拥有澳洲优质资源，产量销量稳定：兖煤澳大利亚自2004年成立，经历多次并购整合后，目前是澳大利亚第三大煤炭公司仅次于必和必拓和嘉能可，并且公司是澳大利亚最大的煤炭专营公司。公司目前控股7座煤矿，主要产品为动力煤及冶金煤。截至2021年末其可采储量11.37亿吨，总储量60.13亿吨，且公司动力煤具有热值高、灰度低的特点，是市场上的优质资源。目前公司的主力矿井有三个分别为：莫拉本、HVO及MTW，各个矿井处于成熟阶段，产销量基本保持稳定，平均服务年限为15年，核心煤矿超30年，2019-2021年公司自产煤销量为35.6/37.4/37.5百万吨。
　　市场化定价多元化客户，上半年业绩大幅增长：公司主要业务是给与海外客户煤炭供应，由于客户多为国际用户且客户占比平均，公司经营不存在对单一特定客户依赖，且定价市场化。公司动力煤定价机制主要参照API5价格指数和纽卡斯尔6000K指数。低热值动力煤以API5进行定价，而剩余高热值煤使用纽卡斯尔定价。2022年以来，俄乌冲突加剧欧洲能源短缺，使得煤价大幅上涨，截止2022年Q3，煤炭总体平均售价为481澳元/吨，同比增长210%；其中动力煤489澳元/吨，同比增长226%；冶金煤为为434澳元/吨，同比增长144%。煤价上涨带来公司业绩大幅提过，上半年公司营收增长169.1%至47.8亿澳元，归母净利润同比扭亏为盈至17.38亿澳元。
　　强劲现金降低负债，高分红凸显投资价值：2022年在强劲的煤价下，公司财务状况大为好转，现金流强劲，因此于2022年7月公司提前偿还约801百万美元的债务，连同去年10月偿还的500百万美元以及于2021年7月及2022年7月偿还的50百万美元强制债务，目前兖澳的计息负债已较2021年6月30日的3,975百万澳元计息负债降低45%以上，并相应大幅减少财务费用。在提前还债的同时，兖澳也同步进行高比例的分红派息。2021年，兖澳共派发股息9.3亿澳元，派息率高达118%。
　　目标价58.5港元，首次覆盖给予买入评级：预计2023年将是煤炭价格阶段高点，随着俄乌局势缓解及国内供需态势缓和，煤炭价格将逐步降低，但煤炭价格中枢将上移并且公司努力提高煤炭质量，公司未来三年业绩预计维持在目前水平。预计2022/2023/2024分别实现归母净利润51.50/ 41.35 /31.06亿澳元；EPS分别为3.90/2.35/ 2.14澳元，对应19.5/15.66/11.76港元。相对估值方面，我们认为用澳洲煤炭行业平均PE 3倍为参考，对应公司2022年归母净利润，首次覆盖给与公司买入评级，2023年目标价为58.5港元，较目前有112%涨幅。