事件描述
　　12月27日兴发集团发布公告拟以自筹资金投资8.8亿元建设上海兴福电子化学品专区项目，其中4万吨/年超高纯电子化学品项目5.7亿元，电子化学品研发中心项目3.1亿元。
　　持续加码湿电子化学品，成长板块蓄势待发
　　持续布局湿电子化学品，加速新能源材料板块放量。公司拟以自筹资金投资8.8亿元建设上海兴福电子化学品专区项目，包括4万吨/年超高纯电子化学品项目5.7亿元（3万吨/年电子级硫酸装置及配套工程，1万吨/年电子级功能性化学品装置及配套工程，公用工程等），电子化学品研发中心项目3.1亿元，项目建设周期24个月。湿电子化学品主要应用于半导体集成电路、平板显示和太阳能电池三大领域，根据公司公告，预计到2025年全球三大领域用湿电子化学品市场需求将达到624万吨，市场空间广阔。公司控股子公司兴福电子现有6万吨/年电子级硫酸生产线，经过多年自主发展，产品品质达到全球最高等级G5级别，2022年8月13日，公司发布公告拟分拆兴福电子至科创板上市，分拆后兴福电子将成为兴发集团旗下独立的电子化学品业务上市平台，公司湿电子化学品高速发展，兴福电子4万吨/年IC级硫酸项目相继投运；2万吨/年电子级双氧水、2万吨/年电子级蚀刻液、3000吨/年电子级清洗剂等项目稳步推进。公司依托自身优势，逐步打开主导客户销售渠道，同时持续布局湿电子化学品，此次4万吨/年超高纯电子化学品项目建成投产后，预计可实现营业收入36174.54万元/年，利润总额10647.99万元/年，净利润7985.99万元/年，新能源材料板块有望加速放量。
　　新产能有序投产，加速布局新能源板块
　　新建产能有序投产，携手华友钴业进军新能源板块。公司后坪磷矿200万吨/年采矿工程预计于2023年建成投产；贵州兴发1万吨/年二甲基二硫醚（DMDS）项目、内蒙兴发有机硅新材料一体化循环项目配套的15万吨/年废盐综合利用制烧碱装置、新疆兴发5万吨/年二甲基亚砜二期（2万吨/年）项目、内蒙兴发有机硅新材料一体化循环项目配套的5万吨/年草甘膦装置于7月底进入试运行。项目的有序投产将进一步巩固公司磷化工产业链一体化优势，并增厚盈利能力。此外，2021年11月，兴发集团与华友钴业签订合作框架协议，计划建设50万吨磷酸铁、50万吨磷酸铁锂及相关配套项目。公司与华友钴业合资子公司兴友科技10万吨/年磷酸铁项目稳步推进。兴发集团和华友钴业的合作，将双方优势互补，共同进军新能源产业链，对公司精细磷化工的转型升级和提升盈利水平有积极影响。
　　投资建议
　　预计公司2022-2024年归母净利润分别为62.08、68.14、71.58亿元，同比增速为46.5%、9.8%、5.0%。当前股价对应PE分别为5、5、5倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　（1）项目投产进度不及预期；
　　（2）原材料价格大幅波动风险；
　　（3）相关政策变动风险；
　　（4）国际贸易风险；
　　（5）环保政策风险。
　　

研究报告全文：兴发集团TableStockNameRptType600141公司研究公司点评持续加码湿电子化学品成长板块蓄势待发TableRank投资评级买入维持主要观点报告日期2022-12-28TableSummary事件描述月日兴发集团发布公告拟以自筹资金投资亿元建设上海兴福电收盘价元TableBaseData2998122788近12个月最高最低元47002827子化学品专区项目其中4万吨年超高纯电子化学品项目57亿元电总股本百万股1112子化学品研发中心项目31亿元流通股本百万股1105流通股比例9944持续加码湿电子化学品成长板块蓄势待发总市值亿元333持续布局湿电子化学品加速新能源材料板块放量公司拟以自筹资金流通市值亿元331投资88亿元建设上海兴福电子化学品专区项目包括4万吨年超高纯电子化学品项目57亿元3万吨年电子级硫酸装置及配套工程1万吨公司价格与沪深TableChart300走势比较年电子级功能性化学品装置及配套工程公用工程等电子化学品研发32中心项目31亿元项目建设周期24个月湿电子化学品主要应用于半14导体集成电路平板显示和太阳能电池三大领域根据公司公告预计-412213226229221222到2025年全球三大领域用湿电子化学品市场需求将达到624万吨市-21场空间广阔公司控股子公司兴福电子现有6万吨年电子级硫酸生产线-39经过多年自主发展产品品质达到全球最高等级G5级别2022年8月兴发集团沪深30013日公司发布公告拟分拆兴福电子至科创板上市分拆后兴福电子将成为兴发集团旗下独立的电子化学品业务上市平台公司湿电子化学品分析师TableAuthor分析师尹沿技王强峰高速发展兴福电子4万吨年IC级硫酸项目相继投运2万吨年电子执业证书号S0010S0010520020001522110002级双氧水2万吨年电子级蚀刻液3000吨年电子级清洗剂等项目稳步电话13621792701021-60958389邮箱wangqfhazqcomyinyjhazqcom推进公司依托自身优势逐步打开主导客户销售渠道同时持续布局联系人王强峰湿电子化学品此次4万吨年超高纯电子化学品项目建成投产后预计执业证书号S0010121060039可实现营业收入3617454万元年利润总额1064799万元年净利电话13621792701润798599万元年新能源材料板块有望加速放量邮箱wangqfhazqcom图表1上海兴福电子化学品专区项目投资明细项目名称所需费用金额万元设备购置及安装费24604474万吨年超高纯电子化建筑工程费1807914学品项目公用工程费755480其他费用686064相关报告TableCompanyReport研发楼建设费用5644871产业链一体化布局新材料打开成研发厂房建设费用161000长空间2022-09-07电子化学品研发中心项目实验设备购置费用1750996安装工程费用259594其他费用361046总计8807028数据来源公司公告华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCompanyRptType1兴发集团600141新产能有序投产加速布局新能源板块新建产能有序投产携手华友钴业进军新能源板块公司后坪磷矿200万吨年采矿工程预计于2023年建成投产贵州兴发1万吨年二甲基二硫醚DMDS项目内蒙兴发有机硅新材料一体化循环项目配套的15万吨年废盐综合利用制烧碱装置新疆兴发5万吨年二甲基亚砜二期2万吨年项目内蒙兴发有机硅新材料一体化循环项目配套的5万吨年草甘膦装置于7月底进入试运行项目的有序投产将进一步巩固公司磷化工产业链一体化优势并增厚盈利能力此外2021年11月兴发集团与华友钴业签订合作框架协议计划建设50万吨磷酸铁50万吨磷酸铁锂及相关配套项目公司与华友钴业合资子公司兴友科技10万吨年磷酸铁项目稳步推进兴发集团和华友钴业的合作将双方优势互补共同进军新能源产业链对公司精细磷化工的转型升级和提升盈利水平有积极影响投资建议预计公司2022-2024年归母净利润分别为620868147158亿元同比增速为4659850当前股价对应PE分别为555倍维持买入评级风险提示1项目投产进度不及预期2原材料价格大幅波动风险3相关政策变动风险4国际贸易风险5环保政策风险Tab重要财务指标leProfit单位百万元主要财务指标2021A2022E2023E2024E营业收入23706283043083435481收入同比29419489151归属母公司净利润4237620868147158净利润同比58204659850毛利率334344340315ROE302315257213每股收益元384558613644PE986537489466PB300169126099EVEBITDA672453378323资料来源wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明24证券研究报告TableCompanyRptType1兴发集团600141财务报表与盈利预测资产负债表TableFinace单位百万元利润表单位百万元会计年度2021A2022E2023E2024E会计年度2021A2022E2023E2024E流动资产8697128781623319350营业收入23706283043083435481现金31987087970411764营业成本15780185602034524296应收账款930153710981898营业税金及附加203239261301其他应收款362-1742161销售费用264444412489预付账款128221229266管理费用361431475544存货2394208528153064财务费用531314287196其他流动资产1685196519662297资产减值损失-151-68-78-82非流动资产25783293123306337366公允价值变动收益0000长期投资1955223725282819投资净收益289241281335固定资产16989176261922421765营业利润5889776384128914无形资产2070218422542337营业外收入43000其他非流动资产47697265905710446营业外支出554000资产总计34481421904929656717利润总额5377776384128914流动负债13412121761201311720所得税685106211421201短期借款405228241384-167净利润4693670172697713应付账款3770345646435092少数股东损益456494455556其他流动负债5590589759856795归属母公司净利润4237620868147158非流动负债5477827782778277EBITDA7486864792909777长期借款4130413041304130EPS元384558613644其他非流动负债1348414841484148负债合计18890204542029019998主要财务比率少数股东权益1555204925033059会计年度2021A2022E2023E2024E股本1112111211121112成长能力资本公积6467646764676467营业收入29419489151留存收益6457121091892326081营业利润66523188460归属母公司股东权14036196882650233660归属于母公司净利58204659850益负债和股东权益34481421904929656717润获利能力毛利率334344340315现金流量表单位百万元净利率179219221202会计年度2021A2022E2023E2024EROE302315257213经营活动现金流5337731887568874ROIC202196181164净利润4702670172697713偿债能力折旧摊销1228749801927资产负债率548485412353财务费用456346358293净负债比率1212941700545投资损失-289-241-281-335流动比率065106135165营运资金变动-1360-299538201速动比率041081104131其他经营现金流6662706268027587营运能力投资活动现金流-1433-4098-4341-4970总资产周转率074074067067资本支出-1355-4043-4317-5000应收账款周转率2636229423402369长期投资-123-297-306-306应付账款周转率464514502499其他投资现金流46241281335每股指标元筹资活动现金流-2567670-1798-1844每股收益384558613644短期借款-2531-1229-1440-1551每股经营现金流薄480658788798长期借款529000每股净资产1263177123843028普通股增加-8000估值比率资本公积增加559000PE986537489466其他筹资现金流-11151898-358-293PB300169126099现金净增加额1329388926172060EVEBITDA672453378323资料来源公司公告华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明34证券研究报告TableCompanyRptType1兴发集团600141重要声明TableReputation分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的执业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考本人过去不曾与现在不与未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿分析结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国不包括香港澳门台湾提供本报告中的信息均来源于合规渠道华安证券研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证在任何情况下本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经华安证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如欲引用或转载本文内容务必联络华安证券研究所并获得许可并需注明出处为华安证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利投资评级说明TableRankIntroduction以本报告发布之日起6个月内证券或行业指数相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准定义如下行业评级体系增持未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5以上中性未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5以上公司评级体系买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级敬请参阅末页重要声明及评级说明44证券研究报告