事件：3月17日晚，公司发布《关于筹划亨通海洋通信及智慧城市业务分拆上市的提示性公告》，拟分拆控股子公司江苏亨通海洋光网系统有限公司至境内证券交易所上市。
　　1、优化市场资源配置，拓宽融资渠道提升效益
　　我们认为，本次分拆上市计划有利于拓宽亨通海洋光网的融资渠道，为其未来发展提供更多资金支持，加快打造其核心竞争力，助力其加速实现成为“全球跨洋通信（包括海洋观测）系统集成业务领导者以及国内领先的智慧城市解决方案提供商”的目标愿景。
　　我们认为，本次分拆上市计划符合公司全体股东利益。一方面，公司自收购华为海洋（现华海通信，亨通海洋光网的主要核心资产）后已多次公告将根据资本市场的政策与条件，积极寻求与拓展资本市场融资渠道，提升行业综合竞争实力，因此市场对分拆上市计划已有一定心理预期；另一方面，2021年度亨通海洋光网的净利润占公司净利润低于10%，本次分拆上市亨通海洋光网拟增发不低于10%的股份，因此本次分拆上市计划对公司净利润影响非常有限，亦不会导致公司丧失对亨通海洋光网的控制权。
　　2、深化公司业务战略布局，更好聚焦主业发展
　　本次分拆上市计划有利于充分发挥资本市场优化资源配置的作用，有利于公司进一步深化在产业上下游的综合性布局，强化公司的市场及技术优势。我们认为，分拆上市计划符合公司战略规划和长远发展需求，一方面，本次分拆上市计划有利于激发子公司核心团队的积极性和创造性，促进子公司健康、持续、快速发展；另一方面，公司层面可以更加注重核心业务的发展，围绕“全球领先的通信和能源领域系统解决方案服务商”目标愿景努力奋斗，充分提高经营效率和核心竞争力。
　　3、投资建议
　　作为传统光纤光缆行业的龙头厂商，随着光纤光缆行业回暖，行业生态大幅改善，公司的盈利将进一步增厚。同时，公司的海洋通信、海洋电力、海上风电及特种电缆等业务高速发展。预计2022-2024年公司归母净利润分别为20.33亿元/26.99亿元/32.72亿元，对应增速分别为42%/33%/21%，对应PE分别16.9X/12.7X/10.5X，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：光纤光缆招标不及预期，海洋业务竞争加剧，成本费用负债率风险，子公司分拆上市存在不确定因素

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告2023年03月20日亨通光电600487SH强烈推荐维持TMT及中小盘通信拟分拆海洋通信及智慧城市业务加快打造核心竞争力目标估值NA当前股价1394元事件3月17日晚公司发布关于筹划亨通海洋通信及智慧城市业务分拆上基础数据市的提示性公告拟分拆控股子公司江苏亨通海洋光网系统有限公司至境内总股本万股246673证券交易所上市已上市流通股万股246673总市值亿元3441优化市场资源配置拓宽融资渠道提升效益流通市值亿元344每股净资产MRQ88我们认为本次分拆上市计划有利于拓宽亨通海洋光网的融资渠道为其未来ROETTM71资产负债率553发展提供更多资金支持加快打造其核心竞争力助力其加速实现成为全球主要股东亨通集团有限公司跨洋通信包括海洋观测系统集成业务领导者以及国内领先的智慧城市解决主要股东持股比例2405方案提供商的目标愿景股价表现我们认为本次分拆上市计划符合公司全体股东利益一方面公司自收购华为海洋现华海通信亨通海洋光网的主要核心资产后已多次公告将根据资1m6m12m绝对表现-5-205本市场的政策与条件积极寻求与拓展资本市场融资渠道提升行业综合竞争相对表现-3-2112实力因此市场对分拆上市计划已有一定心理预期另一方面2021年度亨通海洋光网的净利润占公司净利润低于10本次分拆上市亨通海洋光网拟增发资料来源公司数据招商证券不低于10的股份因此本次分拆上市计划对公司净利润影响非常有限亦不相关报告会导致公司丧失对亨通海洋光网的控制权1亨通光电600487中标海洋能源项目海上风电业务布局效益显现2022-11-142深化公司业务战略布局更好聚焦主业发展2亨通光电600487业绩符合预期海洋板块布局持续推进本次分拆上市计划有利于充分发挥资本市场优化资源配置的作用有利于公司2022-10-30进一步深化在产业上下游的综合性布局强化公司的市场及技术优势我们认3亨通光电600487发布员工持股计划促发展投建第四代海上风为分拆上市计划符合公司战略规划和长远发展需求一方面本次分拆上市电安装平台2022-10-26计划有利于激发子公司核心团队的积极性和创造性促进子公司健康持续梁程加S1090522060001快速发展另一方面公司层面可以更加注重核心业务的发展围绕全球领liangchengjiacmschinacomcn先的通信和能源领域系统解决方案服务商目标愿景努力奋斗充分提高经营李哲瀚S1090522020002效率和核心竞争力lizhehancmschinacomcn风险提示光纤光缆招标不及预期海洋业务竞争加剧成本费用负债率风险子公司分拆上市存在不确定因素财务数据与估值会计年度202020212022E2023E2024E营业总收入百万元3238441271468325362961074同比增长827131514营业利润百万元13741709248732723997同比增长-1124463222归母净利润百万元10621436203326993272同比增长-2235423321每股收益元043058082109133PE324239169127105PB1717151412资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明公司点评报告图1亨通海洋光网及旗下华海通信的股权结构崔根良崔巍38658704130江苏亨通光电亨通集团国开制造业转型升级厦门源峰镕欣股权投资建信金融资产投资2377股份有限公司有限公司基金有限合伙合伙企业有限合伙有限公司6980520833833833江苏亨通海洋光网亨通技术香港苏州亨通永元创业投资苏州华智创业投资100系统有限公司有限公司合伙企业有限合伙合伙企业有限合伙560300700700华海通信国际有限公司资料来源公司公告招商证券注完成收购华海通信股权交割后的股权结构目前已完成交割涉及的实质工作尚待有关转让文书的印花税缴费及股东名册的更新图2华海通信营业收入情况图3华海通信净利润情况50000070250004060400000200005020300000401500002000003010000201000005000-2010000-402017201820192020202120172018201920202021营业收入万元yoy净利润万元yoy资料来源公司公告招商证券资料来源公司公告招商证券3投资建议作为传统光纤光缆行业的龙头厂商随着光纤光缆行业回暖行业生态大幅改善公司的盈利将进一步增厚同时公司的海洋通信海洋电力海上风电及特种电缆等业务高速发展预计2022-2024年公司归母净利润分别为2033亿元2699亿元3272亿元对应增速分别为423321对应PE分别169X127X105X维持强烈推荐投资评级图4亨通光电历史PEBand图5亨通光电历史PBBand元元3525302024x2540x21x201517x30x14x25x151020x11x1015x5500Mar20Sep20Mar21Sep21Mar22Sep22Mar20Sep20Mar21Sep21Mar22Sep22资料来源公司数据招商证券资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明2公司点评报告附财务预测表资产负债表利润表单位百万元202020212022E2023E2024E单位百万元202020212022E2023E2024E流动资产3282036000411304719653870营业总收入3238441271468325362961074现金972810248115531345116127营业成本2707334688389944436150300交易性投资1649588588588588营业税金及附加116133151173197应收票据386157693412521659营业费用9411136135815551771应收款项1028813889149161694919502管理费用11121370154517321973其它应收款6805329429651038研发费用12151604201423062626存货48625153663072608025财务费用680507581527508其他52274014556667296931资产减值损失230252000非流动资产1566516457147501323511890公允价值变动收益56162000长期股权投资14681513151315131513其他收益325297297297297固定资产76256955554242913184投资收益248000无形资产商誉29262902261223512116营业利润13741709248732723997其他36465086508350805077营业外收入4965656565资产总计4848552457558806043165760营业外支出8337373737流动负债2129423888251382695829003利润总额13401737251533014025短期借款75197994841784178417所得税181160282336430应付账款75649515115371256214308少数股东损益97142200266323预收账款28112669322638974150归属于母公司净利润10621436203326993272其他34003711195720822128长期负债38493919391939193919主要财务比率长期借款18511750175017501750202020212022E2023E2024E其他19982169216921692169年成长率负债合计2514327807290573087732922营业总收入827131514股本23622362246724672467营业利润-1124463222资本公积金81857938793879387938归母净利润-2235423321留存收益944410469123371480217763获利能力少数股东权益33513881408143474670毛利率164160167173176归属于母公司所有者权益1999120769227412520628168净利率3335435054负债及权益合计4848552457558806043165760ROE637093113123ROIC5757748997现金流量表偿债能力单位百万元202020212022E2023E2024E资产负债率519530520511501经营活动现金流16121376240317472583净负债比率229220182168155净利润11591578223329653595流动比率1515161819折旧摊销118812011092900730速动比率1313141516财务费用680754581527508营运能力投资收益248297297297总资产周转率0708090910营运资金变动12312138127824222093存货周转率5769666466其它208277274140应收账款周转率3132303131投资活动现金流23601636912912912应付账款周转率3441373737资本支出15182706615615615每股资料元其他投资8411069297297297EPS043058082109133筹资活动现金流2297292010761819每股经营净现金065056097071105借款变动1801700136900每股净资产81084292210221142普通股增加458010500每股股利006007009013015资本公积增加4841247000估值比率股利分配152142165234311PE324239169127105其他1049340581527508PB1717151412现金净增加额1550289130518982676EVEBITDA197183135119107资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明3公司点评报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关梁程加招商证券通信行业首席分析师北京邮电大学电路与系统硕士曾就职于中国移动长江证券中信证券红杉资本2022年加入招商证券李哲瀚招商证券通信行业分析师中国科学技术大学理学学士香港大学金融硕士2022年初加入招商证券通信团队专注于物联网工业互联网光缆海缆等领域研究曾任职于中国银河国际35年港股TMT行业研究经历评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报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