1.安信视点：经济恢复方向确定
　　上周五，港股高开高走，科技股带动下三大指数全天强势。恒生指数收涨1.64%报19518.59点，周涨1.03%；恒生科技指数涨4.41%报3979.8点，周涨5.22%；恒生国企指数涨2.06%报6615.71点，周涨2.63%。全日市场成交额为1649.23亿港元，南向资金净买入22.5亿港元。
　　个股来看，海伦司9869.HK结束多日颓势后拉升，截至收盘涨6.73%。我们今年全年都看好餐饮板块的表现，基本面会伴随着客流的复苏以及消费能力的恢复逐步改善。从长期看，我们认为海伦司主打的高性价比小酒馆的商业模式已经得到验证，现阶段进入全国范围的大规模复制。1月海伦司门店总数749家，全国的发展空间还比较大。1月份春节期间公司经营数据超预期，反映出年轻群体对于夜间消费的强烈需求。之后随着天气转暖，以及经济的逐步复苏，我们预期海伦司的经营仍将逐步修复。市场对海伦司的预期不低，但是考虑到它的发展阶段，有一定超预期的可能性。春节以后已经盘整一段时间，我们认为还是应该在餐饮板块有适当布局，以等待基本面提升后的戴维斯双击。海伦司是安信国际3月金股，建议投资者关注。
　　宏观数据来看，国内1-2月房地产各项数据出现了大幅的改善，除了销售相对可以用积压需求释放进行理解，其余的改善可能仍然需要观察。往后看，房地产市场还处于触底回升阶段，一方面居民恢复正常生活，积压需求开始释放，另外随着长期预期逐渐改善，居民的购房信心逐渐恢复。另一方面，居民的购房信心取决于“保交楼”政策的落地情况，目前从二手房销售显著好于新房这个现象来看，居民对交付风险的担忧仍然存在。此外，企业扩表能力和意愿短期内难以提升，房地产行业新开工和投资回升的可持续性有待观察。
　　餐饮收入大幅修复，同比9.2%，较去年12月大幅回升23.2个百分点，和去年8月份解封后情况接近。1-2月份社零回升主要来自于疫情的高峰回落。往后看，1-2月份还存在积压性需求的释放，特别在餐饮旅游酒店等线下社交需求的领域，这个过程在3月可能还没有完全结束。但由于疫情期间居民受到的冲击较大，预防性储蓄还将延续，接触性消费增长，居民会相应削减耐用品消费进行平衡，这也解释了汽车等耐用品消费边际回落。往后看，两会政策定调中需求端强刺激的可能性较低，短期内经济还将以内生恢复动力为主，居民和私营企业部门的行为可能仍然偏保守，但也将逐渐改善，信用扩张将是先慢后快的过程。伴随积压需求释放逐步接近尾声，未来经济恢复的斜率将逐步放缓，但经济恢复的方向相对确定。
　　分析师：韩致立
　　

研究报告全文：港股晨报2023年3月20日安信国际证券香港有限公司研究部今日重点1安信视点经济恢复方向确定1安信视点上周五港股高开高走科技股带动下三大指数全天强势恒生指数收涨经济恢复方向确定164报1951859点周涨103恒生科技指数涨441报39798点2公司点评周涨522恒生国企指数涨206报661571点周涨263全日市场越秀服务6626HK-盈利能力下成交额为164923亿港元南向资金净买入225亿港元跌短期估值受影响个股来看海伦司9869HK结束多日颓势后拉升截至收盘涨673我们今年全年都看好餐饮板块的表现基本面会伴随着客流的复苏以及消费能力的恢复逐步改善从长期看我们认为海伦司主打的高性价比小酒馆的商业模式已经得到验证现阶段进入全国范围的大规模复制1月海伦司门店总数749家全国的发展空间还比较大1月份春节期间公司经营数据超预期反映出年轻群体对于夜间消费的强烈需求之后随着天气转暖以及经济的逐步复苏我们预期海伦司的经营仍将逐步修复市场对海伦司的预期不低但是考虑到它的发展阶段有一定超预期的可能性春节以后已经盘整一段时间我们认为还是应该在餐饮板块有适当布局以等待基本面提升后的戴维斯双击海伦司是安信国际3月金股建议投资者关注宏观数据来看国内1-2月房地产各项数据出现了大幅的改善除了销售相对可以用积压需求释放进行理解其余的改善可能仍然需要观察往后看房地产市场还处于触底回升阶段一方面居民恢复正常生活积压需求开始释放另外随着长期预期逐渐改善居民的购房信心逐渐恢复另一方面居民的购房信心取决于保交楼政策的落地情况目前从二手房销售显著好于新房这个现象来看居民对交付风险的担忧仍然存在此外企业扩表能力和意愿短期内难以提升房地产行业新开工和投资回升的可持续性有待观察餐饮收入大幅修复同比92较去年12月大幅回升232个百分点和去年8月份解封后情况接近1-2月份社零回升主要来自于疫情的高峰回落往后看1-2月份还存在积压性需求的释放特别在餐饮旅游酒店等线下社交需求的领域这个过程在3月可能还没有完全结束但由于疫情期间居民受到的冲击较大预防性储蓄还将延续接触性消费增长居民会相应削减耐用品消费进行平衡这也解释了汽车等耐用品消费边际回落往后看两会政策定调中需求端强刺激的可能性较低短期内经济还将以内生恢复动力为主居民和私营企业部门的行为可能仍然偏保守但也将逐渐改善信用扩张将是先慢后快的过程伴随积压需求释放逐步接近尾声未来经济恢复的斜率将逐步放缓但经济恢复的方向相对确定分析师韩致立请参阅本报告尾部免责声明港股晨报2023-3-202公司点评越秀服务6626HK-盈利能力下跌短期估值受影响增收不增利越秀服务2022年收入2486亿元人民币下同特别指明除外同比上升296毛利润679亿元同比上升13毛利率273同比下降76个百分点经营溢利504亿元同比微升01税前利润576亿元同比上升99净利润424亿元同比上升148归母净利润416亿元同比上升157净利润率167同比下降20个百分点去年有一次性的上市费用扣除之后核心净利润同比上升97核心净利润率同比下降30个百分点公司宣派末期股息每股0096元按总分派146亿元计算分派比率为35盈利能力下降分上下半年来看2022下半年收入为1396亿元同环比增长分别为454及281增速保持平稳较快水平与公司在管规模的基本一致但毛利率大幅下降而情况在下半年就更严重下半年毛利率为239同比下降103个百分点环比上半年下降77个百分点分不同的子板块来看分部毛利率均有所下跌而且下降幅度同比计算在下半年有所扩大其中物业管理服务毛利率下降幅度由上半年的45个百分点扩大至下半年的71个百分点社区增值服务由上半年的24个百分点扩大至下半年的204个百分点商业运营及管理服务由上半年的18个百分点扩大至下半年的31个百分点市场定位咨询及租户招揽服务由上半年的06个百分点扩大至下半年的122个百分点毛利率下降主要是外拓项目毛利率较低另外公司在发展增值服务新业态该等业务处于成长期导致此分部的整体毛利率降低積極拓展第三方項目越秀服务在2022年积极拓展引入多项举措包括投前明晰城市业态选择等策略方向投中严格执行项目品质管理投后完善项目管理制度的闭环管理等方面以粤港澳大湾区为核心并以华东华中北方和西部为拓展方向进行全国化布局公司新签约项目84个新增合约建面1310万平米其中独立第三方项目为843万平米占总新增面积644首次进入天津昆明福州南宁丽江等新城市截至2022年底总合约面积为7060万平米同比上升209总在管面积为5169万平米同比上升330短期估值受压我们相信越秀服务可以在未来得到更好的发展考虑到公司国企的背景以及越秀地产强劲的销售未来发展空间是值得期待的不过公司整体业绩程现增升不增利的客观结果盈利能力受到一定程度的压力每平米在管面积所对应的收入及毛利润亦有所下跌非商业项目每平米收入及毛利润分别为408元及105元同比上升19及下降242商业项目每平米收入及毛利润分别为1329元及435元同比下降119及下降194从毛利率状况来看下半年跌幅有所扩大虽然考虑到IPO时的增量现金所带来的利息收入归母净利润的增幅主要来自此相信会对短期估值带来一定的压力风险提示毛利率下降盈利预测下调管理规模拓展情况不确定分析师黄焯伟安信国际请参阅本报告尾部免责声明i客户服务热线香港22131888国内4008695517免责声明此报告只提供给阁下作参考用途并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售此报告所载的资料由安信国际证券香港有限公司安信国际编写此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠此报告所载的见解分析预测推断和期望都是以这些可靠数据为基础只是代表观点的表达安信国际其母公司和或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性此报告所载的资料意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断可随时更改而毋须另行通知安信国际其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险若干投资可能不易变卖而且也可能不适合所有的投资者此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动过去的表现不能代表未来的业绩此报告没有把任何投资者的投资目标财务状况或特殊需求考虑进去投资者不应仅依靠此报告而应按照自己的判断作出投资决定投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前应咨询专业意见安信国际及其高级职员董事员工可能不时地在相关的法律规则或规定的许可下1持有或买卖此报告中所提到的公司的证券2进行与此报告内容相异的仓盘买卖3与此报告所提到的任何公司存在顾问投资银行或其他金融服务业务关系4又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见此报告的意见亦可能与销售人员交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反安信国际其母公司和或附属公司的一位或多位董事高级职员和或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员5可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动此报告对于收件人来说是完全机密的文件此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士尤其但不限于此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本加拿大或美国或直接或间接分发至美国或任何美国人士根据1933年美国证券法S规则的解释安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及或代表其客户持有该等股票的权益因此投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突而安信国际将不会因此而负上任何责任此报告受到版权和资料全面保护除非获得安信国际的授权任何人不得以任何目的复制派发或出版此报告安信国际保留一切权利规范性披露本研究报告的分析员或其有联系者参照证监会持牌人守则中的定义并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员本研究报告的分析员或其有联系者参照证监会持牌人守则中的定义并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1或完全不拥有该上市公司的财务权益公司评级体系收益评级买入预期未来6个月的投资收益率为15以上增持预期未来6个月的投资收益率为5至15中性预期未来6个月的投资收益率为-5至5减持预期未来6个月的投资收益率为-5至-15卖出预期未来6个月的投资收益率为-15以下安信国际证券香港有限公司地址香港中环交易广场第一座三十九楼电话852-22131000传真852-22131010