常熟银行此前已披露2022年业绩快报。2022年实现营收88.08亿元，归母净利润27.44亿元，同比分别增长15.06%和25.41%，业绩维持高增。
　　深化做小做散战略，净息差稳定在高位。2022年公司净息差3.02%，同比收窄4bps，较前三季度收窄了8bps。但还原人民银行普惠政策性减息后的2022年净息差为3.09%，同比提升了3bps，主要是公司持续深化做小做散战略。个人经营贷款中，期末30万（含）以下贷款比例30.9%，较年初提升了2.9个百分点；30万-50万（含）贷款比例为12.7%，较年初提升了0.6个百分点。期末个人经营贷款中信保类比例达45.9%，较年初提升了5.7个百分点。
　　规模高增，但疫情对零售贷款扩张带来了小幅冲击。期末存款余额2192亿元，较年初增长16.9%，贷款余额1934亿元，较年初增长18.8%。另外，2022年信贷资产流转规模为98.72亿元，同比增加了12.1亿元，公司信贷持续高增。结构上，2022年疫情冲击之下，按揭贷款余额下降了28亿元；个人经营性贷款增速有所放缓，期末个人经营性贷款占贷款总额的比重为38.4%，较年初下降了1.5个百分点。
　　个人贷款不良率略有提升但处在低位，资产质量优异。期末贷款不良率0.81%，较9月末提升3bps；关注类0.84%，较9月末下降了3bps，资产质量优异。受疫情冲击，期末个人贷款不良率为0.89%，较年初提升了12bps，其中个人经营性贷款、按揭贷款和消费贷款不良率较年初分别提升了5bps、27bps和27bps至0.99%、0.50%和0.90%，但均处在低位。公司加大了不良处置和计提，全年核销规模同比增长了74%，贷款信用减值损失计提同比增加了96%。期末公司拨备覆盖率536.86%，较9月末下降了5.2个百分点，较年初提升了5.0个百分点。
　　投资建议：2022年疫情冲击之下，公司个人贷款业务面临一定压力，但公司积极深化做小做散战略，业绩实现了高增，小微业务竞争力也进一步增强。展望2023年，疫情防控政策放开后经济企稳复苏，预计小微和居民信贷需求将逐步恢复，看好公司未来在小微赛道上的长期扩张能力。我们维持2023-2025年净利润33.45/39.61/47.91亿元的预测，对应增速为21.9%/18.4%/20.9%，对应摊薄EPS为1.22/1.45/1.75元，当前股价对应动态PB为0.81x/0.72x/0.63x，维持“买入”评级。
　　风险提示：稳增长政策不及预期带来经济复苏较弱，可能会对银行资产质量产生不利影响。金融监管政策发生重大不利变化。

研究报告全文：证券研究报告2023年03月24日常熟银行601128SH2022年报点评买入小微优势凸显业绩高增核心观点公司研究财报点评常熟银行此前已披露2022年业绩快报2022年实现营收8808亿元归母银行农商行净利润2744亿元同比分别增长1506和2541业绩维持高增证券分析师田维韦证券分析师王剑021-60875161021-60875165深化做小做散战略净息差稳定在高位2022年公司净息差302同比收tianweiweiguosencomcnwangjianguosencomcn窄4bps较前三季度收窄了8bps但还原人民银行普惠政策性减息后的2022S0980520030002S0980518070002年净息差为309同比提升了3bps主要是公司持续深化做小做散战略证券分析师陈俊良021-60933163个人经营贷款中期末30万含以下贷款比例309较年初提升了29chenjunliangguosencomcn个百分点30万-50万含贷款比例为127较年初提升了06个百分S0980519010001点期末个人经营贷款中信保类比例达459较年初提升了57个百分点基础数据投资评级买入维持规模高增但疫情对零售贷款扩张带来了小幅冲击期末存款余额2192亿合理估值元较年初增长169贷款余额1934亿元较年初增长188另外2022收盘价748元总市值流通市值2050219772百万元年信贷资产流转规模为9872亿元同比增加了121亿元公司信贷持续52周最高价最低价858687元近3个月日均成交额19068百万元高增结构上2022年疫情冲击之下按揭贷款余额下降了28亿元个人市场走势经营性贷款增速有所放缓期末个人经营性贷款占贷款总额的比重为384较年初下降了15个百分点个人贷款不良率略有提升但处在低位资产质量优异期末贷款不良率081较9月末提升3bps关注类084较9月末下降了3bps资产质量优异受疫情冲击期末个人贷款不良率为089较年初提升了12bps其中个人经营性贷款按揭贷款和消费贷款不良率较年初分别提升了5bps27bps和27bps至099050和090但均处在低位公司加大了不良处置和计提全年核销规模同比增长了74贷款信用减值损失计提同比增加了96期末公司拨备覆盖率53686较9月末下降了52个百分点较年初提升了50个百分点资料来源Wind国信证券经济研究所整理相关研究报告投资建议2022年疫情冲击之下公司个人贷款业务面临一定压力但公司常熟银行601128SH2022年业绩快报点评-小微模式经历了积极深化做小做散战略业绩实现了高增小微业务竞争力也进一步增强周期考验2023-01-14常熟银行601128SH三季报点评-小微竞争力凸显业绩高展望2023年疫情防控政策放开后经济企稳复苏预计小微和居民信贷需增2022-10-28求将逐步恢复看好公司未来在小微赛道上的长期扩张能力我们维持常熟银行601128SH三季度业绩快报点评-盈利增速提升不良双降2022-10-142023-2025年净利润334539614791亿元的预测对应增速为常熟银行601128SH2022半年报点评-小微业务竞争力持续强化业绩维持高增2022-08-16219184209对应摊薄EPS为122145175元当前股价对应动常熟银行601128SH-小微战略下沉转型初具成效态PB为081x072x063x维持买入评级2022-06-07风险提示稳增长政策不及预期带来经济复苏较弱可能会对银行资产质量产生不利影响金融监管政策发生重大不利变化盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入百万元76558809101721183713863-163151155164171净利润百万元21882744334539614791-213254219184209摊薄每股收益元080100122145175总资产收益率101107114116120净资产收益率125138149156167市盈率PE9475615243股息率2727333947市净率PB104091081072063资料来源Wind国信证券经济研究所预测注摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告附表财务预测与估值每股指标元2021A2022A2023E2024E2025E利润表百万元2021A2022A2023E2024E2025EEPS080100122145175营业收入7655488087101721118370138632BVPS72282492610461192其中利息净收入669147611588515103563121169DPS020020024029035手续费净收入23761879216125943242其他非息收入726510093110451221414222资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E营业支出4950754451606576974479823总资产246583287881336821394081461075其中业务及管理费3169133982392424566553482其中贷款156246185626221823265079312793资产减值损失1710819732206052307025183非信贷资产90337102255114998129002148281其他支出70973781110101159总负债22544626376630968536338792719营业利润2704733636410644862658809其中存款187559219182253156291129333343其中拨备前利润4415553368616697169583991非存款负债3788844583565297225892719营业外净收入9102000000所有者权益2113724116271363069435013利润总额2695633639410644862658809其中总股本27412741274127412741减所得税35444370537963707704普通股东净资产1978822578253752866832667净利润2341229269356854225651105归母净利润2188127437334523961147907总资产同比182167170170170其中普通股东净利润2188127437334523961147907贷款同比240188195195180分红总额54805480668179129568存款同比154169155150145贷存比8385889194营业收入同比163151155164171非存款负债负债1717182022其中利息净收入同比125157163170170权益乘数117119124128132手续费净收入同比610-209150200250归母净利润同比213254219184209资产质量指标2021A2022A2023E2024E2025E不良贷款率081081079078078业绩增长归因2021A2022A2023E2024E2025E信用成本率136126111104095生息资产规模158181148170170拨备覆盖率532537550559567净息差广义-33-24150000手续费净收入11-12-000102资本与盈利指标2021A2022A2023E2024E2025E其他非息收入2706-08-07-01ROA101107114116120业务及管理费28550000-00ROE125138149156167资产减值损失2932632237核心一级资本充足率10211021981947922其他因素-061601-0101一级资本充足率10261027987953928归母净利润同比213254219184209资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级类别级别说明买入股价表现优于市场指数20以上股票增持股价表现优于市场指数10-20之间投资评级中性股价表现介于市场指数10之间卖出股价表现弱于市场指数10以上超配行业指数表现优于市场指数10以上行业中性行业指数表现介于市场指数10之间投资评级低配行业指数表现弱于市场指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032