事项：
　　公司公布2022年全年业绩，2022年实现营业总收入1480亿（+46%），实现归母净利润53亿（+9%）,分红预案为每股0.21港元。
　　平安观点：
　　产品结构继续优化、均价提升明显、毛利率下降。公司2022年实现批发销量143万台汽车（+8%）。中国境内批发量123万台（+2%），出口19.8万台（+72%）。新能源汽车销量达33万台，销量占比提升至23%。高端智能纯电车极氪001实现交付7万台。2022年度公司平均售价同比提升24%（考虑合营公司领克及睿蓝）。由于原材料涨价、新能源车占比提升（2022年新能源汽车毛利率大幅弱于燃油车）等因素影响，2022年公司整体毛利率同比下滑3个百分点至14.1%。
　　资本支出超年初预算。费用方面，行政费用率/销售费用率同比下降至7.0%/5.6%。2022年研发支出67.6亿（+23%），其中19.7亿费用化（+52%）。2022年总资本支出103亿（2021年资本开支61亿），超出年初预算，主要是由于为加快新能源和智能化转型，研发投入较高所致。公司在2023年资本开支预算为140亿元。
　　发布吉利银河全新系列，公司品牌矩阵进一步清晰。吉利品牌加速新能源转型，推出吉利银河新能源系列产品，采用全新设计语言、全新销售网络，2023年内推出3款全新车型，将在2年内推出7款全新车型，首款智能电混SUV吉利银河L7将于2Q23实现交付。领克2022实现收入略下降至291亿，实现微利，销量下滑18.3%为18万台，单车均价提升15.3%，领克品牌2022年新能源车型销量占比达21.7%，同比增长16.2%。领克09平均销售收入26.1万元，销量占比达11.4%。极氪2023年销量目标为14万台，目前全新纯电MPV极氪009订单饱满，均价超50万元，将提升极氪单车均价及盈利能力，据吉利汽车2022年度业绩发布会介绍，目前极氪拥有研发人员约6800人，其中70%为软件人员。当前极氪品牌价格体系稳定，发展节奏符合预期，最新估值接近900亿。至此吉利汽车新能源通过几何品牌、银河系列、领克品牌、极氪品牌涵盖了各个价格带。
　　盈利预测与投资建议：吉利汽车2023年销量目标为165万台（+15%），新能源目标销量翻番，2023年存在的不利因素为：年初以来以特斯拉、比亚迪为首的新能源车龙头价格中枢下移，随后燃油车开启了价格战，这也导致了部分消费者持币观望，但预计不会是长期现象。有利因素为碳酸锂大幅下降，电池价格有望明显改善，从而提振新能源车盈利能力。长期看，架构造车将凸显规模效应，品牌矩阵进一步清晰，纯电高端智能品牌已取得先发优势，技术服务收入前景广阔，全球化稳步推进。考虑到新能源车当前盈利能力仍承压，而2023年公司新能源车渗透率还将进一步提升，且2023年发布的全新吉利银河系列的品牌建设、独立渠道的铺设需要较大投入，我们下调公司2023/2024年股东应占净利润预测值为54/69亿（原预测值为2023/2024年88亿/118亿），首次给出2025年股东应占净利润预测值为80亿，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）银河系列终端反馈不及预期；2）纯燃油车下滑幅度超出预期；3）成本下降带来的改善程度不及价格战负面影响。
　　

研究报告全文：公汽车司2023年03月22日报吉利汽车0175HK告2022年毛利率承压2023年品牌矩阵进一步清晰推荐维持事项公司公布2022年全年业绩2022年实现营业总收入1480亿46实现股价95元港币归母净利润53亿9分红预案为每股021港元平安观点公主要数据产品结构继续优化均价提升明显毛利率下降公司2022年实现批发司行业汽车销量143万台汽车8中国境内批发量123万台2出口198年公司网址wwwgeelyautocomhk万台72新能源汽车销量达33万台销量占比提升至23高端大股东持股智能纯电车极氪001实现交付7万台2022年度公司平均售价同比提升报实际控制人李书福24考虑合营公司领克及睿蓝由于原材料涨价新能源车占比提升总股本百万股10056972022年新能源汽车毛利率大幅弱于燃油车等因素影响2022年公司点流通A股百万股整体毛利率同比下滑3个百分点至141评流通BH股百万股总市值亿元83810流通A股市值亿元资本支出超年初预算费用方面行政费用率销售费用率同比下降至每股净资产元74770562022年研发支出676亿23其中197亿费用化资产负债率5172522022年总资本支出103亿2021年资本开支61亿超出年行情走势图初预算主要是由于为加快新能源和智能化转型研发投入较高所致公司在2023年资本开支预算为140亿元发布吉利银河全新系列公司品牌矩阵进一步清晰吉利品牌加速新能源转型推出吉利银河新能源系列产品采用全新设计语言全新销售网络2023年内推出3款全新车型将在2年内推出7款全新车型首款智能电混SUV吉利银河L7将于2Q23实现交付领克2022实现收入略下降证至291亿实现微利销量下滑183为18万台单车均价提升153券领克品牌2022年新能源车型销量占比达217同比增长162领克证券分析师研09平均销售收入261万元销量占比达114极氪2023年销量目标究王德安投资咨询资格编号为14万台目前全新纯电MPV极氪009订单饱满均价超50万元将S10605110100062022报BQV509提升极氪单车均价及盈利能力据吉利汽车年度业绩发布会介绍WANGDEAN002pingancomcn目前极氪拥有研发人员约6800人其中70为软件人员当前极氪品牌告研究助理价格体系稳定发展节奏符合预期最新估值接近900亿至此吉利汽车王跟海一般证券从业资格编号新能源通过几何品牌银河系列领克品牌极氪品牌涵盖了各个价格带S1060121070063WANGGENHAI964pingancomcn2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元101611147965197453231731245628YOY10345633417460净利润百万元48475260541968727977YOY-1248530268161毛利率171141157164170净利率4331263136ROE7170667578EPS摊薄元048052054068079PE倍173159155122105PB倍1211100908请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容吉利汽车公司年报点评盈利预测与投资建议吉利汽车2023年销量目标为165万台15新能源目标销量翻番2023年存在的不利因素为年初以来以特斯拉比亚迪为首的新能源车龙头价格中枢下移随后燃油车开启了价格战这也导致了部分消费者持币观望但预计不会是长期现象有利因素为碳酸锂大幅下降电池价格有望明显改善从而提振新能源车盈利能力长期看架构造车将凸显规模效应品牌矩阵进一步清晰纯电高端智能品牌已取得先发优势技术服务收入前景广阔全球化稳步推进考虑到新能源车当前盈利能力仍承压而2023年公司新能源车渗透率还将进一步提升且2023年发布的全新吉利银河系列的品牌建设独立渠道的铺设需要较大投入我们下调公司20232024年股东应占净利润预测值为5469亿原预测值为20232024年88亿118亿首次给出2025年股东应占净利润预测值为80亿维持推荐评级风险提示1银河系列终端反馈不及预期2纯燃油车下滑幅度超出预期3成本下降带来的改善程度不及价格战负面影响请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容24吉利汽车公司年报点评资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度2022A2023E2024E2025E会计年度2022A2023E2024E2025E货币资金337285728381134103827营业额147965197453231731245628应收账款28713478285613159498销售成本127069166516193737203872预付款项现金及其他3345345040484291其他费用0000其他应收款应收款项0000销售费用8228117811406015079存货10822110151281513486管理费用11783144001718418430其他流动资产2455471755365868财务费用-380-230-261-291流动资产总计79064124293159665186970其他经营损益0000长期股权投资14235142351423514235投资收益651000固定资产32201271572211217067公允价值变动损益0000在建工程0000营业利润1917498770118540无形资产25950216251730012975其他非经营损益2765102613751845长期待摊费用0000税前利润46826013838610385其他非流动资产6376637663766376所得税3278211321558非流动资产合计78762693936002350653税后利润4650523172548827资产总计157826193685219688237623归属于非控制股股东利润-611-188382850短期借款2062000归属于母公司股东利润5260541968727977应付账款45557627547301376832EBITDA12620151521749519463其他流动负债21334348814090243326NOPLAT1526413858397011流动负债合计6895397635113915120158EPS元052054068079长期借款2758275827582758其他非流动负债9919991999199919非流动负债合计12677126771267712677负债合计81631110312126592132835股本184184184184储备71534715347153471534主要财务比率留存收益3413107792011930962会计年度2022A2023E2024E2025E归属于母公司股东权益751308249691836102679成长能力归属于非控制股股东权106587712592109营收额增长率45633417460权益合计益761968337393095104788EBIT增长率-19344405242负债和权益合计157826193685219688237623EBITDA增长率119201155112税后利润增长率68125387217盈利能力毛利率141157164170净利率31263136ROE70667578ROA33283134现金流量表单位百万元ROIC2767120185会计年度2022A2023E2024E2025E估值倍数税后经营利润1257433860657259PE159155122105折旧与摊销8318937093709370PS06040403财务费用-380-230-261-291PB11100908其他经营资金6824907047591631股息率00000000经营性现金净流量16018225471993317969EVEBIT-27-56-65-72投资性现金净流量-1213089311891568EVEBITDA-09-21-30-37筹资性现金净流量132511427293157EVNOPLAT-75-78-90-104现金流量净额5213235552385122693资料来源同花顺iFinD平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容34平安证券研究所投资评级股票投资评级强烈推荐预计6个月内股价表现强于市场表现20以上推荐预计6个月内股价表现强于市场表现10至20之间中性预计6个月内股价表现相对市场表现在10之间回避预计6个月内股价表现弱于市场表现10以上行业投资评级强于大市预计6个月内行业指数表现强于市场表现5以上中性预计6个月内行业指数表现相对市场表现在5之间弱于大市预计6个月内行业指数表现弱于市场表现5以上公司声明及风险提示负责撰写此报告的分析师一人或多人就本研究报告确认本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本公司研究报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布未经书面授权刊载或者转发的本公司将采取维权措施追究其侵权责任证券市场是一个风险无时不在的市场您在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险请您务必对此有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎免责条款此报告旨为发给平安证券股份有限公司以下简称平安证券的特定客户及其他专业人士未经平安证券事先书面明文批准不得更改或以任何方式传送复印或派发此报告的材料内容及其复印本予任何其他人此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠但平安证券不能担保其准确性或完整性报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价报告内容仅供参考平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任除非法律法规有明确规定客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法报告所载资料意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断可随时更改此报告所指的证券价格价值及收入可跌可升为免生疑问此报告所载观点并不代表平安证券的立场平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券平安证券股份有限公司2023版权所有保留一切权利平安证券研究所电话4008866338深圳上海北京深圳市福田区益田路5023号平安金上海市陆家嘴环路1333号平安金融北京市西城区金融大街甲9号金融街融中心B座25层大厦26楼中心北楼16层邮编518033邮编200120邮编100033传真02133830395