研究报告全文：兴发集团600141再度扩建电子化学品产能看好公司新材料业务利润维持快速增长2022-12-28公司动态公司近况公司公告1拟于上海投资88亿元建设兴福电子化学品专区项目2董事会审议通过了关于公司2023年生产经营计划的议案2023年力争实现营业收入310亿元评论再度扩产湿电子化学品2-3年后电子化学品盈利有望达约5亿元截至1H22公司湿电子化学品已投产产能12万吨在建产能73万吨3万吨年电子级磷酸2万吨年电子级双氧水2万吨年电子级蚀刻液3000吨年电子级清洗剂本次上海项目拟再度扩建3万吨年硫酸及1万吨年电子级功能性化学品产能待公司所有拟建及在建产能全部达产后我们预计公司湿电子化学品产能有望达约24万吨年按单吨盈利2000元测算我们判断2-3年后公司湿电子化学品业务盈利规模有望达5亿元左右较2021年约1亿元显著提升中长期看公司新材料业务利润贡献比例或超50公司近年来借助磷化工农化业务积累的丰富现金流通过加大研发投入和提升资本开支规模的方式持续进行新材料业务布局目前已在半导体用湿电子化学品等领域取得较大突破向前看我们认为随着公司磷酸铁有机硅电子材料等新能源电子材料业务的稳步推进公司有望从传统磷化工企业逐步转型成为平台型新材料企业中长期看我们预计公司新材料板块业绩占公司净利润比例或有望突破50草甘膦价格或于1Q23开始回暖助力公司完成2023年经营计划4Q22草甘膦价格环比有所下滑我们认为主因需求端南美巴西阿根廷等地受干旱等不利天气影响经济作物播种进展不及预期我们判断随着后续播种进度的改善草甘膦需求或有望进一步修复考虑到供给端增量有限我们认为需求修复有望带动草甘膦价格于1Q23开始回暖盈利预测与估值考虑到4Q22草甘膦价格下滑及2023年有机硅景气度或继续维持低位我们下调20222023年净利润88至6069亿元6070亿元当前股价对应20222023年57x57xPE考虑到公司新材料业绩兑现有望带动公司估值中枢上移维持跑赢行业评级和400元目标价对应2022202373x73xPE较当前股价有291的上行空间风险草甘膦价格大幅下滑新材料业务竞争加剧