事件：中国平安3月15日晚间披露2022年年报：归母营运利润1,483.65亿元，同比增长0.3%；归母净利润837.74亿元，同比下降17.6%；ROE为17.9%,相较去年下降2.9个百分点。
　　寿险转型提速，静待2023年业绩改善。2022年，受地区疫情扰动等因素影响，代理人线下活动受限、居民消费意愿减弱，代理人队伍优化进程遇阻，致使寿险及健康险业务承压，板块新业务价值为288.20亿元，同比下降24.0%，新业务价值率24.1%，同比下降3.7个百分点。随着代理人队伍结构持续精简优化，月均代理人数量由2021年的79.6万人下降至2022年的48.1万人。队伍结构的质量化改善，使得代理人产能提升明显，人均新业务价值同比增长达22.1%。渠道方面，代理人渠道经营质量提升，全国营业部智能化普及，创新渠道团队建设逐步完善，渠道综合能力得到有效增强。其中银保渠道转型提速效果明显，新业务价值同比增长15.9%，对寿险新业务价值贡献度提升。在外部环境严峻的2022年，中国平安稳步推进寿险改革进程，为后续业绩修复打下坚实基础。结合近期公布的原保费收入数据来看，平安寿险1-2月原保费收入达1353.1亿元，相较去年同期增长约5.1%，寿险改革成效已现，。展望未来，疫后经济活动修复、寿险改革进程提速、渠道多元化转型落地，我们有望见到寿险业务扭转业绩下降趋势，NBV重回增长轨道。
　　产险受信保业务影响，COR综合成本率上升至100.3%。2022年，平安产险原保险保费收入2,980.38亿元，同比增长10.4%，实现营运利润88.79亿元，同比减少45.2%；产险整体综合成本率受信保业务影响，同比上升2.3个百分点至100.3%。其中保证保险业务因经济波动、小微企业经营受困，致使贷款违约风险加大，造成综合成本率同比上升40.2个百分点，达131.4%；产险综合市占率提升0.3个百分点至20%。细分来看：车险受精细化经营改革影响，承保车辆数同比增长4.6%，车险业务原保险保费收入2,012.98亿元，同比增长6.6%。受2022年居民出行需求减弱的影响，车险赔付率明显改善，致使车险业务综合成本率减小3.1个百分点至95.8%，实现承保利润80.32亿元，对产险业务贡献明显。信保险业务原保险保费收入219.34亿元，同比增长21.2%，但因经济环境下行等因素影响，承保亏损90.13亿元。从长期来看，国家经济提振政策相继出台、宏观经济如期回暖，中小企业逐步脱离困境，因此信保业务有望在2023年得到显著改善,降低产险整体综合成本率。
　　投资端组合规模增长11.5%，投资收益承压。2022年全年，保险资金投资组合规模近4.37万亿元，较上年增长11.5%。净投资收益率较上年增长0.1个百分点至4.7%，总投资收益率较上年下降1.5个百分点至2.5%，综合投资收益率下降1.1个百分点至2.7%。2022年资本市场受多重因素影响，波动较为剧烈，虽总投资组合规模增长显着，但综合、总投资收益率低于预期。截至2022年，中国平安投资组合中不动产投资余额为2,045.62亿元，占总投资组合的4.7%，作为经济复苏的重要推动力，我们有望见到地产行业复苏趋势，同时带动不动产投资为平安整体投资组合提供更高收益。展望2023年，随着国家经济提振政策的出台、资本市场的回暖和地产行业活跃度回升，资端效益有望提高。
　　综上所述，我们认为公司在去年外部环境剧烈变化之下，依然承受住了压力，随着防控政策的放开，预计需求端将在今年释放明显，资负两端都有可能出现较大的反弹弹性，收益预期改善，带来整体估值的提升。预计2023-25年EPS分别为7.18/8.08/9.32元，对应2023年PE为6.96x，调高为“买入”评级。
　　风险提示：寿险改革进程放缓、代理人队伍缩减剧烈、保险销售不及预期、长端利率下行、行业政策变动、海外风险加剧。
　　

研究报告全文：TableMessage2023-03-19公司点评报告公买入调高司中国平安601318研究目标价报昨收盘462非银金融TableTitle保险告中国平安2022年度报告点评磨砺以须静待反转TableSummary事件中国平安3月15日晚间披露2022年年报归母营运利润走势比较148365亿元同比增长03归母净利润83774亿元同比下降17176ROE为179相较去年下降29个百分点太10寿险转型提速静待2023年业绩改善2022年受地区疫情扰平3动等因素影响代理人线下活动受限居民消费意愿减弱代理人队洋4伍优化进程遇阻致使寿险及健康险业务承压板块新业务价值为2232122521227212292123121证1222112128820亿元同比下降240新业务价值率241同比下降37个券19百分点随着代理人队伍结构持续精简优化月均代理人数量由2021年的796万人下降至2022年的481万人队伍结构的质量化改善股中国平安沪深300使得代理人产能提升明显人均新业务价值同比增长达221渠道份TableInfo有股票数据方面代理人渠道经营质量提升全国营业部智能化普及创新渠道团队建设逐步完善渠道综合能力得到有效增强其中银保渠道转型限总股本流通百万股1828010833提速效果明显新业务价值同比增长159对寿险新业务价值贡献公总市值流通百万元844547500469度提升在外部环境严峻的2022年中国平安稳步推进寿险改革进司12个月最高最低元52353615程为后续业绩修复打下坚实基础结合近期公布的原保费收入数据证相关研究报告TableReportInfo来看平安寿险1-2月原保费收入达13531亿元相较去年同期增长券组建国家金融监督管理总局让约51寿险改革成效已现展望未来疫后经济活动修复寿险改研财富管理活在阳光下--革进程提速渠道多元化转型落地我们有望见到寿险业务扭转业绩究20230307下降趋势NBV重回增长轨道报太平洋非银周观点券商近期关产险受信保业务影响COR综合成本率上升至10032022年告注年报预期差保险双端复苏利好平安产险原保险保费收入298038亿元同比增长104实现营运释放--20230306利润8879亿元同比减少452产险整体综合成本率受信保业务太平洋非银周观点券商有望今影响同比上升23个百分点至1003其中保证保险业务因经济波年爆发险企价值复苏可期--动小微企业经营受困致使贷款违约风险加大造成综合成本率同20230220比上升402个百分点达1314产险综合市占率提升03个百分点至20细分来看车险受精细化经营改革影响承保车辆数同比证券分析师徐超TableAuthor增长46车险业务原保险保费收入201298亿元同比增长66电话18311057693受2022年居民出行需求减弱的影响车险赔付率明显改善致使车险E-MAILxuchaotpyzqcom业务综合成本率减小31个百分点至958实现承保利润8032亿执业资格证书编码S1190521050001元对产险业务贡献明显信保险业务原保险保费收入21934亿元同比增长212但因经济环境下行等因素影响承保亏损9013亿元从长期来看国家经济提振政策相继出台宏观经济如期回暖中小企业逐步脱离困境因此信保业务有望在2023年得到显著改善降低产险整体综合成本率请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司点评报告报告标题P2投资端组合规模增长115投资收益承压2022年全年保险资金投资组合规模近437万亿元较上年增长115净投资收益率较上年增长01个百分点至47总投资收益率较上年下降15个百分点至25综合投资收益率下降11个百分点至272022年资本市场受多重因素影响波动较为剧烈虽总投资组合规模增长显着但综合总投资收益率低于预期截至2022年中国平安投资组合中不动产投资余额为204562亿元占总投资组合的47作为经济复苏的重要推动力我们有望见到地产行业复苏趋势同时带动不动产投资为平安整体投资组合提供更高收益展望2023年随着国家经济提振政策的出台资本市场的回暖和地产行业活跃度回升资端效益有望提高综上所述我们认为公司在去年外部环境剧烈变化之下依然承受住了压力随着防控政策的放开预计需求端将在今年释放明显资负两端都有可能出现较大的反弹弹性收益预期改善带来整体估值的提升预计2023-25年EPS分别为718808932元对应2023年PE为696x调高为买入评级风险提示寿险改革进程放缓代理人队伍缩减剧烈保险销售不及预期长端利率下行行业政策变动海外风险加剧Table盈利预测和财务指标ProfitInfo20222023E2024E2025E营业收入百万元1110568123753113262461400804--5921143717562净利润百万元83774123074142270163565--1756469115601497摊薄每股收益元458718808932市盈率PE1026696597513资料来源Wind太平洋证券注摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司点评报告报告标题P3投资评级说明1行业评级看好我们预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5以上中性我们预计未来6个月内行业整体回报介于市场整体水平5与5之间看淡我们预计未来6个月内行业整体回报低于市场整体水平5以下2公司评级买入我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15以上增持我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5与15之间持有我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5与5之间减持我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5与-15之间销售团队TableTeam职务姓名手机邮箱全国销售总监王均丽13910596682wangjltpyzqcom华北销售总监成小勇18519233712chengxytpyzqcom华北销售巩赞阳18641840513gongzytpyzqcom华北销售常新宇13269957563changxytpyzqcom华北销售佟宇婷13522888135tongyttpyzqcom华北销售王辉18811735399wanghuitpyzqcom华东销售总监陈辉弥13564966111chenhmtpyzqcom华东销售徐丽闵17305260759xulmtpyzqcom华东销售胡亦真17267491601huyztpyzqcom华东销售李昕蔚18846036786lixwtpyzqcom华东销售张国锋18616165006zhanggftpyzqcom华东销售胡平13122990430hupingtpyzqcom华东销售周许奕021-58502206zhouxuyitpyzqcom华东销售丁锟13524364874dingkuntpyzqcom华南销售副总监查方龙18565481133zhafltpyzqcom华南销售张卓粤13554982912zhangzytpyzqcom华南销售何艺雯13527560506heywtpyzqcom华南销售陈宇17742876221chenytpyzqcom华南销售李艳文13728975701liywtpyzqcom华南销售袁进15715268999yuanjintpyzqcom请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远研究院中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远企业号D座投诉电话95397投诉邮箱kefutpyzqcom重要声明太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证公司统一社会信用代码为91530000757165982D本报告信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登任何人使用本报告视为同意以上声明