研究报告全文：S1130522030001S1130522010001chenchuanhonggjzqcomcnsuchengjzqcomcn核心观点量产销恢复显著维持1月强势1汽车2月欧洲九国美国销量711136万辆同比108非中美欧国家中出口国日本墨西哥销量427102万辆同比20282电车2月欧洲九国美国销量13711万辆同比6631-2月累计259211万辆同比065渗透率1910价欧美日车价仍然处于高位2月德国美国日本二手车均价分别为29万欧元26万美元1002万日元同比1-60较20年373736库存美国轻型车库存仍处于低位2月美国轻型车库存174万辆较去年同期67万辆较1月3万辆库存天数37天较同期13天较1月-3天库存系数153美国轻型车库存虽持续恢复但仍处于历史低位远低于疫情前300-400万的水平修复空间大分车企看1特斯拉中美欧2月销量分别为34623万2福特2月北美产量177万辆同比26环比-27北美库存345万辆同比73环比-663海外车企22年度财报陆续发布大部分公司都实现了收入和销量恢复性增长从库存看Stellantis库存正在修复但距离正常水平尚有距离从车企公布的23年预期看大众Stellantis对23年销量展望分别为yoy105预期较乐观投资建议海外汽车终端维持强劲我们判断2023年欧美汽车产销有望保持持续恢复态势在欧洲碳减排与美国IRA补贴影响下欧美电动车高增长持续重点关注受益于欧美汽车产销恢复与成功突破海外供应链标的静待全球电车需求拐点短期寻找结构性机会为主选股上建议重点关注新新技术龙龙头公司及产业链替国产替代三大方向电池看好低成本龙头宁德时代恩捷股份天赐材料等0-1新技术建议关注芳纶涂覆4680钠离子PET等方向汽零推荐长期成长最确定的特斯拉比亚迪和国车供应链重点推荐特斯拉供应链重点关注东山精密等国产替代方向关注国产化率低的主被动安全件新技术方向关注空悬23年渗透率加速增长装机量YOY180微电机执行系统智能化闭环必选配置等风险提示电动车补贴政策不及预期汽车与电动车产销量不及预期敬请参阅最后一页特别声明1行业月报动态一欧洲整体产销同比上涨PHEV销量同比下降11供给供应链改善德国产量增长明显2月德国乘用车产量383万辆同比24环比161-2月累计712万辆同比272月出口278万辆同比24环比22累计505万辆同比25供应链持续改善产量增长明显图表1德国乘用车产量辆图表2德国乘用车出口量辆5000004000004500003500004000003000003500003000002500002500002000002000001500001500001000001000005000050000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年来源VDA国金证券研究所来源VDA国金证券研究所12销量市场景气恢复强劲电车略超预期121欧洲九国合计总量同环比均增长电车持续恢复2月欧洲九国销量710万辆同比10环比11-2月累计1410万同比9供应链好转带动欧洲车市恢复3月季度末冲量效应我们预计环比将大幅提升图表3欧洲九国汽车销量辆图表4欧洲九国电动车销量辆16000004000001400000350000120000030000010000002500008000002000006000001500004000001000002000005000000月月月月月月月月月月月月1234567891011121月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月年年年年年201920202021202220232019年2020年2021年2022年2023年来源SMMTKBACCFA等国金证券研究所来源SMMTKBACCFA等国金证券研究所欧洲九国2月电车反弹明显销售略超预期当月销量137万同比6环比22累计249万同比0渗透率19其中2月BEV92万同比24环比35累计160万同比13PHEV45万同比-19环比1累计89万同比-1823年欧洲国家补贴退坡BEV补贴削减PHEV补贴部分取消PHEV销量下滑我们判断未来欧洲电动车市场将以BEV为主PHEV份额将进一步下降敬请参阅最后一页特别声明2行业月报动态图表5欧洲九国BEV销量辆图表6欧洲九国PHEV销量辆3000001400001200002500001000002000008000015000060000100000400005000020000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年来源SMMTKBACCFA等国金证券研究所来源SMMTKBACCFA等国金证券研究所图表723年起欧洲各国补贴政策变化来源各国政府官网国金证券研究所122细分国家德法意英销量均上涨乘用车上2月德国销量206万同比3环比151-2月累计385万同比02法国152万同比6环比10累计291万同比6意大利132万同比18环比2累计262万同比18英国74万同比26环比-44累计206万同比186均上涨电车上2月德国44万辆同比-11环比651-2月累计71万同比-20渗透率22法国30万同比30环比21累计55万同比33渗透率20意大利11万同比22环比11累计20万同比12渗透率8英国17万同比13环比-35累计43万同比13渗透率23德国等国电车恢复较慢系补贴退坡PHEV销量下滑所致敬请参阅最后一页特别声明3行业月报动态图表82月欧洲九国销量辆来源SMMTKBACCFA等国金证券研究所13价格德国二手车均价持续上涨2月德国二手车均价29万欧元同比1环比9较年初已上涨26德国的二手车车价近三年涨幅明显且仍处上升态势汽车市场需求强劲图表9德国二手车均价欧元350003000025000200001500010000201932019520207202112021320219202252023120191201972019920201202032020520209202152021720221202232022720229201911202111202211202011来源Autoscout24国金证券研究所二美国库存持续上涨电动车市场走势强劲21供给总体产量同比上涨2月美国汽车产量1205万辆同比8环比11-2月累计2401万辆同比8供应链改善美国汽车生产亦持续好转敬请参阅最后一页特别声明4行业月报动态图表10美国汽车产量辆18001600140012001000800600400200001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年来源Autosinnovate国金证券研究所22销量汽车销量持续恢复电动车维持高增2月美国汽车销量1136万辆同比8环比101-2月累计销量2169万辆同比6维持一月增长态势图表11美国汽车销量万辆图表12美国电动车销量辆1801200001601401000001208000010060000806040000402000020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年来源Autosinnovate国金证券研究所来源Autosinnovate国金证券研究所2月美国电动车销量110万辆同比63环比7累计212万同比65渗透率10其中BEV92万同比65环比6累计178万同比70PHEV18万同比52环比11累计34万同比411月IRA法案正式实施特斯拉等车企重获补贴带动美国电车销售高增符合我们的预期图表13美国BEV销量辆图表14美国PHEV销量辆100000250009000080000200007000060000150005000040000100003000020000500010000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年来源Autosinnovate国金证券研究所来源Autosinnovate国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明5行业月报动态23价格新车交易均价仍处高位新车价格坚挺2月美国二手车新车交易均价达261488万美元仍然保持高位同比-69环比-2-1图表15美国二手车新车交易均价美元6000050000400003000020000100000新车均价二手车均价来源coxautoinc国金证券研究所24库存轻型乘用车库存持续恢复2月美国轻型乘用车库存174万辆较去年同期67万较1月3万库存天数37天较同期13天较1月-3天库存系数153库存持续恢复但依然处于低位远低于疫情前300-400万水平补库动力强劲图表16美国轻型乘用车库存和库存天数万辆天月末库存万辆月末库存天数300702506020050401503010020501000来源Autosinnovate国金证券研究所三非中美欧国家产销状况良好预计大幅提升31供给墨西哥产量出口态势良好2月墨西哥产量296万辆同比10环比6持续增长1-2月累计576万辆同比102月出口23万辆同比14环比-3累计469万辆同比12产量出口态势向好显示全球汽车出口供给恢复敬请参阅最后一页特别声明6行业月报动态图表17墨西哥汽车产量辆图表18墨西哥汽车出口量辆350000300000300000250000250000200000200000150000150000100000100000500005000000月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1459236781234567891011121112102021年2022年2023年2021年2022年2023年来源INEGI国金证券研究所来源INEGI国金证券研究所32销量出口供给恢复销量上扬电车爆发式增长随着海运汽车贸易的改善汽车出口供给恢复非中美欧地区销量均有很大改善出口国日本汽车销售427万辆同比20环比121-2月累计809万同比18墨西哥102万同比28环比8累计196万同比24增速均超20显示出口消费强劲其他国家澳大利亚销售87万辆同环比均21-2月累计172万同比7加拿大103万同比-1环比1累计204万同比3印度292万同比11环比-2累计59万同比14泰国86万同比10环比2累计17万同比8图表192月非中美欧8国销量辆来源Marklines国金证券研究所电车同比爆发式增长2月日本电车销售10359辆同比104环比-13渗透率241-2月累计22248辆同比103澳大利亚5289辆同比906环比19渗透率61累计9754辆同比804加拿大4653辆同比-8环比11渗透率45泰国6912辆同比429环比71渗透率81累计10957辆同比37033价格日本二手车价格持续居于高位2月日本二手车成交均价1002万日元同比0环比-2疫情前为约70万日元二手车车价持续居于高位敬请参阅最后一页特别声明7行业月报动态图表20日本二手车成交均价万日元13012011010090807060504020195201992020120207202132021720225202292023120197202032020520209202112021520219202212022320227202011202111202211201911来源ussnet国金证券研究所四车企车企月度追踪41特斯拉2月销量齐涨在手订单持续恢复411销量中美欧2月销量同环比齐涨23年初特斯拉大范围降价加之美国市场IRA法案实施后特斯拉重获补贴性价比凸显1-2月交付量快速提升在中美欧均稳定增长符合我们的销量预期预计23Q1订单与交付有望快速提升美国2月销量6万辆同环比4211累计114万同比39其中Model3销量22万辆同比38环比10累计42万同比35ModelY销量34万辆同比63环比12累计64万同比56图表21美国特斯拉分车型销量万辆76543210Model3ModelYModelSModelX来源Marklines国金证券研究所欧洲2月销量23万同环比43146累计32万同比91其中Model3销量04万辆同比-53环比254累计5552辆同比-43ModelY销量18万辆同比172环比149累计25万同比264占比802敬请参阅最后一页特别声明8行业月报动态图表22欧洲特斯拉分车型销量万辆60000500004000030000200001000002018-032018-092019-032019-092020-032020-052020-112021-052021-112022-052022-072023-012018-012018-052018-072018-112019-012019-052019-072019-112020-012020-072020-092021-012021-032021-072021-092022-012022-032022-092022-11Model3ModelYModelSModelX来源teslamotorsclub国金证券研究所中国乘联会口径特斯拉2月零售33923辆同环比4626其中Model3零售8397辆同环比82-34ModelY零售25526辆同环比3780出口方面2月特斯拉出口40479辆同环比223其中Model3出口14593辆ModelY出口25886辆图表23特斯拉国内零售销量辆图表24特斯拉国内出口量辆90000600008000050000700006000040000500003000040000300002000020000100001000000Model3零售ModelY零售Model3出口ModelY出口来源乘联会国金证券研究所来源乘联会国金证券研究所412价格3月美国ModelSX价格下调3月5日美国ModelSX全系再降价其中ModelS全系列降价05万美元AWD版从95万美元调整至9万美元Plaid版从115万美元下调至11万美元ModelX全系列降价1万美元AWD版从11万美元下调至10万美元Plaid版从12万美元下调至11万美元至此ModelS全系列售价较年初下降15万美元ModelX的AWDPlaid版较年初分别下降229万美元敬请参阅最后一页特别声明9行业月报动态图表25美国特斯拉价格跟踪美元来源特斯拉官网国金证券研究所413订单在手订单正处恢复态势根据特斯拉官网各地区订单交付的等待时间截止3月20日特斯拉在手订单为175259辆环比65其中北美欧洲中国分别占比404015集团在手订单数正处恢复态势图表26美国特斯拉价格跟踪美元50000045000040000035000030000025000020000015000010000050000029Jan26117Jun27Jul313031Oct303131Jan28202022FebMar20222022AugSep2022NovDec2023FebMar20232022202220222022202220232023USACanadaEuropeChinaRestofWorld来源国金证券研究所414库存美国3月库存下降根据特斯拉美国官网3月特斯拉二手车库存为12463辆环比-226新增总库存为31192辆环比-60二手车库存和新增库存均有明显下降图表27二手特斯拉库存辆图表28特斯拉新增库存辆45227197673758933186161113119215286154061246316988359928252022年10月2022年11月2022年12月2023年1月2023年2月2023年3月2022年10月2022年11月2022年12月2023年1月2023年2月2023年3月二手ModelS库存二手Model3库存二手ModelX库存二手ModelY库存新增ModelS库存新增Model3库存新增ModelX库存新增ModelY库存来源特斯拉美国官网国金证券研究所来源特斯拉美国官网国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明10行业月报动态42福特2月产销库追踪2月福特北美产量177万辆同比26环比-27北美库存345万辆同比73环比-66美国销量155万辆同比196环比56同比均有好转图表29福特北美月度产量-库存-美国销量数量追踪单位万辆45040035030025020015010050002020-122021-032021-042021-072021-082021-112021-122022-032022-072022-112021-012021-022021-052021-062021-092021-102022-012022-022022-042022-052022-062022-082022-092022-102022-122023-012023-02北美产量美国销量北美库存来源福特公司官网国金证券研究所43海外车企财报陆续发布431Stellantis23年全球汽车市场预期保持乐观2月22日Stellantis发布22年财报全年营收17959亿欧元同比18净利润为16779亿欧元同比26汽车销量6003万辆同比-2销量下降情况下收入仍保持增长主要因为车辆均价提升以及汇率波动等因素22Q4公司库存量为1074万辆同比36环比16其中公司端库存量为23万辆同比140环比-16经销商端库存量为844万辆同比21环比30公司对23年全球汽车市场展望乐观预计23年北美汽车市场销量同比5欧洲5中东和非洲5南美3印度和亚太5中国2电动化攻势强劲22年公司电车销量512万辆同比31其中BEVPHEV销量分别为288224万辆同比4120公司将在20232024年分别新增915款纯电动车合计在售BEV分别达到3247款目标到2030年全球在售BEV超过75款年销量达到500万辆并拥有5座超级电池工厂合计400GWh电池产能与ACCLG三星SDI合作图表30Stellantis年库存情况单位万辆1401201008060402002020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4自有库存经销商库存来源Stellantis财报国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明11行业月报动态432宝马集团总营收超1426亿欧元同比2823月15日宝马集团召开财报年会集团全年总营收超1426亿欧元同比282全年汽车总销量240万辆其中纯电215万辆同比1077中国市场交付792万辆其中纯电42万辆同比91622年研发投入6624亿欧元同比52电动化转型加快公司预计23年纯电在集团总销量占比将提升至1526年升至1330年提升至50同时公布2025年新世代车型投产消息接下来将陆续发布纯电动BMWi5BMWiX2以及BMWi5旅行车完成全部细分市场的覆盖并推动旗下劳斯莱斯等子公司的电动化进程此外宝马集团还宣布将在2050年前实现气候中和图表31BMWi5亮相宝马财报年会来源宝马集团官网国金证券研究所433丰田营收上涨利润下降23年预期不变2月9日丰田发布23年财年前三季度22年4-12月财报Q1-Q3营收2746万亿日元同比18受原材料价格上涨和疫情影响净利润19万亿日元同比-18Q1-Q3销量6491万辆同比65其中BEV2万辆同比675PHEV销售65万辆同比-285电动含雷克萨斯目前丰田仅有bZ4X和bZ3两款纯电车型按照规划丰田将投资350亿美元至2030年推出30款纯电车型年销量达350万辆公司预计23财年营收36万亿日元同比147净利润236万亿日元同比-172全年交付1040万辆与此前预期保持一致图表32丰田23财年Q1-Q3汽车销量千辆2000180016001400120010008006004002000日本北美欧洲亚洲其他2022Q1-Q32023Q1-Q3来源丰田集团财报国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明12行业月报动态434大众集团交付量830万小幅下降预期23年交付950万3月14日大众集团发布22年财报全年营收2792亿欧元同比116营业利润225亿欧元同比125营业销售回报率8122年总交付量830万同比-7其中纯电572万同比26得益于高端品牌及电车销量增长大众交付下降却实现了营收的增长中国市场交付318万辆同比-4其中ID系列交付143万同比1029公司对未来预期乐观预计23年集团交付量将回升至950万辆销售收入同比增长10-15营业销售回报率75-85电动化加速布局集团宣布未来5年投资1800亿欧元计划其中68的资金将投入与数字化电动化相关的未来领域23年将推出新ID3ID7奥迪Q8e-tron等电动车型目标将电动占比提升至10至25年提升至20435奔驰集团23年纯电有望翻倍2月17日奔驰集团发布2022财报22年营收1500亿欧元同比16净利润148亿欧元同比3422年乘用车销售204万辆同比5其中电动车149万辆同比67商用车415万辆同比8公司库存256亿欧元同比19公司轻型商用车已实现电动车型全覆盖公司预计23年乘用车销量持平纯电车型有望翻倍调整后销售利润率12-14息税前利润略低于22年水平投资建议海外汽车终端维持强劲我们判断2023年欧美汽车产销有望保持持续恢复态势在欧洲碳减排与美国IRA补贴影响下欧美电动车高增长持续重点关注受益于欧美汽车产销恢复与成功突破海外供应链标的静待全球电车需求拐点短期寻找结构性机会为主选股上建议重点关注新新技术龙龙头公司及产业链替国产替代三大方向电池看好低成本龙头宁德时代恩捷股份天赐材料等0-1新技术建议关注芳纶涂覆4680钠离子PET等方向汽零推荐长期成长最确定的特斯拉比亚迪和国车供应链重点推荐特斯拉供应链重点关注东山精密等国产替代方向关注国产化率低的主被动安全件新技术方向关注空悬23年渗透率加速增长装机量YOY180微电机执行系统智能化闭环必选配置等风险提示电动车补贴政策不及预期电动车补贴政策有提前退坡的可能性补贴退坡的幅度存在不确定性或者降低补贴幅度超出预期的风险汽车与电动车产销量不及预期汽车与电动车产销量受到宏观经济环境行业支持政策消费者购买意愿等因素的影响存在不确定性敬请参阅最后一页特别声明13行业月报动态行业投资评级的说明买入预期未来36个月内该行业上涨幅度超过大盘在15以上增持预期未来36个月内该行业上涨幅度超过大盘在515中性预期未来36个月内该行业变动幅度相对大盘在-55减持预期未来36个月内该行业下跌幅度超过大盘在5以上敬请参阅最后一页特别声明14行业月报动态特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断使用国金证券研究报告进行投资遭受任何损失国金证券不承担相关法律责任若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议国金证券不为此承担任何责任此报告仅限于中国境内使用国金证券版权所有保留一切权利上海北京深圳电话021-60753903电话010-85950438电话0755-83831378传真021-61038200邮箱researchbjgjzqcomcn传真0755-83830558邮箱researchshgjzqcomcn邮编100005邮箱researchszgjzqcomcn邮编201204地址北京市东城区建内大街26号邮编518000地址上海浦东新区芳甸路1088号新闻大厦8层南侧地址中国深圳市福田区中心四路1-1号紫竹国际大厦7楼嘉里建设广场T3-2402敬请参阅最后一页特别声明15