事件概述：
　　公司发布2022年报：全年实现营收18.1亿元，YoY+20.0%，实现归母净利4.4亿元，YoY+4.5%，实现扣非归母净利4.1亿元，YoY+1.0%。股份支付对公司净利影响较大，扣除股份支付影响后的净利润为5.0亿元，YoY+20.5%。
　　经测算，公司22Q4营收为4.8亿元，YoY+20.8%、QoQ+3.9%，同期归母净利为1.0亿元，YoY-2.5%、QoQ-5.8%，扣非归母净利为0.9亿元，YoY-9.1%、QoQ-12.9%。
　　结构升级铸就22年稳健增长
　　2022年半导体下游景气分化，消费电子需求下行，光储/新能车需求旺盛。公司瞄准机遇，重点发展光储、汽车电子市场。1）光储：公司IGBT大量供应国内Top10光伏企业，已成为多家龙头客户单管IGBT第一大国产供应商。2）汽车电子：公司加大与比亚迪的合作，实现近三十款料号的大批量供应，同时对十余家车企的出货规模稳步提升，整体交付料号已超过60款且持续增加。在公司大力推动下，光储核心产品IGBT22年营收增长398%，汽车电子业务营收增速超700%，光储+汽车领域的营收占比从22H1的31%提升至22H2的48%。公司发力新能源，有效地减轻了消电需求下行的不利影响，实现了全年业绩的较快增长。
　　景气复苏+IGBT模块放量，乐观展望23H2
　　半导体景气从21Q4开启下行周期，至23H1接近底部区间。我们判断，行业景气有望在23H2迎来复苏，由此带动新洁能收入和盈利能力的回升。此外，IGBT模块有望成公司增长新亮点：1）650V和1200V模块开发顺利，应用于光伏、储能，23年4月有望向客户送样，并预计在23Q3量产；2）22年子公司金兰半导体的第一条IGBT模块封测产线购建完成，为23年业务放量奠定产能基础；3）公司积极开发新的FRD芯片代工资源，有望保证IGBT模块齐套出货。
　　进军碳化硅和车用IC，打造第二增长极
　　1）碳化硅上下游协同布局：22年公司开发完成OBC、光储用SiCMOS，产品进入小批量试产，并成功开发碳化硅芯片代工厂、工程批流片顺利；此外，公司参股臻晶半导体，涉足SiC液相法长晶技术。2）车用IC23年有望送样：公司控股国硅集成，后者相关产品已经在光伏&储能、工控、电池化成、电动工具等领域的头部客户实现大批量应用，22年完成验证250V、700V半桥驱动芯片18款，有望于23Q2量产销售。国硅正积极推动车用隔离驱动IC和SmartMOS产品的研发，预计23年底出样——相关产品国产替代空间巨大，有望成业绩新增长点。
　　投资建议
　　鉴于我们预期23H2-2024年行业进入景气上行周期，我们调整公司2023/24/25年公司归母净利的预测为6.08/8.17/10.78亿元（原预测2023-24年净利为6.0/7.7亿元），对应PE为28/21/16倍。公司作为国内IGBT/MOSFET领军企业之一，景气复苏叠加拓新品逻辑，成长性显著。我们维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　行业景气不及预期，研发进展不及预期，新业务拓展不及预期。

研究报告全文：新洁能22年稳健增长碳化硅IC打开第二增长极新洁能605111SH电子证券研究报告公司点评2023年3月20日TableIndustry评级TableTitle买入维持公司盈利预测及估值市场价格7940元股指标公司盈利预测及估值2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元分析师王芳指标14981811258634042021A43112022A2023E2024E2025E增长率yoy5721433227执业证书编号S0740521120002营业收入百万元14981811258634044311净利润百万元4104356088171079增长率Emailwangfang02ztscomcn增长率yoyyoy19564034573221433227每股收益元净利润百万元1932042853845064104356088171079分析师杨旭每股现金流量增长率yoy2121281552701954126403432执业证书编号S0740521120001净资产收益率2713151719每股收益元193204VALUEVALUEVALUEEmailyangxu01ztscomcnPE412389278207157PB每股现金流量11150433621229128VALUEVALUEVALUE分析师游凡备注净资产收益率每股指标按照最新股本数全面摊薄股价按3月20日收盘价参与计算2713151719执业证书编号S0740522120002PE412389278207157Emailyoufanztscomcn投资要点PB11150433629事件概述备注每股指标按照最新股本数全面摊薄公司发布2022年报全年实现营收181亿元YoY200实现归母净利44亿元YoY45实现扣非归母净利41亿元YoY10股份支付对公司净利影响较大扣除股份基本状况TableProfit支付影响后的净利润为50亿元YoY205总股本百万股213经测算公司22Q4营收为48亿元YoY208QoQ39同期归母净利为10亿元Y流通股本百万股155oY-25QoQ-58扣非归母净利为09亿元YoY-91QoQ-129市价元7940结构升级铸就22年稳健增长市值百万元169132022年半导体下游景气分化消费电子需求下行光储新能车需求旺盛公司瞄准机遇流通市值百万元12304重点发展光储汽车电子市场1光储公司IGBT大量供应国内Top10光伏企业已成TableQuotePic为多家龙头客户单管IGBT第一大国产供应商2汽车电子公司加大与比亚迪的合作股价与行业-市场走势对比实现近三十款料号的大批量供应同时对十余家车企的出货规模稳步提升整体交付料号已超过60款且持续增加在公司大力推动下光储核心产品IGBT22年营收增长398汽20车电子业务营收增速超700光储汽车领域的营收占比从22H1的31提升至22H2的48新洁能沪深300公司发力新能源有效地减轻了消电需求下行的不利影响实现了全年业绩的较快增长0景气复苏IGBT模块放量乐观展望23H2-20-40半导体景气从21Q4开启下行周期至23H1接近底部区间我们判断行业景气有望在23H2迎来复苏由此带动新洁能收入和盈利能力的回升此外IGBT模块有望成公司增长新-60亮点1650V和1200V模块开发顺利应用于光伏储能23年4月有望向客户送样并预计在23Q3量产222年子公司金兰半导体的第一条IGBT模块封测产线购建完成为2022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022022-0323年业务放量奠定产能基础3公司积极开发新的FRD芯片代工资源有望保证IGBT模块齐套出货公司持有该股票比例相关报告进军碳化硅和车用IC打造第二增长极新洁能605111IGBT高增新能1碳化硅上下游协同布局22年公司开发完成OBC光储用SiCMOS产品进入小批量试产并成功开发碳化硅芯片代工厂工程批流片顺利此外公司参股臻晶半导体涉足S源有望成主要驱动力iC液相法长晶技术2车用IC23年有望送样公司控股国硅集成后者相关产品已经在新洁能业务结构显著改光伏储能工控电池化成电动工具等领域的头部客户实现大批量应用22年完成验证605111250V700V半桥驱动芯片18款有望于23Q2量产销售国硅正积极推动车用隔离驱动IC善功率IC打开全新成长空间和SmartMOS产品的研发预计23年底出样相关产品国产替代空间巨大有望成业绩新增长点新洁能605111Q1业绩超预期光伏新能车放量可期投资建议鉴于我们预期23H2-2024年行业进入景气上行周期我们调整公司20232425年公司归母净利的预测为6088171078亿元原预测2023-24年净利为6077亿元对应PE为282116倍公司作为国内IGBTMOSFET领军企业之一景气复苏叠加拓新品逻辑成长性显著我们维持公司买入评级风险提示行业景气不及预期研发进展不及预期新业务拓展不及预期请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评盈利预测表来源wind中泰证券研究所-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有未经事先本公司书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制如引用刊发需注明出处为中泰证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分