本报告导读：
　　钾肥1-2月进口量增加表明国内需求向好，海外仍在等待大合同签订，目前钾肥海外主要需求地区库存去化充分，补库需求弹性明显。
　　摘要：
　　钾肥1-2月进口量价齐升。根据海关数据，从进口量看，2023年1月我国氯化钾进口量92.27万吨，同比增加32.09%。环比增加46.68%。2月氯化钾进口量69.40万吨，同比下降8.82%，环比下降24.78%。我国氯化钾1-2月累计进口量161.68万吨，同比增加10.76%。从进口均价看，2023年1-2月钾肥进口均价分别为536.27、559.71美元/吨，同比分别增加65.10%、29.87%。价格同比仍处在高位，但增幅收窄。从进口国来看，我国1-2月氯化钾进口数量前三国家分别为白俄罗斯、俄罗斯、加拿大，进口数量分别为51.68、46.05、27.60万吨，占总进口量比例分别为31.97%、28.48%、17.07%。
　　国内开工率同比有所提升，行业库存逐步去化。根据百川盈孚统计，1-2月国内氯化钾行业开工率均维持在52.91%，同比2022年分别提升6.53和19.18个pct。行业库存从年初的350.69万吨下降至2月底的346.48万吨，可见国内春节过后需求复苏明显。但相较之下，海外钾肥价格仍然处于回落中。根据Green Markets，巴西CFR颗粒钾1、2月价格分别为510、480美元/吨，同比分别下降34.41%、40.00%。国内钾肥价格相对稳定。盐湖1-2月基准产品60%晶粉到站价维持在3500元/吨。根据百川，目前2023年中国及印度的钾肥大合同尚未签订，故市场参与者仍在观望。
　　粮价高位震荡，化肥成本下降有望刺激下游需求提升。根据Wind，2023年2月CBOT玉米、CBOT大豆、CBOT小麦期货结算价分别为1525.33、671.09、757.14美元/蒲式耳，同比分别下降3.90%、增长3.35%、下降6.43%，环比则均为小幅增长。可见目前粮价仍处于高位震荡行情中。而化肥价格相较2022年已大幅回落，对于巴西等注重化肥粮食易货比指标的地区来讲构成了采购的信号。且根据Mosaic，2022年底巴西钾肥库存已消化至2021年同期水平，故我们认为2023年钾肥进口需求有望回暖。
　　维持“增持”评级。我们看好化肥行业2023年需求回暖，其中钾肥行业未来伴随印度、中国大合同的落地，价格底部将逐步体现。受益标的钾肥成长性龙头亚钾国际。
　　风险提示：国际钾肥产能扩张、粮食价格下行抑制需求。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo化肥TableMainInfoTableTitle评级TableInvest增持20230322上次评级增持钾肥进口同比回暖海外等待大合同签订行1-2月钾肥进口数据点评业钟浩分析师钱伟伦研究助理事021-38038445021-38038878zhonghao027638gtjascomqianweilun027712gtjasco件证书编号S0880522120008S0880123010032快m本报告导读评钾肥1-2月进口量增加表明国内需求向好海外仍在等待大合同签订目前钾肥海外主要需求地区库存去化充分补库需求弹性明显摘要TableSummary钾肥1-2月进口量价齐升根据海关数据从进口量看2023年1月我国氯化钾进口量9227万吨同比增加3209环比增加46682月氯化钾进口量6940万吨同比下降882环比下降2478我国氯化钾1-2月累计进口量16168万吨同比增加1076从进口均价看2023年1-2月钾肥进口均价分别为5362755971美元吨同比分别增加65102987价格同比仍处在高位但增幅收窄从进口国来看我国1-2月氯化钾进口数量前三国家分别为白俄罗斯俄罗斯加拿大进口数量分别为516846052760万证吨占总进口量比例分别为319728481707券国内开工率同比有所提升行业库存逐步去化根据百川盈孚统计研1-2月国内氯化钾行业开工率均维持在5291同比2022年分别提究升653和1918个pct行业库存从年初的35069万吨下降至2月底的34648万吨可见国内春节过后需求复苏明显但相较之下海报外钾肥价格仍然处于回落中根据GreenMarkets巴西CFR颗粒钾告12月价格分别为510480美元吨同比分别下降34414000国内钾肥价格相对稳定盐湖1-2月基准产品60晶粉到站价维持在3500元吨根据百川目前2023年中国及印度的钾肥大合同尚未签订故市场参与者仍在观望粮价高位震荡化肥成本下降有望刺激下游需求提升根据Wind2023年2月CBOT玉米CBOT大豆CBOT小麦期货结算价分别为1525336710975714美元蒲式耳同比分别下降390增长335下降643环比则均为小幅增长可见目前粮价仍处于高位震荡行情中而化肥价格相较2022年已大幅回落对于巴西等注重化肥粮食易货比指标的地区来讲构成了采购的信号且根据Mosaic2022年底巴西钾肥库存已消化至2021年同期水平故我们认为2023年钾肥进口需求有望回暖维持增持评级我们看好化肥行业2023年需求回暖其中钾肥行业未来伴随印度中国大合同的落地价格底部将逐步体现受益标的钾肥成长性龙头亚钾国际风险提示国际钾肥产能扩张粮食价格下行抑制需求请务必阅读正文之后的免责条款部分行业事件快评本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级公司股价或行业指数的涨跌幅相对同中性相对沪深300指数涨幅介于-55期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深行业投资评级中性基本与沪深300指数持平300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分2of2