优化产品结构积极应对，销售规模进一步扩大。公司2022年实现营收18.11亿元，YoY+19.87%；实现归母净利润4.35亿元，YoY+4.51%；扣除股份支付影响后的净利润为5.04亿元，YoY+20.45%。2022年公司整体毛利率为36.93%，YoY-2.19pct。总体来看，面对下游应用市场景气分化，公司积极调整产品结构，销售规模实现进一步扩大。
　　 IGBT实现加速放量，持续发力汽车光伏领域。产品结构方面，公司加大IGBT、超结/屏蔽栅MOSFET产品占比，其中IGBT产品2022年实现收入4.03亿元，YoY+398.23%。下游应用方面，公司积极拓展汽车电子、光伏领域，2022年占比分别为14%和25%。汽车电子：公司持续扩大与比亚迪、理想、蔚来等合作，并成功导入联合电子等客户，2022年汽车电子营收同比增长超700%；光伏：公司为多家龙头客户单管IGBT第一大国产供应商，推出全球首款1200V光伏用单管IGBT，同时，IGBT模块产品预计于23Q2实现送样，23Q3实现量产。
　　加大产品研发力度，积极布局三代半&功率IC产品。公司大力布局第三代半导体功率器件和功率IC产品，第三代半导体方面，公司1200VSiCMOS已进入小批量试产阶段；此外公司于22Q4参股碳化硅液相法晶体生长公司常州臻晶（现持股10.55%），有望与公司实现协同效应，加强公司核心竞争力；功率IC方面，公司控股国硅集成，相关产品已在光伏、储能等领域头部客户实现大批量应用。
　　盈利预测与投资建议。预计公司23-25年EPS分别为2.68/3.40/4.11元/股。参考可比公司估值水平，综合考虑公司行业地位、业绩成长性、成长空间等因素，给予公司23年35倍的PE估值，对应合理价值93.96元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。行业景气周期波动，供应商依赖风险，新产品开发风险等。

研究报告全文：TablePage年报点评半导体证券研究报告新洁能TableTitle605111SH公司评级TableInvest买入当前价格8127元光伏汽车领域加速放量新产品积极布局合理价值9396元前次评级买入TableSummary报告日期2023-03-21核心观点优化产品结构积极应对销售规模进一步扩大公司2022年实现营收相对市场TablePicQuote表现1811亿元YoY1987实现归母净利润435亿元YoY451扣除股份支付影响后的净利润为504亿元YoY20452022年公6司整体毛利率为3693YoY-219pct总体来看面对下游应用市场-40322052207220922112201230323景气分化公司积极调整产品结构销售规模实现进一步扩大-14IGBT实现加速放量持续发力汽车光伏领域产品结构方面公司加-24844312大IGBT超结屏蔽栅MOSFET产品占比其中IGBT产品2022年-35实现收入403亿元YoY39823下游应用方面公司积极拓展汽-45车电子光伏领域2022年占比分别为14和25汽车电子公司新洁能沪深300持续扩大与比亚迪理想蔚来等合作并成功导入联合电子等客户2022年汽车电子营收同比增长超700光伏公司为多家龙头客户分析师TableAuthor许兴军单管IGBT第一大国产供应商推出全球首款1200V光伏用单管IGBTSAC执证号S0260514050002同时IGBT模块产品预计于23Q2实现送样23Q3实现量产021-38003661加大产品研发力度积极布局三代半功率IC产品公司大力布局第xuxingjungfcomcn三代半导体功率器件和功率IC产品第三代半导体方面公司1200V分析师王亮SiCMOS已进入小批量试产阶段此外公司于22Q4参股碳化硅液相SAC执证号S0260519060001法晶体生长公司常州臻晶现持股1055有望与公司实现协同效SFCCENoBFS478应加强公司核心竞争力功率IC方面公司控股国硅集成相关产021-38003658品已在光伏储能等领域头部客户实现大批量应用gfwanglianggfcomcn盈利预测与投资建议预计公司23-25年EPS分别为268340411分析师耿正元股参考可比公司估值水平综合考虑公司行业地位业绩成长性SAC执证号S0260520090002成长空间等因素给予公司23年35倍的PE估值对应合理价值021-380036609396元股维持买入评级gengzhenggfcomcn风险提示行业景气周期波动供应商依赖风险新产品开发风险等请注意许兴军耿正并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人不可在香港从事受监管活动盈利预测TableFinance2021A2022A2023E2024E2025E相关研究TableDocReport营业收入百万元15111811244130693685新洁能605111SH盈利2022-10-28增长率582199348257201能力有所承压优化产品结EBITDA百万元474481641819988构积极应对归母净利润百万元416435572725876增长率198845314268207TableContactsEPS元股294204268340411联系人张大伟021-38003657市盈率x60603797302723871977zhangdaweigfcomcnROE271129148162167EVEBITDAx51422903217716421291数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明14TablePageText新洁能年报点评资产负债表TableFinanceDetail单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E流动资产15173469409748555746经营活动现金流451273957688895货币资金8892566336238664557净利润416435572725876应收及预付304279376473568折旧摊销1525324451存货250441352508611营运资金变动15-171356-81-30其他流动资产741827910其它4-16-3-1-1非流动资产375521571612646投资活动现金流-217-60-79-84-84长期股权投资025252525资本支出-146-86-82-85-85固定资产203223273317354投资变动-7116000在建工程2323232323其他010211无形资产1360605754筹资活动现金流-251465-82-100-120其他长期资产135190190190190银行借款00000资产总计18923989466854676392股权融资01547000流动负债3234886778501019其他-25-83-82-100-120短期借款00000现金净增加额2081680796504691应付及预收265279392495596期初现金余额666874256633623866其他流动负债58209285355424期末现金余额8742554336238664557非流动负债3250505050长期借款00000应付债券00000其他非流动负债3250505050负债合计3555387279001069股本142213213213213资本公积5772084208420842084主要财务比率留存收益8181171166122863042至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益15373363385244785233成长能力少数股东权益089898989营业收入增长582199348257201负债和股东权益18923989466854676392营业利润增长202861290268207归母净利润增长198845314268207获利能力利润表单位百万元毛利率390369342339338至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E净利率276240234236238营业收入15111811244130693685ROE271129148162167营业成本9211142160520282439ROIC260113135148154营业税金及附加97121518偿债能力销售费用2134324044资产负债率188135156165167管理费用3173787785净负债比率231156184197201研发费用75101122153184流动比率470711605571564财务费用-17-36-44-54-63速动比率391619552510502资产减值损失-1-9000营运能力公允价值变动收益013000总资产周转率080045052056058投资净收益22211应收账款周转率11081201120112011201营业利润4775076548291001存货周转率605410694604603营业外收支00000每股指标元利润总额4775076548291001每股收益294204268340411所得税617282104125每股经营现金流31434净利润416435572725876每股净资产10851579180921022457少数股东损益0-1000估值比率归属母公司净利润416435572725876PE60603797302723871977EBITDA474481641819988PB1642491449387331EPS元294204268340411EVEBITDA51422903217716421291识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明24TablePageText新洁能年报点评广发电子行业研究小组TableResearchTeam许兴军浙江大学系统科学与工程学士浙江大学系统分析与集成硕士2012年加入广发证券发展研究中心王亮复旦大学经济学硕士2014年加入广发证券发展研究中心叶秀贤天津大学材料科学与工程学士天津大学管理科学与工程硕士2014年加入广发证券发展研究中心谢淑颖厦门大学电子工程学士上海财经大学金融硕士2018年加入广发证券发展研究中心耿正上海交通大学材料科学与工程学硕士2020年加入广发证券发展研究中心郇正林中国科学院大学硕士2020年8月加入广发证券发展研究中心栾玉民博士毕业于北京大学2022年加入广发证券发展研究中心焦鼎博士毕业于中国科学院2022年加入广发证券发展研究中心张大伟硕士复旦大学电子与通信工程硕士2021年加入广发证券发展研究中心任思儒硕士毕业于上海交通大学2022年加入广发证券发展研究中心王钰乔硕士毕业于上海交通大学2022年加入广发证券发展研究中心李佳蔚硕士毕业于京都大学2022年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦476001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露TableImportantNotices识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明34TablePageText新洁能年报点评重要声明广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密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