事件概述：
　　公司发布2023年2月销量公告：
　　单月汽车批发总销量（含领克）10.9万辆，同比+38.5%，环比+5.1%。
　　其中，新能源销量23,283辆，渗透率21.4%；出口销量17,522辆，占比达16.1%。
　　分品牌看：
　　吉利品牌销量9.0万辆，同比+42.4%，环比+3.5%；
　　极氪品牌销量5,455辆，同比+87.1%，环比+75.1%；
　　领克品牌销量12,090辆，同比+14.9%，环比+9.3%；
　　睿蓝品牌销量823辆。
　　分析判断: 
　　销量表现强于行业新能源渗透率回升
　　2月行业小幅恢复，公司表现超出整体。据乘联会统计，23年2月狭义乘用车零售销量预计为135.0万辆，同比+7.2%，环比+4.3%；公司2月批发销量10.9万辆，同比+38.5%，环比+5.1%，表现好于行业整体，我们判断3月行业需求加速恢复下公司销量有望环比快速提升。
　　新能源渗透率回升，极氪销量环比向上。据乘联会统计，23年2月新能源乘用车批发销量50万辆，同比+60%，环比+30%。伴随极氪复产以新能源需求回暖，公司2月新能源销量23,283辆，渗透率21.4%，环比改善明显，3月行业需求加速恢复下预计公司销量有望环比快速提升。
　　银河引领全面向“新”新能源布局重塑
　　银河开启吉利品牌全面向新，新思路新打法。2月吉利发布全新银河系列以及最新LOGO，并宣布吉利银河将在2年内推出7款全新产品，4款智能电混L+3款智能纯电E，电混SUV银河L7、电混轿车银河L6将于Q2/Q3交付；纯电产品E8将于Q4交付。吉利银河将采用独立于吉利品牌的全新渠道，“优中选优”打造吉利特色的代理经销制度，同时采用订单线上化，价格公开、透明，强化直连用户，致力于在产品和服务上都回归到提升消费体验的本质。我们认为由于SUV市场崛起时代，作为后发者的博越成功抢夺份额，吉利具备在红海市场抢夺份额的竞争能力和竞争意愿；叠加全新的新能源渠道、打法以及首款极具竞争力的车型，吉利银河有望强化消费者对吉利新能源的品牌认知，开启电动智能新起点。
　　新能源布局重塑，优质供给加速。银河发布后，吉利形成几何-银河-领克-极氪从低到高的品牌布局，高端智能电动方面，定位A级纯电市场性能“天花板”的极氪X即将上市，首搭魅族车机的E-Motive智能电混车型领克08也即将迎来首发，新能源产品周期全面来袭，优质供给加速，看好吉利新能源销量向上。
　　出口需求强劲2023全球化再加速
　　2月，吉利出口销量达17,522辆，占比16.1%，同比+77.9%，环比+16.0%，需求较为强劲。其中，东欧地区、中东地区、拉美地区销量同比分别+86%/+54%/+22%，几何C迎来中亚地区首秀，新能源出海进阶。展望2023，收购宝腾有助于公司加速进军东南亚市场，发力全球化，同时与雷诺、波兰电动车企EMP等海外车企的合作的加速助力实现混动系统、SEA浩瀚架构等技术输出，扩大全球影响力，2023全球化再加速。
　　投资建议
　　短期看，公司迎来电动化产品周期，2023年销量目标165万辆，量价齐升；中长期看，公司有望持续发挥技术硬核的优势，在品牌力、产品定义及创新营销等实现弯道超车，同时发力海外市场，剑指国际一线车企。维持盈利预期，预计2022-2024年收入为1,394.7/1,852.7/2,347.7亿元，归母净利为41.3/70.2/107.6亿元，EPS为0.41/0.70/1.07元，按照1：0.88的人民币港元汇率换算，对应2023年3月6日10.6港元收盘价的PE 23/13/9倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　销量不及预期；新产品上市节奏及销售不及预期；乘用车行业价格战造成盈利能力波动等。
　　

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告港股公司点评研究报告TableDate2023年03月06日2Table月销量快速回暖Title银河引领全面向新TableTitle2吉利汽车0175HK评级及分析师信息TableRank事件概述TableSummary评级买入上次评级买入公司发布2023年2月销量公告目标价格港元单月汽车批发总销量含领克109万辆同比385环最新收盘价港元106比51股票代码TableBasedata0175其中新能源销量23283辆渗透率214出口销量52周最高价最低价港元1928317522辆占比达161总市值亿港元106604自由流通市值亿港元106604分品牌看自由流通股数百万1005697吉利品牌销量90万辆同比424环比35TablePic极氪品牌销量5455辆同比871环比751吉利汽车恒生指数4428领克品牌销量12090辆同比149环比9312-4睿蓝品牌销量823辆相对股价-20-36202203202206202209202212202303分析判断TableAuthor分析师崔琰邮箱cuiyanhx168comcn销量表现强于行业新能源渗透率回升SACNOS11205190800062月行业小幅恢复公司表现超出整体据乘联会统计23年联系电话2月狭义乘用车零售销量预计为1350万辆同比72环比43公司2月批发销量109万辆同比385环比相关研究TableReport51表现好于行业整体我们判断3月行业需求加速恢复下1华西汽车吉利汽车0175HK事件点评银河重磅发布电动智能新起点公司销量有望环比快速提升20230226新能源渗透率回升极氪销量环比向上据乘联会统计23年2华西汽车吉利汽车0175HK1月销量点2月新能源乘用车批发销量50万辆同比60环比30伴评新系列新出发2023电动化加速向上随极氪复产以新能源需求回暖公司2月新能源销量2328320230207辆渗透率214环比改善明显3月行业需求加速恢复下预3华西汽车吉利汽车0175HK事件点评计公司销量有望环比快速提升收购宝腾加速出海新能源新系列满电出发20230127银河引领全面向新新能源布局重塑银河开启吉利品牌全面向新新思路新打法2月吉利发布全新银河系列以及最新LOGO并宣布吉利银河将在2年内推出7款全新产品4款智能电混L3款智能纯电E电混SUV银河L7电混轿车银河L6138691将于Q2Q3交付纯电产品E8将于Q4交付吉利银河将采用独立于吉利品牌的全新渠道优中选优打造吉利特色的代理经销制度同时采用订单线上化价格公开透明强化直连用户致力于在产品和服务上都回归到提升消费体验的本质我们认为由于SUV市场崛起时代作为后发者的博越成功抢夺份额吉利具备在红海市场抢夺份额的竞争能力和竞争意愿叠加全新的新能源渠道打法以及首请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明962618721201902281659证券研究报告港股公司点评研究报告款极具竞争力的车型吉利银河有望强化消费者对吉利新能源的品牌认知开启电动智能新起点新能源布局重塑优质供给加速银河发布后吉利形成几何-银河-领克-极氪从低到高的品牌布局高端智能电动方面定位A级纯电市场性能天花板的极氪X即将上市首搭魅族车机的E-Motive智能电混车型领克08也即将迎来首发新能源产品周期全面来袭优质供给加速看好吉利新能源销量向上出口需求强劲2023全球化再加速2月吉利出口销量达17522辆占比161同比779环比160需求较为强劲其中东欧地区中东地区拉美地区销量同比分别865422几何C迎来中亚地区首秀新能源出海进阶展望2023收购宝腾有助于公司加速进军东南亚市场发力全球化同时与雷诺波兰电动车企EMP等海外车企的合作的加速助力实现混动系统SEA浩瀚架构等技术输出扩大全球影响力2023全球化再加速投资建议短期看公司迎来电动化产品周期2023年销量目标165万辆量价齐升中长期看公司有望持续发挥技术硬核的优势在品牌力产品定义及创新营销等实现弯道超车同时发力海外市场剑指国际一线车企维持盈利预期预计2022-2024年收入为139471852723477亿元归母净利为4137021076亿元EPS为041070107元按照1088的人民币港元汇率换算对应2023年3月6日106港元收盘价的PE23139倍维持买入评级风险提示销量不及预期新产品上市节奏及销售不及预期乘用车行业价格战造成盈利能力波动等盈利预测与估值Tableprofit财务摘要2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元923742510201492139466691852739423477146YoY-5461044367132842672归母净利润百万元5396574720064125487015981075715YoY-3410-1254-126070065332毛利率16001714147613981566每股收益元055047041070107ROE008007006009012市盈率4242397822741337872资料来源Wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告港股公司点评研究报告图1吉利控股月度批发销量及同比辆图2吉利与乘用车行业月度批发销量同比增速100160000801400007060120000504010000030208000010600000-1040000-2020000-30-400-50-60-80202009202011202101202207202209202211202001202003202005202007202103202105202107202109202111202201202203202205202301吉利控股包含领克月度批发销量辆LHS同比增速RHS行业同比增速吉利同比增速资料来源公司公告华西证券研究所资料来源公司公告华西证券研究所图3吉利汽车出口销量及占比辆图4吉利汽车新能源车型销量占比250003035306301305200002530261234239202522021415000196204182152010000140101221510750005100050吉利出口销量辆LHS吉利出口占比辆资料来源公司公告华西证券研究所资料来源公司公告华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告港股公司点评研究报告财务报表和主要财务比率TableFinance利润表百万元2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E营业总收入10201492139466691852739423477146净利润4847454125487015981075715YoY1044367132842672折旧和摊销689332521661512943526301营业成本8419882118884041593726419801612营运资金变动516082116326813109041040391营业税金及附加经营活动现金流1534834179919522679832427246销售费用6322768185518707881103426资本开支-610019-400000-600000-800000管理费用790753103205411746371577664投资-39175-80000-100000-105000财务费用-28016-30132-53595-81083投资活动现金流-715917-191336-425945-647065资产减值损失股权募资3073000000000投资收益120499121051144055127935债务募资-10161-190674000000营业利润筹资活动现金流91602-202563-9506-9506营业外收支现金净流量903715140529618325321770676利润总额4665184160017539201179770主要财务指标2021A2022E2023E2024E所得税31217249604523570786成长能力净利润4353013910417086851108984营业收入增长率1044367132842672归属于母公司净利润4720064125487015981075715净利润增长率-1254-126070065332YoY-1254-126070065332盈利能力每股收益047041070107毛利率1714147613981566资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E净利润率465296379458货币资金2801400420669560392287809903总资产收益率ROA351247351445预付款项净资产收益率ROE6885678801189存货5521577508819948951174615偿债能力其他流动资产436926691685818110044流动比率108110113115流动资产合计652958298341431291187016749328速动比率098101103106长期股权投资1020461110046112004611305461现金比率046047053054固定资产3085850314316232924243526743资产负债率4773556059316182无形资产2095937191696518547601894141经营效率非流动资产合计6904558686289870499557428654总资产周转率083093101106资产合计13434140166970411996182524177982每股指标元短期借款190674000000000每股收益047041070107应付账款及票据3211336590924172078499293494每股净资产685723793900其他流动负债2420123274974839061834842766每股经营现金流153179226241流动负债合计603505689069151146301414570187每股股利000000000000长期借款190114190114190114190114估值分析其他长期负债186874186874186874186874PE397822741337872非流动负债合计376988376988376988376988PB274129118104负债合计641204392839031184000214947174股本18302183021830218302少数股东权益161483139975147062180332股东权益合计7022097741313881218239230808负债和股东权益合计13434140166970411996182524177982资料来源公司公告华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告港股公司点评研究报告TableAuthorInfo分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5证券研究报告港股公司点评研究报告华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为与本公司本公司员工及其他关联方无关本公司建立起信息隔离墙制度跨墙制度来规范管理跨部门跨关联机构之间的信息流动务请投资者注意在法律许可的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的前提下本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容如需引用刊发或转载本报告需注明出处为华西证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明6