事件：
　　2023年3月17日，公司发布关于筹划亨通海洋通信及智慧城市业务分拆上的公告，拟分拆控股子公司江苏亨通海洋光网系统有限公司至境内证券交易所上市。
　　本次拆分为海洋通信与智慧城市业务，分拆有利于拓展融资渠道：
　　亨通海洋光网及其子公司华海通信技术有限公司主要从事海洋通信（含海洋观测）业务，亨通海洋光网子公司华海智汇技术有限公司主要从事智慧城市业务。2021年度亨通海洋光网的净利润占亨通光电净利润低于10%，本次分拆上市亨通海洋光网拟增发不低于10%的股份。华海通信前身为华为海洋，公司通过整合打破国际垄断，成为全球具备跨洋通信网络系统解决方案提供及跨洋海底光缆系统建设和集成能力的四家供应商之一；成为中国唯一具备海底光缆、海底接驳盒、中继器、分支器研发生产制造能力、跨洋通信网络系统解决方案提供能力以及跨洋通信网络系统建设能力的全产业链公司。此外，PEACE项目仍由上市公司运营，不在本次分拆范围内。本次分拆亨通海洋光网独立上市将充分发挥资本市场优化资源配置的作用，拓宽亨通海洋光网融资渠道，进一步提升企业核心竞争力及持续盈利能力。同时，分拆亨通海洋光网上市有利于公司进一步深化在产业上下游的综合布局，强化公司的市场及技术优势，加快打造全球领先的海洋通信、海洋观测科技型企业，全面深化智慧城市整体解决方案的战略布局，进一步加快推动公司高质量可持续发展。
　　公司专注于通信和能源两大领域，海洋能源业务中标超31亿元：
　　公司专注于通信和能源两大领域。在通信业务领域，公司聚力拓展5G通信与数通领域前沿技术产品与应用；在能源领域，公司积极构建全球能源互联系统解决方案服务商。本次分拆为公司的海洋通信及智慧城市业务，并非海缆业务。2022年11月，公司公告近期海洋能源中标情况，确认中标了“龙源射阳100万千瓦海上风电项目220kV海缆采购”、“绥中-锦州油田群岸电应用工程海底电缆和附件采购及施工敷设（PC）”、“龙源射阳100万千瓦海上风电项目35kV海缆采购”、“泰国PEA乌龟岛33kV海电缆项目”等海上风电及海洋油气项目；签署了“国家电投山东半岛南海上风电基地V场址500MW项目海缆防冲刷保护及附属工程专业分包”等海上风电项目合同，中标总金额为31.37亿元人民币。充足的在手订单将支撑公司未来海洋能源业务发展。
　　投资建议：
　　公司是全球领先的光电线缆企业，我们预计公司2022年-2024年的营业收入分别为470.16/544.05/618.42亿元，同比增长13.9%/15.7%/13.7%；归母净利润分别为20.70/27.77/34.25亿元，同比增长44.1%/34.2%/23.3%；对应PE分别为16.6/12.4/10.0倍。我们给予公司2023年目标价17.50元，维持“买入-A”投资评级。
　　风险提示：行业政策变动、海上风电地方补贴不及预期、市场竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动的风险

研究报告全文：2023年03月21日公司快报亨通光电600487SH证券研究报告拆分海洋通信与智慧城市业务优化资线缆源配置促进长期发展投资评级买入-A维持评级6个月目标价1750元事件股价2023-03-211497元2023年3月17日公司发布关于筹划亨通海洋通信及智慧城市业务分拆上的公告拟分拆控股子公司江苏亨通海洋光网系统有限公司至交易数据境内证券交易所上市总市值百万元3692702流通市值百万元3692702本次拆分为海洋通信与智慧城市业务分拆有利于拓展融资渠总股本百万股246673道流通股本百万股24667312个月价格区间9582098元亨通海洋光网及其子公司华海通信技术有限公司主要从事海洋通信含海洋观测业务亨通海洋光网子公司华海智汇技术有限公司主要从事智慧城市业务2021年度亨通海洋光网的净利润占亨通光电股价表现净利润低于10本次分拆上市亨通海洋光网拟增发不低于10的股亨通光电沪深30050份华海通信前身为华为海洋公司通过整合打破国际垄断成为全40球具备跨洋通信网络系统解决方案提供及跨洋海底光缆系统建设和3020集成能力的四家供应商之一成为中国唯一具备海底光缆海底接驳100盒中继器分支器研发生产制造能力跨洋通信网络系统解决方案-10-20提供能力以及跨洋通信网络系统建设能力的全产业链公司此外-30PEACE项目仍由上市公司运营不在本次分拆范围内本次分拆亨通2022-032022-072022-112023-03海洋光网独立上市将充分发挥资本市场优化资源配置的作用拓宽亨资料来源Wind资讯通海洋光网融资渠道进一步提升企业核心竞争力及持续盈利能力升幅1M3M12M同时分拆亨通海洋光网上市有利于公司进一步深化在产业上下游的相对收益72-66158绝对收益33-2793综合布局强化公司的市场及技术优势加快打造全球领先的海洋通信海洋观测科技型企业全面深化智慧城市整体解决方案的战略布张真桢分析师局进一步加快推动公司高质量可持续发展SAC执业证书编号S1450521110001zhangzz2essencecomcn路璐联系人公司专注于通信和能源两大领域海洋能源业务中标超31亿lulu2essencecomcn元相关报告公司专注于通信和能源两大领域在通信业务领域公司聚力拓展5G业绩保持较快增长光纤光2022-10-29通信与数通领域前沿技术产品与应用在能源领域公司积极构建全缆与海缆市场双景气球能源互联系统解决方案服务商本次分拆为公司的海洋通信及智慧城市业务并非海缆业务2022年11月公司公告近期海洋能源中标情况确认中标了龙源射阳100万千瓦海上风电项目220kV海缆采购绥中-锦州油田群岸电应用工程海底电缆和附件采购及施工敷设PC龙源射阳100万千瓦海上风电项目35kV海缆采购泰国PEA乌龟岛33kV海电缆项目等海上风电及海洋油气项目签署了国家电投山东半岛南海上风电基地V场址500MW项目海缆防冲刷保护及附属工程专业分包等海上风电项目合同中标本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1公司快报亨通光电总金额为3137亿元人民币充足的在手订单将支撑公司未来海洋能源业务发展投资建议公司是全球领先的光电线缆企业我们预计公司2022年-2024年的营业收入分别为470165440561842亿元同比增长139157137归母净利润分别为207027773425亿元同比增长441342233对应PE分别为166124100倍我们给予公司2023年目标价1750元维持买入-A投资评级风险提示行业政策变动海上风电地方补贴不及预期市场竞争加剧原材料价格波动汇率波动的风险TableFinance1百万元2020A2021A2022E2023E2024E主营收入323841412712470157544050618422净利润1061814363207002777034251每股收益元043058084113139每股净资产元81084294510441167盈利和估值2020A2021A2022E2023E2024E市盈率倍324239166124100市净率倍1717151312净利润率3335445155净资产收益率536989108119股息收益率0405071012ROIC868793126138数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2公司快报亨通光电财务报表预测和估值数据汇总TableFinance2利润表财务指标百万元2020A2021A2022E2023E2024E2020A2021A2022E2023E2024E营业收入323841412712470157544050618422成长性减营业成本270728346876395777453234512094营业收入增长率84274139157137营业税费11641329154918342103营业利润增长率-114243501332229销售费用940711357127881468916450净利润增长率-221353441342233管理费用1112313696157501811720408EBITDA增长率0329204248175研发费用1214716042185712149025046EBIT增长率-10941225330211财务费用679750698681118766NOPLAT增长率-93133148346219资产减值损失-119662-870-668-492投资资本增长率12578-0811208加公允价值变动收益556-1624---净资产增长率4185611299112投资和汇兑收益-240-79-79-79-79营业利润1374217088256453415741968利润率加营业外净收支-343287452452452毛利率164160158167172利润总额1339917375260973461042420营业利润率4241556368减所得税18091595335641004792净利润率3335445155净利润1061814363207002777034251EBITDA营业收入10081869295EBIT营业收入6452566569资产负债表运营效率百万元2020A2021A2022E2023E2024E固定资产周转天数8564544841货币资金97278102483141047163215185527流动营业资本周转天数9689817778交易性金融资产164935883100001000010000流动资产周转天数329300300303305应收帐款109673144212148330181122189931应收帐款周转天数121111112109108应收票据385815757548566057138存货周转天数5344454546预付帐款1128313244153401487616419总资产周转天数499440428413401存货4862151529672046876690552投资资本周转天数243210190173161其他流动资产4099126897369324693056919可供出售金融资产-----投资回报率持有至到期投资-----ROE536989108119长期股权投资1468215129155771602416472ROA2430384652投资性房地产104848--ROIC868793126138固定资产7625269554726127138069883费用率在建工程2165530100364913834940636销售费用率2928272727无形资产190791865315559123609066管理费用率3433343333其他非流动资产2497331085276452698127339研发费用率3839404041资产总额484847524574592269656608719882财务费用率2112020201短期债务7518779937100311104820109627四费营业收入122112102102101应付帐款43595590686186495509100794偿债能力应付票据3696241025601183052954820资产负债率519530537541535其他流动负债5719558850507796102369205负债权益比10771128116211801151长期借款1850517501246284257029620流动比率154151155168166其他非流动负债1998221693205652101721092速动比率131129131145139负债总额251428278073318265355469385158利息保障倍数306427305631565576少数股东权益3351138807408484358746965分红指标股本2362223622246672466724667DPS元006007010014016留存收益176665190263208489232885263093分红比率132113120121118股东权益233420246500274004301139334724股息收益率0405071012现金流量表业绩和估值指标百万元2020A2021A2022E2023E2024E2020A2021A2022E2023E2024E净利润1159015779207002777034251EPS元043058084113139加折旧和摊销1188512011137251495316289BVPS元81084294510441167资产减值准备1196-62---PEX324239166124100公允价值变动损失-5561624---PBX1717151312财务费用680075388681118766PFCF-1522338104152144投资收益24079797979PS1108070606少数股东损益9721416204127393378EVEBITDA112119897257营运资金的变动2608-4191411175-30079-5691CAGR381336193381336经营活动产生现金流量1612413759485891658049072PEG0907090303投资活动产生现金流量-23595-16364-24280-12354-13810ROICWACC1414152022融资活动产生现金流量22970-2871425517942-12951REP1112100706资料来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3公司快报亨通光电公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15及以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5含至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5含至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15含卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请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