事件概述：
　　公司发布2023年1月销量公告：
　　单月汽车批发总销量（含领克）10.3万辆，同比-29.3%，环比-29.2%。
　　其中，新能源销量11,031辆，渗透率10.7%；出口销量15,105辆，占比达14.6%。
　　分品牌看：
　　吉利品牌销量8.7万辆，同比-29.0%，环比-13.9%；
　　极氪品牌销量3,116辆，同比-11.7%，环比-72.5%；
　　领克品牌销量11,066辆，同比-39.6%，环比-49.7%；
　　睿蓝品牌销量2,015辆。
　　分析判断: 
　　春节正常扰动2月预期环比向上
　　受到春节假期及新能源补贴取消影响，1月乘用车整体销量承压。据乘联会数据统计，23年1月狭义乘用车零售数据预计为136.0万辆，同比/环比分别为-34.6%/-37.3%；新能源批发销量约41万辆，环比约-45%，同比基本持平。公司1月批发销量10.3万辆，环比-29.2%，销量表现强于行业。新能源销量下滑主要是受到补贴取消及极氪停产（1月11日至31日）影响，均在预期之内，我们预计1月销量筑底，2月起有望同环比改善。
　　政策刺激催化+新系列加持，看好新能源销量向上
　　新能源新系列+极氪X，新品爆发式推出。吉利品牌将于2月23日正式发布“吉利品牌新能源战略”并推出全新的中高端新能源系列，新系列定位预计介于极氪与几何之间，采用全新的设计语言与智能化配置，并在运营方面强调用户直连。我们预计新系列推出有望加强树立消费者心中吉利的新能源品牌形象，承担起吉利品牌电动、高端化重任，量、价齐升。极氪品牌于2022年实现月销破万，在30万元以上纯电市场销量居于前列；2月3日，极氪为第三款车定名极氪X，新车同基于SEA浩瀚架构打造，定位紧凑型SUV，长宽高4450/1836/1572mm，轴距2750mm，零百加速3秒级；23款001也在舒适性上有一定改善（WE版标配后排独立空调，全系标配电吸门，座椅调节升级等）；009也于1月15日开启交付。展望2023，新能源产品周期全面来袭，优质供给加速。
　　政策层面，上海宣布延续新能源车置换补贴至23年6月后，我们预计将有更多政策出台，刺激需求提升，看好公司新能源销量持续向上。
　　出口需求强劲2023全球化再加速
　　1月，吉利出口销量达15,105辆，占比14.6%，同比8.7%，环比-22.7%，需求较为强劲。回顾2022，吉利在欧洲、中东、亚太、非洲、拉美等多地深化布局，全年出口销量达19.8万辆，同比+ 72.4%。根据中汽协数据，主要出口车型为公司的销量基石SUV，包括缤越（8万辆）、博越（4.3万辆）、星越（1.7万辆）及领克系（1.5万辆）。展望2023，收购宝腾有助于公司加速进军东南亚市场，发力全球化，同时与雷诺、波兰电动车企EMP等海外车企的合作的加速助力实现混动系统、SEA浩瀚架构等技术输出，扩大全球影响力，2023全球化再加速。
　　投资建议
　　短期看，公司迎来电动化产品周期，2023年销量目标165万辆，量价齐升；中长期看，公司有望持续发挥技术硬核的优势，在品牌力、产品定义及创新营销等实现弯道超车，同时发力海外市场，剑指国际一线车企。维持盈利预期，预计2022-2024年收入为1,394.7/1,852.7/2,347.7亿元，归母净利为41.3/70.2/107.6亿元，EPS为0.41/0.70/1.07元，按照1：0.86的人民币港元汇率换算，对应2023年2月7日12.08港元收盘价的PE 25/15/10倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　销量不及预期；新产品上市节奏及销售不及预期；乘用车行业价格战造成盈利能力波动等。
　　

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告港股公司点评研究报告TableDate2023年02月07日新Table系列新出发Title2023电动化加速向上TableTitle2吉利汽车0175HK评级及分析师信息TableRank事件概述TableSummary评级买入上次评级买入公司发布2023年1月销量公告目标价格港元单月汽车批发总销量含领克103万辆同比-293环最新收盘价港元1208比-292股票代码TableBasedata0175其中新能源销量11031辆渗透率107出口销量52周最高价最低价港元1928315105辆占比达146总市值亿港元121488自由流通市值亿港元121488分品牌看自由流通股数百万1005697吉利品牌销量87万辆同比-290环比-139TablePic极氪品牌销量3116辆同比-117环比-725吉利汽车恒生指数120领克品牌销量11066辆同比-396环比-497-13-25睿蓝品牌销量2015辆相对股价-38-50202202202205202208202211202302分析判断TableAuthor分析师崔琰邮箱cuiyanhx168comcn春节正常扰动2月预期环比向上SACNOS1120519080006受到春节假期及新能源补贴取消影响1月乘用车整体销量承联系电话压据乘联会数据统计23年1月狭义乘用车零售数据预计为1360万辆同比环比分别为-346-373新能源批发相关研究TableReport销量约41万辆环比约-45同比基本持平公司1月批发1华西汽车吉利汽车0175HK事件点评收购宝腾加速出海新能源新系列满电出发销量103万辆环比-292销量表现强于行业新能源销20230127量下滑主要是受到补贴取消及极氪停产1月11日至31日2华西汽车吉利汽车0175HK12月销量点影响均在预期之内我们预计1月销量筑底2月起有望评新能源表现亮眼2023电动化加速向上同环比改善202301103华西汽车吉利汽车0175HK11月销量点评极氪销量持续走高高端智能电动加速政策刺激催化新系列加持看好新能源销量向上20221208新能源新系列极氪X新品爆发式推出吉利品牌将于2月23日正式发布吉利品牌新能源战略并推出全新的中高端新能源系列新系列定位预计介于极氪与几何之间采用全新的设计语言与智能化配置并在运营方面强调用户直连我们预计新系列推出有望加强树立消费者心中吉利的新能源品牌形象承担起吉利品牌电动高端化重任量价齐升极氪品牌于2022年实现月销破万在30万元以上纯电市场销量居于前列2月3日极氪为第三款车定名极氪X新车同基于SEA浩瀚架构打造定位紧凑型SUV长宽高445018361572mm轴距2750mm零百加速3秒级23款001也在舒适性上有一定改善WE版标配后排独立空调全系标配电吸门座椅调节升级请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明962618721201902281659138474证券研究报告港股公司点评研究报告等009也于1月15日开启交付展望2023新能源产品周期全面来袭优质供给加速政策层面上海宣布延续新能源车置换补贴至23年6月后我们预计将有更多政策出台刺激需求提升看好公司新能源销量持续向上出口需求强劲2023全球化再加速1月吉利出口销量达15105辆占比146同比87环比-227需求较为强劲回顾2022吉利在欧洲中东亚太非洲拉美等多地深化布局全年出口销量达198万辆同比724根据中汽协数据主要出口车型为公司的销量基石SUV包括缤越8万辆博越43万辆星越17万辆及领克系15万辆展望2023收购宝腾有助于公司加速进军东南亚市场发力全球化同时与雷诺波兰电动车企EMP等海外车企的合作的加速助力实现混动系统SEA浩瀚架构等技术输出扩大全球影响力2023全球化再加速投资建议短期看公司迎来电动化产品周期2023年销量目标165万辆量价齐升中长期看公司有望持续发挥技术硬核的优势在品牌力产品定义及创新营销等实现弯道超车同时发力海外市场剑指国际一线车企维持盈利预期预计2022-2024年收入为139471852723477亿元归母净利为4137021076亿元EPS为041070107元按照1086的人民币港元汇率换算对应2023年2月7日1208港元收盘价的PE251510倍维持买入评级风险提示销量不及预期新产品上市节奏及销售不及预期乘用车行业价格战造成盈利能力波动等盈利预测与估值Tableprofit财务摘要2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元923742510201492139466691852739423477146YoY-5461044367132842672归母净利润百万元5396574720064125487015981075715YoY-3410-1254-126070065332毛利率16001714147613981566每股收益元055047041070107ROE008007006009012市盈率4146388825331489971资料来源Wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告港股公司点评研究报告图1吉利控股月度批发销量及同比辆图2吉利与乘用车行业月度批发销量同比增速100160000801400007060120000504010000030208000010600000-1040000-2020000-30-400-50-60-80202001202101202103202203202205202003202005202007202009202011202105202107202109202111202201202207202209202211202301吉利控股包含领克月度批发销量辆LHS行业同比增速吉利同比增速同比增速RHS资料来源公司公告华西证券研究所资料来源公司公告华西证券研究所图3吉利汽车出口销量及占比辆图4吉利汽车新能源车型销量占比250003035306301305200002530261234239202522015000196204182152010000140101221510750005100050202104202105202106202107202204202205202206202101202102202103202108202109202110202111202112202201202202202203202207202208202209202210202211202212202301吉利出口销量辆LHS吉利出口占比辆资料来源公司公告华西证券研究所资料来源公司公告华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告港股公司点评研究报告财务报表和主要财务比率TableFinance利润表百万元2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E营业总收入10201492139466691852739423477146净利润4847454125487015981075715YoY1044367132842672折旧和摊销689332521661512943526301营业成本8419882118884041593726419801612营运资金变动516082116326813109041040391营业税金及附加经营活动现金流1534834179919522679832427246销售费用6322768185518707881103426资本开支-610019-400000-600000-800000管理费用790753103205411746371577664投资-39175-80000-100000-105000财务费用-28016-30132-53595-81083投资活动现金流-715917-191336-425945-647065资产减值损失股权募资3073000000000投资收益120499121051144055127935债务募资-10161-190674000000营业利润筹资活动现金流91602-202563-9506-9506营业外收支现金净流量903715140529618325321770676利润总额4665184160017539201179770主要财务指标2021A2022E2023E2024E所得税31217249604523570786成长能力净利润4353013910417086851108984营业收入增长率1044367132842672归属于母公司净利润4720064125487015981075715净利润增长率-1254-126070065332YoY-1254-126070065332盈利能力每股收益047041070107毛利率1714147613981566资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E净利润率465296379458货币资金2801400420669560392287809903总资产收益率ROA351247351445预付款项净资产收益率ROE6885678801189存货5521577508819948951174615偿债能力其他流动资产436926691685818110044流动比率108110113115流动资产合计652958298341431291187016749328速动比率098101103106长期股权投资1020461110046112004611305461现金比率046047053054固定资产3085850314316232924243526743资产负债率4773556059316182无形资产2095937191696518547601894141经营效率非流动资产合计6904558686289870499557428654总资产周转率083093101106资产合计13434140166970411996182524177982每股指标元短期借款190674000000000每股收益047041070107应付账款及票据3211336590924172078499293494每股净资产685723793900其他流动负债2420123274974839061834842766每股经营现金流153179226241流动负债合计603505689069151146301414570187每股股利000000000000长期借款190114190114190114190114估值分析其他长期负债186874186874186874186874PE388825331489971非流动负债合计376988376988376988376988PB267144131115负债合计641204392839031184000214947174股本18302183021830218302少数股东权益161483139975147062180332股东权益合计7022097741313881218239230808负债和股东权益合计13434140166970411996182524177982资料来源公司公告华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告港股公司点评研究报告TableAuthorInfo分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5证券研究报告港股公司点评研究报告华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为与本公司本公司员工及其他关联方无关本公司建立起信息隔离墙制度跨墙制度来规范管理跨部门跨关联机构之间的信息流动务请投资者注意在法律许可的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的前提下本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容如需引用刊发或转载本报告需注明出处为华西证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明6