研究报告全文：2023年03月22日公司研究评级买入首次覆盖研究所TableTitle证券分析师葛星甫S0350522100001产品客户结构显著优化功率半导体龙头稳gexfghzqcomcn健增长新洁能605111SH2022年年报点评最近一年走势事件新洁能沪深3002023年3月20日新洁能发布2022年报公司实现营业收入1811亿00566元YoY1987归母净利润435亿元YoY451扣除股份支-00390付影响后的净利润为504亿元YoY2045-01346-02302投资要点-03258-04214223224225226228229221022112212231232233周期下行阶段业绩稳健运行结构优化引领公司持续增长2022年单四季度公司实现营业收入484亿元YoY208QoQ39相对沪深300表现20230321实现毛利率3391YoY-58pctsQoQ-15pcts在行业周期下行表现1M3M12M阶段公司通过自身产品结构及客户结构的不断优化实现了经营业新洁能-0910-405绩的稳健增长同时公司加快IGBT业务布局维护单管领域龙头地沪深300-3940-65位积极布局模块业务提升在IGBT行业的竞争优势而三代半器件及功率IC产品也有望看到业务突破考虑到公司客户端的开拓进市场数据20230321展及自身产能端的投放节奏我们预计随着行业周期的演绎下游当前价格元8127需求有望逐季复苏带动公司经营节奏的持续向上2023年公司有52周价格区间元7420-18600望实现稳健增长总市值百万1731086流通市值百万1259356产品结构优化需求领域优化公司业绩有望保持稳健增长公司作总股本万股2130043为功率半导体领域的行业龙头早期凭借着MOS业务的先发优势流通股本万股1549595深度受益于下游需求的快速释放近几年在保持经营节奏稳健向上日均成交额百万63443的同时业务结构持续优化从产品结构来看在保持传统产品线近一月换手265SGTTrench稳健增长的同时2022年公司IGBT收入超4亿元YoY39823占比5372233超级结MOS收入约212亿元YoY3841占比10211180从需求领域结构来看新能源汽车电子的收入占比从2022H1的31提升到2022H2的48并且客户均为头部车厂及主流储能厂商业务结构的显著优化为公司长期增长奠定了坚实的基础盈利预测和投资评级新洁能作为国内功率半导体行业龙头近几年深度受益于下游需求的快速释放同时公司产品结构显著优化在行业下行周期依然保持了业绩的稳健增长随着当前半导体周期的演绎有望于2023H2看到下游需求的回升我们预计2023年-2025年公司归母净利润为578770928亿元对应PE为30X22X19X看好公司未来长期成长性首次覆盖给予买入国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告评级风险提示下游需求不及预期风险新产品研发不及预期风险市场竞争加剧风险产能不足风险供应商依赖风险采购价格波动风险新增折旧摊销费用影响业绩的风险等预测指标TableForcast12022A2023E2024E2025E营业收入百万元1811255833894063增长率20413220归母净利润百万元435578770928增长率5333320摊薄每股收益元204271362436ROE13151717PE3642299622481865PB491450384325PS913677511426EVEBITDA2903211515541230资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告附表TableForcast新洁能盈利预测表证券代码605111股价8127投资评级买入日期20230321财务指标2022A2023E2024E2025E每股指标与估值2022A2023E2024E2025E盈利能力每股指标ROE13151717EPS213271362436毛利率37353534BVPS1579180821182497期间费率4333估值销售净利率24232323PE3642299622481865成长能力PB491450384325收入增长率20413220PS913677511426利润增长率5333320营运能力利润表百万元2022A2023E2024E2025E总资产周转率045055063063营业收入1811255833894063应收账款周转率1201125111891171营业成本1142167422152662存货周转率410592636771营业税金及附加7101416偿债能力销售费用34466173资产负债率13151516管理费用737295102流动比711627621592财务费用-36-38-46-52速动比619558550536其他费用-收入101128169203营业利润5076718901073资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E营业外净收支0000现金及现金等价物2566304034394121利润总额5076728901073应收款项273367499697所得税费用7294120145存货净额441432533527净利润435578770928其他流动资产188221292350少数股东损益-1000流动资产合计3469406047645695归属于母公司净利润435578770928固定资产223249281294在建工程23191715现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E无形资产及其他250277311357经营活动现金流273653623914长期股权投资25334459净利润435578770928资产总计3989463754176420少数股东权益-1000短期借款0000折旧摊销25334146应付款项279483551705公允价值变动-13000预收帐款0000营运资金变动-17133-195-65其他流动负债209164216257投资活动现金流-60-88-114-113流动负债合计488648767962资本支出-86-81-105-102长期借款及应付债券0000长期投资16-8-11-15其他长期负债50505050其他10134长期负债合计50505050筹资活动现金流1465-90-110-120负债合计5386988171012债务融资0000股本213213213213权益融资1547000股东权益3452394046005408其它-83-90-110-120负债和股东权益总计3989463754176420现金净增加额1680474399682资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分3国海证券股份有限公司电子小组介绍葛星甫男上海财经大学硕士国海证券电子行业首席分析师研究方向为电子证书编号S03505221000012年买方TMT研究经验曾任职于华创证券研究所历任电子研究员半导体行业研究主管2021年新财富电子行业第五名团队核心成员2022年新财富电子行业第三名团队核心成员2022年加入国海证券研究所担任电子组首席分析师郑奇北京理工大学工学硕士1年证券从业经验现任国海证券电子研究员具备七年航天单位军工电子产品研发与研发管理经验和一年买方经验分析师承诺葛星甫本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R3仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考在任何情况下本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务风险提示国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分国海证券股份有限公司市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任郑重声明本报告版权归国海证券所有未经本公司的明确书面特别授权或协议约定除法律规定的情况外任何人不得对本报告的任何内容进行发布复制编辑改编转载播放展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容否则均构成对本公司版权的侵害本公司有权依法追究其法律责任国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分