研究报告全文：常熟银行6011282022年报点评卓越的农村金融机构2023-03-242022年业绩符合我们预期常熟银行公布2022年业绩4Q22营收同比增长52拨备前利润同比增长177归母净利润同比增长259整体与此前业绩快报一致但其中拨备前利润增速超出我们预期主要由于成本收入比明显下降或来自于数字化转型推动的人均管户数提升与经营效率提升发展趋势无论外部环境如何变化常熟银行持续致力于打造核心竞争力常熟银行坚守服务三农两小市场定位坚持零售转型方向走轻资本的普惠金融道路通过提升综合化数字化生态化三大水平推进乡村振兴客户提升财富管理三大工程年报中银行提出诸多经营能力提升理念包括存量客户精准分层全量客户一体化管理整村整企整区整圈四整授信从人海走向数海精简优化流程提升全员劳动生产率把能力建在组织上银行才能不依赖于具体的个人等还原后息差表现好于同业2022年还原人民银行普惠政策性减息后净息差309同比提升3bp表现好于同业一方面来自于外因即普惠贷款降价政策推行于19-20年而于2Q21开始有所企稳另一方面来自于内因即做小做散做信用从户均规模看2022年末户均规模100万元以下贷款占比同比提升07ppt至426全部贷款与个经贷款户均规模分别为429万元与315万元上年末分别为418万元与342万元个经贷款进一步下沉从担保方式看2022年末信用类贷款占比同比提升54ppt至268附担保物贷款占比下降64ppt至557展望未来我们也关注负债成本能否有所改善当前个人存款定期化对负债成本有所拖累复制常农商微贷模式至全国2022年常熟地区贡献拨备前利润17常熟以外的江苏省内分支机构贡献65村镇银行贡献18常熟以外地区贡献增加57ppt2022年常熟地区贡献存款61常熟以外的江苏省内分支机构贡献22村镇银行贡献17常熟以外地区贡献增加25ppt2022年兴福村镇银行贷款存款营收净利润同比分别增长21212231显著好于农村金融机构平均水平常农商微贷模式详见我们的深度报告常熟银行普惠竞争加剧专业制胜后接正文盈利预测与估值我们维持盈利预测不变当前股价对应08倍07倍2023E2024E市净率维持跑赢行业评级与目标价不变目标价对应11倍10倍2023E2024E市净率较当前股价有328的上行空间风险贷款利率下行致息差收窄非息收入增长不及预期