公司发布2022年年报，全年实现营业收入303.11亿元，同比增长26.81%，归母净利润58.52亿元，同比增长36.67%，扣非归母净利润60.53亿元，同比增长35.42%。其中，四季度实现营业收入54.54亿元，同比下滑23.57%，实现归母净利润9.40亿元，同比下滑46.07%，扣非归母净利润10.57亿元，同比下滑43.51%。
　　产品价格进一步下行，DMSO放量贡献盈利。四季度磷、硅产业链产品价格进一步下行，行业景气度下滑。根据百川，四季度草甘膦（华东）、有机硅DMC（华东）、磷酸一铵（55%湖北）、磷酸二铵（64%湖北）、磷矿石、黄磷均价分别为5.24万（YoY-33.66%，QoQ-13.98%）、17,642.39（YoY-55.44%，QoQ-11.37%）、3,172.83（YoY-0.93%，QoQ-9.09%）、3,503.03 （ YoY62.93%，QoQ-14.98% ）、1,042.17 （ YoY+139.42%，QoQ+14.50%）、32,129.15（YoY+74.24%，QoQ-6.02% ）元/吨。此外，公司二甲基亚砜DMSO业务发展迅速，随着生产装置逐步放量，四季度贡献盈利较多。
　　继续加码新材料领域，规划项目逐步推进。公司加码新材料领域布局，四季度公告投资新建40万吨/年有机硅新材料，总投资25.13亿元，其中一期20万吨/年装置预计2023年三季度建成投产。此外，公司将新建上海兴福电子化学品专区项目，总投资8.81亿元，其中4万吨/年超高纯电子化学品项目5.71亿元，电子化学品研发中心项目投资3.10亿元，预计建设24个月。另外，公司取得后坪磷矿200万吨/年采矿项目的安全生产许可证，至此完成该项目的所有法定手续，项目进入投产阶段，并且计划投资新建后坪200万吨/年磷矿选矿及管道输送项目，总投资8.87亿元，预计于2024年3月建成投产。
　　调整盈利预测，维持“买入”评级。预计公司2023-2025年实现营业收入225.87、282.92、306.62亿元（此前为327.35、358.44亿元，新增2025年收入306.62亿元），归母净利润24.81、29.01、33.20亿元（此前为66.46、72.96亿元，新增2025年归母净利润33.20亿元），对应PE为13X/11X/10X，维持“买入”评级。
　　风险提示：产品价格下降、项目投产不及预期。
　　

研究报告全文：TableInfo1TableDate兴发集团600141基础化工发布时间2023-03-21TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告买入景气下行业绩承压新材料规划项目逐步推进上次评级买入股票数据TableMarket20230321公司发布TableSummary2022年年报全年实现营业收入30311亿元同比增长26816个月目标价元归母净利润5852亿元同比增长3667扣非归母净利润6053亿元收盘价元299912个月股价区间元28274700同比增长3542其中四季度实现营业收入5454亿元同比下滑总市值百万元33339002357实现归母净利润940亿元同比下滑4607扣非归母净利润总股本百万股1112股百万股1057亿元同比下滑4351A1112B股H股百万股00产品价格进一步下行DMSO放量贡献盈利四季度磷硅产业链产品日均成交量百万股19价格进一步下行行业景气度下滑根据百川四季度草甘膦华东有机硅DMC华东磷酸一铵55湖北磷酸二铵64湖北磷TablePicQuote历史收益率曲线矿石黄磷均价分别为524万YoY-3366QoQ-13981764239兴发集团沪深300YoY-5544QoQ-1137317283YoY-093QoQ-909350303YoY6293QoQ-1498104217YoY139424030QoQ14503212915YoY7424QoQ-602元吨此外20公司二甲基亚砜DMSO业务发展迅速随着生产装置逐步放量四季度10贡献盈利较多0继续加码新材料领域规划项目逐步推进公司加码新材料领域布局-10-20四季度公告投资新建40万吨年有机硅新材料总投资2513亿元其中-3020223202262022920221220233一期20万吨年装置预计2023年三季度建成投产此外公司将新建上海兴福电子化学品专区项目总投资881亿元其中4万吨年超高纯电子化学品项目571亿元电子化学品研发中心项目投资310亿元预TableTrend涨跌幅1M3M12M绝对收益-8-6-13计建设24个月另外公司取得后坪磷矿200万吨年采矿项目的安全相对收益-3-9-6生产许可证至此完成该项目的所有法定手续项目进入投产阶段并且计划投资新建后坪200万吨年磷矿选矿及管道输送项目总投资887相关报告TableReport亿元预计于2024年3月建成投产兴发集团600141三季度业绩符合预期调整盈利预测维持买入评级预计公司2023-2025年实现营业收看好新材料新能源业务做大做强入225872829230662亿元此前为3273535844亿元新增2025--20221103年收入30662亿元归母净利润248129013320亿元此前为6646兴发集团600141上半年业绩创新高持7296亿元新增2025年归母净利润3320亿元对应PE为续看好新材料新能源转型13X11X10X维持买入评级--20220901风险提示产品价格下降项目投产不及预期TableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableAuthor营业收入2390230311225872829230662证券分析师陈俊杰-30492681-25482526838执业证书编号S0550518100001归属母公司净利润428258522481290133200755-33975865chenjunjienesccn-589243667-576116941444每股收益元384531223261299市盈率986546134411491004市净率295159146133120净资产收益率37163476108911571198股息收益率167000167167167总股本百万股11121112111211121112请务必阅读正文后的声明及说明兴发集团公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E货币资金47195334935112594净利润6796283333313806交易性金融资产72727272资产减值准备2301-20-13应收款项9295651262734折旧及摊销1708139616201640存货2521186837472298公允价值变动损失97000其他流动资产1030132612711592财务费用407338326363流动资产合计927291651570417290投资损失-316-255-311-340可供出售金融资产运营资本变动-2511-5851204-467长期投资净额1937209722682435其他472299299299固定资产23341239252424924496经营活动净现金流量6884402764495287无形资产2457277931443494投资活动净现金流量-2132-2073-2006-1981商誉948102310991175融资活动净现金流量-3080-1338-426-63非流动资产合计32341329743339233788企业自由现金流6652174141862945资产总计41612421394909651077短期借款193793714372437应付款项4561356967474391财务与估值指标2022A2023E2024E2025E预收款项70506469每股指标一年内到期的非流动负债1593159315931593每股收益元531223261299流动负债合计1065483481257311449每股净资产元1826204922562492长期借款5284528452845284每股经营性现金流量元619362580476其他长期负债4339433943394339成长性指标长期负债合计9623962396239623营业收入增长率268-25525384负债合计20277179712219621072净利润增长率367-576169144归属于母公司股东权益合计20300227802508127700盈利能力指标少数股东权益1036138818192305毛利率356230216221负债和股东权益总计41612421394909651077净利润率193110103108运营效率指标利润表百万元2022A2023E2024E2025E应收账款周转天数1106118911611171营业收入30311225872829230662存货周转天数4582454545574553营业成本19516173812217823899偿债能力指标营业税金及附加256192240260资产负债率487426452413资产减值损失-220-12013流动比率087110125151销售费用341253317344速动比率060083092127管理费用482358449486费用率指标财务费用314244219176销售费用率11111111公允价值变动净收益-97000管理费用率16161616投资净收益316255311340财务费用率10110806营业利润8213356941494695分红指标营业外收支净额-342-300-300-300股息收益率00171717利润总额7871326938494395估值指标所得税1074436517589PE倍546134411491004净利润6796283333313806PB倍159146133120归属于母公司净利润5852248129013320PS倍106148118109少数股东损益945353431486净资产收益率348109116120资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24兴发集团公司点评TablePageTop研究团队简介陈俊杰TableIntroduction清华大学有机化学硕士华南理工大学应用化学本科现任东北证券化工行业首席分析师曾任申银万国证券研究所材料业部高级分析师2015年以来具有7年证券研究从业经历2015年2016年新财富入围2019年水晶球入围2021年水晶球公募榜单第一总分第二在农化玻纤新材料等领域具有独到深刻见解曾挖掘扬农化工利尔化学中国巨石金发科技等标的基本面研究扎实获市场认可重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资评级中所涉及的市场基准投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间评级A股市场以沪深300指数为市场基准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准美国市场以纳斯达克综合指数或行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准标普500指数为市场基准投资同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34兴发集团公司点评TablePageTopTableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话400-600-0686地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630机构销售联系方式姓名办公电话手机邮箱公募销售华东地区机构销售王一副总监021-6100180213761867866wangyi1nesccn吴肖寅021-6100180317717370432wuxiaoyinnesccn李瑞暄021-6100180218801903156lirxnesccn周嘉茜021-6100182718516728369zhoujqnesccn陈梓佳021-6100188719512360962chenzjnesccn屠诚021-6100198613120615210tuchengnesccn康杭021-6100198618815275517ka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