公司是国内领先的互联网金融服务平台运营商，拥有基民和散户流量和黏性优势，在市场环境低迷的情况下，2022年业绩略有下滑。其中，经纪业务逆势增长，证券业务市占率持续提升，基金代销业务受市场低迷影响以及费率因素同比有所下滑。与此同时，公司加大研发投入，通过大数据、人工智能等技术手段持续丰富和完善互联网财富管理生态圈。维持“增持”评级。
　　▍事项：公司发布2022年报，实现营收124.86亿元，同比减少4.65%，实现归母净利润85.09亿元，同比减少0.51%，实现扣非归母净利润82.04亿元，同比减少2.79%。
　　▍Q4受市场影响延续Q3业绩下滑趋势，全年研发费用投入大幅增长。分季度看，22Q1-Q4公司分别实现收入31.96/31.12/32.53/29.24亿元，同比增长10.61%/7.64%/-15.62%/-15.44%，实现归母净利润21.71/22.73/21.50/19.15亿元，同比增长13.63%/25.12%/-14.24%/-17.39%，受市场低迷影响，22Q4公司收入和净利润延续Q3趋势，均有所下滑。费用方面，2022年公司销售/管理/研发费用率分别为4.21%/17.55%/7.49%，分别同比提升-0.77/3.43/1.96pcts，管理和研发费用率有所提升。公司进一步加强研发科技投入，通过大数据、人工智能等技术手段，提升科技赋能水平，持续丰富和完善互联网财富管理生态圈，未来有望实现AI等相关技术落地应用。
　　▍经纪业务逆势增长，证券业务市占率持续提升。2022年公司经纪业务手续费及佣金净收入54.18亿元，同比增长0.9%。根据Wind数据，2022年A股日均股基成交金额约1.02万亿元，同比下降10%。公司经纪业务逆势增长，全年公司股基交易额19.24万亿元，市占率持续提升2022年公司两融业务利息净收入24.39亿元，同比增长5.1%，2022年公司融出资金余额366.21亿元，较2021年年末下降15.63%。截至2022年年末，A股融资融券余额1.54万亿元，同比下滑16%，公司两融余额市占率同比基本持平。与此同时，公司自营业务快速增长，2022年公司交易性金融资产规模增加至633.46亿元，同比增长88.69%，实现投资收益16.36亿元，同比增长122.51%。
　　▍基金市场发行低迷叠加费率影响，代销业务收入同比下滑。金融电子商务服务业务方面，2022年公司实现收入43.26亿元，同比减少14.7%。截至2022年年末，公司互联网金融电子商务平台共计实现基金认（申）购（含定投）交易244,246,623笔，基金销售额为20,133.43亿元，同比减少10.1%，其中非货币型基金共计实现认（申）购（含定投）交易205,540,887笔，销售额为11,967.21亿元，同比减少10.7%。天天基金服务平台日均活跃访问用户数为213.66万，其中，交易日日均活跃访问用户数为272.79万，非交易日日均活跃访问用户数为97.32万。此外，根据中国基金业协会披露的数据，截至22Q4天天基金的股票+混合保有/非货币保有分别为4567/5845亿元，同比下降15.0%/13.3%，环比增长0.4%/6.8%。我们认为，2022年由于公司前端基金销售额和后端基金保有规模均同比下降，以及基金费率变化，公司基金销售收入同比下滑。
　　▍风险因素：资本市场景气度下行；第三方基金销售费率下降；金融监管趋严等。
　　▍盈利预测、估值与评级：公司是国内领先的互联网金融服务平台运营商，拥有基民和散户流量和黏性优势。2022年经纪业务逆势增长，市占率进一步提升，基金代销业务收入受市场低迷和费率影响同比有所下滑。结合公司2022年业绩情况，以及年初以来市场环境恢复的情况，调整公司2023-24年净利润预测至100.64/118.05亿元（原预测109.63/132.30亿元），新增2025年净利润预测139.71亿元，对应最新股本EPS预测0.76/0.89/1.06元，现价对应27/23/19x PE，维持“增持”评级。
　　

研究报告全文：证券业务逆势增长加大研发提升AI赋能东方财富300059SZ2022年年报点评2023322中信证券研究部核心观点公司是国内领先的互联网金融服务平台运营商拥有基民和散户流量和黏性优势在市场环境低迷的情况下2022年业绩略有下滑其中经纪业务逆势增长证券业务市占率持续提升基金代销业务受市场低迷影响以及费率因素同比有所下滑与此同时公司加大研发投入通过大数据人工智能等技术手段持续丰富和完善互联网财富管理生态圈维持增持评级事项公司发布2022年报实现营收12486亿元同比减少465实现归杨泽原母净利润亿元同比减少实现扣非归母净利润亿元同计算机行业首席85090518204分析师比减少279S1010517080002Q4受市场影响延续Q3业绩下滑趋势全年研发费用投入大幅增长分季度看22Q1-Q4公司分别实现收入3196311232532924亿元同比增长1061764-1562-1544实现归母净利润2171227321501915亿元同比增长13632512-1424-1739受市场低迷影响22Q4公司收入和净利润延续Q3趋势均有所下滑费用方面2022年公司销售管理研发费用率分别为4211755749分别同比提升-077343196pcts管理和研发费用率有所提升公司进一步加强研发科技投邵子钦入通过大数据人工智能等技术手段提升科技赋能水平持续丰富和完善非银行金融业首席互联网财富管理生态圈未来有望实现AI等相关技术落地应用分析师S1010513110004经纪业务逆势增长证券业务市占率持续提升2022年公司经纪业务手续费及佣金净收入5418亿元同比增长09根据Wind数据2022年A股日均股基成交金额约102万亿元同比下降10公司经纪业务逆势增长全年公司股基交易额1924万亿元市占率持续提升2022年公司两融业务利息净收入2439亿元同比增长512022年公司融出资金余额36621亿元较2021年年末下降1563截至2022年年末A股融资融券余额154万亿元同比下滑16公司两融余额市占率同比基本持平与此同时公司自营业务快丁奇速增长2022年公司交易性金融资产规模增加至63346亿元同比增长云基础设施行业8869实现投资收益1636亿元同比增长12251首席分析师基金市场发行低迷叠加费率影响代销业务收入同比下滑金融电子商务服务S1010519120003业务方面2022年公司实现收入4326亿元同比减少147截至2022年年末公司互联网金融电子商务平台共计实现基金认申购含定投交易244246623笔基金销售额为2013343亿元同比减少101其中非货币型基金共计实现认申购含定投交易205540887笔销售额为1196721亿元同比减少107天天基金服务平台日均活跃访问用户数为21366万其中交易日日均活跃访问用户数为27279万非交易日日均活跃访问用户数为9732万此外根据中国基金业协会披露的数据截至22Q4天天基金的潘儒琛股票混合保有非货币保有分别为亿元同比下降云应用分析师45675845150133环比增长0468我们认为2022年由于公司前端基金销售额和后端基金S1010520110001保有规模均同比下降以及基金费率变化公司基金销售收入同比下滑东方财富300059SZ风险因素资本市场景气度下行第三方基金销售费率下降金融监管趋严等评级增持维持当前价2018元盈利预测估值与评级公司是国内领先的互联网金融服务平台运营商拥有总股本13214百万股基民和散户流量和黏性优势2022年经纪业务逆势增长市占率进一步提升流通股本11089百万股基金代销业务收入受市场低迷和费率影响同比有所下滑结合公司2022年业绩总市值亿元2667情况以及年初以来市场环境恢复的情况调整公司2023-24年净利润预测至近三月日均成交额3409百万元1006411805亿元原预测1096313230亿元新增2025年净利润预测52周最高最低价2691537元近1月绝对涨幅-88113971亿元对应最新股本EPS预测076089106元现价对应272319x近6月绝对涨幅677证券研究报告请务必阅读正文之后第4页起的免责条款和声明东方财富年年报点评300059SZ20222023322近月绝对涨幅12-303PE维持增持评级项目年度202120222023E2024E2025E营业收入百万元1309412486138081595618538营业收入增长率YoY589-46106156162净利润百万元85538509105421228414451净利润增长率YoY790-05239165176每股收益EPS基本元065064080093109毛利率949957958962964净资产收益率ROE194131141143146每股净资产元333493566651751PE310315252217185PB6141363127PS204214193167144EVEBITDA272284229197168资料来源中信证券研究部预测注股价为年月日收盘价Wind2023321请务必阅读正文之后的免责条款和声明2东方财富年年报点评300059SZ20222023322利润表百万元资产负债表百万元指标名称202120222023E2024E2025E指标名称202120222023E2024E2025E营业收入1309412486138081595618538货币资金5961164231756068220793977营业成本663534584605666存货00000毛利率949957958962964应收账款181910487438591015税金及附加104108102118139其他流动资产102689130143124408124925125619销售费用652526566606657流动资产164119195422200757207991220611销售费用率5042413835固定资产26922838278527232652管理费用18492192227523982547长期股权投资381341341341341管理费用率141176165150137无形资产174174183193204财务费用139112249316352其他长期资产1765413106162132035521133财务费用率11-09-18-20-19非流动资产2090216459195222361124330研发费用724936106211521232资产总计185020211881220278231603244940研发费用率5575777266短期借款28101317000投资收益7351636200022002400应付账款229299205212233EBITDA1047210008124261441716939其他流动负债118081132348132541132628132721营业利润100809811124281447817027流动负债121119133965132745132839132954营业利润率76987858900190739185长期借款02222营业外收入00000其他长期负债1986112750127501275012750营业外支出2629262626非流动性负债1986112751127511275112751利润总额100549783124021445217002负债合计140980146716145497145591145705所得税15011273186021682550股本1036613214158571585715857所得税率149130150150150资本公积1346226075234322343223432少数股东损益00000归属于母公司所4404065165747828601299235归属于母公司股有者权益合计85538509105421228414451东的净利润少数股东权益00000净利率股东权益合计6536827637707804404065165747828601299235负债股东权益总185020211881220278231603244940计现金流量表百万元主要财务指标指标名称202120222023E2024E2025E指标名称202120222023E2024E2025E税后利润85538509105421228414451增长率折旧和摊销279338272281290营业收入589-46106156162营运资金的变化-614-86206397-583-775营业利润822-27267165176其他经营现金流7561050-2707-2798-3028净利润790-05239165176经营现金流合计8974127714505918410938利润率资本支出-1386-618-225-225-225毛利率949957958962964投资收益7351636200022002400EBITDAMargin800802900904914其他投资现金流-142223787-2912-3819-467净利率653682763770780投资现金流合计-148734805-1137-18441708回报率权益变化00000净资产收益率194131141143146负债变化28962-407-131700总资产收益率4640485359股利支出-517-827-925-1054-1228其他其他融资现金流-699-997249316352资产负债率762692661629595融资现金流合计27747-2232-1993-739-876现金及现金等价所得税率14913015015015021848385111375660111770股利支付率物净增加额97109100100100资料来源公司公告中信证券研究部预测请务必阅读正文之后的免责条款和声明3分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪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