事件：公司发布2022年业绩预告，预计全年实现归母净利润58亿至60亿元，yoy+36.58%至41.29%，扣非净利润60.4亿至62.4亿元，yoy+34.58%至39.04%,业绩符合预期。其中Q4单季实现归母净利润8.9至10.9亿元，yoy-47.704%至-35.92%，qoq-29.54%至-13.68%。
　　结论与建议：2022年受益于磷化工产业链的高景气行情，公司业绩同比增长。公司作为国内磷化工龙头企业，以精细化工为核心，持续提高能源、资源自给率，磷、硅、硫、氟化工融合发展，形成一体化产业格局。公司保持在精细化工领域的快速发展，升级延伸产业链，在湿电子化学品和新能源材料领域大力布局，在建项目丰富，成长动力充足，维持“买进”评级。
　　主营产品价格上涨，全年利润同比增长：2022年磷化工整体景气较高，公司主营产品价格同比上涨。2022年草甘膦/黄磷/磷酸一铵/磷酸二铵/磷矿石/DMC市场均价分别为62309/33106/3479/3728/898/23742元/吨，yoy分别为+22%/+24%/+23%/+21%/+80%/-25%。2022年12月12日，公司发布公告，后坪矿项目取得安全生产许可证，进入正式投产出矿阶段。后坪矿200万吨磷矿产能投产后，公司磷矿产能将达到585万吨，将进一步增强公司磷矿资源保障能力，增厚公司利润率。公司积极把握市场机遇，科学组织生产经营，“矿电磷一体化”、“磷硅盐协同”产业链优势得到较为充分发挥，磷化工版块利润预计大幅增长。
　　 Q4需求下滑，主营产品价格回落：公司Q4业绩环比下滑，主要是下游需求不振，公司大部分产品价格下降。Q4草甘膦/黄磷/磷酸一铵/磷酸二铵/磷矿石/DMC市场均价分别为51792/31713/3181/3579/1041/17571元/吨，yoy分别为-35%/-18%/+0%/+6%/+68%/-54%，qoq分别为-15%/+3%/-10%/-11%/-1%/-12%。
　　新材料版块高速发展，打开成长空间：公司立足磷化工，持续创新发展，大力发展新材料版块。受益于食品加工、碳纤维、集成电路等新兴产业快速发展，公司食品添加剂、特种化学品、湿电子化学品等产品市场需求良好，盈利水平稳步提升，经营效益显着增加，业绩贡献占比已达到三成。新材料版块有望为公司打开二次成长曲线。目前公司在建新材料项目丰富，兴友科技10万吨磷酸铁、宜都兴发10万吨湿法磷酸精制技术改造升级项目预计将于2023年中投产；湖北兴瑞5万吨光伏胶和3万吨液体胶项目、兴福电子3万吨电子级磷酸技术改造、2万吨电子级双氧水、2万吨电子级蚀刻液、3000吨电子级清洗剂等项目稳步推进；公司还计划在上海建设兴福电子化学品专区，增加3万吨/年电子级硫酸、1万吨/年电子级功能性化学品装置及配套工程。多基地同步发展，能更快的满足不同区域客户需求，降低运输成本。公司还计划分拆控股子公司兴福电子至科创板上市，分拆后，兴福电子将成为公司旗下独立的电子化学品业务上市平台，有利于提升兴福电子的品牌知名度及社会影响力，强化兴福电子在电子化学品领域的竞争地位和竞争优势。
　　盈利预测：考虑到草甘膦价格下滑，我们下修盈利预测，预计公司2022/2023/2024年分别实现净利润59.29/63.02/68.64亿元（前值60.06/63.75亿元），yoy+40%/+6%/+9%，折合EPS分别为5.33/5.67/6.17元，目前A股股价对应的PE分别为6/5/5倍，维持“买进”评级。
　　风险提示：1、公司产品价格不及预期；2、新产能释放不及预期；

研究报告全文：CompanyUpdateChinaResearchDept2023年01月16日费倩然兴发集团600141SHBuy买进H70507capitalcomtw目标价元35Q4业绩符合预期新材料版块打开二次成长曲线事件公司发布2022年业绩预告预计全年实现归母净利润58亿至60亿元公司基本资讯yoy3658至4129扣非净利润604亿至624亿元yoy3458至3904产业别化工A股价20231132962业绩符合预期其中Q4单季实现归母净利润89至109亿元yoy-47704上证指数2023113319531至-3592qoq-2954至-1368股价个月高低4751278312结论与建议2022年受益于磷化工产业链的高景气行情公司业绩同比增长总发行股数百万111167公司作为国内磷化工龙头企业以精细化工为核心持续提高能源资源自A股数百万110542给率磷硅硫氟化工融合发展形成一体化产业格局公司保持在精A市值亿元32742细化工领域的快速发展升级延伸产业链在湿电子化学品和新能源材料领主要股东宜昌兴发集团有限责任公司域大力布局在建项目丰富成长动力充足维持买进评级1938主营产品价格上涨全年利润同比增长2022年磷化工整体景气较高每股净值元1720公司主营产品价格同比上涨2022年草甘膦黄磷磷酸一铵磷酸二铵股价账面净值172磷矿石DMC市场均价分别为62309331063479372889823742元吨一个月三个月一年yoy分别为2224232180-252022年12月12日公司股价涨跌-77-26-129发布公告后坪矿项目取得安全生产许可证进入正式投产出矿阶段近期评等后坪矿200万吨磷矿产能投产后公司磷矿产能将达到585万吨将进一步增强公司磷矿资源保障能力增厚公司利润率公司积极把握市场出刊日期前日收盘评等202211012912买进机遇科学组织生产经营矿电磷一体化磷硅盐协同产业链202212302900买进优势得到较为充分发挥磷化工版块利润预计大幅增长Q4需求下滑主营产品价格回落公司Q4业绩环比下滑主要是下游需产品组合求不振公司大部分产品价格下降Q4草甘膦黄磷磷酸一铵磷酸二铵草甘膦及甘氨酸等354磷矿石DMC市场均价分别为517923171331813579104117571元有机硅228吨yoy分别为-35-180668-54qoq分别为黄磷及下游产品207-153-10-11-1-12肥料119草甘膦及甘氨酸等92新材料版块高速发展打开成长空间公司立足磷化工持续创新发展机构投资者占流通A股比例大力发展新材料版块受益于食品加工碳纤维集成电路等新兴产业基金19快速发展公司食品添加剂特种化学品湿电子化学品等产品市场需一般法人411求良好盈利水平稳步提升经营效益显着增加业绩贡献占比已达到三成新材料版块有望为公司打开二次成长曲线目前公司在建新材料股价相对大盘走势项目丰富兴友科技10万吨磷酸铁宜都兴发10万吨湿法磷酸精制技术改造升级项目预计将于2023年中投产湖北兴瑞5万吨光伏胶和3万吨液体胶项目兴福电子3万吨电子级磷酸技术改造2万吨电子级双氧水2万吨电子级蚀刻液3000吨电子级清洗剂等项目稳步推进公司还计划在上海建设兴福电子化学品专区增加3万吨年电子级硫酸1万吨年电子级功能性化学品装置及配套工程多基地同步发展能更快的满足不同区域客户需求降低运输成本公司还计划分拆控股子公司兴福电子至科创板上市分拆后兴福电子将成为公司旗下独立的电子化学品业务上市平台有利于提升兴福电子的品牌知名度及社会影响力强化兴福电子在电子化学品领域的竞争地位和竞争优势盈利预测考虑到草甘膦价格下滑我们下修盈利预测预计公司202220232024年分别实现净利润592963026864亿元前值60066375亿元yoy4069折合EPS分别为533567617元目前A股股价对应的PE分别为655倍维持买进评级风险提示1公司产品价格不及预期2新产能释放不及预期CompanyUpdateChinaResearchDept年度截止12月31日202020212022E2023E2024E纯利NetprofitRMB百万元6184237592963026864同比增减10662585253994629891每股盈余EPSRMB元055381533567617同比增减8979589973995629891A股市盈率PEX5362777555522480股利DPSRMB元02505060809股息率Yield084169203270304投资评等说明评等定义强力买进StrongBuy潜在上涨空间35买进Buy15潜在上涨空间35区间操作TradingBuy5潜在上涨空间15无法由基本面给予投资评等中立Neutral预期近期股价将处于盘整建议降低持股CompanyUpdateChinaResearchDept附一合幷损益表会计年度百万元202020212022E2023E2024E营业收入1839023706309103426239166经营成本1592415780204592309626932研发费用37486299210991256营业税金及附加153203193214245销售费用200264251278318管理费用302361343381435财务费用612531504559639资产减值损失-161-151-136-129-123投资收益88289000营业利润7665889808085539266营业外收入5043454749营业外支出117554554554554利润总额6995377752579998711所得税10568595810181109少数股东损益-24456638678738归属于母公司股东权益6184237592963026864附二合幷资产负债表会计年度百万元2019202020212022E2023E货币资金889931186120472251应收账款15062394244126862954存货66898697142421772421416流动资产合计16501955205321552263长期股权投资1561916989186881831519597固定资产28982939382142034623在建工程2372925783286652903931226非流动资产合计3041734481429064676252641资产总计1334613412153551241610852流动负债合计61275477611559095727非流动负债合计1947318890214701832516580负债合计13511555213828363597少数股东权益1094415591214372843736062股东权益合计3041734481429064676252641负债及股东权益合计889931186120472251附三合幷现金流量表会计年度百万元2019202020212022E2023E经营活动产生的现金流量净额24595345561265106836投资活动产生的现金流量净额-1133-1433-1404-1433-1461筹资活动产生的现金流量净额-954-2567-2310-2472-2645现金及现金等价物净增加额34913291897260627291此份报告由群益证券香港有限公司编写群益证券香港有限公司的投资和由群证益券香港有限公司提供的投资服务不是个人客户而设此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途群益证券香港有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠但此报告之资料没有被独立核实审计群益证券香港有限公司不对此报告之准确性及完整性作任何保证或代表或作出任何书面保证而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务群益证券香港有限公司及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动群益证券香港有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更群益证券香港有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证持意见或立场或会买入沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券群益证券香港有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口或代他人之户口买卖此份报告内描述之证此份报告不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券2023年1月16日3