开放客户评估并将积极推动其量产化工作。
　　盈利预测与投资评级
　　公司作为国内光电缆龙头企业，专注于通信网络与能源互联两大核心主业，随着海上风电的高景气发展，光通信行业的逐步复苏，未来成长可期。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为21.25亿元、28.05亿元、35.51亿元，当前收盘价对应PE分别为16.68倍、12.64倍、9.99倍，维持“买入”评级。
　　风险因素
　　海洋业务发展不及预期的风险；原材料价格波动风险、分拆上市进

研究报告全文：TableTitle证券研究报告拟分拆亨通海洋光网上市拓宽融资渠道增强竞争实力TableReportDate2023年3月20日公司研究TableS事件202ummar3年y3月17日公司发布关于筹划亨通海洋通信及智慧城TableReportType公司点评报告2市业务分拆上市的提示性公告020年12月24公司拟分拆控股子公司江苏亨通海洋光网系统有限公司以下简称亨通海洋光网至境内证券交易所上亨通光电600487市投资评级买入点评上次评级买入分拆利于拓宽亨通海洋光网融资渠道提升核心竞争力根据公司公告2021年度亨通海洋光网的净利润占亨通光电净利润低TableChart100于10本次分拆上市亨通海洋光网拟增发不低于10的股份本次50分拆上市不会导致公司丧失对亨通海洋光网的控制权不会对公司其他业务板块的持续经营运作构成实质性影响不会损害公司独立上市地位0和持续盈利能力-5022-1122-0522-0722-0923-0123-0322-03在海洋通信方面亨通海洋光网是国内唯一具备全产业链服务能力的企亨通光电沪深300业公司具备海底光缆海底接驳盒研RepeaterBranchingUnits资料来源万得信达证券研发中心发制造及跨洋通信网络解决方案桌面研究网络规划水下勘察与施工许可光缆与设备生产系统集成海上安装沉放维护与售后服务的全产业链服务能力在海底光缆方面截至2022年H1公司全球海蒋颖通信行业首席分析师底光缆交付里程数已累计突破55000公里在通信运营商方面2022执业编号S1500521010002年H1公司PEACE跨洋海缆通信系统运营项目顺利推动该项目由联系电话8615510689144公司投资全长15800公里公司持续构建自主营销网络保持国内外邮箱jiangyingcindasccom运营商业务拓展力度我们认为公司本次分拆亨通海洋光网独立上市将充分发挥资本市场优相关研究化资源配置的作用拓宽亨通海洋光网融资渠道进一步提升企业核心亨通光电600487SH海缆龙竞争力及持续盈利能力深化公司在海洋通信海洋观测智慧城市的头破浪前行海洋电网光通信产业上下游的综合布局强化公司的相关市场及技术优势公司有望进驱动成长20220908一步实现业务聚焦加快推动公司高质量可持续发展符合公司战略规亨通光电600487SH发布员工划和长远发展需求持股计划彰显长期发展信心20220908重要财务指标2020A2021A2022E2023E2024E亨通光电600487SH业绩符合营业总收入百万元3238441271470695412362863预期海洋业务订单饱满增长率YoY8427414015016120221030归属母公司净利润百万元10621436212528053551亨通光电600487SH公司中标增长率YoY-221353480320266毛利率164160162164166超三十一亿海洋能源项目长期发展净资产收益率ROE536992108121动力强劲20221113EPS摊薄元045061090119150市盈率PE倍3339246916681264999市净率PB倍177171153137120信达证券股份有限公司资料来源万得信达证券研发中心预测股价为2023年3月20日收盘价CINDASECURITIESCOLTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编100031图1亨通海洋光网股权结构资料来源同花顺信达证券研发中心整理稀缺的海缆龙头充分受益于海风建设发展在双碳政策推动下2050年全球海风累计装机量有望达2000GW成长空间广阔我们认为我国海风发展具有以下三大推动力1政策补贴端平价政策带来抢装潮后续省补有望接力国补推动平价过渡2供需端我国东部沿海省份用电负荷大海风资源丰富开发潜力巨大近期沿海省份出台多项海风规划政策超预期3成本端海风产业链长降价空间多风场规模化和风机的大型化原材料整体企稳或下降大兆瓦漂浮式柔性直流输电等技术进步都将有望带来海风建设成本的降低从而促进平价推进带动需求端增长公司作为海缆龙头形成了从海底电缆研发制造运输嵌岩打桩一体化打桩风机安装敷设到风场运维的海上风电场运营完整产业链将深度受益于海风发展海缆行业壁垒高市场竞争格局稳定公司作为海缆龙头之一综合竞争实力强劲在产能方面公司生产基地目前位于苏州常熟的亨通国际海洋产业园产业园毗邻长江拥有码头资源交通便利此外公司已在江苏射阳布局新的海底电缆生产基地一期计划于2023年下半年实现投产在技术方面公司通过自主研发和科研合作具备500kV交流海陆缆系统535kV直流海陆缆系统330kV220kV66kV三芯大截面铜芯铝芯海底电缆系统等高端装备的设计制造及工程服务能力同时具备500kV及以下交直流海缆软接头技术综合竞争实力强劲多业务深度布局发展打开勾勒公司成长新空间公司发力电网市场积极布局新能源汽车打开长期成长曲线在特高压方面公司建立了国内规模最大的超高压测试研发中心配置超高压直流耐压测试系统超高压串联谐振局放耐压测试系统等全套带载试验能力标志着公司具备了目前国际国内最高电压等级的1000kVAC和1100kVDC的电缆系统电气型式试验的超级试验验证能力在电力特种产品方面公司向特种电缆分布的重大基础设施工程建筑轨道交通新能源及电气装备等市场深度转型在细分特种电缆领域及海外高端市场取得突破在新能源汽车方面汽车电缆高压线束及充电产品已经入围配套BenzAUDI上汽一汽零跑等国内外主流主机厂传统和新兴车企在光通信方面随着光纤光缆行业复苏以及全球光网络的迭代与升级公司光纤光缆和光模块业务有望保持增长随着海外固网建设运营商双千兆建设东数西算的拉动光纤光缆行业基本面逐步改善同时移动普缆集采落地量价齐升释放光纤光缆回暖信号带动公司光纤光缆业务持续向好在光模块方面公司目前已经推出400GQSFP-DDDR4硅光模块800GQSFP-DDDR8光模块800GQSFP-DD2FR4光模块目前这部分产品公司已开放客户评估并将积极推动其量产化工作盈利预测与投资评级请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2公司作为国内光电缆龙头企业专注于通信网络与能源互联两大核心主业随着海上风电的高景气发展光通信行业的逐步复苏未来成长可期我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为2125亿元2805亿元3551亿元当前收盘价对应PE分别为1668倍1264倍999倍维持买入评级风险因素海洋业务发展不及预期的风险原材料价格波动风险分拆上市进度不及预期请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3资产负债表TableFinance单位百万元利润表单位百万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产3282036000405054434550998营业总收入3238441271470695412362863货币资金97281024810503993011122营业成本2707334688394294524352419货币资金应收票据营业税金及附3861576211824362829116133152174202加应收票据应收账款1028813889166801918022277销售费用9411136136514881729应收账款预付账款11281324150517272001管理费用11121370160018402137存货48625153557463967411研发费用12151604183021042443预付账款其他64283810412446755357财务费用680507655614592存货非流动资产1566516457168651633715866减值损失合计-226-264-264-264-264长期股权投资14681513151315131513投资净收益-283333固定资产合其他76256955665763936160其他381135135135135计非流动资产无形资产29262902261223512116营业利润13741709191425353216长期股权投资其他36465086608360806077营业外收支-3429292929资产总计4848552457573706068166863利润总额13401737194225633244固定资产合流动负债2129423888254552594728560所得税181160-194-256-324计短期借款75197994800080008000净利润11591578213628193568无形资产应付票据36964103466353516200少数股东损益97142111418应付账款归属母公司净3868541261527059817810621436212528053551其他利润其他62116380664055376182EBITDA28473052366041774778资产总计非流动负债EPS当年元38493919491949194919045061090119150流动负债长期借款18511750275027502750其他短期借款19982169216921692169现金流量表单位百万元负债合计会计年度应付票据25143278073037430866334802020A2021A2022E2023E2024E少数股东权益33513881389139053923经营活动现金流16121376108320292145应付账款归属母公司股东净利润199912076923105259102946011591578213628193568权益其他负债和股东权益4848552457573706068166863折旧摊销1188120110921028971非流动负债财务费用680754655614592单位百万投资损失长期借款重要财务指标248-138-138-138元其他会计年度2020A2021A2022E2023E2024E营运资金变动-1384-1999-2727-2376-2948营业总收入3238441271470695412362863其它-55-1656681101负债合计投资活动现金同比84274140150161-2360-1636-1223-362-362流少数股东权益归属母公司净利10621436212528053551资本支出-1518-2706-1500-500-500归属母公司股东润长期投资权益同比-22135348032026614681513151315131513毛利率164160162164166其他-2309-444-1236-1375-1375负债和股东权益流动资产筹资活动现金ROE5369921081212297-29395-2240-592流EPS摊薄元045061090119150吸收投资5300-24737500PE3339246916681264999借款-1801700840-16260支付利息或股PB177171153137120-832-649-820-614-592息现金流净增加EVEBITDA241922571882164914411550-289255-5731192额请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4研究团队简介蒋颖通信行业首席分析师中国人民大学经济学硕士理学学士商务英语双学位2017-2020年先后就职于华创证券招商证券2021年1月加入信达证券研究开发中心深度覆盖智能制造云计算IDC产业链海缆通信新能源产业链智能汽车智能电网产业链5G产业链等曾获2022年wind金牌分析师通信第4名2020年wind金牌分析师通信第1名2020年新浪金麒麟新锐分析师通信第1名2020年21世纪金牌分析师通信第3名2019年新浪金麒麟最佳分析师通信第5名石瑜捷通信行业研究助理北京外国语大学金融学硕士英语专业八级曾就职于上海钢联MRI研究中心负责汽车板块研究2020年12月加入信达证券研究开发中心从事通信行业研究工作主要覆盖物联网车载导航智能电网运营商5G应用等领域陈光毅通信组成员北京大学物理学博士凝聚态物理专业2021年12月加入信达证券研究开发中心从事通信行业研究工作主要覆盖海缆通信新能源激光雷达车载控制器云计算5G等领域机构销售联系人区域姓名手机邮箱全国销售总监韩秋月13911026534hanqiuyuecindasccom华北区销售总监陈明真15601850398chenmingzhencindasccom华北区销售副总监阙嘉程18506960410quejiachengcindasccom华北区销售祁丽媛13051504933qiliyuancindasccom华北区销售陆禹舟17687659919luyuzhoucindasccom华北区销售魏冲18340820155weichongcindasccom华北区销售樊荣15501091225fanrongcindasccom华北区销售秘侨18513322185miqiaocindasccom华北区销售李佳13552992413lijia1cindasccom华北区销售张斓夕18810718214zhanglanxicindasccom华东区销售总监杨兴13718803208yangxingcindasccom华东区销售副总监吴国15800476582wuguocindasccom华东区销售国鹏程15618358383guopengchengcindasccom华东区销售朱尧18702173656zhuyaocindasccom华东区销售戴剑箫13524484975daijianxiaocindasccom华东区销售方威18721118359fangweicindasccom华东区销售俞晓18717938223yuxiaocindasccom华东区销售李贤哲15026867872lixianzhecindasccom华东区销售孙僮18610826885suntongcindasccom华东区销售贾力15957705777jialicindasccom华东区销售石明杰15261855608shimingjiecindasccom华东区销售曹亦兴13337798928caoyixingcindasccom华南区销售总监王留阳13530830620wangliuyangcindasccom华南区销售副总监陈晨15986679987chenchen3cindasccom华南区销售副总监王雨霏17727821880wangyufeicindasccom华南区销售刘韵13620005606liuyuncindasccom华南区销售胡洁颖13794480158hujieyingcindasccom华南区销售郑庆庆13570594204zhengqingqingcindasccom华南区销售刘莹15152283256liuying1cindasccom华南区销售蔡静18300030194caijing1cindasccom华南区销售聂振坤15521067883niezhenkuncindasccom请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经信达证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担信达证券将保留随时追究其法律责任的权利评级说明投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级买入股价相对强于基准20以上看好行业指数超越基准本报告采用的基准指数沪深300指增持股价相对强于基准520中性行业指数与基准基本持平数以下简称基准持有股价相对基准波动在5之间看淡行业指数弱于基准时间段报告发布之日起6个月内卖出股价相对弱于基准5以下风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场投资者在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业顾问的意见在任何情况下信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom6