2月吉利汽车销售汽车10.9万辆，同比+38.5%，环比+5.1%
　　2023年2月吉利汽车销售汽车10.9万辆，同比+38.5%，环比+5.1%，其中纯电动和插混汽车销量分别为2.1万辆和0.2万辆，2月新能源汽车销量合计2.3万辆，同比+63.0%，环比+111.1%，渗透率达21.4%。公司2023年前2月累计销售汽车21.2万辆，同比-5.7%，完成2023年165万辆销量目标的12.9%，其中纯电动和插混汽车分别累计销售3.2万辆和0.3万辆，前2月新能源渗透率为16.2%。此外，2月公司海外出口1.8万辆，同比+77.9%，环比+16.0%。考虑到公司新能源销量占比提升下对毛利率的短期压力，我们下调2022-2024年盈利预测，预计2022/2023/2024年归母净利润为41.0（-14.4）/50.6（-38.1）/88.7（-40.4）亿元，EPS为0.41（-0.14）/0.50（-0.38）/0.88（-0.40）元/股，对应当前股价PE为23.0/18.6/10.6倍，公司加速新能源转型，产销量稳步增长，维持“买入”评级。
　　全新产品命名、全新销售渠道及强产品力车型加持，吉利银河放量可期
　　2023年2月，吉利品牌银河系列发布，主打15-30万元中高端新能源市场，并宣布于2年内推出7款全新产品，包括4款插混产品及3款纯电产品，其中，智能电混银河L7及银河L6分别将于2023Q2/2023Q3交付，智能纯电银河E8将于2023Q4交付。根据杰兰路，吉利银河将拥有独立销售渠道，预计采用直营加代理的渠道模式，并强调与用户的直连，我们预计在全新产品命名、全新销售渠道及强产品力车型加持下，吉利银河品牌认知度及销量均有望提升。
　　A级纯电SUV极氪X即将上市，极氪产品矩阵不断完善
　　2023年2月极氪品牌实现交付量5,455辆，同比+87.1%，环比+75.1%。极氪001平均订单金额33.6万元，极氪009于2023年1月正式开启交付，平均订单金额52.7万元，有望助力品牌向上。2月极氪正式官宣第三款车型命名为极氪X，该车型拥有同级领先的2750mm超长轴距，同时动力性能强劲，百公里加速3秒级。截至2月28日，极氪线下门店累计超过270家，覆盖全国近70个主要城市。
　　风险提示：新能源汽车销量不及预期、原材料价格大幅上涨、芯片短缺等。
　　

研究报告全文：汽车乘用车公司研吉利汽车00175HK2月销量同环比回暖银河极氪助力新能源放量究2023年03月07日公司信息更新报告投资评级买入维持邓健全分析师赵悦媛分析师dengjianquankyseccnzhaoyueyuankyseccn证书编号S0790521040001证书编号S0790522070005日期202336月吉利汽车销售汽车万辆同比环比当前股价港元106002109385512023年2月吉利汽车销售汽车109万辆同比385环比51其中纯电公一年最高最低港元192008300司动和插混汽车销量分别为万辆和万辆月新能源汽车销量合计万辆2102223信总市值亿港元106604同比环比渗透率达公司年前月累计销售汽车息流通市值亿港元106604630111121420232更总股本亿股212万辆同比-57完成2023年165万辆销量目标的129其中纯电动和新10057报流通港股亿股10057插混汽车分别累计销售32万辆和03万辆前2月新能源渗透率为162此告外月公司海外出口万辆同比环比考虑到公司新能源近3个月换手率3516218779160销量占比提升下对毛利率的短期压力我们下调2022-2024年盈利预测预计年归母净利润为亿元股价走势图202220232024410-144506-381887-404EPS为041-014050-038088-040元股对应当前股价PE为吉利汽车恒生指数230186106倍公司加速新能源转型产销量稳步增长维持买入评级7248全新产品命名全新销售渠道及强产品力车型加持吉利银河放量可期242023年2月吉利品牌银河系列发布主打15-30万元中高端新能源市场并宣0布于2年内推出7款全新产品包括4款插混产品及3款纯电产品其中智能-24电混银河L7及银河L6分别将于2023Q22023Q3交付智能纯电银河E8将于开-482022-032022-072022-112023Q4交付根据杰兰路吉利银河将拥有独立销售渠道预计采用直营加代源证数据来源聚源理的渠道模式并强调与用户的直连我们预计在全新产品命名全新销售渠道券及强产品力车型加持下吉利银河品牌认知度及销量均有望提升证券相关研究报告A级纯电SUV极氪X即将上市极氪产品矩阵不断完善研2023年2月极氪品牌实现交付量5455辆同比871环比751极氪001究混动纯电双重发力新能源化转平均订单金额万元极氪于年月正式开启交付平均订单金额报型全面加速港股公司首次覆盖报33600920231告527万元有望助力品牌向上2月极氪正式官宣第三款车型命名为极氪X该告-20221017车型拥有同级领先的2750mm超长轴距同时动力性能强劲百公里加速3秒级截至2月28日极氪线下门店累计超过270家覆盖全国近70个主要城市风险提示新能源汽车销量不及预期原材料价格大幅上涨芯片短缺等财务摘要和估值指标指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元92114101611135577180257230550YOY-54103334330279净利润百万元55344847409550608865YOY-324-124-155236752毛利率160171150148158净利率6048302838ROE8762546197EPS摊薄元055048041050088PE倍170194230186106PB倍1514131211数据来源聚源开源证券研究所按2023年3月6日汇率换算港元人民币08820请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14公司信息更新报告附财务预测摘要资产负债表百万元2020A2021A2022E2023E2024E利润表百万元2020A2021A2022E2023E2024E流动资产50935652967479295505123203营业收入92114101611135577180257230550现金1897728014310303735849011营业成本7737784199115241153579194123应收账款2786831549373134961063451营业费用505363237457973412450存货369155226304839210596管理费用57499120118431526018952其他流动资产399211145145145其他收入费用10311211137613761376非流动资产5988169046743268386590488营业利润49653180241330606401固定资产及在建工程2657430859347613877242880净财务收入费用208280450507677无形资产及其他长期资产3330738187395654509347608其他利润12671205139816602153资产总计110816134341149118179370213691除税前利润64414665426152279230流动负债41887603517076094119118532所得税-866-312-294-361-637短期借款-01907164820972307少数股东损益41-494-127-194-272应付账款41516573936802290651114583归母净利润55344847409550608865其他流动负债3711051109013701642EBITDA1162110959114051309018080非流动负债47163770423854716361扣非后净利润55344847409550608865长期借款39091901280036004000EPS元055048041050088其他非流动负债8061869143818712361负债合计46602641207499899590124893主要财务比率2020A2021A2022E2023E2024E股本180183183183183成长能力储备6003865010691057416583030营业收入-54103334330279归母所有者权益6363168606726337848687776营业利润-428-360-2412681092少数股东权益5821615148812941022归属于母公司净利润-324-124-155236752负债和股东权益总计110816134341149118179370213691获利能力毛利率160171150148158净利率6048302838ROE8762546197ROIC7851424879偿债能力现金流量表百万元2020A2021A2022E2023E2024E资产负债率421477503555584经营活动现金流159715348130441862322521净负债比率-225-323-343-376-457税前利润64414665426152279230流动比率1211111010折旧和摊销54916893784486709886速动比率1110100909营运资本变动-75765161364281557771营运能力其他-2760-1371-2703-3429-4367总资产周转率0808101112投资活动现金流-5430-7159-10001-11987-10462应收账款周转率3433363636资本开支704261009422111399613应付账款周转率1717171717其他1612-1059-579-848-849存货周转率182183183183183融资活动现金流3761916-27-307-407每股指标元股权融资613531226273182每股收益最新摊薄055048041050088银行借款3590536068每股经营现金流最新摊薄016153130185224其他-2338976-200-521-521每股净资产最新摊薄633682722780873汇率变动对现金的影响-232-68-89-89-119估值比率现金净增加额-7291053016632911653PE170194230186106期末现金总额1897728014310303735849011PB1514131211数据来源聚源开源证券研究所按2023年3月6日汇率换算港元人民币08820请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24公司信息更新报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R4中高风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为境内专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者若您并非境内专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34公司信息更新报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损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