事件概述：
　　公司发布2022年12月销量公告：单月汽车批发总销量（含领克）14.6万辆，同比-8.0%，环比+0.7%；全年累计批发143.3万辆，同比+7.9%。2023年销量目标165万辆，预计同比增长15%。
　　12月，新能源销量44,550辆，同比+164.7%，环比+28.6%，渗透率达30.5%；全年新能源销量32.9万辆，同比+ 300.1%，渗透率达22.9%，2023年新能源目标实现双倍增长。
　　纯电动车销量达37,902辆，插电式混动车销量6,648辆，2022年全年纯电销量26.2万辆，同比+327.6%；插混销量6.6万辆，同比+219.0%。
　　12月出口销量19,538辆，同比+14.1%，占比13.4%；全年出口销量19.8万辆，同比+72.4%，占比13.8%。
　　分析判断:
　　新能源驱动增长2023持续向上
　　12月，批发销量受疫情扩散影响有所承压，同比-8.0%，环比+0.7%，全年累计批发销量同比+7.9%；据乘联会初步统计，全年狭义乘用车批发有望达到2320万辆，同比增长10%，2022年公司整体销量表现略弱于行业。
　　电动化方面，受益极氪、几何销量全面增长，2022年全年新能源销量32.9万辆，同比+300.1%，渗透率22.9%，同比+16.8pct。展望2023，极氪001改款、极氪009及极氪全新车型，几何熊猫MINI、G6/M6，以及吉利全新雷神插混车型等多款新能源车型的推出，叠加博越L、星越L高端车型继续上量，销量目标165万辆，量价齐升。
　　产品结构持续优化新能源产品增量可期
　　1）吉利品牌：插混新品、博越L上量成2023核心看点12月销量8.3万辆（不含几何），同比-30.8%，环比12.7%，全年累计销量97.5万辆，同比-6.8%。其中，高端中国星系列全年累计销量25.9万辆，占比达23.0%，博越L自10月开始交付以来销量迅速破万，高端化持续加码。电动化方面，目前已有帝豪LHi·P、星越LHi·P等2款雷神插混车型在售，其中星越LHi·P于12月刚刚开启交付。展望2023，3款雷神插混新车型推出，叠加博越L主流A级SUV上量，吉利品牌销量有望稳步上行。
　　2）几何品牌：2022销量表现亮眼2023新车驱动增长几何纯电动车型12月销量18,728辆，同比+94.0%，环比+35.3%，全年累计销量14.9万辆，同比+170.0%。12月30日，几何旗下微车熊猫MINI新春版上市并开启预售，定名宝藏熊，售价5.58万元，新车配备快充功能、无感进入、无感启动等亮点配置，200km续航版本拥有22kw直流快充功能，弥补市场上多数微车只能慢充的痛点。G6/M6、熊猫MINI等多款新品催化下，几何品牌有望持续贡献纯电重要增量，夯实吉利品牌电动化基盘。
　　3）领克品牌：高端车型提升溢价能力2023加速全系混动化12月销量21,988辆，同比-14.9%，环比+21.1%，全年累计销量18.0万辆，同比-18.3%。2022年领克整体销量相对承压，但产品结构在持续优化：旗舰车型领克09已成功进入30万元价格带，提升品牌高端化定位；电动化方面，已有领克01 EM-P、领克09 EM-P两款雷神插混车型在售，2023年领克03/06将推出雷神插混版本，有望加速领克全系混动化，同时促进雷神混动整体销量增长，形成规模效应。
　　4）睿蓝品牌：完善C端产品布局加速构建换电生态12月销量达11,323辆，全年累计销量5.6万辆。首款换电SUV睿蓝9于年末下线生产，叠加睿蓝枫叶80v PRO、枫叶60s PRO，换电产品矩阵不断丰富，C端市场再度发力。
　　极氪月销持续破万高端智能电动加速
　　2022年，极氪001订单、销量均处于快速爬坡阶段，12月交付11,337辆，全年累计交付7.2万辆，超额完成7万辆销量目标，成功跻身30万元以上纯电车型销冠；同时，极氪加速销售及补能网络构建，截至12月31日已铺设线下门店250+，自建充电站已布局110+城共600+站，第三方充电网络已覆盖全国336个城市38万余个充电终端。展望2023，豪华纯电MPV极氪009交付在即，2023款极氪001在外观、性能和舒适度等方面也有较大提升，叠加极氪新款车型上市，2023年销量有望加速增长，同时有望进一步摊薄成本，减小亏损。
　　出口加速攀升+技术输出让世界充满吉利
　　2022，吉利在欧洲、中东、亚太、非洲、拉美等多地深化布局，全年出口销量达19.8万辆，同比+ 72.4%，占比达13.8%。11月8日，吉利控股集团、吉利汽车宣布将加速和海外车企合作，与雷诺成立合资公司共同开发混动系统，新公司将包括3大洲的17个动力总成工厂和5个研发中心，预计将为包括雷诺，达契亚，吉利汽车，沃尔沃汽车，领克公司，宝腾以及日产和三菱在内的多个工业客户提供服务。此外，吉利控股集团宣布将与波兰电动车企EMP合作，授权其使用SEA浩瀚架构开发新车，吉利的插混、纯电平台化技术有望输出全球多个车企，扩大全球影响力，让世界充满吉利。
　　投资建议
　　短期看，公司迎来电动化产品周期，2023年销量目标165万辆，量价齐升；中长期看，公司有望持续发挥技术硬核的优势，在品牌力、产品定义及创新营销等实现弯道超车，同时发力海外市场，剑指国际一线车企。由于公司新能源产品目前盈利能力低于燃油车，且2023年新能源占比提升较快，我们调整

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告港股公司点评研究报告TableDate2023年01月09日新能源表现亮眼TableTitle2023电动化加速向上TableTitle2吉利汽车0175HK评级及分析师信息TableRank事件概述TableSummary评级买入上次评级买入公司发布2022年12月销量公告单月汽车批发总销量含目标价格港元领克146万辆同比-80环比07全年累计批发最新收盘价港元11661433万辆同比792023年销量目标165万辆预计同比增长15股票代码TableBasedata017552周最高价最低价港元201084212月新能源销量44550辆同比1647环比286总市值亿港元117264渗透率达305全年新能源销量329万辆同比3001自由流通市值亿港元117264渗透率达2292023年新能源目标实现双倍增长自由流通股数百万1005697纯电动车销量达37902辆插电式混动车销量6648辆TablePic2022年全年纯电销量262万辆同比3276插混销量66吉利汽车恒生指数万辆同比21908-512月出口销量19538辆同比141占比134全年出-18-31口销量198万辆同比724占比138相对股价-44-57202201202204202207202210202301分析判断新能源驱动增长2023持续向上TableAuthor分析师崔琰12月批发销量受疫情扩散影响有所承压同比-80环比邮箱cuiyanhx168comcn07全年累计批发销量同比79据乘联会初步统计全SACNOS1120519080006年狭义乘用车批发有望达到2320万辆同比增长102022联系电话年公司整体销量表现略弱于行业相关研究TableReport电动化方面受益极氪几何销量全面增长2022年全年新能1华西汽车吉利汽车0175HK11月销量点源销量329万辆同比3001渗透率229同比评极氪销量持续走高高端智能电动加速168pct展望2023极氪001改款极氪009及极氪全新车20221208型几何熊猫MINIG6M6以及吉利全新雷神插混车型等多2华西汽车吉利汽车0175HK10月销量点款新能源车型的推出叠加博越L星越L高端车型继续上评销量同环比高增高端智能电动加速20221108量销量目标165万辆量价齐升3华西汽车吉利汽车0175HK事件点评极氪009再造豪华高端智能电动加速20221102产品结构持续优化新能源产品增量可期1吉利品牌插混新品博越L上量成2023核心看点12月销量83万辆不含几何同比-308环比-127全年累计销量975万辆同比-68其中高端中国星系列全年累计销量259万辆占比达230博越L自10月开始交付以来销量迅速破万高端化持续加码电动化方面目前已有帝豪LHiP星越LHiP等2款雷神插混车型在售其中星越LHiP于12月刚刚开启交付展望20233款雷神插混新车型推出叠加博越L主流A级SUV上量吉利品牌销量有望稳步上行2几何品牌2022销量表现亮眼2023新车驱动增长几何纯电动车型12月销量18728辆同比环比940353全年累计销量149万辆同比170012月30请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明138468962618721201902281659证券研究报告港股公司点评研究报告日几何旗下微车熊猫MINI新春版上市并开启预售定名宝藏熊售价558万元新车配备快充功能无感进入无感启动等亮点配置200km续航版本拥有22kw直流快充功能弥补市场上多数微车只能慢充的痛点G6M6熊猫MINI等多款新品催化下几何品牌有望持续贡献纯电重要增量夯实吉利品牌电动化基盘3领克品牌高端车型提升溢价能力2023加速全系混动化12月销量21988辆同比-149环比211全年累计销量180万辆同比-1832022年领克整体销量相对承压但产品结构在持续优化旗舰车型领克09已成功进入30万元价格带提升品牌高端化定位电动化方面已有领克01EM-P领克09EM-P两款雷神插混车型在售2023年领克0306将推出雷神插混版本有望加速领克全系混动化同时促进雷神混动整体销量增长形成规模效应4睿蓝品牌完善C端产品布局加速构建换电生态12月销量达11323辆全年累计销量56万辆首款换电SUV睿蓝9于年末下线生产叠加睿蓝枫叶80vPRO枫叶60sPRO换电产品矩阵不断丰富C端市场再度发力极氪月销持续破万高端智能电动加速2022年极氪001订单销量均处于快速爬坡阶段12月交付11337辆全年累计交付72万辆超额完成7万辆销量目标成功跻身30万元以上纯电车型销冠同时极氪加速销售及补能网络构建截至12月31日已铺设线下门店250自建充电站已布局110城共600站第三方充电网络已覆盖全国336个城市38万余个充电终端展望2023豪华纯电MPV极氪009交付在即2023款极氪001在外观性能和舒适度等方面也有较大提升叠加极氪新款车型上市2023年销量有望加速增长同时有望进一步摊薄成本减小亏损出口加速攀升技术输出让世界充满吉利2022吉利在欧洲中东亚太非洲拉美等多地深化布局全年出口销量达198万辆同比724占比达13811月8日吉利控股集团吉利汽车宣布将加速和海外车企合作与雷诺成立合资公司共同开发混动系统新公司将包括3大洲的17个动力总成工厂和5个研发中心预计将为包括雷诺达契亚吉利汽车沃尔沃汽车领克公司宝腾以及日产和三菱在内的多个工业客户提供服务此外吉利控股集团宣布将与波兰电动车企EMP合作授权其使用SEA浩瀚架构开发新车吉利的插混纯电平台化技术有望输出全球多个车企扩大全球影响力让世界充满吉利投资建议短期看公司迎来电动化产品周期2023年销量目标165万辆量价齐升中长期看公司有望持续发挥技术硬核的优势在品牌力产品定义及创新营销等实现弯道超车同时发力海外市场剑指国际一线车企由于公司新能源产品目前盈利能力低于燃油车且2023年新能源占比提升较快我们调整盈利预期预计2022-2024年收入由140291909724432亿元调整为139471852723477亿元归母净利由74211651729亿元调整为4134611052亿元请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告港股公司点评研究报告EPS由074116172元调整为041046105元按照1087的人民币港元汇率换算对应2023年1月9日1166港元收盘价的PE252210倍维持买入评级风险提示销量不及预期新产品上市节奏及销售不及预期乘用车行业价格战造成盈利能力波动等盈利预测与估值Tableprofit财务摘要2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元923742510201492139466691852739423477146YoY-5461044367132842672归母净利润百万元5396574720064125484605881052228YoY-3410-1254-1260116412845毛利率16001714147613721566每股收益元055047041046105ROE008007006006012市盈率4194393324732215970资料来源wind华西证券研究所图1吉利控股月度批发销量及同比辆图2吉利与乘用车行业月度批发销量同比增速100160000801400007060120000504010000030208000010600000-1040000-2020000-30-400-50-60-80202003202211202001202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209吉利控股包含领克月度批发销量辆LHS同比增速RHS行业同比增速吉利同比增速资料来源公司公告华西证券研究所资料来源公司公告华西证券研究所图3吉利汽车出口销量及占比辆图4吉利汽车新能源车型销量占比250003035306301305200002530261234239202522015000196204182152010000101401512250005100050202110202212202101202102202103202104202105202106202107202108202109202111202112202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211吉利出口销量辆LHS吉利出口占比辆资料来源公司公告华西证券研究所资料来源公司公告华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告港股公司点评研究报告财务报表和主要财务比率TableFinance利润表百万元2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E营业总收入10201492139466691852739423477146净利润4847454125484605881052228YoY1044367132842672折旧和摊销689332521661512943526301营业成本8419882118884041598600019801612营运资金变动51608211632683066691617936营业税金及附加经营活动现金流1534834179967210323072980578销售费用6322768180759634241103426资本开支-610019-400000-600000-800000管理费用790753103205412654211584707投资-39175-80000-100000-105000财务费用-28016-29655-53595-62368投资活动现金流-715917-191336-437949-647065资产减值损失股权募资3073000000000投资收益120499121051132051127935债务募资-10161-190674000000营业利润筹资活动现金流91602-203040-9506-9506营业外收支现金净流量90371514052965848522324008利润总额4665184160014949371154012主要财务指标2021A2022E2023E2024E所得税31217249602969669241成长能力净利润4353013910414652411084771营业收入增长率1044367132842672归属于母公司净利润4720064125484605881052228净利润增长率-1254-1260116412845YoY-1254-1260116412845盈利能力每股收益047041046105毛利率1714147613721566资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E净利润率465296249448货币资金2801400420669547915477115555总资产收益率ROA351247246448预付款项净资产收益率ROE6885675961198存货55215775088110002341169276偿债能力其他流动资产436926691685818110044流动比率108110112114流动资产合计652958298341431166952916049641速动比率098101101104长期股权投资1020461110046112004611305461现金比率046047046050固定资产3085850314316232924243526743资产负债率4773556057916182无形资产2095937191696518547601894141经营效率非流动资产合计6904558686289870499557428654总资产周转率083093105111资产合计13434140166970411871948423478295每股指标元短期借款190674000000000每股收益047041046105应付账款及票据3211336590924162089528861465每股净资产685723769874其他流动负债2420123274974839061834842766每股经营现金流153179103296流动负债合计603505689069151046411714138157每股股利000000000000长期借款190114190114190114190114估值分析其他长期负债186874186874186874186874PE393324732215970非流动负债合计376988376988376988376988PB271140132116负债合计641204392839031084110514515145股本18302183021830218302少数股东权益161483139975144628177171股东权益合计7022097741313878783798963150负债和股东权益合计13434140166970411871948423478295资料来源公司公告华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告港股公司点评研究报告TableAuthorInfo分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5证券研究报告港股公司点评研究报告华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为与本公司本公司员工及其他关联方无关本公司建立起信息隔离墙制度跨墙制度来规范管理跨部门跨关联机构之间的信息流动务请投资者注意在法律许可的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的前提下本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容如需引用刊发或转载本报告需注明出处为华西证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明6