事件：
　　公司发布2022年报。2022年实现营业收入393.55亿元，同比增长71.84%；归母净利润88.14亿元，同比增长72.91%；归母扣非后净利润82.60亿元，同比增长103.27%；经调整Non-IFRS归母净利润93.99亿元，同比增长83.17%，符合预期。
　　投资要点：
　　各业务快速增长。1）化学业务：2022年收入288.50亿元，同比增长104.79%；其中，分子药物发现（R）收入72.13亿元，同比增长31.3%；工艺研发和生产（D&M）的服务收入216.37亿元，同比增长151.8%，其管线累计达到2,341个，其中商业化项目50个，临床III期项目57个、临床II期项目293个、临床I期及临床前项目1,941个。2）测试业务：2022年收入57.19亿元，同比增长26.4%；其中，实验室分析及测试服务收入41.44亿元，同比增长36.1%；临床CRO及SMO收入15.75亿元，同比增长6.4%。3）生物学业务：2022年收入24.75亿元，同比增长24.7%；生物学业务板块新分子种类相关收入同比强劲增长90%，新分子种类相关生物学服务已成为生物学板块增长的重要驱动力。4）细胞及基因疗法CTDMO：2022年收入13.08亿元，同比增长27.4%；独特的CTDMO平台不断为公司带来重大商业机会，目前为68个项目提供开发与生产服务。5）国内新药研发服务部：2022年收入9.70亿元，同比下降22.5%；有1个项目处于上市申请（NDA）阶段，有7个项目处于III期临床试验，24个项目处于II期临床，75个项目处于I期临床。
　　 2023指引符合预期。公司预计2023年收入将继续增长5-7%，我们预计调整后利润增速会更快，剔除新冠商业化项目，Chemistry收入预计增长36-38%，且TIDES（Chemistry中新分子业务）预计增速为Chemistry整体增速的近2倍；其他业务板块（Testing，Biology，ATU）收入预计增长20-23%；DDSU将持续业务迭代升级，预计收入下降超过20%。
　　盈利预测与投资评级。鉴于公司22年高基数，我们微幅下调23-24年预测，我们预计23-25年公司归母净利润为99.79、130.70、169.06亿元（23-24年原值106.25，136.19亿元），对应PE分别为22倍、17倍、13倍，未来两年依然保持30左右增长，维持“买入”评级。
　　风险提示：全球创新药投入放缓，全球投融资不及预期，行业竞争加剧风险等。

研究报告全文：上市公司医药生物2023年03月21日公司药明康德603259研究2022完美收官2023指引符合预期公司点报告原因有业绩公布需要点评评事件买入维持公司发布2022年报2022年实现营业收入39355亿元同比增长7184归母净利润8814亿元同比增长7291归母扣非后净利润8260亿元同比增长证市场数据2023年03月20日10327经调整Non-IFRS归母净利润9399亿元同比增长8317符合预期券收盘价元74研一年内最高最低元11997672投资要点究市净率47报息率分红股价-流通A股市值百万各业务快速增长1化学业务2022年收入28850亿元同比增长10479其告189360元中分子药物发现R收入7213亿元同比增长313工艺研发和生产DM上证指数深证成指3234911124714注息率以最近一年已公布分红计算的服务收入21637亿元同比增长1518其管线累计达到2341个其中商业化项目50个临床III期项目57个临床II期项目293个临床I期及临床前项目1941基础数据2022年12月31日个2测试业务2022年收入5719亿元同比增长264其中实验室分析及测每股净资产元1574试服务收入4144亿元同比增长361临床CRO及SMO收入1575亿元同比增资产负债率2746总股本流通A股百长643生物学业务2022年收入2475亿元同比增长247生物学业务板块29622559万新分子种类相关收入同比强劲增长90新分子种类相关生物学服务已成为生物学板块流通B股H股百万-397增长的重要驱动力4细胞及基因疗法CTDMO2022年收入1308亿元同比增长一年内股价与大盘对比走势274独特的CTDMO平台不断为公司带来重大商业机会目前为68个项目提供开发药明康德沪深300指数收益率与生产服务5国内新药研发服务部2022年收入970亿元同比下降225有12010个项目处于上市申请NDA阶段有7个项目处于III期临床试验24个项目处于II0-10期临床75个项目处于I期临床-20-302023指引符合预期公司预计2023年收入将继续增长5-7我们预计调整后利润增-40速会更快剔除新冠商业化项目Chemistry收入预计增长36-38且TIDES03-2204-2205-2206-2207-2208-2209-2210-2211-2212-2201-2202-22Chemistry中新分子业务预计增速为Chemistry整体增速的近2倍其他业务板块相关研究TestingBiologyATU收入预计增长20-23DDSU将持续业务迭代升级预药明康德603259点评业绩符合预计收入下降超过20期各业务快速增长20221026盈利预测与投资评级鉴于公司22年高基数我们微幅下调23-24年预测我们预计药明康德603259点评中报各业务高速增长上调全年指引2022072623-25年公司归母净利润为99791307016906亿元23-24年原值1062513619亿元对应PE分别为22倍17倍13倍未来两年依然保持30左右增证券分析师长维持买入评级张静含A0230522080004zhangjhswsresearchcom风险提示全球创新药投入放缓全球投融资不及预期行业竞争加剧风险等研究支持财务数据及盈利预测王道A0230121050002wangdaoswsresearchcom202120222023E2024E2025E联系人营业总收入百万元2290239355423495508871037王道同比增长率38571876301290862123297818归母净利润百万元5097881499781307016906wangdaoswsresearchcom同比增长率722729132310294每股收益元股172298337441571毛利率363373385392396ROE132189176188195市盈率4325221713注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入2290239355423495508871037其中营业收入2290239355423495508871037减营业成本1459224677260243348642879减税金及附加54200216281362主营业务利润825714477161092132127796减销售费用69973284710471279减管理费用22032826304939114973减研发费用9421614169422042841减财务费用84-248936145经营性利润43289554104261409818658加信用减值损失损失以-填列-32-115000加资产减值损失损失以-填列-33-176000加投资收益及其他17751389138913891389营业利润603810652118151548820047加营业外净收入-22-34101010利润总额601610618118241549820057减所得税8801716174522972980净利润51368903100791320217076少数股东损益3989101132171归属于母公司所有者的净利润5097881499781307016906全面摊薄总股本29562961296229622962每股收益元175301337441571资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想