研究报告全文：TableStockInfo2023年03月23日持有维持证券研究报告2022年业绩点评当前价869港元特步国际1368HK纺织服饰目标价港元业绩亮眼童装时尚运动保持高增投资要点西南证券研究发展中心TableSummary业绩摘要2022年公司实现营收1293亿元同比增长291实现归母净利TableAuthor分析师蔡欣润92亿元同比增长15业绩表现亮眼执业证号S1250517080002电话盈利能力略承压费率变动合理2022年公司整体毛利率为409同比下降023-67511807邮箱cxinswsccomcn08pp主要受1产品销售结构改变2疫情冲击物流及供应链导致时尚运动产品毛利率下滑所致分品牌来看大众运动时尚运动专业运动毛利率分别为联系人周铁413376427分别同比-01pp-7pp24pp分品类来看鞋履服装电话18798688288邮箱zhoutyfswsccomcn配饰的毛利率分别为409413337同比-19pp07pp21pp费用率方面公司总体费用率为328同比提升14pp主要受销售费用率增加带动TableQuotePic相对指数表现具体来看销售费用率管理费用率财务费用率分别为20811207同特步国际恒生指数比变动19pp-06pp01pp销售费用率提升主要由于公司主品牌进行品牌升37级广告推广费用增加以及员工成本增加其中广告及推广费用率达11922同比提升此外公司于给予经销商亿元补贴同时公司也收到17pp22Q418政府补贴17亿元综合来看公司净利率为71同比减少18pp盈利能-7力略承压-21童装高增长专业运动逐步减亏分品牌来看主品牌实现营收1113亿元同-362232252272292211231233比增长259其中特步儿童实现营收167亿元同比增长523时尚运动数据来源聚源数据贡献营收14亿元同比增长444营收占比达10811pp主要受供应链物流恢复后外需旺盛带动专业运动板块Saucony与merrell贡献营收4基础数据亿元同比增长99营收占比达3111pp亏损减少3100万至670052TableBaseData周区间港元685-1478万3个月平均成交量百万1152流通股数亿线下门店稳步扩张截止2022年底特步品牌线下门店数量达7833家较去2637市值亿22913年年底增加家其中特步儿童门店家较去年年底增加家盖5031520341世威帕拉丁索康尼迈乐等新品牌线下自营店数量分别为7256694间较去相关研究年年底分别增加28-125-2家1TableReport特步国际1368HKQ3流水增速持盈利预测与投资建议预计2023-2025年EPS分别为044元057元072续领跑童装电商表现亮眼2022-10-25元对应PE分别为18倍14倍11倍维持持有评级2特步国际1368HK多品牌业绩高增风险提示消费修复不及预期的风险门店扩张速度不及预期的风险行业竞电商童装表现亮眼2022-08-30争加剧的风险指标年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元人民币1293039149967618641192305437增长率2913159824302367归属母公司净利润百万元人民币92169116733149091189492增长率147266527722710每股收益EPS035044057072净资产收益率1118124013671481PE229818151421111811595数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分1特步国际1368HK2022年业绩点评附表财务预测与估值TableProfitDetail资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E货币资金396107281561360541456278营业额1293039149967618641192305437应收账款421261536942667427825436销售成本76386888142210896331340708预付款项按金及其他应收款项88289123237153185189451其他费用000000000000其他应收款000000000000销售费用269019307433378416461087存货228720220954273148336087管理费用145391165714205053253598其他流动资产994327691595607118241财务费用9119533637253419流动资产总计1233809123960915499071925492其他经营损益000000000000长期股权投资19039190391903919039投资收益-1211000000000固定资产13675212444411213799829公允价值变动损益000000000000在建工程000000000000营业利润104432139770187292246625无形资产1408221126588449356329其他非经营损益31667316673166731667长期待摊费用000000000000税前利润136099171437218959278292其他非流动资产118930118700118470118240所得税44871565237219191753非流动资产合计415542374840334138293437税后利润91228114914146768186539资产总计1649352161444918840462218928归属于非控制股股东利润-942-1819-2323-2953短期借款223092000000000归属于母公司股东利润92169116733149091189492应付账款277181312419386219475211EBITDA170195217474263385322413其他流动负债164205202208251237310588NOPLAT7611497264128038167604流动负债合计664478514627637456785799EPS元035044057072长期借款100483100483100483100483其他非流动负债53720537205372053720主要财务比率2022A2023E2024E2025E非流动负债合计154203154203154203154203成长能力负债合计818682668830791659940002营收额增长率2913159824302367股本2315231923192319EBIT增长率757217325972651储备822101822132822132822132EBITDA增长率1148277821112241留存收益000116733265824455316税后利润增长率257259627722710归属于母公司股东权益82441694118410902751279767盈利能力归属于非控制股股东权益625544352112-841毛利率4092412341554185权益合计83067094561910923871278926净利率706766787809负债和权益合计1649352161444918840462218928ROE1118124013671481ROA559723791854现金流量表百万元2022A2023E2024E2025EROIC1078118215251811税后经营利润7081393688125542165313估值倍数折旧与摊销24977407024070240702PE2298181514211118财务费用9119533637253419PS164141114092其他经营资金-47725-47105-108490-131504PB257225194166经营性现金净流量57183926216147877929股息率000000000000投资性现金净流量-87260212262122621226EVEBIT012-047-066-079筹资性现金净流量-23610-228393-3725-3419EVEBITDA010-038-055-069现金流量净额-53688-1145467898095737EVNOPLAT022-085-114-133数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分2特步国际1368HK2022年业绩点评分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任本报告及附录版权为西南证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为西南证券且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本报告及附录的本公司将保留向其追究法律责任的权利请务必阅读正文后的重要声明部分特步国际1368HK2022年业绩点评西南证券研究发展中心上海地址上海市浦东新区陆家嘴东路166号中国保险大厦20楼邮编200120北京地址北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼邮编100033深圳地址深圳市福田区深南大道6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