研究报告全文：上市公司基础化工2023年01月16日公司兴发集团600141研究后坪磷矿顺利投产新材料利润占比逐步提升4Q22公年业绩符合预期司点评报告原因有业绩公布需要点评投资要点增持维持公司发布2022年业绩预增公告业绩符合预期公司预计2022年实现归母净利润为58-60亿元同比增长3658-4129扣非后归母净利润为604-624亿元同比增证长35-39其中4Q22年单季度归母净利润预计为889-1089亿环比下滑14-30券市场数据2023年01月13日同比下滑38-49业绩符合预期2022年业绩同比增长的主要原因为1公司的主研收盘价元2962要产品草甘膦磷矿石黄磷等价格同比上涨盈利能力增强公司产业链一体化优势明究一年内最高最低元47512808显2受益于下游食品加工碳纤维集成电路产业等的快速发展公司食品添加剂报市净率17特种化学品湿电子化学品等需求良好营收规模稳健增长效益显著增加业绩贡献占息率分红股价-告流通A股市值百万元32742比达到三成4Q22年单季度归母净利润同比环比下滑的主要原因为草甘膦产销量和价格上证指数深证成指3195311160230同比环比下降有机硅价格同比环比下行注息率以最近一年已公布分红计算4Q22年后坪磷矿顺利投产增强公司磷矿资源保障能力磷矿石维持高盈利草甘膦量价齐跌精细磷酸盐次磷酸盐和磷系阻燃剂盈利暂稳有机硅持续疲软公司新建的后坪基础数据2022年09月30日磷矿200万吨采矿项目于12月12日拿到安全生产许可证进入正式投产出矿阶段将每股净资产元1732进一步夯实公司磷化工上下游一体化产业链发展基础4Q22年国内磷矿石供给仍略显紧资产负债率5084张叠加各企业磷酸铁项目纷纷进入投产期磷矿价格和盈利高位震荡4Q22年由于海外总股本流通A股百万11121105库存较高草甘膦出口下滑旺季不旺多数厂家降低开工率限产保价公司销量和价格流通B股H股百万--环比同比均下滑草甘膦盈利环比同比均下滑4Q22年磷矿石黄磷磷酸二铵草甘膦的平均价格分别为105031855384152456元吨环比3Q22分别涨跌-144一年内股价与大盘对比走势294-790-1463同比4Q21年分别涨跌6863-1959267-3395兴发集团沪深300指数收益率有机硅需求疲软库存高位价格和盈利同比环比均下滑目前已处于行业亏损状态4Q2260年有机硅平均价格17373元吨环比下跌1160同比下跌53164020新材料业务持续发力保持高盈利利润占比进一步提升未来将致力于磷基硅基硫基0以及微电子材料等新材料业务目前公司的新材料业务主要为二甲基亚砜湿电子化学品-20以及部分精细磷酸盐和硅基材料4Q22年仍然保持良好盈利2022年新材料业务利润占-40比预计已到三成公司未来仍将重点发力基硅基硫基以及微电子材料等新材料业务03-1707-1708-1712-1702-1704-1705-1706-1709-1710-1711-1701-17目前公司已具备6万吨DMSO产能兴友科技的10万吨磷酸铁宜都兴发10万吨湿法磷酸精制技术改造升级项目预计将于2023年中投产湖北兴瑞5万吨光伏胶和3万吨液相关研究体胶项目兴福电子3万吨电子级磷酸技术改造2万吨电子级双氧水2万吨电子级蚀兴发集团600141点评草甘膦淡季刻液3000吨电子级清洗剂等项目稳步推进中公司亦公告投资88亿元建设上海兴福叠加锅炉检修致销量下滑磷矿石和新材料电子化学品专区项目具体包括4万吨超高纯电子化学品和电子化学品研发中心业务盈利持续保持高位20221031项目公司新材料新能源产业布局逐步落地成为公司新的利润增长点兴发集团600141点评磷化工高景投资分析意见公司矿电化一体磷硅盐协同及矿肥化结合的产业链布局逐气特种化学品和湿电子化学品价格和盈利步完善同时公司未来将致力于做大做强磷基材料硅基材料硫基材料以及微电子材料双升新材料利润占比逐步提升等新材料业务公司产业链和技术优势领先转型升级之路逐步铺开由于四季度草甘膦20220830销量和价格的下跌我们下调公司2022-2024年归母净利润预测为595350545507亿元原为606967337396亿元对应EPS分别为535455495元对应证券分析师当前PE为6X7X6X维持增持评级马昕晔A0230511090002风险提示1磷矿石有机硅草甘膦黄磷二甲基亚砜等产品价格大跌2电子化学maxyswsresearchcom品等新项目投产低于预期3安监环保检查带来的短期停工宋涛A0230516070001财务数据及盈利预测songtaoswsresearchcom联系人202122Q1-Q32022E2023E2024E马昕晔营业总收入百万元2370624856340323328034184862123297818同比增长率289483442-2227maxyswsresearchcom归母净利润百万元42374911595350545507同比增长率5853935402-15190每股收益元股381442535455495毛利率334363302275283ROE302255320229211市盈率注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入1839023706340323328034184其中营业收入1839023706340323328034184减营业成本1592415780237482411724497减税金及附加153203238268273主营业务利润231477231004688959414减销售费用200264272266273减管理费用302361374409410减研发费用374862108910981060减财务费用612531328391330经营性利润8275704798367317341加信用减值损失损失以-填列-286000加资产减值损失损失以-填列-161-151000加投资收益及其他129330210233244营业利润7665889819269637585加营业外净收入-67-5122000利润总额6995377821269637585减所得税105685120810171106净利润5954693700459466479少数股东损益-244561051892972归属于母公司所有者的净利润6184237595350545507全面摊薄总股本11191112111211121112每股收益元060384535455495资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想