事件：恒生指数有限公司在2023年2月24日宣布其对截至2022年12月31日之恒生指数系列季度检讨结果，公司将在3月13日以“中型”公司被纳入恒生综合指数。港交所在3月3日宣布沪深港通股票目标范围3月13日起再扩容，公司股票（3668.HK）届时将有资格通过港股通进行交易。公司此前公布2022年业绩，实现全年收入105.5亿澳元，同比增长95%，实现税后归母净利润35.8亿澳元，同比增长353%。宣派末期股息0.7澳元/股，实现全年股息率20%。
　　报告摘要
　　受益于港股通标的扩容，进入港股通。公司于2018年12月6日在香港联交所上市，也是香港和澳洲双重上市公司。此前由于公司为外国公司且流动性不足等原因迟迟未被纳入恒生综合指数和港股通。而在近期，公司通过恒生指数公司的季度检讨，被纳入恒生综合指数，以“中型”公司被纳入“能源”行业。而随着港股通标的进一步扩大至符合条件的外国公司，公司股票将在3月13日起可进行港股通交易。公司作为海外煤港股稀缺标的，此次纳入将使得境内投资者有机会购买公司股票，迎来历史机遇，进一步提升公司股票的流动性。
　　2022年业绩创历史新高但低于预期，末期分红派息吸引。受益于能源大通胀背景和国际煤价高位，公司在2022年实现35.8亿澳元的历史新高业绩。但这一结果低于我们此前的预期，主要在收入端以及在减值、融资成本等部分有所差距，预料2023年非经部分的影响将有所减少。期末分红宣派末期股息0.7澳元/股，3月15日为股息登记日。结合公司中期派息，2022年全年的股息率将达到20%。值得注意的是，此次期末股息为全额免税，正常情况下香港投资者不需要再向澳洲政府就此缴纳30%的分红税，我们认为这对投资者较为吸引。
　　公司将在3月实现零有息负债，轻装上阵。得益于良好的现金情况，公司在2022年提前偿还22.6亿美元债务，连同2021年底偿还的5亿美元，将使得2023年的融资成本节省将近3亿澳元。而公司将在3月进一步偿还最后一笔外部、计息贷款，使得公司实现零有息负债，轻装上阵。
　　维持“买入”评级，目标价44.06港元。对于公司2023/2024年的EPS预测，分别为2.38/1.97澳元，当前股价对应2023/2024年P/E分别为2.56x/3.09x，对应EV/EBITDA为1.14x/1.32x。结合行业估值和公司的前景，我们给予2023年P/E倍数3.5 x，对应股价44.06港元，较当前股价有36.6%的上升空间。（汇率假设：1澳元=5.3港币）
　　风险提示：宏观经济下行影响需求；煤炭价格快速回落；产量受天气或疫情等影响；生产成本进一步上升；煤矿事故；资产可能减值风险；ESG政策对行业产生影响；大股东减持风险。
　　

研究报告全文：TableBaseInfoTableTitle2023年3月6日公司动态分析兖煤澳大利亚3668HK证券研究报告进入港股通迎历史机遇xxxx煤炭xxxx事件恒生指数有限公司在2023年2月24日宣布其对截至2022年12月31日之投资评级x买入xx恒生指数系列季度检讨结果公司将在3月13日以中型公司被纳入恒生综合指数港交所在3月3日宣布沪深港通股票目标范围3月13日起再扩容公司股目标价格4406元票3668HK届时将有资格通过港股通进行交易公司此前公布2022年业绩实现价2023-03-033225港元现全年收入1055亿澳元同比增长95实现税后归母净利润358亿澳元同比增长353宣派末期股息07澳元股实现全年股息率20报告摘要总市值百万港元4258417受益于港股通标的扩容进入港股通公司于2018年12月6日在香港联交所上H股市值百万港元4258416市也是香港和澳洲双重上市公司此前由于公司为外国公司且流动性不足等原因总股本百万股132044迟迟未被纳入恒生综合指数和港股通而在近期公司通过恒生指数公司的季度检H股股本百万股132044讨被纳入恒生综合指数以中型公司被纳入能源行业而随着港股通标的12个月低高港元22397进一步扩大至符合条件的外国公司公司股票将在3月13日起可进行港股通交易平均成交百万港元5608公司作为海外煤港股稀缺标的此次纳入将使得境内投资者有机会购买公司股票迎来历史机遇进一步提升公司股票的流动性股东结构2022年业绩创历史新高但低于预期末期分红派息吸引受益于能源大通胀背景和兖矿能源6226国际煤价高位公司在2022年实现358亿澳元的历史新高业绩但这一结果低于信达国际1374我们此前的预期主要在收入端以及在减值融资成本等部分有所差距预料2023其他2400年非经部分的影响将有所减少期末分红宣派末期股息07澳元股3月15日为股总共1000息登记日结合公司中期派息2022年全年的股息率将达到20值得注意的是股价表现此次期末股息为全额免税正常情况下香港投资者不需要再向澳洲政府就此缴纳股价及恒指相对走势成交额百万港元30的分红税我们认为这对投资者较为吸引60001500公司将在3月实现零有息负债轻装上阵得益于良好的现金情况公司在2022年48001200提前偿还226亿美元债务连同2021年底偿还的5亿美元将使得2023年的融3600900资成本节省将近3亿澳元而公司将在3月进一步偿还最后一笔外部计息贷款2400600使得公司实现零有息负债轻装上阵1200300维持买入评级目标价4406港元对于公司20232024年的EPS预测分别为238197澳元当前股价对应20232024年PE分别为256x309x对应00004123122382231323EVEBITDA为114x132x结合行业估值和公司的前景我们给予2023年PE倍792221922251233182214922289225102221122911227122211123181231522322223121022191022261022161122231122301122141222211222281222数35x对应股价4406港元较当前股价有366的上升空间汇率假设1成交额百万港元3668HK恒指相对走势澳元53港币一个月三个月十二个月相对收益6009221128风险提示宏观经济下行影响需求煤炭价格快速回落产量受天气或疫情等影响绝对收益3401554564生产成本进一步上升煤矿事故资产可能减值风险ESG政策对行业产生影响大股东减持风险数据来源彭博港交所公司12月31日年结百万澳元2020A2021A2022A2023E2024E营业收入347354041054894898861增长率-221556952-100-66颜晨行业分析师净利润-1040791358631362602852-22131403joyceyaneifcomhk增长率-2446-17613534-125-170净利润率-299146340331294每股收益澳元-079060272238197每股净资产澳元393465608805950市盈率-7731016224256309市净率155131100076064EVEBITDA814241095114132净资产收益率-183140506336224股息收益率-116202195180数据来源Wind资讯安信国际预测本报告版权属于安信国际证券香港有限公司11各项声明请参见报告尾页公司动态分析兖煤澳大利亚附表基本经营假设2020A2021A2022A2023E2024E可售煤销量Mt379375293330363yoy65-11-21912798-动力煤销量337317246281308yoy120-59-22414198-冶金煤销量4258475054yoy-236381-1905498煤炭实现价格At82141378279237yoy-2617201681-261-150-动力煤价格76134372268228yoy-2407631776-280-150-冶金煤价格124180405344293yoy-2574521250-150-150现金经营成本澳元吨2020A2021A2022A2023E2024E所用原材料及耗材1820333430雇员福利1515232423运输1517202120合约服务及厂房租赁1011161513其他经营开支22433现金经营成本不包括特许权使用费6066959789特许权使用费611332420现金经营成本6677128121109非现金经营成本折旧及摊销2222292524生产成本总额8899157146133生产成本总额不包括特许权使用费8288124122113转下页本报告版权属于安信国际证券香港有限公司2各项声明请参见报告尾页公司动态分析兖煤澳大利亚同业估值比较股份名稱Bloomberg代碼市值股價最近報表---市盈率倍-----每股盈利增長--股息率市淨率倍淨負債ROEROA百万元元年結Y0Y0Y1fY2fY3fY0Y1fY2fY3f12個月Y1fY2fY0Y1fY2f比率国外上市兖煤澳大利亚YALAUEquity812762122022232539na3534-85-362na248120731306na080073na4372168WhitehavenCoal有限公司WHCAUEQUITY644774906202238212636na793-178-29314199721128170112087-2308385558NewHope股份有限公司NHCAUEQUITY487557707202249343437114x456-06-99124119361830207181148-2284843170博地能源公司BTUUSEQUITY40432761220223344791842009-236-447-570nanana123nana-2935202456必和必拓集团BHPAUEQUITY24341348306202254110112128754-515-18-1231164628593368358332-185982884Arch资源股份有限公司ARCHUSEQUITY2895163122022213749602524-427-254-18475217421467216nana-7212995850行业平均364557892205-02-211-254141147127221816-168696368香港上市兖煤澳大利亚3668HKEQUITY43046323122022222438na3534-85-362na248821171335na078071na4372168中国神华1088HKEQUITY60810624512202185576264284481-80-18121913551273113106103-2471891179兖矿能源1171HKEQUITY1602962391220216030323413851020-77-6180718611714149109095na4791122中煤能源1898HKEQUITY116773636122021563234361500741-62-50554840776065056051na170631伊泰煤炭3948HKEQUITY3472410712202135nanananananana1043nana075nanana3311564行业平均523642451676539-145-43122154127100908-247321133A股上市中国神华601088CHEQUITY53508928512202111277777528446201269061017950150141136na1891179陕西煤业601225CHEQUITY1888592012202192556158425680-110486931116957227180156na3911834兖矿能源600188CHEQUITY1410493491220211005051511385990-13054771112995248184147na4791122山煤国际600546CHEQUITY33147173122021694845na492944764na53813141338289166131nanana中煤能源601898CHEQUITY1027528911220218951504815007442541345532502103090080na170631平煤股份601666CHEQUITY27019121122021954644371089107357190651nana165133108na318895行业平均93545554160273204626010295201513na310113注净负债比率为负数代表净现金数据来源彭博转下页本报告版权属于安信国际证券香港有限公司3各项声明请参见报告尾页公司动态分析兖煤澳大利亚财务报表预测单位百万澳元2020A2021A2022A2023E2024E利润表收入347354041054894898861其他收入68064183100100所用原材料及耗材66675796911231088雇员福利568578662793834折旧及摊销804831834826870运输556642678694725合约服务及厂房租赁364410457495471政府特许权使用费232421967784715煤炭采购302162183279356融资成本191259459248分占税后权益入账参股公司溢利亏595714610995损其他1554362577200270除所得税前溢利亏损11431103509144803717所得税利益开支103312150513441115除所得税后溢利亏损1040791358631362602兖煤澳大利亚有限公司拥有人1040791358631362602非控股权益-----同比营业收入-225695-10-7税前利润-249-197362-12-17净利润-245-176353-13-17现金流量表税前利润11431103509144803717折旧和摊销804831834826870营运资本变动7024625127349税费---15051344其他1014212578--经营性现金净流量6051900652836743593资本开支278269548800700其他31337250--投资性现金净流量591306298800700支付股息280-162514471528新增债务433464---偿还债务4329582762537-其他35267746130-融资性现金净流量314761513321141528净现金流30083310977601365汇兑损益2525107--期初现金余额962637149526993459期末现金余额6371495269934594824转下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