事件：公司发布了2022年年报。2022年，公司分别实现营业总收入和归母净利润393.55亿元和88.14亿元，分别同比增长71.84%和72.91%；实现扣非净利润82.6亿元，同比增长103.27%。业绩符合预期。
　　点评：
　　Q4收入保持高增。2022年Q4，公司营业总收入、归母净利润和扣非归母净利润分别同比增长71.76%、-6.46%和111.8%，净利润下滑主要原因在于投资净收益、公允价值变动净收益减少及资产减值损失增加影响所致。分业务来看，2022年化学业务实现收入288.5亿元，同比增长104.79%；测试业务、生物学业务、细胞及基因疗法CTDMO业务分别实现收入57.19亿元、24.75亿元、13.08亿元，分别同比增长26.38%、24.69%、27.44%；国内新药研发服务部实现收入9.7元，同比下降22.49%。
　　盈利能力有所提升。2022年，公司毛利率同比提升1.01个百分点至37.3%，其中化学业务毛利率同比提升0.49个百分点至40%，测试业务毛利率同比提升3.19个百分点至34.89%，生物学业务毛利率同比提升0.02个百分点至38.75%，国内新药研发服务部毛利率同比下降17.68个百分点至26.22%。期间费用率同比下降4.64个百分点至12.51%，净利率同比提升0.19个百分点至22.62%，主要得益于毛利率的提升和费用率的下降。
　　投资建议：公司产业链一体化优势明显。预计2023年业绩整体实现稳增，剔除认定商业化项目，WuXi Chemistry收入预计增长36%-38%，且TIDES（WuXi Chemistry中新分子业务）预计增速为WuXi Chemistry整体增速的近2倍；其他业务板块（WuXi Testing，WuXi Biology，WuXi ATU）收入预计增长20%-23%；WuXi DDSU将持续业务迭代升级，预计收入下降超过20%。预计公司2023-2024年的每股收益分别为3.29元、4.03元，当前股价对应PE分别为22倍、18倍，维持对公司“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、上游药企研发投入大幅减少、产能扩建不及预期、人才队伍建设不及预期、药物研发失败风险、大客户流失、行业政策风险等。

研究报告全文：医药生物行业买入维持业绩增长符合预期公司药明康德6032592022年年报点评点2023年3月21日投资要点评事件公司发布了2022年年报2022年公司分别实现营业总收入和归母净分析师魏红梅SAC执业证书编号利润39355亿元和8814亿元分别同比增长7184和7291实现扣非净利S0340513040002润826亿元同比增长10327业绩符合预期电话0769-22119410点评邮箱whm2dgzqcomcnQ4收入保持高增2022年Q4公司营业总收入归母净利润和扣非归母净利润分别同比增长7176-646和1118净利润下滑主要原因在于投资净收益公允价值变动净收益减少及资产减值损失增加影响所致分业务来看2022年化学业务实现收入2885亿元同比增长10479测试业务生物学业务细胞及基因疗法CTDMO业务分别实现收入5719亿元2475亿元1308亿元分别同比增长2638公主要数据2023年3月20日24692744国内新药研发服务部实现收入97元同比下降2249司收盘价元7400研总市值亿元219195盈利能力有所提升2022年公司毛利率同比提升101个百分点至总股本百万股2962373其中化学业务毛利率同比提升049个百分点至40测试业务究流通股本百万股2559毛利率同比提升319个百分点至3489生物学业务毛利率同比提升ROETTM1892002个百分点至3875国内新药研发服务部毛利率同比下降1768个12月最高价元11642百分点至2622期间费用率同比下降464个百分点至1251净利12月最低价元6720率同比提升019个百分点至2262主要得益于毛利率的提升和费用率的下降股价走势投资建议公司产业链一体化优势明显预计2023年业绩整体实现稳增剔除认定商业化项目WuXiChemistry收入预计增长36-38且TIDESWuXiChemistry中新分子业务预计增速为WuXiChemistry整体增速的近2倍其他业务板块WuXiTestingWuXiBiologyWuXiATU收入预计增长20-23WuXiDDSU将持续业务迭代升级预计收入下降超过20预计公司2023-2024年的每股收益分别为329元403元当前股价对应PE分别为22倍18倍维持对公司买入评级证资料来源东莞证券研究所Wind券风险提示行业竞争加剧上游药企研发投入大幅减少产能扩建不及研预期人才队伍建设不及预期药物研发失败风险大客户流失行业政策风险等究报告本报告的风险等级为中风险本报告的信息均来自已公开信息关于信息的准确性与完整性建议投资者谨慎判断据此入市风险自担请务必阅读末页声明请务必阅读末页声明药明康德6032592022年年报点评表1公司盈利预测简表科目百万元2022A2023E2024E2025E营业总收入39355419795160965128营业总成本29801313583839748586营业成本24677258173148139728营业税金及附加20084103130销售费用73284010321303管理费用2826314838714885财务费用-248-210-155-65研发费用1614167920642605公允价值变动净收益770000资产减值损失176422633营业利润10652115891419617520加营业外收入10000减营业外支出43000利润总额10618115891419617520减所得税1716173821292628净利润890398501206714892减少数股东损益8998120149归母公司所有者的净利润881497521194614743摊薄每股收益元298329403498PE倍2487224818351487数据来源Wind东莞证券研究所请务必阅读末页声明2药明康德6032592022年年报点评东莞证券研究报告评级体系公司投资评级买入预计未来6个月内股价表现强于市场指数15以上增持预计未来6个月内股价表现强于市场指数5-15之间持有预计未来6个月内股价表现介于市场指数5之间减持预计未来6个月内股价表现弱于市场指数5以上因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因导无评级致无法给出明确的投资评级股票不在常规研究覆盖范围之内行业投资评级超配预计未来6个月内行业指数表现强于市场指数10以上标配预计未来6个月内行业指数表现介于市场指数10之间低配预计未来6个月内行业指数表现弱于市场指数10以上说明本评级体系的市场指数A股参照标的为沪深300指数新三板参照标的为三板成指证券研究报告风险等级及适当性匹配关系低风险宏观经济及政策财经资讯国债等方面的研究报告中低风险债券货币市场基金债券基金等方面的研究报告中风险主板股票及基金可转债等方面的研究报告市场策略研究报告中高风险创业板科创板北京证券交易所新三板含退市整理期等板块的股票基金可转债等方面的研究报告港股股票基金研究报告以及非上市公司的研究报告高风险期货期权等衍生品方面的研究报告投资者与证券研究报告的适当性匹配关系保守型投资者仅适合使用低风险级别的研报谨慎型投资者仅适合使用风险级别不高于中低风险的研报稳健型投资者仅适合使用风险级别不高于中风险的研报积极型投资者仅适合使用风险级别不高于中高风险的研报激进型投资者适合使用我司各类风险级别的研报证券分析师承诺本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力以勤勉的职业态度独立客观地在所知情的范围内出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点不受本公司相关业务部门证券发行人上市公司基金管理公司资产管理公司等利益相关者的干涉和影响本人保证与本报告所指的证券或投资标的无任何利害关系没有利用发布本报告为自身及其利益相关者谋取不当利益或者在发布证券研究报告前泄露证券研究报告的内容和观点声明东莞证券股份有限公司为全国性综合类证券公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供东莞证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料及观点均为合规合法来源且被本公司认为可靠但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可随时更改本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可跌可升本公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门或单位所给出的意见不同或者相反在任何情况下本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并不构成对任何人的投资建议投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险据此报告做出的任何投资决策与本公司和作者无关在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司及其所属关联机构在法律许可的情况下可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行经纪资产管理等服务本报告版权归东莞证券股份有限公司及相关内容提供方所有未经本公司事先书面许可任何人不得以任何形式翻版复制刊登如引用刊发需注明本报告的机构来源作者和发布日期并提示使用本报告的风险不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本证券研究报告的应当承担相应的法律责任东莞证券股份有限公司研究所广东省东莞市可园南路1号金源中心24楼邮政编码523000电话076922115843网址wwwdgzqcomcn请务必阅读末页声明3