事件：3月20日，新洁能发布2022年年报，2022全年公司实现营收18.11亿元，同比增长19.87%；实现归母净利润4.35亿元，同比增长4.51%。剔除股份支付影响后净利5.04亿元，同比增长20.45%。其中4Q22单季度公司实现营收4.84亿元，同比增长21.31%，环比增长3.84%；实现归母净利润0.97亿元，同比下降2.25%，环比下降5.81%。
　　消费类需求偏弱，新能源收入占比快速提升。受下游消费类需求较弱影响，4Q22公司实现营收4.84亿元，环比增长3.84%，实现归母净利润0.97亿元，环比下降5.81%。下游需求放缓亦对公司毛利率产生影响，4Q22公司毛利率为33.91%，环比下降1.53pct。而公司持续提升高端产品比重，2022年IGBT实现营收4.03亿元，同比增长398%，收入占比提升至22%，同时应用于光伏、储能的IGBT模块产品开发进展顺利，预计部分产品的验证评估可在2023年4月完成并向客户送样，并于3Q23实现量产；SGTMOS实现营收6.81亿元，同比增长15%；SJMOS实现营收2.13亿元，同比增长38%。随着公司产品结构不断改善，IGBT、SJMOS等产品下游需求提升将持续带动公司业绩稳步增长。
　　三代半导体快速突破，功率IC产品进一步完善。除传统业务稳步增长外，公司三代半导体和功率IC研发进展亦较为顺利。碳化硅方面，目前公司已完成1200V 32mohm/62mohm新能源汽车OBC、光伏储能用SiCMOS产品开发；氮化镓方面，公司650V/190mohm E-Mode GaNHEMT产品开发完成，性能达到国内领先水平。功率IC方面，子公司国硅集成已量产驱动芯片合计超30款，相关产品已在光伏、储能、工控等领域头部客户实现大批量应用，此外公司汽车电子领域的隔离驱动IC产品和Smart MOS产品开发节奏顺利，预计2023年底实现出样。
　　下游结构持续改善，新能源占比不断提升。2022年公司不断降低下游客户中消费电子、短距离交通等产品的占比，提升汽车电子、光伏储能、数据中心、工控等领域收入。2022全年公司光伏储能和汽车电子营收占比分别达到25%和14%，其中下半年公司光伏、储能、汽车电子收入占比已达到48%。当前公司在汽车领域已打入比亚迪、理想、蔚来、小鹏等客户供应链，在光伏储能领域与德业股份、阳光电源、固德威、上能等客户合作不断深入。随着公司下游结构不断改善，消费类影响逐步下降，新能源客户需求将助力公司长足发展。
　　投资建议：考虑到消费类需求弱复苏，我们小幅下调公司盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润为5.16/6.76/8.51亿元，当前市值对应PE为34/26/20倍，由于公司在新能源领域不断拓展，我们持续看好公司长期发展态势，维持“推荐”评级。
　　风险提示：新产品营收增长不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；下游需求波动的风险；产能释放不及预期的风险。

研究报告全文：新洁能605111SH2022年年报点评新产品开发进展顺利新能源占比不断提升2023年03月21日事件3月20日新洁能发布2022年年报2022全年公司实现营收1811推荐维持评级亿元同比增长1987实现归母净利润435亿元同比增长451剔除股份支付影响后净利504亿元同比增长2045其中4Q22单季度公司实现当前价格8127元营收484亿元同比增长2131环比增长384实现归母净利润097亿元同比下降225环比下降581消费类需求偏弱新能源收入占比快速提升受下游消费类需求较弱影响TableAuthor4Q22公司实现营收484亿元环比增长384实现归母净利润097亿元环比下降581下游需求放缓亦对公司毛利率产生影响4Q22公司毛利率为3391环比下降153pct而公司持续提升高端产品比重2022年IGBT实现营收403亿元同比增长398收入占比提升至22同时应用于光伏储能的IGBT模块产品开发进展顺利预计部分产品的验证评估可在2023年4月完成并向客户送样并于3Q23实现量产SGTMOS实现营收681亿元分析师方竞同比增长15SJMOS实现营收213亿元同比增长38随着公司产品结执业证书S0100521120004构不断改善IGBTSJMOS等产品下游需求提升将持续带动公司业绩稳步增长电话15618995441三代半导体快速突破功率IC产品进一步完善除传统业务稳步增长外邮箱fangjingmszqcom公司三代半导体和功率IC研发进展亦较为顺利碳化硅方面目前公司已完成分析师童秋涛1200V32mohm62mohm新能源汽车OBC光伏储能用SiCMOS产品开发执业证书S0100522090008电话13127514626氮化镓方面公司650V190mohmE-ModeGaNHEMT产品开发完成性能邮箱tongqiutaomszqcom达到国内领先水平功率IC方面子公司国硅集成已量产驱动芯片合计超30款研究助理宋晓东相关产品已在光伏储能工控等领域头部客户实现大批量应用此外公司汽车执业证书S0100122110017电子领域的隔离驱动IC产品和SmartMOS产品开发节奏顺利预计2023年电话15201752107邮箱songxiaodongmszqcom底实现出样下游结构持续改善新能源占比不断提升2022年公司不断降低下游客户中消费电子短距离交通等产品的占比提升汽车电子光伏储能数据中心相关研究工控等领域收入2022全年公司光伏储能和汽车电子营收占比分别达到25和1新洁能605111SH公司事件点评入股14其中下半年公司光伏储能汽车电子收入占比已达到48当前公司在常州臻晶半导体SiC布局再下一城-20221110汽车领域已打入比亚迪理想蔚来小鹏等客户供应链在光伏储能领域与德2新洁能605111SH2022年三季报点评业股份阳光电源固德威上能等客户合作不断深入随着公司下游结构不断消费类影响Q3短期业绩新能源放量超预期改善消费类影响逐步下降新能源客户需求将助力公司长足发展-20221026投资建议考虑到消费类需求弱复苏我们小幅下调公司盈利预测预计3新洁能605111SH2022年中报点评2023-2025年公司归母净利润为516676851亿元当前市值对应PE为Q2业绩符合预期SiC栅驱动新品蓄势待发342620倍由于公司在新能源领域不断拓展我们持续看好公司长期发展态-20220819势维持推荐评级4新洁能605111SH2022年一季报点评Q1业绩超预期产品升级新市场加速成长风险提示新产品营收增长不及预期的风险行业竞争加剧的风险下游需-20220420求波动的风险产能释放不及预期的风险5新洁能605111SH2021年年报点评发力新产品新市场展望新年新洁能-20220322盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元1811231129733729增长率199276287254归属母公司股东净利润百万元435516676851增长率45186309259每股收益元204242317399PE40342620PB51464034资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年3月21日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1新洁能605111电子公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入1811231129733729成长能力营业成本1142153419712469营业收入增长率1987275928662544营业税金及附加781114EBIT增长率-051116233172791销售费用34424860净利润增长率451185630932592管理费用7391111134盈利能力研发费用101127155186毛利率3693336233703380EBIT456509677866净利润率2400223322722281财务费用-36-56-63-71总资产收益率ROA1091117312991408资产减值损失-9000净资产收益率ROE1294136115471672投资收益2000偿债能力营业利润507590772978流动比率711802633637营业外收支0000速动比率619730550549利润总额507590772978现金比率526661463483所得税727497127资产负债率1348117414371429净利润435516676851经营效率归属于母公司净利润435516676851应收账款周转天数3038278420381220EBITDA481556737939存货周转天数1410478631062210363总资产周转率045053057062资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金2566306932203920每股收益204242317399应收账款及票据273189334265每股净资产1579178020502389预付款项66911每股经营现金流128369205459存货441330574701每股股利041048060078其他流动资产182131269269估值分析流动资产合计3469372544055166PE40342620长期股权投资25252525PB51464034固定资产223303373433EVEBITDA3067256119131427无形资产6080103132股息收益率050059074096非流动资产合计521672797875资产合计3989439752026041短期借款0000现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据279324478507净利润435516676851其他流动负债209140218304折旧和摊销25485972流动负债合计488464695811营运资金变动-171223-29855长期借款0000经营活动现金流273787437978其他长期负债50525252资本开支-86-199-184-150非流动负债合计50525252投资16000负债合计538516747863投资活动现金流-60-199-184-150股本213298298298股权募资1547000少数股东权益89898989债务募资0000股东权益合计3452388144555178筹资活动现金流1465-85-101-128负债和股东权益合计3989439752026041现金净流量1680503151700资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2新洁能605111电子分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3