板块观点
　　航运：供需两侧的结构性调整或将给予运价一定程度上有利的支撑，运价呈现淡季不淡的表现。需求侧，我们认为未来贸易格局很难回到俄乌冲突前的情况，叠加美国在油价较低时很有可能会补充其战略储备库存。中国市场需求的修复有望为油运行业提供弹性。供给侧，2022年全年新船订单同比大幅减少，且短期内油轮造船厂坞位较紧缺；而船东目前面临着油轮老龄化、EEXI环保公约制约等问题，均造成了有效运力的减少。
　　快递物流：国内消费复苏的趋势较为明显，今年1至2月份，社会消费品零售总额同比增长3.5%，扭转了2022年10月以来连续三个月下降的趋势；网上零售也保持稳定增长，1-2月实物商品网上零售额同比增长5.3%。此外，我们认为行业再掀恶性价格竞争的可能较小，精细化、数字化管理预计将是未来行业趋势。我们持续看好消费复苏带给快递物流的盈利弹性。
　　航空机场：从2月主要航司及机场的经营数据来看，民航载客量及机场旅客吞吐量均进一步回暖，同比涨幅明显。展望二季度，五一假期前后的公商务和旅游出行有望进一步超预期。欧盟、日韩等国家地区陆续放松中国旅客入境的防疫政策，国际航线的增加将更快的推动机场和航司进入盈利修复通道，但国际局势和航权谈判等因素或将导致航司无法充分释放其运能，影响航空行业的供给端。整体来看，航司和机场的营收压力预计逐渐缓释，2023-2024年供给侧增速预计放缓，供需差带来的票价弹性仍有预期差，看好航空机场行业的修复空间。
　　建议关注：
　　中远海能:公司聚焦油运和LNG运输，油轮船队规模全球第一，覆盖了全球主流的油轮船型，或将跟随行业景气度的抬升稳步发展。
　　中谷物流：作为内贸集装箱物流行业的龙头企业，航线网络覆盖多个国内重要港口，新船订单陆续交付后，公司业绩有望增长，且“散改集”逻辑有望在今年逐步兑现。
　　上海机场：公司旅客结构优秀，2019年国际+地区旅客占比超过50%。公司有望通过参股日上弥补未来扣点率可能下降的损失。
　　顺丰控股：时效件业务是公司营业收入的基石，而公司多元化业务结构或将为公司提供第二条成长曲线。此外，公司资本开支的高峰期已过，看好公司进入顺周期后的营收表现。
　　圆通速递：圆通通过加强数字化建设，不断提升其运营能力，并通过客户管家有效的增强其客户服务能力和客户粘性。2022年，在行业增速放缓的情况下，圆通在下半年实现快递件量反超的表现。
　　海晨股份：深耕消费电子行业的一体化供应链综合物流业务，依托于联想集团，并成功跨行业拓展新能源汽车物流业务，看好公司跨行业复制供应链物流业务的能力。
　　海通发展：从事国内沿海及国际远洋的干散货运输业务，随着中国经济复苏，干散货航运行业的景气度或将明显提升，看好公司在干散货大周期下的盈利弹性。
　　行业新闻及公告
　　中通快递：2022年营收353.8亿元，同比增长16.3%；调整后净利润68.1亿元，同比增长37.6%。公司全年包裹量244亿件，同比增长9.4%，明显高于行业平均增速；市场份额达22.1%，同比增长1.5pp。在快递行业增速放缓的情况下，中通通过增强数字化管理提升转运环节的效率，实现了盈利的高速增长。
　　招商轮船：拟授予的股票期权总量为18496.72万股，约占公司当前总股本的2.276%。行权价格为7.31元/股。激励对象为公司高管理、董事、及核心骨干共不超过323人。较2019年第一期，本次股权激励计划生效条件的实现难度明显提升，激励对象范围明显扩大，但也反映了公司对于业务竞争力和发展前景的信心。
　　风险提示
　　消费需求恢复不及预期；旅客出行需求不及预期；国际地缘冲突加剧；宏观经济不及预期等

研究报告全文：证油运供需推动运价中枢上行航空机场券持续回暖研究交运中小盘行业周报20230311-20230317报TableSummary主要观点告TableRating增持首次板块观点行业TableIndustry交通运输航运供需两侧的结构性调整或将给予运价一定程度上有利的支撑日期shzqdatemark2023年03月23日运价呈现淡季不淡的表现需求侧我们认为未来贸易格局很难回到俄乌冲突前的情况叠加美国在油价较低时很有可能会补充其战略储TableAuthor分析师花小伟备库存中国市场需求的修复有望为油运行业提供弹性供给侧Tel021-536861352022年全年新船订单同比大幅减少且短期内油轮造船厂坞位较紧E-mailhuaxiaoweishzqcom缺而船东目前面临着油轮老龄化EEXI环保公约制约等问题均造SAC编号S0870522120001成了有效运力的减少快递物流国内消费复苏的趋势较为明显今年1至2月份社会消最TableQuotePic近一年行业指数与沪深比较费品零售总额同比增长35扭转了2022年10月以来连续三个月下300降的趋势网上零售也保持稳定增长1-2月实物商品网上零售额同比交通运输沪深30010增长53此外我们认为行业再掀恶性价格竞争的可能较小精细6化数字化管理预计将是未来行业趋势我们持续看好消费复苏带给3快递物流的盈利弹性0032205220822102201230323航空机场从2月主要航司及机场的经营数据来看民航载客量及机-4场旅客吞吐量均进一步回暖同比涨幅明显展望二季度五一假期行-7前后的公商务和旅游出行有望进一步超预期欧盟日韩等国家地区业-10陆续放松中国旅客入境的防疫政策国际航线的增加将更快的推动机周-14-17场和航司进入盈利修复通道但国际局势和航权谈判等因素或将导致报航司无法充分释放其运能影响航空行业的供给端整体来看航司和机场的营收压力预计逐渐缓释2023-2024年供给侧增速预计放TableReportInfo相关报告缓供需差带来的票价弹性仍有预期差看好航空机场行业的修复空间建议关注中远海能公司聚焦油运和LNG运输油轮船队规模全球第一覆盖了全球主流的油轮船型或将跟随行业景气度的抬升稳步发展中谷物流作为内贸集装箱物流行业的龙头企业航线网络覆盖多个国内重要港口新船订单陆续交付后公司业绩有望增长且散改集逻辑有望在今年逐步兑现上海机场公司旅客结构优秀2019年国际地区旅客占比超过50公司有望通过参股日上弥补未来扣点率可能下降的损失顺丰控股时效件业务是公司营业收入的基石而公司多元化业务结构或将为公司提供第二条成长曲线此外公司资本开支的高峰期已过看好公司进入顺周期后的营收表现圆通速递圆通通过加强数字化建设不断提升其运营能力并通过客户管家有效的增强其客户服务能力和客户粘性2022年在行业增速放缓的情况下圆通在下半年实现快递件量反超的表现海晨股份深耕消费电子行业的一体化供应链综合物流业务依托于联想集团并成功跨行业拓展新能源汽车物流业务看好公司跨行业复制供应链物流业务的能力海通发展从事国内沿海及国际远洋的干散货运输业务随着中国经济复苏干散货航运行业的景气度或将明显提升看好公司在干散货行业周报大周期下的盈利弹性行业新闻及公告中通快递2022年营收3538亿元同比增长163调整后净利润681亿元同比增长376公司全年包裹量244亿件同比增长94明显高于行业平均增速市场份额达221同比增长15pp在快递行业增速放缓的情况下中通通过增强数字化管理提升转运环节的效率实现了盈利的高速增长招商轮船拟授予的股票期权总量为1849672万股约占公司当前总股本的2276行权价格为731元股激励对象为公司高管理董事及核心骨干共不超过323人较2019年第一期本次股权激励计划生效条件的实现难度明显提升激励对象范围明显扩大但也反映了公司对于业务竞争力和发展前景的信心风险提示消费需求恢复不及预期旅客出行需求不及预期国际地缘冲突加剧宏观经济不及预期等行业周报目录1板块观点511航运512快递物流513航空机场52建议关注63行业数据追踪731航运732快递物流733航空机场104行业新闻及公司公告1441中通快递全年营收3538亿元市场份额持续增长1442招商轮船股权激励计划体现公司发展信心油运干散行业供需两侧推动公司业绩双轮驱动145本周行业表现156风险提示16图图120202023年BDTI及BCTI指数截至2023年3月16日7图220102023年美国原油库存不包含战略石油储备库欣库存及战略石油储备单位千桶截至2023年3月10日7图320202023年BDIBCIBPIBSI指数截至2023年3月16日7图420202023年CCFI及SCFI指数7图520222023年快递业务收入及增速单位亿元8图620222023年快递业务量及增速单位亿件8图720222023年快递单票收入及增速单位元件8图8快递每日揽收递送情况亿件截至2023年3月16日8图92023年1月主要企业快递业务收入及增速单位亿元9图102023年1月主要企业快递业务量及增速单位亿件9图1120222023年主要企业快递单票收入及增速单位元件9图1220222023年机场行业旅客吞吐量及增速单位万人次10图1320222023年机场行业航班起降架次及增速单位万架次10请务必阅读尾页重要声明3行业周报图1420202023年机场旅客吞吐量单位万人次10图152023年2月主要机场旅客吞吐量及2019年同期定比单位万人次11图162023年2月主要机场航班起降架次及2019年同期定比单位架次11图1720222023年民航旅客运输量及增速单位万人12图1820222023年旅客周转量及增速单位亿人公里12图1920202023年民航旅客运输量单位万人12图2020202023年国际航线旅客运输量单位万人12图212023年2月主要航司收入客公里及2019年同期定比单位百万13图222023年2月主要航司可利用客公里及2019年同期定比单位百万13图232023年初至今交运及沪深300走势截至2023年3月17日15图24本周交运子板块表现202333202331015表表11月快递行业运行情况8表21月主要快递企业经营数据9表31月机场行业运行情况10表42月主要机场运行情况及2019同期定比11表51月航空行业运行情况及2019同期定比12表62月主要航司运行情况及2019同期定比13表7本周前五位领涨个股16表8本周前五位领跌个股16请务必阅读尾页重要声明4行业周报1板块观点11航运油运方面截至2023年3月16日BDTI报1541点环比上周增长20BCTI报1077点环比上周增长237运价较2023年1月底有明显的抬升但仍处于自2020年以来较低水位油运供需两侧的结构性调整或将给予运价一定程度上有利的支撑运价呈现淡季不淡的表现从需求侧来看国际方面欧盟转向从美国进口石油我们认为未来该贸易格局很难回到俄乌冲突前的情况同时截至2023年3月10日美国的战略石油储备库存处于历史低位在油价较低时很有可能会补充其战略储备库存国内方面中国市场需求的修复有望为油运行业提供弹性我国1-2月的制造业投资同比增长81虽然较2022年全年增速放缓10pp但行业平稳增长的态势逐步凸显叠加居民出行需求复苏趋势确立供给侧来看2022年全年新船订单同比大幅减少2022年全球新船订单量为8241万载重吨同比下降312且短期内油轮造船厂坞位较紧缺然而船东目前面临着油轮老龄化EEXI环保公约制约等问题均造成了有效运力的减少12快递物流2023年1月快递业务收入及业务量分别同比下降163及176农历新年的错期是量收下滑的主要原因1月数据与同期可比性较弱根据国家邮政局监测数据在农历口径下春节期间的快递包裹揽收量同比增长51投递量同比增长100整体来看国内消费复苏的趋势较为明显今年1至2月份社会消费品零售总额同比增长35扭转了2022年10月以来连续三个月下降的趋势网上零售也保持稳定增长1-2月实物商品网上零售额同比增长53此外我们认为行业再掀恶性价格竞争的可能较小精细化数字化管理预计将是未来行业趋势我们持续看好消费复苏带给快递物流的盈利弹性13航空机场2023年国内外出行限制放宽的过程中商务出行需求率先一步回暖从2月主要航司及机场的经营数据来看民航载客量及机场旅客吞吐量均进一步回暖同比涨幅明显展望二季度五一假期前后的公商务和旅游出行有望进一步超预期近期欧盟日韩等国家地区陆续放松中国旅客入境的防疫政策国际航线的请务必阅读尾页重要声明5行业周报增加将更快的推动机场和航司进入盈利修复通道但国际局势和航权谈判等因素或将导致航司无法充分释放其运能影响航空行业的供给端整体来看航司和机场的营收压力预计逐渐缓释2023-2024年供给侧增速预计放缓供需差带来的票价弹性仍有预期差看好航空机场行业的修复空间2建议关注中远海能贸易格局改变美国预计补库存以及中国需求修复看好油运行业景气度公司聚焦油运和LNG运输油轮船队规模全球第一覆盖了全球主流的油轮船型或将跟随行业景气度的抬升稳步发展中谷物流中国相继出台一系列政策推动内需增长看好疫情后国内内贸需求提升拉动集装箱需求公司作为内贸集装箱物流行业的龙头企业航线网络覆盖多个国内重要港口新船订单陆续交付后公司业绩有望持续增长且散改集逻辑有望在今年逐步兑现上海机场居民出行需求复苏趋势已确立但国际客流量的修复节奏仍存在预期差作为重要的枢纽机场公司旅客结构优秀2019年国际地区旅客占比超过50公司有望通过参股日上弥补未来扣点率可能下降的损失顺丰控股顺丰2023年1月快递业务量增速明显高于行业增速凸显直营制优势时效件业务是公司营业收入的基石而公司多元化业务结构或将为公司提供第二条成长曲线此外公司资本开支的高峰期已过看好公司进入顺周期后的营收表现圆通速递圆通通过加强数字化建设不断提升其运营能力并通过客户管家有效的增强其客户服务能力和客户粘性2022年在行业增速放缓的情况下圆通在下半年实现快递件量反超的表现海晨股份公司深耕消费电子行业的一体化供应链综合物流业务依托于联想集团并成功跨行业拓展新能源汽车物流请务必阅读尾页重要声明6行业周报业务服务理想汽车看好公司跨行业复制供应链物流业务的能力海通发展公司从事国内沿海及国际远洋的干散货运输业务境外航区的占比逐年提升随着中国经济复苏干散货航运行业的景气度或将明显提升看好公司在干散货大周期下的盈利弹性3行业数据追踪31航运图120202023年BDTI及BCTI指数截至图220102023年美国原油库存不包含战略石2023年3月16日油储备库欣库存及战略石油储备单位千桶截至2023年3月10日资料来源iFind上海证券研究所资料来源iFind上海证券研究所图320202023年BDIBCIBPIBSI指数图420202023年CCFI及SCFI指数截至2023年3月16日资料来源iFind上海证券研究所资料来源iFind上海证券研究所32快递物流请务必阅读尾页重要声明7行业周报表11月快递行业运行情况2023年2022年同比环比快递业务收入亿元76759173-163-230快递业务量亿件723877-176-303单票收入元件10610515104资料来源国家邮政局上海证券研究所图520222023年快递业务收入及增速单位图620222023年快递业务量及增速单位亿亿元件资料来源国家邮政局上海证券研究所资料来源国家邮政局上海证券研究所图720222023年快递单票收入及增速单位图8快递每日揽收递送情况亿件截至2023元件年3月16日资料来源国家邮政局上海证券研究所资料来源iFind上海证券研究所请务必阅读尾页重要声明8行业周报表21月主要快递企业经营数据快递业务收入亿元2023年2022年同比环比顺丰控股16321728-55-111韵达股份275396-305-322圆通速递307362-152-298申通快递217257-153-291快递业务量亿件2023年2022年同比环比顺丰控股9699-32-172韵达股份100151-340-333圆通速递112133-156-296申通快递8199-185-306单票收入元票2023年2022年同比环比顺丰控股171175-2474韵达股份28265015圆通速递27270500申通快递27264327资料来源各公司公告上海证券研究所图92023年1月主要企业快递业务收入及增速图102023年1月主要企业快递业务量及增速单位亿元单位亿件资料来源各公司公告上海证券研究所资料来源各公司公告上海证券研究所图1120222023年主要企业快递单票收入及增速单位元件资料来源各公司公告上海证券研究所请务必阅读尾页重要声明9行业周报33航空机场表31月机场行业运行情况1月数据2019年同期定比2023年2022年同比环比2023年2022年旅客吞吐量万人次81839610533401115749559航班起降架次万架次72971715416774761货物吞吐量万吨11361546-266-117531025资料来源中国民航局上海证券研究所图1220222023年机场行业旅客吞吐量及增速图1320222023年机场行业航班起降架次及增速单位万人次单位万架次资料来源中国民航局上海证券研究所资料来源中国民航局上海证券研究所图1420202023年机场旅客吞吐量单位万人次资料来源中国民航局上海证券研究所请务必阅读尾页重要声明10行业周报表42月主要机场运行情况及2019同期定比2月数据2019年同期定比旅客吞吐量202320232022万人次2023年2022年同比环比2022年年国际国际上海机场-浦东3333255730417354441811422上海机场-虹桥30642140432159首都机场341715431214139421190白云机场46043256414122782553深圳机场37941880101963863427美兰空港21801760239-03866699厦门空港175711784918777351934765飞机起降架次2023202320222023年2022年同比环比2022年架次年国际国际上海机场-浦东29536290001972739726313367上海机场-虹桥195991657018305首都机场256221618958376549347白云机场340273051111521896804深圳机场2870020300416-14983695美兰空港145741377358-42965912厦门空港132881059925439860686273162货物吞吐量2023年2022年同比环比万吨上海机场-浦东243265-8461上海机场-虹桥1921-107-170首都机场6071-159-118白云机场131135-2421深圳机场1048817800美兰空港26101516-186厦门空港193172120-123资料来源各公司公告iFind上海证券研究所图152023年2月主要机场旅客吞吐量及2019年图162023年2月主要机场航班起降架次及2019同期定比单位万人次年同期定比单位架次资料来源各公司公告iFind上海证券研究所资料来源各公司公告iFind上海证券研究所请务必阅读尾页重要声明11行业周报表51月航空行业运行情况及2019同期定比1月数据2019年同期定比202320222023年2022年同比环比2023年2022年国际国际民航载客量397752951334811257455537315万人旅客周转量6412456240510826674758621亿人公里民航货邮运输490654-25123量万吨货邮周转量186247-248-51万吨公里资料来源中国民航局上海证券研究所图1720222023年民航旅客运输量及增速单图1820222023年旅客周转量及增速单位亿位万人人公里资料来源中国民航局上海证券研究所资料来源中国民航局上海证券研究所图1920202023年民航旅客运输量单位万图2020202023年国际航线旅客运输量单位人万人资料来源中国民航局上海证券研究所资料来源中国民航局上海证券研究所请务必阅读尾页重要声明12行业周报表62月主要航司运行情况及2019同期定比2月数据2019年同期定比收入客公里20232022百万2023年2022年同比环比2023年2022年国际国际南方航空1692861182974307872951017932中国国航1164166801371267623364787275中国东航1156568061443512963844410415吉祥航空2898822009317190101477036426春秋航空29917296011112097196027505海航控股7459145332645375803539805可利用客公202320222023年2022年同比环比2023年2022年里百万国际国际南方航空2210171733322752281163621050中国国航1602871056385172772047512145中国东航1584881257082615773858513626吉祥航空348393093312660106094144237春秋航空3434738857-116931048118632412海航控股9008762096451-0461242210508载客人数202320222023年2022年同比环比2023年2022年千人国际国际南方航空100998734863747182560115925中国国航7229344145638677704707610中国东航78072560283931317405317610吉祥航空1794214312254200102381625515春秋航空1647417878-7989955103622707海航控股4466928185585346053829304资料来源各公司公告上海证券研究所图212023年2月主要航司收入客公里及2019年图222023年2月主要航司可利用客公里及2019同期定比单位百万年同期定比单位百万资料来源各公司公告上海证券研究所资料来源各公司公告上海证券研究所请务必阅读尾页重要声明13行业周报4行业新闻及公司公告41中通快递全年营收3538亿元市场份额持续增长3月16日中通快递发布了2022年第四季度及2022年全年未经审计财务业绩公告显示2022年全年营收3538亿元同比增长163调整后净利润681亿元同比增长376公司全年包裹量244亿件同比增长94明显高于行业平均增速市场份额达221同比增长15pp公司公告在快递行业受疫情反复及宏观经济影响而增速放缓的情况下中通通过增强数字化管理提升转运环节的效率实现了盈利的高速增长公告中中通也给予了2023年的指引预计全年包裹量将同比增长18-22且市场份额继续抬升至少15pp42招商轮船股权激励计划体现公司发展信心油运干散行业供需两侧推动公司业绩双轮驱动根据公告招商轮船拟授予的股票期权总量涉及的标的股票数量为1849672万股约占公司当前总股本的2276其中首批授予的期权总量为1479742万股占本次激励机制总量的80预留期权总量为369930万股占本次激励机制总量的20股票期权的行权价格为731元股激励对象公司高级管理人员和董事及对经营业绩和持续发展有直接影响的核心管理和技术业务骨干不超过323人授予条件需同时满足2022年的加权平均净资产现金回报率EOE不低于185且不低于对标公司50分位或行业均值2022年的营收较2018年的营收CAGR不低于标杆公司50分位或行业均值2022年经济增加值EVA达成国资委下达给集团并分解到本公司的目标生效条件20232024及2025年的EOE不低于300且不低于对标企业同期75分位值2023年2024年2025年营收CAGR较2021年不低于1158585且不低于对标企业同期75分位值完成国资委下达给集团并分解到本公司的目标且EVA0公司公告较2019年第一期本次股权激励计划生效条件的实现难度明显提升激励对象范围明显扩大但也反映了公司对于业务竞争力和发展前景的信心请务必阅读尾页重要声明14行业周报5本周行业表现本周上证指数报收325055点涨幅为063深证成指报收1127805点涨幅为-144创业板指报收229367点涨幅为-324沪深300指数报收395882点涨幅为-021申万交运指数报收240317点周涨幅048表现强于大盘图232023年初至今交运及沪深300走势截至2023年3月17日资料来源iFind上海证券研究所交运子板块中本周涨幅靠前的板块为铁路公路及物流分别涨幅289及166个股方面本周领涨个股的前五位分别为三羊马1255嘉友国际1227申通快递932青岛港724及中储股份710领跌个股的前五位分别为中远海能-1133招商南油-1056招商轮船-830兴通股份-745及永泰运-624图24本周交运子板块表现2023332023310资料来源iFind上海证券研究所请务必阅读尾页重要声明15行业周报表7本周前五位领涨个股领涨个股所属板块周收盘价周涨幅月涨幅年涨幅三羊马铁路运输44581255537416嘉友国际跨境物流291122719412876申通快递快递1044932578106青岛港港口6227248171087中储股份仓储物流57371010401529资料来源iFind上海证券研究所表8本周前五位领跌个股领跌个股所属板块周收盘价周涨幅月涨幅年涨幅中远海能航运1393-1133-3801560招商南油航运398-1056-478102招商轮船航运729-8303553041兴通股份航运3367-745-1435-730永泰运跨境物流5066-624-1226232资料来源iFind上海证券研究所6风险提示消费需求恢复不及预期旅客出行需求不及预期国际地缘冲突加剧宏观经济不及预期等请务必阅读尾页重要声明16行业周报分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力以勤勉尽责的职业态度独立客观地出具本报告并保证报告采用的信息均来自合规渠道力求清晰准确地反映作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响此外作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关公司业务资格说明本公司具备证券投资咨询业务资格投资评级体系与评级定义股票投资评级分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及或估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法买入股价表现将强于基准指数20以上增持股价表现将强于基准指数5-20中性股价表现将介于基准指数5之间减持股价表现将弱于基准指数5以上无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业投资评级分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及或估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法增持行业基本面看好相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡相对表现弱于同期基准指数相关证券市场基准指数说明A股市场以沪深300指数为基准港股市场以恒生指数为基准美股市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准投资评级说明不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异本评级体系采用的是相对评级体系投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断免责声明本报告仅供上海证券有限责任公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经书面授权任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布复制引用或转载如经过本公司同意引用刊发的须注明出处为上海证券有限责任公司研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改在法律许可的情况下本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值或投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见或推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中的内容和意见仅供参考并不构成客户私人咨询建议在任何情况下本公司本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责投资者据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素也不应当认为本报告可以取代自己的判断请务必阅读尾页重要声明17