1.安信视点：资金回流实体经济，信用扩张逐步缓和
　　昨日，港股早盘强势拉升，三大指数触及日高后涨幅有所收窄。截至收盘，恒生指数收涨1.52%，报19539.87点；恒生科技指数涨2%；恒生国企指数涨1.88%。全日市场成交额为1080.56亿港元，南向资金净买入39.12亿港元。
　　个股来看，中国建筑国际3311.HK值得关注，截至收盘涨3.76%。中国建筑国际前三季度营业额同比增长38.9%，经营利润同比增长17.4%。第三季度经营利润更是同比增长19%，较半年度提高3.1个百分点。这表明公司财务状况良好，盈利能力稳步提升。同时，去年公司新签合同总额达1607亿元，同比增长14.8%，圆满完成指引。今年经济形势仍然不确定，内需不足，促进投资、带动需求是保就业、稳增长的重要举措。基建领域仍然在宏观经济稳定中发挥着重要作用。作为全球最大的建筑企业之一，中国建筑国际在行业内具有较高的地位和影响力。公司拥有较强的品牌认知度和竞争力，能够有效吸引客户和项目资源。此外，以科技辅能带动新合同，现金流的改善预期能持续下去，为公司未来的发展提供了更多机会。中国建筑国际是安信国际3月金股，推荐投资者持续关注。
　　宏观来看，2月新增社会融资规模为3.16万亿元，比上年同期多增19430亿元；余额同比9.9%，较上月上升0.5个百分点。人民币贷款、政府债和非标是三大支撑力量。2月新增人民币贷款1.81万亿元，同比多增5800亿元；余额同比11.6%，较上月提升0.3个百分点。分类别看，企业部门新增贷款表现强于去年同期，尤其中长期贷款增量明显，持续多个月。同时居民部门贷款出现改善，但仍然处于偏低水平。企业和居民部门信贷需求的改善，与2月经济数据的回暖指向一致，这背后可能主要体现了疫情政策转向后积压需求集中释放的影响，这也使得金融机构贷款与存款增速的差值从底部回升，资金出现重新回流实体经济的迹象。当前资金利率围绕政策利率中枢波动，央行货币政策也在逐步回归中性，未来信贷的增长可能会更多依赖于终端需求的恢复，这意味着在本轮积压需求释放结束后，信用的扩张进程将逐步缓和。
　　分析师：韩致立
　　

研究报告全文：港股晨报2023年3月16日安信国际证券香港有限公司研究部今日重点1安信视点资金回流实体经济信用扩张逐步缓和1安信视点昨日港股早盘强势拉升三大指数触及日高后涨幅有所收窄截至收盘资金回流实体经济信用扩张逐步恒生指数收涨152报1953987点恒生科技指数涨2恒生国企指数缓和涨188全日市场成交额为108056亿港元南向资金净买入3912亿2公司点评港元信义光能968HK-行业龙头盈利能力领先同业个股来看中国建筑国际3311HK值得关注截至收盘涨376中国建筑国际前三季度营业额同比增长389经营利润同比增长174第三季度经营利润更是同比增长19较半年度提高31个百分点这表明公司财务状况良好盈利能力稳步提升同时去年公司新签合同总额达1607亿元同比增长148圆满完成指引今年经济形势仍然不确定内需不足促进投资带动需求是保就业稳增长的重要举措基建领域仍然在宏观经济稳定中发挥着重要作用作为全球最大的建筑企业之一中国建筑国际在行业内具有较高的地位和影响力公司拥有较强的品牌认知度和竞争力能够有效吸引客户和项目资源此外以科技辅能带动新合同现金流的改善预期能持续下去为公司未来的发展提供了更多机会中国建筑国际是安信国际3月金股推荐投资者持续关注宏观来看2月新增社会融资规模为316万亿元比上年同期多增19430亿元余额同比99较上月上升05个百分点人民币贷款政府债和非标是三大支撑力量2月新增人民币贷款181万亿元同比多增5800亿元余额同比116较上月提升03个百分点分类别看企业部门新增贷款表现强于去年同期尤其中长期贷款增量明显持续多个月同时居民部门贷款出现改善但仍然处于偏低水平企业和居民部门信贷需求的改善与2月经济数据的回暖指向一致这背后可能主要体现了疫情政策转向后积压需求集中释放的影响这也使得金融机构贷款与存款增速的差值从底部回升资金出现重新回流实体经济的迹象当前资金利率围绕政策利率中枢波动央行货币政策也在逐步回归中性未来信贷的增长可能会更多依赖于终端需求的恢复这意味着在本轮积压需求释放结束后信用的扩张进程将逐步缓和分析师韩致立请参阅本报告尾部免责声明港股晨报2023-3-162公司点评信义光能968HK-行业龙头盈利能力领先同业信义光能2022年全年业绩表现低于市场预期2022年公司收入同比增长275至205亿港元公司毛利率下降138个百分点毛利同比减少126至616亿港元净利润同比下降224至382亿港元EPS同比降23至4295港仙末期股息100港仙全年派息比率466我们认为2023年部分不利因素对公司影响将边际减弱我们预测公司2023-25E净利润为488亿673亿及826亿港币CAGR为30给予目标价108港元对应20倍2023年PE信义光能2022年业绩表现不及市场预期2022年公司收入同比增长275至205亿港元毛利减少126至616亿港元净利润下降224至382亿港元EPS同比减少23至4295港仙业绩不及预期的原因一方面太阳能玻璃业务22年平均售价同比下降而核心原材料及能源成本大幅上涨在公司产品结构及生产效率持续改善的情况在仍录得毛利同比减少135至419亿港元另一方面太阳能电站业务基于更严格的合规审核公司从保守角度在收入中一次性确认342亿扣减历史电价补贴相关板块毛利同比减少9至19亿港元2022年公司毛利率及净利率分别为300及186盈利能力在行业能仍较强公司财务状况稳健在手现金533亿港元净负债率77支持公司核心业务未来发展光伏玻璃业务销量增长推动收入增加光伏玻璃业务收入增356至177亿港元毛利降135至419亿港元毛利率238产能快速扩张新增6条1000td产线复产2条900td产线去年底公司产能达19800td是全球最光伏玻璃厂商市占率约25公司光伏玻璃销量同比大增444推动分部收入大幅增长但光伏玻璃行业供应大幅提升工信部数据产量增加536销售价格下降成本端主要原材料纯碱及能源价格大幅上升毛利率跌134个百分点至238但较二线企业仍有约10个点的优势2023年天然气价格淡季预期回落纯碱下半年供应量提升价格有望回调板块毛利率预期提升2023年公司计划新增7条1000td的光伏玻璃产线资本开支455亿港元有效年融化量预期增长505太阳能电场业务23年预期新增并网500-800MW太阳能发电场业务收入降33至274亿港元毛利降9至19亿港元收入中一次性确认342亿港元扣减2022年底公司持有49GW光伏电站其中46GW是地面集中式电站有补贴集中式地面电站216GW年内回收电价补贴1928亿港元创历史新高2023年公司计划新增自建500-800MW太阳能发电场资本开支195亿港元维持买入评级目标价108港元我们预测公司2023-25年收入将分别达275亿348亿及392亿港币净利润预计分别达488亿673亿及826亿港币CAGR为30对应EPS为055元076元及093港元现价对应2023-25年PE为15711493倍公司属光伏玻璃行业龙头具极强竞争优势我们维持买入评级目标价108港元对应2023年20倍PE风险提示原材料成本波动高于预期市场需求不及预期光伏玻璃产能释放超预期分析师罗璐安信国际请参阅本报告尾部免责声明i客户服务热线香港22131888国内4008695517免责声明此报告只提供给阁下作参考用途并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售此报告所载的资料由安信国际证券香港有限公司安信国际编写此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠此报告所载的见解分析预测推断和期望都是以这些可靠数据为基础只是代表观点的表达安信国际其母公司和或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性此报告所载的资料意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断可随时更改而毋须另行通知安信国际其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险若干投资可能不易变卖而且也可能不适合所有的投资者此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动过去的表现不能代表未来的业绩此报告没有把任何投资者的投资目标财务状况或特殊需求考虑进去投资者不应仅依靠此报告而应按照自己的判断作出投资决定投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前应咨询专业意见安信国际及其高级职员董事员工可能不时地在相关的法律规则或规定的许可下1持有或买卖此报告中所提到的公司的证券2进行与此报告内容相异的仓盘买卖3与此报告所提到的任何公司存在顾问投资银行或其他金融服务业务关系4又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见此报告的意见亦可能与销售人员交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反安信国际其母公司和或附属公司的一位或多位董事高级职员和或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员5可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动此报告对于收件人来说是完全机密的文件此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士尤其但不限于此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本加拿大或美国或直接或间接分发至美国或任何美国人士根据1933年美国证券法S规则的解释安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及或代表其客户持有该等股票的权益因此投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突而安信国际将不会因此而负上任何责任此报告受到版权和资料全面保护除非获得安信国际的授权任何人不得以任何目的复制派发或出版此报告安信国际保留一切权利规范性披露本研究报告的分析员或其有联系者参照证监会持牌人守则中的定义并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员本研究报告的分析员或其有联系者参照证监会持牌人守则中的定义并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1或完全不拥有该上市公司的财务权益公司评级体系收益评级买入预期未来6个月的投资收益率为15以上增持预期未来6个月的投资收益率为5至15中性预期未来6个月的投资收益率为-5至5减持预期未来6个月的投资收益率为-5至-15卖出预期未来6个月的投资收益率为-15以下安信国际证券香港有限公司地址香港中环交易广场第一座三十九楼电话852-22131000传真852-22131010