结论与建议：
　　事件：12月27日，公司发布公告，拟以自筹资金投资8.8亿元建设上海兴福电子化学品专区项目，包括“4万吨/年超高纯电子化学品项目”和“电子化学品研发中心项目”，预计建设时长24个月。
　　点评：公司以磷硅为核心，在电子化学品、新能源材料板块持续发力，优化产品结构，升级延伸产业链。公司在上海新建电子化学品专区，能够更好的辐射长三角地区的半导体客户，提升响应时间，降低运输成本。公司新材料板块快速发展，看好公司长期成长，维持“买进”评级。
　　电子化学品产能再加码，板块维持高速成长：上海兴福电子化学品专区项目总投资8.8亿元，其中5.7亿元将用于4万吨/年超高纯电子化学品项目，项目包含3万吨/年电子级硫酸、1万吨/年电子级功能性化学品装置及配套工程。4万吨/年超高纯电子化学品项目建成后，预计可增加营业收入3.6亿元/年，净利润7986万元/年。目前兴福电子拥有电子级硫酸产能6万吨/年，新建3万吨电子级硫酸产能投产后，将更好的满足长江三角洲区域客户日益增长的订单需求。此外，2022年8月13日，公司发布公告，拟分拆控股子公司兴福电子至科创板上市，分拆后，兴福电子将成为公司旗下独立的电子化学品业务上市平台，有利于提升兴福电子的品牌知名度及社会影响力，强化兴福电子在电子化学品领域的竞争地位和竞争优势。公司在新材料板块持续投入，板块效益显着增加，2022年前三季度食品添加剂、特种化学品、湿电子化学品等成长板块产品业绩贡献占比已近三成。新材料板块的崛起，有望给公司打开二次成长空间。
　　加大研发投入，注重人才培养：公司此次还计划投资3.1亿元建设电子化学品研发中心项目，项目包含研发楼及研发厂房，以及相关实验设备采购项目。长三角地区半导体产业发展全国领先，在上海设立研发中心，有益于公司招引国内外高端人才，提高公司微电子新材料研发能力。此外，公司还修订了《兴发集团科技成果奖励办法》，提高了评奖门槛，加大了奖金额度，对科研技术人员的激励作用进一步增强。
　　后坪矿项目验收，公司磷矿石产能进一步提高：2022年12月12日，公司发布公告，后坪矿项目取得安全生产许可证，进入正式投产出矿阶段。公司目前拥有磷矿产能385万吨，后坪矿200万吨磷矿产能投产后，将进一步增强公司磷矿资源保障能力。2016年后受环保和国家矿产资源规划限制，磷矿批复开采受限。后续来看，受益于新能源和农化产品的需求拉动，磷化工行业的景气度预计持续，磷矿和磷肥的价格有望维持高位。2022年Q4，磷矿石均价为1051元/吨,yoy+69.5%，qoq-0.1%；磷酸一铵均价为3908元/吨,yoy+22.3%，qoq+1.1%；磷酸二铵均价为4160元/吨,yoy+23.6%，qoq+0.2%。公司磷矿扩产恰逢其时，将充分享受景气红利。
　　盈利预测：考虑到草甘膦价格下滑，我们下修2023年盈利预测，预计公司2022/2023/2024年分别实现净利润60.1/61.2/69.3亿元，yoy+41.8%/+1.9%/+13.2%（前值60.1/63.7/69.3亿元,yoy+42.8%/+6.2%/+8.8%）,折合EPS为5.40/5.51/6.24元，目前A股股价对应的PE为5/5/5倍，维持“买进”评级。
　　风险提示：1、公司产品价格不及预期；2、新产能释放不及预期；

研究报告全文：CompanyUpdateChinaResearchDept2022年12月30日费倩然兴发集团600141SHBuy买进H70507capitalcomtw目标价元35电子化学品产能再加码新材料版块打开二次成长空间结论与建议公司基本资讯事件12月27日公司发布公告拟以自筹资金投资88亿元建设上海兴产业别化工A股价202212302900福电子化学品专区项目包括4万吨年超高纯电子化学品项目和电子上证指数20221230308926化学品研发中心项目预计建设时长24个月股价12个月高低47512783点评公司以磷硅为核心在电子化学品新能源材料板块持续发力优总发行股数百万111167化产品结构升级延伸产业链公司在上海新建电子化学品专区能够更好A股数百万110542的辐射长三角地区的半导体客户提升响应时间降低运输成本公司新材A市值亿元32057料板块快速发展看好公司长期成长维持买进评级主要股东宜昌兴发集团电子化学品产能再加码板块维持高速成长上海兴福电子化学品专区有限责任公司1938项目总投资88亿元其中57亿元将用于4万吨年超高纯电子化学品每股净值元1720项目项目包含3万吨年电子级硫酸1万吨年电子级功能性化学品装股价账面净值169置及配套工程4万吨年超高纯电子化学品项目建成后预计可增加营一个月三个月一年业收入36亿元年净利润7986万元年目前兴福电子拥有电子级硫股价涨跌-65-117-241酸产能6万吨年新建3万吨电子级硫酸产能投产后将更好的满足长江三角洲区域客户日益增长的订单需求此外2022年8月13日公司近期评等发布公告拟分拆控股子公司兴福电子至科创板上市分拆后兴福电出刊日期前日收盘评等子将成为公司旗下独立的电子化学品业务上市平台有利于提升兴福电202207074480买进子的品牌知名度及社会影响力强化兴福电子在电子化学品领域的竞争202211012912买进地位和竞争优势公司在新材料板块持续投入板块效益显着增加2022年前三季度食品添加剂特种化学品湿电子化学品等成长板块产品业产品组合绩贡献占比已近三成新材料板块的崛起有望给公司打开二次成长空草甘膦及甘氨酸等354间有机硅228黄磷及下游产品207加大研发投入注重人才培养公司此次还计划投资31亿元建设电子肥料119化学品研发中心项目项目包含研发楼及研发厂房以及相关实验设备草甘膦及甘氨酸等92采购项目长三角地区半导体产业发展全国领先在上海设立研发中心机构投资者占流通A股比例有益于公司招引国内外高端人才提高公司微电子新材料研发能力此基金19外公司还修订了兴发集团科技成果奖励办法提高了评奖门槛一般法人411加大了奖金额度对科研技术人员的激励作用进一步增强股价相对大盘走势后坪矿项目验收公司磷矿石产能进一步提高2022年12月12日公司发布公告后坪矿项目取得安全生产许可证进入正式投产出矿阶段公司目前拥有磷矿产能385万吨后坪矿200万吨磷矿产能投产后将进一步增强公司磷矿资源保障能力2016年后受环保和国家矿产资源规划限制磷矿批复开采受限后续来看受益于新能源和农化产品的需求拉动磷化工行业的景气度预计持续磷矿和磷肥的价格有望维持高位2022年Q4磷矿石均价为1051元吨yoy695qoq-01磷酸一铵均价为3908元吨yoy223qoq11磷酸二铵均价为4160元吨yoy236qoq02公司磷矿扩产恰逢其时将充分享受景气红利盈利预测考虑到草甘膦价格下滑我们下修2023年盈利预测预计公司202220232024年分别实现净利润601612693亿元yoy41819132前值601637693亿元yoy4286288折合EPS为540551624元目前A股股价对应的PE为555倍维持买进评级风险提示1公司产品价格不及预期2新产能释放不及预期CompanyUpdateChinaResearchDept年度截止12月31日202020212022E2023E2024E纯利NetprofitRMB百万元6184237600661226933同比增减106625852541761921324每股盈余EPSRMB元055381540551624同比增减89795899741761921324A股市盈率PEX5250761537527465股利DPSRMB元02505111419股息率Yield086172373475645投资评等说明评等定义强力买进StrongBuy潜在上涨空间35买进Buy15潜在上涨空间35区间操作TradingBuy5潜在上涨空间15无法由基本面给予投资评等中立Neutral预期近期股价将处于盘整建议降低持股CompanyUpdateChinaResearchDept附一合幷损益表会计年度百万元202020212022E2023E2024E营业收入1839023706309103361938878经营成本1592415780203612273026578研发费用37486299210781247营业税金及附加153203193210243销售费用200264251273316管理费用302361343373432财务费用612531504548634资产减值损失-161-151-136-129-123投资收益88289000营业利润7665889817783249353营业外收入5043454749营业外支出117554554554554利润总额6995377762377708799所得税1056859709891120少数股东损益-24456646659746归属于母公司股东权益6184237600661226933附二合幷资产负债表会计年度百万元2019202020212022E2023E货币资金218231985096728911657应收账款889931186120472251存货15062394244126862954流动资产合计66898697142421731122642长期股权投资16501955205321552263固定资产1561916989186881831519597在建工程28982939382142034623非流动资产合计2372925783286652903931226资产总计3041734481429064635053867流动负债合计1334613412158631271212711非流动负债合计61275477611559095727负债合计1947318890219781862118438少数股东权益13511555208727663534股东权益合计1094415591209282772935429负债及股东权益合计3041734481429064635053867附三合幷现金流量表会计年度百万元2019202020212022E2023E经营活动产生的现金流量净额24595345561265106836投资活动产生的现金流量净额-1133-1433-1404-1545-1081筹资活动产生的现金流量净额-954-2567-2310-2772-1386现金及现金等价物净增加额34913291897219343681此份报告由群益证券香港有限公司编写群益证券香港有限公司的投资和由群证益券香港有限公司提供的投资服务不是个人客户而设此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途群益证券香港有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠但此报告之资料没有被独立核实审计群益证券香港有限公司不对此报告之准确性及完整性作任何保证或代表或作出任何书面保证而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务群益证券香港有限公司及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动群益证券香港有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更群益证券香港有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证持意见或立场或会买入沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券群益证券香港有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口或代他人之户口买卖此份报告内描述之证此份报告不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券2022年12月30日3