研究报告全文：公司研证券研究报告究industryId银行IIdyCompany常熟银行dyStockcode601128title业绩靓丽资产质量领先investSuggestion增持investS维持常熟银行2022年报点评uggesti公onChancreateTime12023年3月24日ge司投资要点relatedReportsummary点相关报告Q4营收增速略有下滑利润保持高增公司2022年营收归母净利润同比增速分评别为151254Q4单季度同比增速分别为52和259营收增速下降主报要与让利实体经济对息差利息收入的影响有关利润继续保持高增全年来看告公司利润的驱动因素主要是规模较快扩张其他非息高增和成本节约收入方面1净利息收入同比138Q4单季度同比06生息资产规模同比170分析师emailAuthor带动净利息收入稳健增长净息差同比小幅下降4bp2手续费净收入同比-陈绍兴assAuthor209Q4单季度同比285其中代理业务收入相对稳定理财业务和结算SACS0190517070003业务收入有所下滑Q4大幅增长预计与基数以及理财业务管理费收入确认频次chenshaoxxyzqcomcn等因素有关3其他非息同比389Q4单季度同比-265主要是投资收王尘益以及汇兑收益带动Q4下滑主要与债市波动相关成本方面2022年成本收SACS0190520060001入比386同比下降28pcts信用成本112同比下降006pctswangchenyjyxyzqcomcn区域信贷需求旺盛贷款规模提速增长资产方面年公司总资产同比Q42022曹欣童167其中贷款同比188季度环比31Q4贷款提速增长从信贷投向SACS0190522060001来看2022年新增贷款中对公零售和票据贴现分别贡献3654和10其中消费贷和信用卡实现了较高增长展望年小微企业被压制的信贷需求有caoxintongxyzqcomcn2023望逐步释放预计公司信贷仍将保持高增负债方面2022年存款同比169季度环比33结构上零售存款贡献了主要增量零售存款占比提升至643净息差环比下降8bp至302主要受让利实体经济影响公司2022年净息差302季度环比-8bp同比-4bpQ4息差下降幅度较大主要是受让利实体经济影响还原普惠政策性减息后2022年净息差309同比3bp具体来看资产端收益率518同比-7bp其中贷款收益率609同比-15bp零售贷款收益率下降幅度相对更大负债端付息率230同比持平其中存款成本率231同比4bp存款成本上升主要与定期存款占比增加有关资产质量优中更优核心指标保持领先同业2022年三季度末不良率078季度环比下降2bp较去年末下降3bp为近年来最低水平关注率087季度环比下降1bp拨备覆盖率542季度环比提升6pcts较去年末提升10pcts整体上看公司资产质量展现了较强的韧劲疫情对于公司资产质量影响较小公司的不良率拨备缓冲垫持续处于行业第一梯队水平盈利预测与评级我们小幅调整公司2023年和2024年EPS预测至121元和144元预计2023年底每股净资产为904元以2023年3月23日收盘价计算对应2023年底的PB为083倍公司作为江苏地区小微贷款区域龙头看好其异地分支机构村镇银行的长期成长性维持对公司的增持评级风险提示资产质量超预期波动规模扩张不及预期请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告不带市场行情报告正文事件常熟银行3月23日晚公布2022年报公司2022年实现营业收入881亿元同比增长151实现归母净利润274亿元同比增长254点评Q4营收增速略有下滑利润保持高增公司2022年营收归母净利润同比增速分别为151254Q4单季度同比增速分别为52和259营收增速下降主要与让利实体经济对息差利息收入的影响有关利润继续保持高增全年来看公司利润的驱动因素主要是规模较快扩张其他非息高增和成本节约收入方面1净利息收入同比138Q4单季度同比06生息资产规模同比170带动净利息收入稳健增长净息差同比小幅下降4bp2手续费净收入同比-209Q4单季度同比285其中代理业务收入相对稳定理财业务和结算业务收入有所下滑Q4大幅增长预计与基数以及理财业务管理费收入确认频次等因素有关3其他非息同比389Q4单季度同比-265主要是投资收益以及汇兑收益带动Q4下滑主要与债市波动相关成本方面2022年成本收入比386同比下降28pcts信用成本112同比下降006pcts区域信贷需求旺盛Q4贷款规模提速增长资产方面2022年公司总资产同比167其中贷款同比188季度环比31Q4贷款增速相比于前三季度同比155提速增长从信贷投向来看2022年新增贷款中对公零售和票据贴现分别贡献3654和10零售贷款受疫情影响贡献度较往年有所下降但仍贡献了主要增量其中消费贷和信用卡实现了较高增长展望2023年随着经济逐步复苏小微企业被压制的信贷需求有望逐步释放预计公司信贷仍将持续保持高增负债方面2022年存款同比169季度环比33结构上零售存款贡献了主要增量零售存款占比由2021年末618提升至2022年末643但受存款定期化趋势影响存款活化率有所下降净息差环比下降8bp至302主要受让利实体经济影响公司2022年净息差302季度环比-8bp同比-4bpQ4息差下降幅度较大主要是受让利实体经济影响还原普惠政策性减息后2022年净息差309同比3bp具体来看资产端收益率518同比-7bp其中贷款收益率609同比-15bp零售贷款收益率下降幅度相对更大负债端付息率230同比持平其中存款成本率231同比4bp存款成本上升主要与定期存款占比增加有关资产质量保持稳定核心指标领先同业2022年末不良率081季度环比3bp较21年末持平其中对公贷款不良率较21年末下降19bp至077零售贷款中消费贷不良率较21年末上升27bp至090主要受疫情对居民请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告不带市场行情收入的负面影响关注率089季度环比2bp拨备覆盖率537季度环比-5pcts较21年末5pcts拨贷比435环比15bp整体上看公司资产质量展现了较强的韧劲疫情对于公司资产质量影响较小公司的不良率拨备缓冲垫持续处于行业第一梯队水平资本方面2022年末公司核心一级一级及总资本充足率分别为10561094和1281公司目前60亿元A股可转债已成功发行转债成功发行并转股后可夯实公司核心一级资本进一步打开增长空间盈利预测与评级我们小幅调整公司2023年和2024年EPS预测至121元和144元预计2023年底每股净资产为904元以2023年3月23日收盘价计算对应2023年底的PB为083倍公司作为江苏地区小微贷款区域龙头看好其异地分支机构村镇银行的长期成长性维持增持评级风险提示资产质量超预期波动规模扩张不及预期请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告不带市场行情盈利预测单位百万元图表1资产负债表预测年份202120222023E2024E2025E总资产246583287881328908375934430104生息资产240640281572325441371783424923贷款156246185626215991250079289546占比649659664673681现金和准备金1707516954224272583029750占比7160696970存放同业70496311683173948004占比2922212019债券投资6027072681801928847997623占比250258246238230总负债225446263766301876345343395192付息负债222535260241298857341890391240同业存放1963424347263542852730878占比8894888379存款187559219182253694292194336536占比843842849855860应付债券1534316711188082116923826占比6964636261总权益2113724116270323059134911总母公司权益1978822578254942905333373数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理与预测图表2利润表预测年份202120222023E2024E2025E营业总收入76558809100161133112817净利息收入669176118720990611250手续费净收入238188214236259其他收入7261009108111901309营业总支出49515445603466107222营业税金4447586675业务及管理费31693398384043394903资产减值损失17382000213622052244营业利润27053364398247215595营业外收支合计-90000利润总额26963364398247215596所得税354437518614727净利润23412927346441084868归属母公司净利润21882744332839464677EPS元080100121144171BVPS元72279790410341191ROAE11621306142714861534ROAA103110112117121数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理与预测请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-公司点评报告不带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间外评级标准为报告发布日后的12个中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间月内公司股价或行业指数相对同股票评级减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5期相关证券市场代表性指数的涨跌无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确幅其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级准香港市场以恒生指数为基准美推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数国市场以标普500或纳斯达克综合指数行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平为基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层32层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-