本报告导读：
　　离岛免税优化提货方式，冲抵消费外流压力，利好消费需求增长。
　　摘要：
　　投资建议：离岛免税担保即提和即购即提的实施有望对冲出入境恢复后的消费外流压力，做大离岛免税规模，为封关提供压力测试，推荐：中国中免、王府井、海汽集团、海南发展。
　　事件：2023年3月21日，国务院同意在海南省暂时调整实施《中华人民共和国海关事务担保条例》的有关规定，自2023年4月1日起对符合规定的离岛免税品可提交担保后提前放行。增加“担保即提”和“即购即提”提货方式，可对单价超过5万元（含）的免税品选择“担保即提”提货方式，可对单价不超过2万元（不含）且在清单内的免税品选择“即购即提”提货方式。
　　优化提货方式，提高消费者购物体验。1）即购即提适用场景：适用于单价2万元以下的商品，主要是针对旅客在海南旅居期间有使用需求的商品，比如太阳镜、防晒霜、体育用品等。旅客可以再购买后直接使用，改善旅游购物体验。2）担保即提适用场景：针对单价5万元以上的商品，保障贵价商品的安全性。贵价商品过去要运到提货点并在离岛时提货，或者邮寄送达到家，这个过程中商品不在消费者可以触达的范畴内，消费者会有对掉包和损坏风险的担忧。担保即提能够避免不必要的纠纷，打消消费者的安全顾虑。
　　冲抵消费外流压力，为封关提供压力测试。“即购即提”曾于2014-2020年试点实施。“即购即提”允许消费者加付一定税款担保金，即可直接领取货品和凭证单。在航班起飞前至少一小时，顾客持本人有效身份证件、核对联和自行携带离岛的免税品（包装完好）到离岛机场候机厅的即购即提核对点，在海关的监管下办理退还税款担保金手续。为控制风险，2020年离岛免税额度放开至10万元之前“即购即提”被叫停。出入境放开后，消费外流压力再度降临，本次新增“担保即提”和“即购即提”方式，有望冲抵出入境放开后的消费外流压力，也为封关做好压力测试准备。
　　风险提示：政策落地和实施不及预期，消费需求疲软，行业竞争加剧。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo社会服务业TableMainInfoTableTitle评级TableInvest增持20230322上次评级增持离岛免税即提政策有望刺激消费需求TablesubIndustry细分行业评级行业刘越男分析师宋小寒研究助理专021-38677706010-83939087liuyuenangtjascomsongxiaohan026736gtjasco题证书编号S0880516030003S0880122070054研m本报告导读究离岛免税优化提货方式冲抵消费外流压力利好消费需求增长相关报告TableDocReport社会服务业上海国企改革关注资产整合摘要与激励改善20230320TableSummary投资建议离岛免税担保即提和即购即提的实施有望对冲出入境恢复社会服务业金价上涨利好珠宝上海建设后的消费外流压力做大离岛免税规模为封关提供压力测试推荐世界一流企业中国中免王府井海汽集团海南发展20230319社会服务业政府工作报告明确帮扶旅游事件2023年3月21日国务院同意在海南省暂时调整实施中华业支持平台经济发展人民共和国海关事务担保条例的有关规定自2023年4月1日起20230306对符合规定的离岛免税品可提交担保后提前放行增加担保即提社会服务业企业招工复产人服赛道雨过天晴和即购即提提货方式可对单价超过万元含的免税品选择520230228担保即提提货方式可对单价不超过2万元不含且在清单内社会服务业扩内需再受强调关注企业开证的免税品选择即购即提提货方式支复苏元年20230219券优化提货方式提高消费者购物体验1即购即提适用场景适用研于单价2万元以下的商品主要是针对旅客在海南旅居期间有使用究需求的商品比如太阳镜防晒霜体育用品等旅客可以再购买后报直接使用改善旅游购物体验2担保即提适用场景针对单价5万元以上的商品保障贵价商品的安全性贵价商品过去要运到提货告点并在离岛时提货或者邮寄送达到家这个过程中商品不在消费者可以触达的范畴内消费者会有对掉包和损坏风险的担忧担保即提能够避免不必要的纠纷打消消费者的安全顾虑冲抵消费外流压力为封关提供压力测试即购即提曾于2014-2020年试点实施即购即提允许消费者加付一定税款担保金即可直接领取货品和凭证单在航班起飞前至少一小时顾客持本人有效身份证件核对联和自行携带离岛的免税品包装完好到离岛机场候机厅的即购即提核对点在海关的监管下办理退还税款担保金手续为控制风险2020年离岛免税额度放开至10万元之前即购即提被叫停出入境放开后消费外流压力再度降临本次新增担保即提和即购即提方式有望冲抵出入境放开后的消费外流压力也为封关做好压力测试准备风险提示政策落地和实施不及预期消费需求疲软行业竞争加剧请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题研究目录1海南离岛免税提货方式优化刺激消费需求311新增担保即提和即购即提优化购物体验312冲抵消费外流压力为封关提供压力测试62投资建议83风险提示9图目录图12014年试点即购即提当年离岛免税购物金额同比增长286图2中国人境内奢侈品销售占比提升亿美元7图3疫情影响海外及代购销售占比降低7图4疫情造成出入境客流大幅下降7图5疫情造成出境游受损严重7图6欧美作为出境旅游目的地跃居第一位8图7购物体验成为最受期待的出境旅游目的8表目录表1单价不超过2万元不含的免税品分品类限件数即购即提4表2购物限额购买方式品类等均对离岛免税产生较大影响5表3重点标的盈利预测表202303229请务必阅读正文之后的免责条款部分2of10行业专题研究1海南离岛免税提货方式优化刺激消费需求11新增担保即提和即购即提优化购物体验2023年3月21日国务院同意在海南省暂时调整实施中华人民共和国海关事务担保条例的有关规定自2023年4月1日起对符合规定的离岛免税品可提交担保后提前放行一增加担保即提和即购即提提货方式离岛旅客凭有效身份证件或旅行证件和离岛信息在海南离岛免税商店不含网上销售窗口购买免税品时除在机场火车站码头指定区域提货以及可选择邮寄送达或岛内居民返岛提取方式外可对单价超过5万元含的免税品选择担保即提提货方式可对单价不超过2万元不含且在清单内的免税品选择即购即提提货方式使用担保即提即购即提方式购买的离岛免税品属于消费者个人使用的最终商品应一次性携带离岛不得再次销售二担保即提提货方式一离岛旅客每次离岛前购买单价超过5万元含的免税品可选择担保即提方式提货离岛旅客除支付购物货款外在向海关提交相当于进境物品进口税的担保后可现场提货此方式下所购免税品不得在岛内使用二旅客离岛时需要对所购商品退还担保的应当由本人主动向海关申请验核尚未启用或消费的免税品并提交免税品购物凭证和本人有效身份证件或旅行证件经海关验核对旅客交验的免税品与购物信息相符的海关在购物凭证上确认签章三有下列情形之一的海关不予办理离岛旅客验核签章手续1离岛旅客交验免税品已经启用或已经消费的2离岛旅客交验免税品与购物凭证所列不符的3购物人员信息与交验离岛旅客本人信息不符的四经海关实物验核通过且购物旅客本人已实际离岛的海关退还担保对于购物旅客本人自购物之日起超过30天未离岛未主动向海关申请验核免税品或未通过验核的相关担保直接转为税款三即购即提提货方式离岛旅客每次离岛前购买本公告附件清单所列免税品时对于单价不超过2万元不含的免税品可以按照每人每类免税品限购数量的要求选择即购即提方式提货离岛旅客支付货款后可现场提货离岛环节海关不验核实物允许即购即提方式提货的离岛免税商品清单如下表请务必阅读正文之后的免责条款部分3of10行业专题研究表1单价不超过2万元不含的免税品分品类限件数即购即提序号商品品种每人每次离岛限购数1化妆品5件单一品种限1件2香水1瓶3太阳眼镜1副4服装服饰1件5丝巾1件6鞋帽1件7箱包1件8尿不湿3包9婴幼儿配方奶粉3罐包10糖果3件11剃须刀1件12转换插头1个13体育用品1个14玩具含童车1件套15皮带1件数据来源海关总署财政部税务总局国泰君安证券研究四相关法律责任一离岛旅客使用上述两种方式提货自购物之日起离岛时间不得超过30天含对于超过30天未离岛且无法说明正当理由的三年内不得购买离岛免税品对于构成走私行为或违反海关监管规定行为的由海关依照有关规定予以处理构成犯罪的依法追究刑事责任二对于离岛免税商店未按规定销售免税品的由海关根据中华人民共和国海关行政处罚实施条例第二十六条中华人民共和国海关对免税商店及免税品监管办法第二十八条相关规定予以处理三对海南离岛旅客免税购物担保即提和即购即提方式的其他监管事项按照海关总署公告2020年第79号关于发布海南离岛旅客免税购物监管办法的公告有关规定执行离岛免税政策实施以来政策的细微变化都对行业发展起到举足轻重的影响本次进一步优化提货方式将大大提高消费者购物体验一即购即提适用场景适用于单价2万元以下的商品主要是针对旅客在海南旅居期间有使用需求的商品比如太阳镜防晒霜体育用品等旅客可以再购买后直接使用改善旅游购物体验二担保即提适用场景针对单价5万元以上的商品保障的是贵价商品的放心程度贵价商品过去要运到提货点在离岛时提货或者邮寄送达到家这个过程中商品不在消费者可以触达的范畴内消费者会担心掉包风险以及在运输的途中发生磕碰破损担保即提能够避免不必请务必阅读正文之后的免责条款部分4of10行业专题研究要的纠纷打消消费者的安全顾虑表2购物限额购买方式品类等均对离岛免税产生较大影响执行时间额度对象种类件数购买方式香水2件化妆品55000元岛内1次年满18周岁乘飞首饰工艺品手表香免税商店付款选购件2011年4月20日非岛内2次机离岛旅客水等18种商品机场隔离区提货增加美容及保健器材香水5件化妆品8餐具及厨房用品玩具件含童车等3类免税适用对象年龄调整商品品种免税商品品2012年11月1日8000元至年满16岁种扩大至21种试点实施即购即提2014年1月20日先征后退购物方式香水8件化妆品12免税商品品类扩大至38件放宽10种热销产2015年3月20日种品单次购物数量限制16000元单次香水8件化妆品12同意三亚海棠湾免税8000岛民一次取件店和海口美兰机场免消非岛内居民购物税店开设网上销售窗2016年2月1日次数限制口增加年满16岁铁路2017年1月15日离岛旅客资格30000元单次8000元岛民与非岛民均增加部分家用医疗器械2018年12月1日不限次商品增加年满16岁乘轮2018年12月29日船离岛旅客资格香水不限化妆品30扩大免税商品种类新件手机4件酒类增酒类茶类电子消费1500ml增加部分3C100000元无单次类产品免税商品品种酒类保健品等7种2020年6月1日限制增加至45种商品非岛内居民新增邮寄送达方式岛内居民2021年2月2日离岛寄存返岛提取新增担保即提和即购2023年3月21日即提数据来源海关总署财政部国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分5of10行业专题研究图12014年试点即购即提当年离岛免税购物金额同比增长2860012049550010410040080803002756020039403813531283280971005561222033432410002012201320142015201620172018201920202021离岛免税购物金额亿元同比数据来源wind国泰君安证券研究12冲抵消费外流压力为封关提供压力测试即购即提曾于2014-2020年试点实施2014年1月20日中免三亚店首次实施即购即提先征后退的购物方式不同于以往直接在机场提货即购即提允许消费者加付一定税款担保金即可直接领取货品和凭证单2014-2020年即购即提具体流程如下顾客需先到前台航班信息查验处确认航班信息是否有效以获得一张有已核对印章的航班信息确认单选购商品付款时可以选择机场提货和即购即提两种提货模式但是选择即购即提须出示航班信息确认单且仅能购买单价8000元以下的免税商品除货款外还需缴纳相应的税款担保金这些操作完成后顾客核对即购即提免税品核对单的商品及航班信息等无误后签名并需妥善保管第一联核对联选择即购即提的顾客必须一次性把所购买商品全部携带离岛在航班起飞前至少一小时顾客持本人有效身份证件核对联和自行携带离岛的免税品包装完好到离岛机场候机厅的即购即提核对点在海关的监管下办理退还税款担保金手续即购即提优化购物体验该提货方式优化了旅客的购物体验一方面避开了需在登机前六小时完成购物的体验另一方面对于将要在海南停留一段时间的游客可以即买即用只需保留包装盒对免税商而言即购即提降低了商品从仓库运到机场的物流成本为控制风险2020年离岛免税额度放开至10万元之前即购即提被叫停2020年之前离岛免税额度为全年3万单次8000元为了应对额度提升至10万可能产生的套代购2020年7月1日出台的关于海南离岛旅客免税购物政策的公告第五条取消了免税商品即购即提请务必阅读正文之后的免责条款部分6of10行业专题研究本次离岛提货方式的优化有望冲抵出入境放开后的消费外流压力2019年我国游客海外零售总消费2546亿美元约18万亿人民币且其中奢侈品购物消费占据重要部分据要客研究院2019年中国人境外奢侈品消费1054亿美元约占中国人奢侈品消费总额的692020年起海外及代购销售占比降低奢侈品消费大幅转移回国内2020-2022年国人奢侈品消费境内占比超过50图2中国人境内奢侈品销售占比提升亿美元图3疫情影响海外及代购销售占比降低18007010022416412681600601400568047338450531200328435127660601000258944402802506898001072723128273026401160024222324910321073105420327810910928111140080568874020912548521106200368510111400023201120122013201420152016201720182019202020212019202020212022中国人境外奢侈品消费额中国人境内奢侈品消费额品牌官网品牌小程序导购微信国内电商中国境内奢侈品消费占比跨境电商国内线下门店国外线下代购数据来源要客研究院国泰君安证券研究数据来源TMIBCG国泰君安证券研究疫情导致出入境客流大幅下降境外消费支出锐减2020年起疫情严重阻碍了人员跨境流动经中国旅游研究院课题组综合测算以2019年为基准我国出境旅游人数累计减少在4亿人次以上出境游客境外消费支出累计缩减在3400亿美元至4300亿美元之间2021年我国全年出境旅游人数将近2600万人次与2019年相比下降83图4疫情造成出入境客流大幅下降图5疫情造成出境游受损严重80180001546316000706516759814000605705231200050100004080003060002040002600300013212821456203310085200016396665000201520162017201820192020202120222019202020212022Q1-Q3出入境人员亿人次出境游营业收入亿元出境游人数万数据来源国家移民管理局国泰君安证券研究数据来源中国旅游研究院国泰君安证券研究出入境放开消费外流压力再次降临2022年12月26日新冠乙类乙管方案发布自2023年1月8日起我国取消入境后全员核酸检测和集中隔离并有序恢复受理审批中国公民因出国旅游访友申请普通护照等根据中国旅游研究院发布的中国出境旅游发展年度报告2022-请务必阅读正文之后的免责条款部分7of10行业专题研究2023境外旅游购物备受期待购物体验作为主要的出境旅游目的之一由2021年的第二位跃居2022年的第一位图6欧美作为出境旅游目的地跃居第一位图7购物体验成为最受期待的出境旅游目的50454441454036374035353130302521252320202017171415151010455500港澳台非洲欧美东亚南亚东南亚大洋洲新奇体验社交交友购物体验增长见识身心愉悦了解文化期望选择的出境旅游目的地对未来出境旅游的期待数据来源中国旅游研究院国泰君安证券研究数据来源中国旅游研究院国泰君安证券研究离岛免税提货方式优化为2025年封关提供压力测试全岛封关在即目标一线放开二线管住目前海南省政府以2023年底前具备硬件条件2024年底前完成封关各项准备工作为目标全力推进自贸港全岛封关的准备工作封关的最终目标是实现一线放开二线管住的进出口管理制度即境外货物不受海关监管在自贸港实现货物资金和人员等要素的自由流动而从自贸港出入国境其他区域的货物需照章征收关税和进口环节税实行常规监管纳入全国海关通关一体化封关后岛内企业可享受零关税低税率简税制的政策优惠同时也对监管提出了更高要求开展压力测试是风险防控的关键内容目前海南省政府正积极开展海关监管压力测试例如逐步扩大一线放开二线管住进出口管理制度的试点范围等为全岛封关运作积累监管经验随着海南自贸港进入全岛封关筹备准备工作的倒计时压力测试是重中之重即购即提模拟了全岛封关后的购物模式呈现海关监管物品在一线二线岛内的业务场景有助于海关设计监管生态场景积累封关运营经验2投资建议即购即提的实施有望对冲出入境恢复后的消费外流压力做大离岛免税规模为封关提供压力测试推荐中国中免王府井海汽集团海南发展请务必阅读正文之后的免责条款部分8of10行业专题研究表3重点标的盈利预测表20230322收盘价市值EPS元PE标的名称股票代码评级元亿元2021A2022E2023E2021A2022E2023E中国中免601888SH188003889467243595402677373160增持王府井600859SH25452891180190912157133952797增持海汽集团603069SH272686023006012118524543322717增持海南发展002163SZ121710301201201910142101426405增持数据来源Wind国泰君安证券研究3风险提示政策实施效果不及预期政策实施过程中还需要免税运营商政府部门等多方位的配合也对各方提出了更高的要求如果实施不力可能政策效果会有所削弱消费需求疲软免税商品多为中高端香化精品烟酒等主要消费群体为具有一定购买力的中产及以上阶层如果宏观经济面临下行风险居民收入水平预期下滑将影响免税商品的整体消费规模行业竞争加剧如果离岛免税运营商为吸引代购继续打价格战将大大削弱盈利能力请务必阅读正文之后的免责条款部分9of10行业专题研究本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级公司股价或行业指数的涨跌幅相对同中性相对沪深300指数涨幅介于-55期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深行业投资评级中性基本与沪深300指数持平300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融场20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分10of10