投资要点
　　事件：近日，公司发布2022年年报。公司2022年实现营业收入393.5亿元，同比增长71.8%；归母净利润88.1亿元，同比增长72.9%；实现扣非归母净利润约82.6亿元，同比增长103.3%；实现经调整Non-IFRS归母净利润93.99亿元，同比增长83.2%。2022Q4单季度，公司实现营业收入约109.6亿元，同比增长71.8%；实现归母净利润14.4亿元，同比下降6.5%；实现扣非归母净利润约20.3亿元，同比增长111.8%。
　　盈利预测：公司作为国内CRO领军企业，全产业链、客户资源、质量效率等优势明显。展望未来，WuXi Chemistry等业务收入预计均将保持稳定较快增长，同时公司积极发展潜力业务，DDSU、WuXi testing、WuXiATU等业务均将成为重要的增长点，为公司未来业绩增长提供弹性。我们更新盈利预测，预计2023-2025年EPS分别为3.39/4.41/5.78元，2023年3月21日股价对应PE分别为23.7X、18.2X、13.9X，维持“买入”评级。
　　风险提示：业绩不及预期风险；新订单获取不及预期风险；投资收益波动风险

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryId医疗服务investSuggestiondyCompany药明康德603259investSug买入维持gestionCh000009title持续赋能制药产业年业绩符合预期ange2022createTime1年月日20230321投资要点公市场数据marketDatasummary事件近日公司发布2022年年报公司2022年实现营业收入3935亿司日期2023-03-21元同比增长718归母净利润881亿元同比增长729实现扣收盘价元点8026非归母净利润约826亿元同比增长1033实现经调整Non-IFRS归总股本亿股2962评母净利润9399亿元同比增长8322022Q4单季度公司实现营业流通股本亿股2956报收入约1096亿元同比增长718实现归母净利润144亿元同比下净资产亿元46590告降65实现扣非归母净利润约203亿元同比增长1118总资产亿元64690每股净资产元1574盈利预测公司作为国内CRO领军企业全产业链客户资源质量效来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理率等优势明显展望未来WuXiChemistry等业务收入预计均将保持稳定较快增长同时公司积极发展潜力业务DDSUWuXitestingWuXi相关报告relatedReportATU等业务均将成为重要的增长点为公司未来业绩增长提供弹性我兴证医药药明康德2022三季报点评Q3延续高增长进们更新盈利预测预计2023-2025年EPS分别为339441578元2023一步明确全年增长目标2022-年3月21日股价对应PE分别为237X182X139X维持买入评11-03级兴证医药药明康德2022中报点评化学业务延续亮眼表风险提示业绩不及预期风险新订单获取不及预期风险投资收益波动现Q2业绩持续高速增长风险2022-07-27分析师emailAuthor黄翰漾huanghanyangxyzqcomcn主要财务指标会计年度S0190519020002zycwzb主要财务指标20222023E2024E2025E营业收入百万元39355418995368970659孙媛媛同比增长71865281316sunyuanyuanxyzqcomcn归母净利润百万元8814100261305817126S0190515090001同比增长729138302311毛利率373383388385ROE189177187197每股收益元298339441578市盈率270237182139来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理assAuthor请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情报告正文事件近日公司发布2022年年报公司2022年实现营业收入3935亿元同比增长718归母净利润881亿元同比增长729实现扣非归母净利润约826亿元同比增长1033实现经调整Non-IFRS归母净利润9399亿元同比增长8322022Q4单季度公司实现营业收入约1096亿元同比增长718实现归母净利润144亿元同比下降65实现扣非归母净利润约203亿元同比增长1118点评发挥全球布局全产业链覆盖优势各项业务稳步推进分业务部门看1化学业务WuXiChemistry2022年实现收入2885亿元同比增长10482022Q4单季度实现收入803亿元同比增长1003其中实现药物发现R2022年实现收入人民币721亿元同比增长313工艺研发和生产DM2022年实现收入人民币2164亿元同比增长1518剔除特定商业化生产项目化学业务板块收入同比强劲增长397新分子种类相关业务TIDES收入204亿元同比增长1583公司在过去12个月内完成了超过40万个定制化合物合成赋能早期小分子新药研发客户并成为公司下游业务部门重要的流量入口2022年化学药工艺研发和生产赢得分子总计973个包括1个商业化阶段的新增分子目前DM管线累计达到2341个其中商业化项目50个临床III期项目57个临床II期项目293个临床I期及临床前项目1941个在新分子能力建设方面TIDES业务主要为寡核苷酸和多肽的DM服务客户数量达到103个同比提升81服务分子数量达到189个同比提升91服务收入达到人民币1578亿元同比增长3372测试业务WuXiTesting2022年实现收入572亿元同比增长2642022Q4单季度实现收入154亿元同比增长295其中实验室分析及测试服务2022年实现收入人民币414亿元同比增长361临床CRO及SMO收入人民币157亿元同比增长64公司的药物安全性评价业务保持了强劲的增长势头同比增长达46医疗器械测试业务显著恢复2022年收入同比增长33实验室分析与测试部分公司持续推进产能建设位于苏州和启东的55000平米实验室正在按计划建设中2023年将陆续投入使用公司的临床CRO业务在2022年为合计约200个项目提供服务助力客户获得15项临床试验批件2022年公司临床SMO服务收入较上年同期增长235在手订单同比增长356全年赋能35个创新药获批上市截至2022年末人员团队拥有约4700人分布在全国约150个城市的1000多家医院请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情3生物学业务WuXiBiology2022年实现收入248亿元同比增长2472022Q4单季度实现收入70亿元同比增长2412022年生物学业务板块新分子种类相关收入同比强劲增长90占生物学业务收入比例由2021年的146提升至2022年的2254细胞及基因疗法CTDMO业务WuXiATU实现收入131亿元同比增长2742022Q4单季度实现收入39亿元同比增长330其中测试业务2022年的收入同比增长36工艺开发业务2022年的收入同比增长43公司持续加强细胞及基因疗法CTDMO服务平台建设为68个项目提供开发与生产服务其中包括50个临床前和临床I期项目10个临床II期项目8个临床III期项目其中2个项目已提交上市申请2个项目处于上市申请准备阶段5国内新药研发服务业务WuXiDDSU2022年实现收入97亿元同比减少2252022Q4单季度实现收入30亿元同比减少672022年全年公司为客户完成28个项目的IND申报工作同时获得34个临床试验批件CTA2023年公司即将迎来药品上市后的销售分成收入随着越来越多的DDSU客户药品上市预计接下来十年将有50左右的复合增长毛利率和费用有所改善公司2022年毛利率为3729同比增长102个百分点2022年公司销售费用73亿元同比增长467销售费用率186同比减少119个百分点管理费用283亿元同比增长2824管理费用率718同比减少244个百分点财务费用-25亿元同比减少33亿元研发费用161亿元同比增长7129研发费用率410同比减少001个百分点业务持续发展预计23年延续收入增长在2022年强劲增长基础上公司预计2023年收入将继续增长5-7其中剔除特定商业化项目WuXiChemistry收入预计增长36-38且TIDESWuXiChemistry中新分子业务预计增速为WuXiChemistry整体增速的近2倍其他业务板块WuXiTestingWuXiBiologyWuXiATU收入预计增长20-23WuXiDDSU将持续业务迭代升级预计收入下降超过20盈利预测公司作为国内CRO领军企业全产业链客户资源质量效率等优势明显展望未来WuXiChemistry等业务收入预计均将保持稳定较快增长同时公司积极发展潜力业务DDSUWuXitestingWuXiATU等业务均将成为重要的增长点为公司未来业绩增长提供弹性我们更新盈利预测预计2023-2025年EPS分别为339441578元2023年3月21日股价对应PE分别为237X182X139X维持买入评级风险提示业绩不及预期风险新订单获取不及预期风险投资收益波动风险请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告带市场行情附表资产负债表gscwbb公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产23997399375226570819营业收入39355418995368970659货币资金7986167602254931796营业成本24677258313285043441交易性金融资产2334税金及附加200154211285应收票据及应收账款60477635947412339销售费用7327339261201预付款项291517657869管理费用2826293336514805存货5669106891423219242研发费用1614185621342455其他4003433453506568财务费用-248-501-419-536非流动资产40693419084315143579其他收益442553663796长期股权投资1203132314561601投资收益188150150150固定资产14171159571553414005公允价值变动收益770363422460在建工程747337371868934信用减值损失-115-43-49-50无形资产1785178517851785资产减值损失-176-55-66-78商誉1822218726242344资产处置收益-11657173长期待摊费用1811181118111811营业利润10652119251552820359其他12428151091807421098营业外收入10121417资产总计646908184595416114397营业外支出43526375流动负债14499207892155123219利润总额10618118851547920301短期借款387460853419582所得税1716178323223045应付票据及应付账款1659363147816541净利润8903101021315717256其他8966110721335116095少数股东损益897699130非流动负债3264399536963724归属母公司净利润8814100261305817126长期借款279279279279EPS元298339441578其他2985371634173445负债合计17764247842524726943主要财务比率股本2961296129612961会计年度20222023E2024E2025E资本公积26512265122651226512成长性未分配利润19136288624152858140营业收入增长率71865281316少数股东权益337413512642营业利润增长率764120302311股东权益合计46927570617016987455归母净利润增长率729138302311负债及权益合计646908184595416114397盈利能力毛利率373383388385现金流量表单位百万元归母净利率224239243242会计年度20222023E2024E2025EROE189177187197归母净利润8814100261305817126偿债能力折旧和摊销1718195122922462资产负债率275303265236资产减值准备1761097590流动比率166192243305资产处置损失11-65-71-73速动比率126140175221公允价值变动损失-770-363-422-460营运能力财务费用-248-501-419-536资产周转率657572606674投资损失-188-150-150-150应收帐款周转率7360617163016510少数股东损益897699130存货周转率4202310825972555营运资金的变动-298-4185-3329-5110每股资料元经营活动产生现金流量1061673511086513592每股收益298339441578投资活动产生现金流量-9690-1626-2672-2076每股经营现金359248367459融资活动产生现金流量-12783048-2403-2269每股净资产1574191323532932现金净变动-191877457909247估值比率倍现金的期初余额817579861676022549PE270237182139现金的期末余额7984167602254931796PB51423427请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间外评级标准为报告发布日后的12个中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级月内公司股价或行业指数相对同减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5期相关证券市场代表性指数的涨跌无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确幅其中A股市场以沪深300指数为定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级基准新三板市场以三板成指为基推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数准香港市场以恒生指数为基准美中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平行业评级国市场以标普或纳斯达克综合指数500回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层32层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-