事件概述：
　　2023年2月23日，吉利举办新能源品牌战略发布会，正式发布了旗下全新的银河系列以及最新LOGO，并一同发布银河之光（概念车）与银河L7（首款量产车）。
　　产品规划方面，银河品牌将在2年内推出7款全新产品，其中4款智能电混L系列+3款智能纯电E系列。智能电混L系列采用吉利银河智能“电混”架构，覆盖A0-B级产品；智能纯电E系列采用吉利银河智能“纯电”架构，覆盖A级到D级产品。首款电混SUV银河L7、首款电混轿车银河L6将在今年二、三季度分别交付；首款纯电产品E8将于今年四季度交付。
　　分析判断: 
　　银河L7定位主流家用市场爆款潜质充分
　　银河L7定位面向家庭用户的A级智能SUV，其外观设计、性能及智能化水平在同级别产品中拥有较强竞争力。
　　外观延续了银河涟漪美学设计，首次量产采用TiO2色漆层、纳米级双层色漆喷涂工艺，呈现多彩的白；
　　动力方面搭载新一代雷神1.5T混动专用发动机+雷神电混8848电驱，兼具省油与动力性能；
　　智能化方面，全系搭载高通8155芯片，并配备自研银河NOS车机系统，可实现四屏智能交互；座椅可放倒至125度，形成黄金观影位，并配备电动腿拖、infinity音响、座椅按摩理疗等舒适配置。
　　我们认为，与竞品相比，银河L7在设计、性能及智能化方面在同级别竞品中优势明显，爆款潜质充分。
　　硬核技术加持极致安全与电动智能体验
　　神盾电池安全系统，8重安全防护。吉利银河采用自研神盾安全系统，首创细胞级防辐射安全，避免电磁辐射伤害；依托于吉利星睿智算中心81亿亿次/秒的云端算力支持，可提高电池寿命20%，极大增强电池包Pack及电池模块等系统的安全性。
　　雷神电混系统再升级，节油性、动力性兼具。新一代雷神1.5T混动专用发动机具备44.26%的热效率（全球量产巅峰）；雷神电混8848“三挡变频电驱”，全工况不失速，两驱综合功率达到287kW，后续还将发布综合功率达到488kW的超级性能版本，电混系统兼具动力性与节油性能。
　　银河NOS自研车机，沉浸式交互体验。吉利银河采用全栈自研的银河NOS分布式操作系统。该系统在自研芯片里部署国密算法，提升用户隐私保护能力。同时在应用层带来了全新的UI风格和优美丝滑的银河微动效，创造浸润式体验。
　　银河引领全面向“新”新思路、新起点
　　银河系列产品规划清晰，高端电动加速品牌向上。银河品牌将在2年内推出7款全新产品，其中4款智能电混L+3款智能纯电E。今年年内有3款车型交付，首款电混SUV银河L7、首款电混轿车银河L6将在今年Q2、Q3分别交付；首款纯电产品E8将于今年四季度交付。目前，几何、极氪在售车型分布于5-15万元、30万元以上，我们预计银河系列价格定位15-25万元，发力最主流家庭市场，引领吉利品牌全面向新，加速构筑立体化品牌形象。
　　全新销售渠道，强化用户直连，新能源新打法。吉利银河将采用独立于吉利品牌的全新渠道，打造吉利特色的代理经销制度，同时在一二线市场开设品牌中心，今年年内整体渠道目标为650家。在销售模式方面，吉利银河将采用订单线上化，线上下单、线下体验，价格更加透明、直接。我们认为全新的新能源渠道、打法叠加的首款极具竞争力的车型，吉利银河有望更精准地把握消费者需求，打造出爆款车型，开启电动智能新起点。
　　投资建议
　　短期看，公司迎来电动化产品周期，2023年销量目标165万辆，量价齐升；中长期看，公司有望持续发挥技术硬核的优势，在品牌力、产品定义及创新营销等实现弯道超车，同时发力海外市场，剑指国际一线车企。维持盈利预期，预计2022-2024年收入为1,394.7/1,852.7/2,347.7亿元，归母净利为41.3/70.2/107.6亿元，EPS为0.41/0.70/1.07元，按照1：0.88的人民币港元汇率换算，对应2023年2月24日10.8港元收盘价的PE 23/14/9倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　销量不及预期；新产品上市节奏及销售不及预期；乘用车行业价格战造成盈利能力波动等

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告港股公司点评研究报告TableDate2023年02月26日银河TableTitle重磅发布电动智能新起点TableTitle2吉利汽车0175HK评级及分析师信息TableRank事件概述TableSummary评级买入上次评级买入2023年2月23日吉利举办新能源品牌战略发布会正式发目标价格港元布了旗下全新的银河系列以及最新LOGO并一同发布银河之光最新收盘价港元108概念车与银河L7首款量产车股票代码TableBasedata0175产品规划方面银河品牌将在2年内推出7款全新产品其52周最高价最低价港元19283中4款智能电混L系列3款智能纯电E系列智能电混L系总市值亿港元108615列采用吉利银河智能电混架构覆盖A0-B级产品智能自由流通市值亿港元108615纯电E系列采用吉利银河智能纯电架构覆盖A级到D级自由流通股数百万1005697产品首款电混SUV银河L7首款电混轿车银河L6将在今年二三季度分别交付首款纯电产品E8将于今年四季度交TablePic吉利汽车恒生指数付2713-1-15138638分析判断相对股价-29-44202202202205202208202211202302银河L7定位主流家用市场爆款潜质充分银河L7定位面向家庭用户的A级智能SUV其外观设计性能分析师崔琰及智能化水平在同级别产品中拥有较强竞争力TableAuthor邮箱cuiyanhx168comcn外观延续了银河涟漪美学设计首次量产采用TiO2色漆SACNOS1120519080006层纳米级双层色漆喷涂工艺呈现多彩的白联系电话动力方面搭载新一代雷神15T混动专用发动机雷神电混8848电驱兼具省油与动力性能相关研究TableReport1华西汽车吉利汽车0175HK1月销量点智能化方面全系搭载高通8155芯片并配备自研银河评新系列新出发2023电动化加速向上NOS车机系统可实现四屏智能交互座椅可放倒至12520230207度形成黄金观影位并配备电动腿拖infinity音响2华西汽车吉利汽车0175HK事件点评座椅按摩理疗等舒适配置收购宝腾加速出海新能源新系列满电出发20230127我们认为与竞品相比银河L7在设计性能及智能化方面3华西汽车吉利汽车0175HK12月销量点在同级别竞品中优势明显爆款潜质充分评新能源表现亮眼2023电动化加速向上20230110硬核技术加持极致安全与电动智能体验神盾电池安全系统8重安全防护吉利银河采用自研神盾安全系统首创细胞级防辐射安全避免电磁辐射伤害依托于吉利星睿智算中心81亿亿次秒的云端算力支持可提高电池寿命20极大增强电池包Pack及电池模块等系统的安全性雷神电混系统再升级节油性动力性兼具新一代雷神15T混动专用发动机具备4426的热效率全球量产巅峰雷神电混8848三挡变频电驱全工况不失速两驱综合功率达到287kW后续还将发布综合功率达到488kW的超级性能版本电混系统兼具动力性与节油性能请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明962618721201902281659证券研究报告港股公司点评研究报告银河NOS自研车机沉浸式交互体验吉利银河采用全栈自研的银河NOS分布式操作系统该系统在自研芯片里部署国密算法提升用户隐私保护能力同时在应用层带来了全新的UI风格和优美丝滑的银河微动效创造浸润式体验银河引领全面向新新思路新起点银河系列产品规划清晰高端电动加速品牌向上银河品牌将在2年内推出7款全新产品其中4款智能电混L3款智能纯电E今年年内有3款车型交付首款电混SUV银河L7首款电混轿车银河L6将在今年Q2Q3分别交付首款纯电产品E8将于今年四季度交付目前几何极氪在售车型分布于5-15万元30万元以上我们预计银河系列价格定位15-25万元发力最主流家庭市场引领吉利品牌全面向新加速构筑立体化品牌形象全新销售渠道强化用户直连新能源新打法吉利银河将采用独立于吉利品牌的全新渠道打造吉利特色的代理经销制度同时在一二线市场开设品牌中心今年年内整体渠道目标为650家在销售模式方面吉利银河将采用订单线上化线上下单线下体验价格更加透明直接我们认为全新的新能源渠道打法叠加的首款极具竞争力的车型吉利银河有望更精准地把握消费者需求打造出爆款车型开启电动智能新起点投资建议短期看公司迎来电动化产品周期2023年销量目标165万辆量价齐升中长期看公司有望持续发挥技术硬核的优势在品牌力产品定义及创新营销等实现弯道超车同时发力海外市场剑指国际一线车企维持盈利预期预计2022-2024年收入为139471852723477亿元归母净利为4137021076亿元EPS为041070107元按照1088的人民币港元汇率换算对应2023年2月24日108港元收盘价的PE23149倍维持买入评级风险提示销量不及预期新产品上市节奏及销售不及预期乘用车行业价格战造成盈利能力波动等盈利预测与估值Tableprofit财务摘要2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元923742510201492139466691852739423477146YoY-5461044367132842672归母净利润百万元5396574720064125487015981075715YoY-3410-1254-126070065332毛利率16001714147613981566每股收益元055047041070107ROE008007006009012请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告港股公司点评研究报告市盈率4242397823171362889资料来源Wind华西证券研究所图1银河L7外观图图2银河L7内饰资料来源公司公告华西证券研究所资料来源公司公告华西证券研究所图3吉利银河2年7款产品规划资料来源公司公告华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告港股公司点评研究报告财务报表和主要财务比率TableFinance利润表百万元2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E营业总收入10201492139466691852739423477146净利润4847454125487015981075715YoY1044367132842672折旧和摊销689332521661512943526301营业成本8419882118884041593726419801612营运资金变动516082116326813109041040391营业税金及附加经营活动现金流1534834179919522679832427246销售费用6322768185518707881103426资本开支-610019-400000-600000-800000管理费用790753103205411746371577664投资-39175-80000-100000-105000财务费用-28016-30132-53595-81083投资活动现金流-715917-191336-425945-647065资产减值损失股权募资3073000000000投资收益120499121051144055127935债务募资-10161-190674000000营业利润筹资活动现金流91602-202563-9506-9506营业外收支现金净流量903715140529618325321770676利润总额4665184160017539201179770主要财务指标2021A2022E2023E2024E所得税31217249604523570786成长能力净利润4353013910417086851108984营业收入增长率1044367132842672归属于母公司净利润4720064125487015981075715净利润增长率-1254-126070065332YoY-1254-126070065332盈利能力每股收益047041070107毛利率1714147613981566资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E净利润率465296379458货币资金2801400420669560392287809903总资产收益率ROA351247351445预付款项净资产收益率ROE6885678801189存货5521577508819948951174615偿债能力其他流动资产436926691685818110044流动比率108110113115流动资产合计652958298341431291187016749328速动比率098101103106长期股权投资1020461110046112004611305461现金比率046047053054固定资产3085850314316232924243526743资产负债率4773556059316182无形资产2095937191696518547601894141经营效率非流动资产合计6904558686289870499557428654总资产周转率083093101106资产合计13434140166970411996182524177982每股指标元短期借款190674000000000每股收益047041070107应付账款及票据3211336590924172078499293494每股净资产685723793900其他流动负债2420123274974839061834842766每股经营现金流153179226241流动负债合计603505689069151146301414570187每股股利000000000000长期借款190114190114190114190114估值分析其他长期负债186874186874186874186874PE397823171362889非流动负债合计376988376988376988376988PB274131120106负债合计641204392839031184000214947174股本18302183021830218302少数股东权益161483139975147062180332股东权益合计7022097741313881218239230808负债和股东权益合计13434140166970411996182524177982资料来源公司公告华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告港股公司点评研究报告TableAuthorInfo分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5证券研究报告港股公司点评研究报告华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为与本公司本公司员工及其他关联方无关本公司建立起信息隔离墙制度跨墙制度来规范管理跨部门跨关联机构之间的信息流动务请投资者注意在法律许可的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的前提下本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容如需引用刊发或转载本报告需注明出处为华西证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明6