2023年3月23日晚，常熟银行披露2022年业绩，2022年实现营业收入88.09亿元，YoY+15.07%；归母净利润27.44亿元，YoY+25.39%；年化加权平均ROE为13.06%。截至2022年末，资产规模2879亿元，不良贷款率0.81%，拨备覆盖率536.77%。
　　1、业绩表现较好，ROE提升。
　　盈利增速略升。2022年营收增速为15.07%，较3Q22下降3.54个百分点。盈收增速有所下降，主要受央行发布的对存量普惠小微贷款减息政策有关。2022年11月，央行发布《关于支持金融机构对普惠小微贷款阶段性减息有关事宜的通知》，要求商业银行对存量普惠小微贷款让利1个百分点，让利资金将通过利率互换补偿给银行。常熟银行2022年净息差3.02%，还原人行政策性减息后净息差3.09%，我们测算减息政策让利约1.79亿元，还原该部分让利后，营收增速为17.4%。预计这1.79亿将体现在2023年一季度报表的投资收益科目。2022年归母净利润增速为25.39%，较3Q22略升0.16个百分点，盈利增速略升。
　　ROE提升。2022年加权平均ROE为13.06%，较2021年提升1.44个百分点。
　　2、保持战略定力，坚持向小向微向信用，净息差平稳。
　　坚持向小向微向信用，资产结构持续优化。截至2022年末，资产、贷款分别同比增长16.75%与18.82%。公司继续保持战略定力，坚持“做小做散做信用”，小微贷款占比提升，资产结构优化。截至2022年末，100万以下的贷款规模占比42.6%，占比较22H1提升1.1个百分点；户均贷款规模42.9万元，较22H1下降1.6万元/户；信用保证类贷款规模占比50.7%，占比较22H1提升1.7个百分点。
　　净息差平稳。2022年净息差3.02%，还原人行政策性减息后净息差为3.09%，（还原后）净息差与2022年上半年持平。还原后生息资产收益率为5.25%，较1H22略降6BP，其中，还原后的贷款收益率为6.19%，较1H22下降13BP。负债端，存款定期化趋势延续，存款成本率较1H22上升3BP至2.31%。负债结构优化，计息负债成本率为2.30%，较1H22略降4BP。考虑到常熟银行将坚持做小做散做信用，优化资产结构，同时稳定负债端成本，预计2023年全年息差将保持平稳。
　　3、资产质量优异，拨备充足。
　　不良贷款率略升，拨备充足。截至2022年末，不良贷款率为0.81%，较22Q3略升3BP，与21年末持平；关注贷款率0.84%，较22H1下降4BP；逾期贷款率1.06%，较22H1上升12BP。拨备覆盖率为536.77%，在22Q3的高位水平上略降5.25个百分点；拨贷比4.35%，较22Q3提升12BP。
　　核心一级资本充足率微升。截至2022年末，核心一级资本充足率/一级资本充足率/资本充足率分别为10.21%/10.27%/13.87%，分别较22Q3提升0.09/提升0.09/下降0.31个百分点。2022年9月，60亿可转债已顺利发行，转股后将提升资本充足率，支撑业务发展。
　　投资建议：业绩表现较好，息差平稳。常熟银行业绩持续靓丽，资产质量保持较优水平，拨备覆盖率高位略降。已发行60亿可转债补充资本金，支撑业务发展。我们维持“强烈推荐”评级，给予其1.1倍23年PB目标估值，对应目标价9.89元/股。
　　风险提示：金融让利，银行息差收窄；异地扩张不及预期；疫情反复，资产质量恶化。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告2023年03月24日常熟银行601128SH强烈推荐维持总量研究银行业绩表现较好息差稳定目标估值989元当前股价748元2023年3月23日晚常熟银行披露2022年业绩2022年实现营业收入8809基础数据亿元YoY1507归母净利润2744亿元YoY2539年化加权平均总股本万股274086ROE为1306截至2022年末资产规模2879亿元不良贷款率081已上市流通股万股264335拨备覆盖率53677总市值亿元205流通市值亿元1981业绩表现较好ROE提升每股净资产MRQ82盈利增速略升2022年营收增速为1507较3Q22下降354个百分点盈ROETTM122资产负债率收增速有所下降主要受央行发布的对存量普惠小微贷款减息政策有关2022916主要股东交通银行股份有限公司年月央行发布关于支持金融机构对普惠小微贷款阶段性减息有关事宜的11主要股东持股比例901通知要求商业银行对存量普惠小微贷款让利1个百分点让利资金将通过利率互换补偿给银行常熟银行2022年净息差302还原人行政策性减息后股价表现净息差309我们测算减息政策让利约179亿元还原该部分让利后营收1m6m12m增速为174预计这179亿将体现在2023年一季度报表的投资收益科目绝对表现-5-37相对表现-3-812年归母净利润增速为较略升个百分点盈利增速略202225393Q22016常熟银行沪深300升20ROE提升2022年加权平均ROE为1306较2021年提升144个百分点1002保持战略定力坚持向小向微向信用净息差平稳-10坚持向小向微向信用资产结构持续优化截至2022年末资产贷款分别同-20Mar22Jul22Nov22Mar23比增长1675与1882公司继续保持战略定力坚持做小做散做信用小微贷款占比提升资产结构优化截至2022年末100万以下的贷款规模占资料来源公司数据招商证券比426占比较22H1提升11个百分点户均贷款规模429万元较22H1相关报告下降16万元户信用保证类贷款规模占比507占比较22H1提升17个1常熟银行601128业绩持续百分点靓丽资产结构优化2023-01-142常熟银行601128量增价稳净息差平稳2022年净息差302还原人行政策性减息后净息差为309盈利高增2022-10-28还原后净息差与2022年上半年持平还原后生息资产收益率为525较3常熟银行601128盈利高增资产质量优异2022-10-141H22略降6BP其中还原后的贷款收益率为619较1H22下降13BP负债端存款定期化趋势延续存款成本率较1H22上升3BP至231负债廖志明S1090521010002结构优化计息负债成本率为230较1H22略降4BP考虑到常熟银行将liaozhimingcmschinacomcn坚持做小做散做信用优化资产结构同时稳定负债端成本预计2023年全年戴甜甜研究助理daitiantiancmschinacomcn息差将保持平稳3资产质量优异拨备充足不良贷款率略升拨备充足截至2022年末不良贷款率为081较22Q3略升3BP与21年末持平关注贷款率084较22H1下降4BP逾期贷款率106较22H1上升12BP拨备覆盖率为53677在22Q3的高位水平上略降525个百分点拨贷比435较22Q3提升12BP核心一级资本充足率微升截至2022年末核心一级资本充足率一级资本充足率资本充足率分别为102110271387分别较22Q3提升009提升009下降031个百分点2022年9月60亿可转债已顺利发行转股后将提敬请阅读末页的重要说明公司点评报告升资本充足率支撑业务发展投资建议业绩表现较好息差平稳常熟银行业绩持续靓丽资产质量保持较优水平拨备覆盖率高位略降已发行60亿可转债补充资本金支撑业务发展我们维持强烈推荐评级给予其11倍23年PB目标估值对应目标价989元股风险提示金融让利银行息差收窄异地扩张不及预期疫情反复资产质量恶化图12022年常熟银行归母净利润增速为253930常熟银行营收增速常熟银行归母净利增速252015105020152016201720182019202020211Q221H223Q222022-5资料来源公司财报招商证券图22022年常熟银行加权平均ROE为130615年化加权平均ROE105020152016201720182019202020211Q221H223Q222022资料来源公司财报招商证券敬请阅读末页的重要说明2公司点评报告图3常熟银行资产稳健增长亿元图4常熟银行存贷款规模增速回升亿元3500252500贷款规模30资产总额资产同比增速右轴存款规模30002000贷款同比增速右轴20存款同比增速右轴250020150020001515001000101010005005500-0-0资料来源公司财报招商证券资料来源公司财报招商证券图52022年常熟银行还原减息后的净息差为30960生息资产收益率计息负债成本率常熟银行净息差50403020100020171H1820181H1920191H2020201H2120211H222022资料来源公司财报招商证券注2022年生息资产收益率与净息差为还原央行普惠政策减息后的值图62022年末常熟银行不良贷款率为08150常熟银行不良贷款率常熟银行关注贷款率常熟银行逾期贷款率4030201000201520162017201820192020202122Q122H122Q32022资料来源公司财报招商证券敬请阅读末页的重要说明3公司点评报告图72022年末常熟银行拨备覆盖率为53677600常熟银行拨备覆盖率常熟银行拨贷比右轴5050040400303002020010100000201720182019202021Q121H121Q3202122Q122H122Q32022资料来源公司财报招商证券图82022年末常熟银行核心一级资本充足率微升20核心一级资本充足率一级资本充足率资本充足率1510502016201720182019202021Q121H121Q3202122Q122H122Q32022资料来源公司财报招商证券敬请阅读末页的重要说明4公司点评报告附财务预测表人民币亿元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E利润表收入增长净利息收入6697618559431044净利润增速213254201156147手续费及佣金2419212325拨备前利润增192207159151143其他收入127146109127146税前利润增速速210248225155147营业收入76688198510931215营业收入增速163151118110111营业税及附加0405060707净利息收入增122138124103107业务管理费317340357371390手续费及佣金速610-209100100100拨备前利润444536622716818营业费用增速增速12672504050计提拨备174200210239272税前利润270336412476546规模增长所得税3544627182生息资产增速18117010899103归母净利润219274329381437贷款增速236188160140140同业资产增速2105-105505050资产负债表证券投资增速21207000000贷款总额16281934224425582916其他资产增速156115661360258同业资产7063667073计息负债增速183162126110110证券投资601725725725725存款增速151168140120120生息资产24652884319735143876同业负债增速407290505050非生息资产7179133180226股东权益增速106141125124126总资产24662879323435863979客户存款18272134243327253052存款结构其他计息负债347391411431453活期291255290929092909非计息负债80112118124130定期632640631863186318总负债22542638296232803635其他77104772772772股东权益211241273306344贷款结构利率指标企业贷款不含贴355356355435543554净息差NIM306302302303304个人贷款现610600610261026102净利差Spread295288290292294贷款利率624609614619624资产质量存款利率227230230230230不良贷款率081081078078078生息资产收益率525518520522524正常98309835991699219926计息负债成本率230231233235237关注089084084079074次级078077盈利能力可疑011008ROAA073102115119123损失0060051418ROAE854125514521475拨备覆盖率53185368543354075385拨备前利润率138186203210216资本状况每股指标资本充足率11951387130212291166每股净利润元080100120139159核心一级资本充10211021984953925每股拨备前利162196227261298资产负债率足率91439162916191509138润元每股净资产元72279789910141147每股总资产元899710503117951307914513PE937747622538469PPPOP461382330286251PB104094083074065其他数据PA008007006006005总股本亿27412741274127412741资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明5公司点评报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关廖志明招商证券银行业首席研究发展中心董事籍贯江西东京大学经济学硕士且为全额奖学金获得者曾就职于民生银行交通银行等金融机构具有商业银行总行的观察视角与分行的业务能力对金融监管流动性以及银行资产负债配置等有独到见解卖方研究从业多年曾任天风证券银行业首席2021年初加入招商证券2018年WIND金牌分析师银行业第一名第一财经最佳金融分析师第二名新财富银行业第五名2019年WIND金牌分析师银行业第一名新浪金麒麟最佳分析师第四名上证报最佳分析师第三名新财富金融产业研究第三名银行业入围2020年上证报最佳分析师第二名WIND金牌分析师银行业第二名新浪金麒麟最佳分析师第五名2022年金麒麟银行业白金分析师邵春雨招商证券银行业分析师北京大学金融硕士电子科技大学工学学士曾获学生最高荣誉成电杰出学生2020年加入招商证券曾就职于上海银行总行对银行信贷业务风险控制有深刻理解戴甜甜招商证券银行业研究员中国人民大学经济学硕士华中科技大学经济学学士2021年加入招商证券曾就职于上海银行总行对银行金融市场板块有较深认识评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中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