研究报告全文：TablePage投资策略定期报告2023年3月22日证券研究报告TableSummaryTableTitle避险情绪有所缓和美元流动性相对偏紧海外市场及流动性跟踪3月第4期说明周报的数据均来自于Wind和Bloomberg数据截止2023年3月21日本报告中上周指2023年3月13日-2023年3月17日的五个交易日本周指2023年3月20日-2023年3月21日两个交易日报告摘要全球大类资产表现跟踪本周2023320-321大类资产表现权益美元债券上周大类资产表现贵金属债券权益本周2023320-321全球权益资产表现分化发达市场普遍反转上周全球权益资产普跌欧日市场领跌全球本周2023320-321大宗商品表现分化原油金属农产品上周大宗商品普跌市场避险情绪较为明显贵金属农产品能源本周2023320-321美元指数小幅下跌主要国分析师TableAuthor戴康家货币相对美元升值上周美元指数小幅下跌主要国家货币相对美元SAC执证号S0260517120004升值本周2023320-321美债长短端利率均上升上周美债长短SFCCENoBOA313端利率均大幅下降本周2023320-321MarkitiBoxx中资美元债券021-38003560净价指数下跌细分项普遍下跌daikanggfcomcn全球流动性跟踪22年6月以来美国进入量价配合的紧缩阶段上分析师吴迪执证号周以来10Y美债利率整体在35中枢震荡花旗中国美国意外指数SACS0260523020001020-66338888均较上周上调欧洲意外指数较上周下调美元流动性整体仍偏紧上周以来美国LIBOR-OIS利差美国FRA-OIS利差整体有所收窄但尤shwudigfcomcn其FRA-OIS利差仍在历史较高水平上周以来美国信用利差走阔最请注意吴迪并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人不可在香港从事受监管活动近一周以来23315-23321期间ETF资金流入排名前三的国家地区分别是美国日本中国大陆分别流入30441亿1142亿1100亿美元ETF资金流出排名前三的国家地区分别是欧洲地区韩国北美分别流出441亿422亿273亿美元港股市场数据跟踪本周23320-23321港股整体下跌恒生科技收跌100恒生指数收跌133恒生指数PETTM从上周987倍下降至975倍恒生指数PBLF从上周0985倍下降至097倍股权风险溢价指数从上周727上升至本周740沪深港股通AH溢价从上周1391上升至本周1397投资者情绪方面CBOE报2138较上周下降恒指换手率均值为2318较上周下降本周南下资金累计净流入6706亿港元成交额占港股成交日均比1576风险提示全球疫情控制存在反复全球经济下行超预期海外政策及加息节奏不确定中国货币及财政政策的出台时间及形式存在不确定识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明120TablePageText投资策略定期报告目录索引一全球大类资产表现跟踪4一全球主要大类资产4二全球主要权益资产5三全球主要大宗商品6四全球主要货币汇率7五全球主要国家债券收益率8六中资美元债券净价指数9二全球流动性跟踪10三港股市场数据跟踪13一港股市场表现概况13二港股市场估值概况13三港股投资者情绪概况15四港股流动性和资金概况17四风险提示18识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明220TablePageText投资策略定期报告图表索引图1全球主要大类资产涨跌幅4图2全球主要权益资产指数涨跌幅5图3全球主要权益资产指数PETTM6图4标普500ERP6图5全球主要大宗商品涨跌幅7图6全球主要货币汇率涨跌幅8图7MarkitiBoxx中资美元债券净价指数9图8MarkitiBoxx中资美元债券净价指数涨幅9图9SVB事件以来美国金融状况指数下行至负向区间10图10美联储SOMA账户规模和隔夜逆回购规模10图1110年期美债利率10图125年期美债利率10图13美国信用利差11图14花旗美国欧洲中国经济意外指数11图15美国LIBOR-OIS利差美国FRA-OIS利差11图1690天非金融行业商票-OIS利差90天金融行业商票利率-OIS利差11图17美国OIS互换利差12图18港股股指涨跌幅对比13图19港股行业涨跌幅对比13图20恒生指数PETTM14图21恒生中国企业指数PETTM14图22恒生港股通PETTM14图23恒生指数PBLF14图24恒生中国企业指数PBLF14图25恒生指数ERP中债国债10年期14图26恒生指数ERP美国国债10年期15图27恒生沪深港通AH溢价15图28行业估值水平PBLF15图29恒指和CBOE波动率16图30恒指和卖空比例16图31恒指和换手率16图32恒指和成交金额16图33个股卖空明细卖空金额占市场总卖空比例前十位17图34南下资金日净流入额和累计净流入额17图35HIBOR隔夜1月12月17表1全球主要国家1年期国债收益率变化9表2全球主要国家10年期国债收益率变化9表3主要国家地区ETF资金流动12识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明320TablePageText投资策略定期报告一全球大类资产表现跟踪一全球主要大类资产本周2023320-321大类资产表现权益美元债券本周COMEX铜涨288领涨其次为欧元区STOXX50涨287ICE布油涨276MSCI发达市场价值涨236标普500涨220本周COMEX黄金跌152领跌其次为10Y美国国债期货跌147恒生指数跌133美元指数跌062MSCI新兴市场价值跌014上周大类资产表现贵金属债券权益上周COMEX白银涨1094领涨其次为COMEX黄金涨677MSCI发达市场成长涨278MSCI全球成长涨24610Y美国国债期货涨210上周ICE布油跌1239领跌其次为欧元区STOXX50跌389COMEX铜跌336MSCI发达市场价值跌286MSCI全球价值跌263图1全球主要大类资产涨跌幅数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明420TablePageText投资策略定期报告二全球主要权益资产本周2023320-321全球权益资产表现分化发达市场普遍反转本周俄罗斯RTS涨369领涨其次为德国DAX涨289英国富时100涨274法国CAC40涨271标普500涨220本周日经225跌142领跌其次为恒生指数跌133巴西IBOVESPA指数跌096中国台湾加权指数跌060澳洲标普200跌046上周全球权益资产普跌欧日市场领跌全球上周恒生科技涨522领涨其次为纳斯达克指数涨441标普500涨143恒生指数涨103俄罗斯RTS涨066上周英国富时100跌533领跌其次为德国DAX跌428法国CAC40跌409创业板指跌324日经225跌288图2全球主要权益资产指数涨跌幅数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明520TablePageText投资策略定期报告全球主要权益资产估值截至3月21日全球主要权益资产估值PETTM历史分位数最高为道琼斯工业指数227倍808历史分位日经225指数221倍708历史分位标普500指数229倍669历史分位历史分位数最低为创业板指3477倍64历史分位澳洲标普200指数123倍72历史分位英国富时指数123倍76历史分位ERP显示美股配置性价比较低截至2023321标普500ERP水平为078位于2010年以来历史060分位值风险溢价较上周持平显示美股配置性价比仍较低图3全球主要权益资产指数PETTM图4标普500ERP数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心三全球主要大宗商品本周2023320-321大宗商品表现分化原油金属农产品本周PTA涨431领涨其次为NYMEX原油涨418短纤涨344锡涨307ICE布油涨276本周纸浆跌529领跌其次为镍跌380焦煤跌331铁矿石跌293螺纹钢跌184上周大宗商品普跌市场避险情绪较为明显贵金属农产品能源上周COMEX白银涨1094领涨其次为COMEX黄金涨677镍涨395玉米涨284铂涨194上周NYMEX原油跌1348领跌其次为ICE布油跌1239焦煤跌569纸浆跌476棉花跌371识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明620TablePageText投资策略定期报告图5全球主要大宗商品涨跌幅数据来源Wind广发证券发展研究中心四全球主要货币汇率本周2023320-321美元指数小幅下跌主要国家货币相对美元升值本周美元指数跌062欧元兑美元涨097英镑兑美元涨025美元兑人民币跌004美元兑港币跌004美元兑加元跌012澳元兑美元跌040新西兰元兑美元跌151上周美元指数小幅下跌主要国家货币相对美元升值上周美元指数跌075欧元兑美元涨024英镑兑美元涨128美元兑人民币跌127美元兑港币涨003美元兑加元跌069澳元兑美元涨179新西兰元兑美元涨192识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明720TablePageText投资策略定期报告图6全球主要货币汇率涨跌幅数据来源Wind广发证券发展研究中心五全球主要国家债券收益率本周2023320-321美债长短端利率均上升1年期国债收益率中美国升4200BP巴西升2330BP上行欧元区降466BP日本降060BP中国降035BP印度降160BP越南降1270BP下行10年期国债收益率中美国升2000BP欧元区升113BP上行日本降360BP中国降051BP巴西降690BP越南降1600BP下行上周美债长短端利率均大幅下降1年期国债收益率中中国升095BP上行美国降6400BP欧元区降6083BP日本降450BP印度降1220BP巴西降1900BP越南降2080BP下行美国降3100BP欧元区降3308BP日本降1110BP中国降061BP印度降750BP巴西降400BP越南降3670BP下行识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明820TablePageText投资策略定期报告表1全球主要国家1年期国债收益率变化表2全球主要国家10年期国债收益率变化数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心六中资美元债券净价指数本周2023320-321MarkitiBoxx中资美元债券净价指数下跌细分项普遍下跌本周债券指数跌081其中高收益跌191投资级跌064企业债跌081金融债跌083地产债跌217上周债券指数涨049其中高收益跌089投资级涨071企业债涨042金融债涨013地产债跌123图7MarkitiBoxx中资美元债券净价指数图8MarkitiBoxx中资美元债券净价指数涨幅数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明920TablePageText投资策略定期报告二全球流动性跟踪美联储量价配合货币政策紧缩持续美东时间2023年2月2日美联储公布2月议息决议宣布上调联邦基准利率25BP至45-475符合市场预期并表示维持9月以来减持600亿美元月美债和350亿美元月MBS的缩表节奏不变截至2023年3月21日美联储隔夜逆回购使用量达219万亿美元上周以来隔夜逆回购使用量有所回落图9SVB事件以来美国金融状况指数下行至负向图10美联储SOMA账户规模和隔夜逆回购规模区间数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心上周以来10Y美债利率整体在35中枢震荡截至2023年3月21日美国5年期和10年期国债利率分别为373和359SVB事件后美债利率整体回落本周10年期美债利率相较上周34的低位小幅反弹图1110年期美债利率图125年期美债利率数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1020TablePageText投资策略定期报告花旗中国美国意外指数均较上周上调花旗欧洲意外指数较上周下调截至2023年3月21日花旗中国经济意外指数达1305花旗美国经济意外指数达527均较上周上调花旗欧洲经济意外指数达451较上周下调美元流动性整体仍偏紧上周以来美国LIBOR-OIS利差美国FRA-OIS利差整体有所收窄但尤其FRA-OIS利差仍在历史较高水平截至2023年3月21日分别达到462BP350BP截至2023年3月17日90天金融行业商票利率-OIS利差达-003截至2023年3月20日90天非金融行业商票利率-OIS利差达0012美国信用利差小幅走阔截至2023年3月20日美国高收益债-10Y国债利差达539美国投资级债-10Y国债利差达224美国高收益信用利差美国投资级信用利差均较上周小幅走阔图13美国信用利差图14花旗美国欧洲中国经济意外指数数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心图15美国LIBOR-OIS利差美国FRA-OIS利差图1690天非金融行业商票-OIS利差90天金融行业商票利率-OIS利差数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1120TablePageText投资策略定期报告美国远期互换利差截至2023年3月21日USDOISFWDswap3Y3M-2Y3M达-011USDOISFWDswap2Y3M-1Y3M达-059USDOISFWDswap18M3M-1Y3M达-047主要国家和地区ETF资金流动最近一周以来23315-23321期间ETF资金流入排名前三的国家地区分别是美国日本中国大陆分别流入30441亿1142亿1100亿美元ETF资金流出排名前三的国家地区分别是欧洲地区韩国北美分别流出441亿422亿273亿美元图17美国OIS互换利差表3主要国家地区ETF资金流动数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心标为非单一国家注1天指20233211周指2023315-2023321识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1220TablePageText投资策略定期报告三港股市场数据跟踪一港股市场表现概况本周2023320-2023321港股整体下跌截至3月21日本周恒生科技收跌100恒生指数收跌133上周港股整体上涨恒生科技收涨263恒生指数收涨103截至3月21日本周2023320-2023321港股行业涨跌分化跌幅较大的行业指数为电讯业能源业公用事业和地产建筑业上周港股行业普遍上涨涨幅相对较大的行业指数为电讯业金融业能源业和地产建筑业图18港股股指涨跌幅对比图19港股行业涨跌幅对比数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心二港股市场估值概况港股估值略低于均值环比上周有所下降截至3月21日恒生指数PETTM975倍位于自2010年以来401分位恒生中国企业指数PETTM为852倍位于自2010年以来的458分位截至3月21日恒生指数PBLF为097倍位于历史1068分位水平恒生中国企业指数PBLF为086倍均位于历史966分位水平截至3月21日对标10年期中债和美债利率的恒生指数ERP分别为740667分别位于历史78703410分位数恒生沪深港股通AH溢价指数位于13974绝对水平分位数处于历史8630分位港股行业估值偏高的是原材料业非必需性消费业原材料业PBLF为114倍位于历史5763分位数非必需性消费业PBLF为241倍位于历史3454分位数估值偏低的是工业公用事业工业PBLF为088倍位于历史236分位数公用事业PBLF为108倍位于历史236分位数识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1320TablePageText投资策略定期报告图20恒生指数PETTM图21恒生中国企业指数PETTM数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心图22恒生港股通PETTM图23恒生指数PBLF数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心图24恒生中国企业指数PBLF图25恒生指数ERP中债国债10年期数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1420TablePageText投资策略定期报告图26恒生指数ERP美国国债10年期图27恒生沪深港通AH溢价数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心图28行业估值水平PBLF数据来源彭博广发证券发展研究中心三港股投资者情绪概况截至3月21日CBOE波动率报2138较上周下降港股主板卖空比例为2462较上周上升本周港股日均成交金额换手率分别为115936亿港元2318成交金额环比换手率环比均较上周下降3月21日共603只港股被卖空3月17日为610只总卖空金额为11388亿港元3月17日为21568亿港元其中卖空金额超1亿港元的个股有25只3月17日为51只本周卖空金额占市场总卖空比例居前五的个股包括腾讯控股阿里巴巴汇丰控股美团香港交易所其中腾讯控股648处于第一位上周卖空金额占市场总卖空比例居前五的个股为美团腾讯控股理想汽车比亚迪股份百度集团其中美团506处于第一位识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1520TablePageText投资策略定期报告图29恒指和CBOE波动率图30恒指和卖空比例数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心图31恒指和换手率图32恒指和成交金额数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1620TablePageText投资策略定期报告图33个股卖空明细卖空金额占市场总卖空比例前十位数据来源Wind广发证券发展研究中心四港股流动性和资金概况本周南向资金延续净流入截至3月21日本周南下资金累计净流入6706亿港元成交额占港股成交日均比例为1576上周南下资金累计净流入13458亿港元成交额占港股成交日均比例为1543从HIBOR利率情况来看本周HIBOR隔夜1月12月利率处于4143498426分别涨26123BP涨4889BP跌325BP图34南下资金日净流入额和累计净流入额图35HIBOR隔夜1月12月数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1720TablePageText投资策略定期报告四风险提示全球疫情控制存在反复全球经济下行超预期海外政策及加息节奏不确定中国货币及财政政策的出台时间及形式存在不确定性识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1820TablePageText投资策略定期报告广发投资策略研究小组TableResearchTeam戴康CFA首席分析师中国人民大学经济学硕士12年A股策略研究经验郑恺联席首席分析师行业比较华东师范大学金融学硕士8年A股策略研究经验曹柳龙CPA资深分析师行业比较华东师范大学管理学硕士7年A股策略研究经验韦冀星资深分析师大势研判行业比较美国杜兰大学金融学硕士4年A股策略研究经验倪赓资深分析师主题策略中山大学经济学硕士4年A股策略研究经验吴迪资深分析师海外及港股策略复旦大学经济学硕士2023年加入广发证券发展研究中心李学伟高级分析师主题策略专题研究复旦大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心杨泽蓁研究员行业比较上海财经大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心徐嘉奇研究员行业比较伦敦国王学院硕士2022年加入广发证券发展研究中心侯蕾研究员主题策略复旦大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦6001号太平金融大街2号月坛大厦18北路429号泰康保险李宝椿大厦29及3047楼厦31层层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1920TablePageText投资策略定期报告重要TableImportant声明Notices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策如有需要应先咨询专业意见广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表广发证券的立场广发证券的销售人员交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式向其客户或自营交易部门提供与本报告观点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